Kukurydza stabilizuje się, gdy ogromne zbiory w USA spotykają się z ograniczonym eksportem z regionu Morza Czarnego

Kontrakty terminowe na kukurydzę przerwały spadki, a notowania w Chicago zakończyły sześciosesyjną serię strat, podczas gdy kontrakty na Euronext pozostają pod presją słabszej pszenicy i kruchego sentymentu wokół regionu Morza Czarnego. Perspektywa ogromnych zbiorów w USA i stabilna produkcja etanolu ograniczają potencjał wzrostowy, jednak ograniczony eksport z Ukrainy i słabszy napływ do UE zapewniają wsparcie, szczególnie w przypadku najbliższych pozycji europejskich. Rynki kukurydzy są obecnie rozdarte między komfortową globalną dostępnością a narastającymi napięciami logistycznymi i geopolitycznymi. W USA przeważnie sucha pogoda przyspiesza żniwa i wspiera oczekiwania dotyczące zbiorów na poziomie 407 mln ton, co historycznie byłoby drugim największym wynikiem. Jednocześnie rola Ukrainy jako elastycznego dostawcy do UE jest ograniczana, ponieważ moce eksportowe przesuwają się w kierunku olejów roślinnych o wyższej wartości, a trasy dunajskie i lądowe zmagają się z wąskimi gardłami. Znajduje to odzwierciedlenie w płaskich notowaniach kontraktów na kukurydzę na Euronext oraz nieco niższych cenach fizycznych kukurydzy pochodzenia ukraińskiego, mimo stabilnego popytu ze strony unijnych odbiorców pasz.

Ceny

Na Euronext najbliższy listopadowy kontrakt na kukurydzę 2026 był ostatnio notowany po EUR/t 291.25, z niewielką backwardacją do połowy 2027 r.; kontrakt marcowy 2027 wynosi EUR/t 268.50, a czerwcowy 2027 EUR/t 265.00. W dalszej części krzywa wyraźnie się obniża: listopad 2027 wynosi EUR/t 227.00, a listopad 2028 EUR/t 212.75, sygnalizując oczekiwania dotyczące większego komfortu podaży w średnim terminie.

Na rynku fizycznym niemiecka kukurydza paszowa EXW Drentwede jest kwotowana po EUR/kg 0.28 przy maksymalnej wilgotności 14% (aktualizacja 21 października 2026 r.), wobec EUR/kg 0.288 dzień wcześniej, co potwierdza umiarkowane osłabienie cen śródlądowych w Europie. Ukraińska kukurydza paszowa o czystości 98% CPT Odessa jest wskazywana po EUR/kg 0.141, również poniżej EUR/kg 0.147 na początku tygodnia, podczas gdy francuska żółta kukurydza FOB Paryż pozostaje stabilna lub nieco mocniejsza na poziomie EUR/kg 0.28.

Podaż i popyt

Amerykańskie fundamenty są wyraźnie spadkowe pod względem wolumenu. USDA prognozuje zbiory kukurydzy w USA w 2026 r. na poziomie 407 mln ton, co byłoby drugim największym wynikiem w historii i podtrzymuje komfortowy ton notowań kontraktów CBOT mimo niedawnego odbicia wywołanego zamykaniem krótkich pozycji. Suche warunki w dużej części pasa kukurydzy umożliwiły szybkie nadrobienie opóźnień w żniwach po wcześniejszych problemach pogodowych, poprawiając krótkoterminową dostępność dla eksporterów i odbiorców krajowych.

Na Ukrainie obraz podaży jest coraz bardziej zdominowany przez logistykę i politykę, a nie tylko przez wielkość zbiorów. Rząd priorytetowo traktuje moce eksportowe dla olejów roślinnych o wyższej wartości zamiast dla masowej kukurydzy i pszenicy, ograniczając potencjalne dostawy do UE mimo solidnego popytu. Alternatywne trasy przez porty dunajskie i korytarze lądowe funkcjonują, lecz nadal mają ograniczoną przepustowość; najnowsze dane pokazują, że choć przepływy produktów rolnych do portów dunajskich trwają, wąskie gardła i dłuższe kolejki ograniczają wsparcie cenowe, nawet przy wzroście rejestracji kukurydzy przeznaczonej na eksport.

W UE ograniczony napływ ukraińskiej kukurydzy do kluczowych miejsc przeznaczenia podtrzymuje pewne regionalne napięcie podaży, szczególnie w Europie Środkowej i Wschodniej. Jest ono jednak częściowo równoważone przez obfitą podaż pszenicy paszowej z regionu Morza Czarnego oraz perspektywę dużej globalnej podaży zbóż paszowych, co ogranicza możliwość silnego rajdu cen kukurydzy w Europie mimo strukturalnej luki importowej.

Fundamenty i etanol

Wskaźniki popytu w USA są mieszane. Najnowszy tygodniowy raport EIA pokazuje produkcję etanolu na poziomie 1.094 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 16 października, o 29,000 baryłek dziennie więcej niż w poprzednim tygodniu, co wskazuje na solidne zużycie kukurydzy. Zapasy etanolu wzrosły jednak o 616,000 baryłek do 24.558 mln baryłek, podczas gdy krajowy odbiór przez mieszalnie nieznacznie spadł, sugerując, że marże mogą znaleźć się pod presją, jeśli produkcja pozostanie wysoka.

Popyt eksportowy jest kolejnym kluczowym czynnikiem zmienności. Oczekuje się, że opublikowany dziś (22 października) tygodniowy raport USDA dotyczący sprzedaży eksportowej wykaże sprzedaż amerykańskiej kukurydzy na poziomie 0.7–1.5 mln ton na sezon 2026/27. Taki przedział byłby zasadniczo zgodny ze zdrowym, lecz nie gwałtownym programem eksportowym, wpisując się w narrację o komfortowej globalnej dostępności ograniczanej bardziej przez logistykę (zwłaszcza w regionie Morza Czarnego) niż przez rzeczywisty niedobór.

Pogoda i perspektywy zbiorów

Krótkoterminowe prognozy pogody dla amerykańskiego pasa kukurydzy wskazują na przeważnie suche i sezonowo łagodne warunki do weekendu, ponieważ wyż dominuje we wschodniej części kraju. Taki układ sprzyja szybkiemu postępowi żniw i powinien pomóc w dalszym obniżaniu wilgotności polowej po wcześniejszych okresach deszczowych, które spowalniały prace.

Z perspektywy cen trwające żniwa wspierane przez pogodę wzmacniają spadkową narrację dotyczącą podaży: ziarno szybko trafia do kanałów handlowych, zwiększając już wysokie zapasy w gospodarstwach i elewatorach. W przypadku braku nagłego zakłócenia pogodowego podczas zasiewów w Ameryce Południowej lub poważnej eskalacji ryzyka w regionie Morza Czarnego krótkoterminowy bilans wpływu pogody na globalne ceny kukurydzy pozostaje neutralny do lekko negatywnego.

Perspektywy handlowe (1–3 tygodnie)

• Producenci (UE): Warto rozważyć stopniowe zabezpieczenie pozostałej kukurydzy z 2026 r. oraz wczesnej sprzedaży na 2027 r. na Euronext przy obecnym poziomie listopadowego kontraktu 2026, w pobliżu EUR/t 291.25, ze względu na duże zbiory w USA i słabą bazę ukraińską, pozostawiając jednocześnie część potencjału wzrostowego poprzez opcje na wypadek dalszego pogorszenia logistyki w regionie Morza Czarnego.
• Odbiorcy pasz (hodowla zwierząt i drobiu w UE): Wykorzystać ostatnie osłabienie wartości niemieckich EXW i ukraińskich CPT (odpowiednio EUR/kg 0.28 i 0.141) do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na pierwszy kwartał 2027 r., ale unikać nadmiernego zabezpieczenia z uwagi na obfitą globalną podaż i niższą terminową krzywą Euronext.
• Traderzy / handlowcy: Skupić się na transakcjach bazowych i logistycznych zamiast na kierunku ceny bezwzględnej, wykorzystując poszerzającą się różnicę między ograniczoną podażą z regionu Morza Czarnego a bardziej płynnymi dostawami z Zatoki Meksykańskiej w USA w szczycie presji żniwnej.

3-dniowe perspektywy giełdowe

• Kukurydza CBOT: Po zakończeniu sześciosesyjnej serii strat kontrakty prawdopodobnie będą konsolidować się z lekkim nastawieniem spadkowym, ponieważ utrzymująca się presja żniwna i duża produkcja w USA ograniczają wzrosty, chyba że sprzedaż eksportowa wyraźnie pozytywnie zaskoczy.
• Kukurydza Euronext: Najbliższe kontrakty powinny pozostać w przedziale, podążając za pszenicą i nagłówkami geopolitycznymi. Ograniczone przepływy z Ukrainy zapewniają wsparcie, lecz słaba krzywa terminowa i globalna nadwyżka przemawiają przeciwko trwałemu umocnieniu.
• Kukurydza DCE (Chiny): Ceny są zasadniczo stabilne, odzwierciedlając zrównoważone fundamenty krajowe; ruchy międzynarodowe prawdopodobnie będą miały tylko ograniczony wpływ w ciągu kilku najbliższych sesji.