Olej palmowy pod presją w związku ze wzrostem zapasów w Malezji i stagnacją eksportu

Kontrakty terminowe na olej palmowy w Malezji pozostają pod presją, a grudniowy kontrakt na Bursa Malaysia zniżkuje czwartą sesję z rzędu do 4 768 MYR za tonę. Rosnąca produkcja oraz perspektywa zapasów na koniec września na poziomie około 3 mln ton lub wyższym, w połączeniu ze słabym eksportem oraz tańszymi olejami konkurencyjnymi i ropą, wzmacniają umiarkowanie niedźwiedzie nastawienie w krótkim terminie. Rynek mierzy się z klasycznym układem niedźwiedzim: dwucyfrowy wzrost produkcji w Malezji, szczególnie w Sabah, kontrastuje z dwucyfrowym miesięcznym spadkiem eksportu na początku września. Słabość rynków oleju roślinnego w Dalian i Chicago, wraz z niższymi cenami ropy, usuwa kluczowe zewnętrzne wsparcie. Jednocześnie import oleju palmowego do UE pozostaje poniżej ubiegłorocznego poziomu, a traderzy coraz bardziej koncentrują się na tym, jak wysoko wzrosną malezyjskie zapasy, zanim popyt się poprawi.

Ceny

Grudniowy kontrakt na olej palmowy na Bursa Malaysia Derivatives (BMD) spadł 23 września 2026 r. o 0,87% do 4 768 MYR za tonę, odnotowując czwarty z rzędu spadek i pozostawiając kontrakty terminowe w pobliżu dolnego końca ostatniego przedziału. Ruch ten jest zgodny z szerszą słabością na rynkach olejów roślinnych: olej sojowy w Dalian spadł o 0,27%, olej palmowy w Dalian zniżkował o 1,43%, a olej sojowy w Chicago obniżył się o 0,63%, wzmacniając presję spadkową.

Ostatnie notowania wskazują na rynek, który pozostaje historycznie wysoko wyceniany, lecz przesuwa się w dół w miarę wzrostu zapasów i rozczarowujących danych eksportowych. Najbliższe kontrakty BMD również osłabły, odzwierciedlając obawy, że krótkoterminowe wzrosty będą ograniczone do czasu ustabilizowania się lub odwrócenia trendów zapasów i eksportu.

Podaż i popyt

Na fundamentach malezyjskiego rynku dominują rosnąca produkcja i oczekiwania dotyczące znacznego wzrostu zapasów. Uczestnicy rynku coraz częściej zakładają, że zapasy oleju palmowego na koniec września osiągną lub nieznacznie przekroczą 3 mln ton, napędzane dwucyfrowym wzrostem produkcji, szczególnie w Sabah. Przyspieszenie produkcji następuje w okresie sezonowo wysokiej podaży, a trwająca pora deszczowa w Malezji i Indonezji dodatkowo sprzyja plonom.

Po stronie popytu szacuje się, że malezyjski eksport w dniach 1–20 września spadł w ujęciu miesięcznym od 12,8% do 24,7%, co podkreśla słaby odbiór ze strony kluczowych nabywców. Jednocześnie import oleju palmowego do UE w sezonie 2026/27 był według doniesień o 26% niższy rok do roku i wyniósł 560 000 ton na dzień 20 września, wskazując na strukturalne przeciwności związane ze zmianami popytu napędzanymi regulacjami i wymogami zrównoważonego rozwoju.

Globalna konkurencja ze strony innych olejów roślinnych również się nasila. Niższe ceny oleju sojowego i słonecznikowego, w połączeniu z oznakami odbudowy produkcji w regionach takich jak Brazylia, ograniczają zdolność oleju palmowego do agresywnego wzrostu cen. W rezultacie bilans na rynku olejów roślinnych staje się coraz bardziej napięty, a olej palmowy musi być wyceniany z dyskontem wobec konkurencyjnych produktów, aby umożliwić redukcję rosnących zapasów.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Oczekiwania dotyczące zapasów są głównym czynnikiem niedźwiedzim. Rosnąca produkcja przy słabszym eksporcie prowadzi do zwiększania zapasów, co obciąża nastroje i zachęca do sprzedaży podczas wzrostów. Ponieważ w segmencie podaży nie widać bezpośrednio presji kosztowej, producenci mają niewiele powodów, by ograniczać produkcję, co w krótkim terminie wzmacnia tendencję do akumulacji zapasów.

Rynki zewnętrzne nasilają tę presję. Niskie ceny ropy zmniejszają atrakcyjność oleju palmowego jako surowca do produkcji biodiesla, zawężając marże blendowania i osłabiając uznaniowy popyt na biodiesel. Jednocześnie konkurencyjne oleje roślinne na giełdach w Dalian i Chicago pozostają słabe, zapewniając niewielkie wsparcie międzyrynkowe. Ponieważ olej palmowy ściśle podąża za tymi benchmarkami w globalnym kompleksie olejów spożywczych, ich spadki bezpośrednio przekładają się na krzywą cen oleju palmowego.

Na rynkach docelowych popyt kształtują bardziej restrykcyjna polityka, ograniczenia związane ze zrównoważonym rozwojem oraz zmieniające się wybory surowcowe. Import oleju palmowego do UE jest wyraźnie niższy rok do roku, a blok wydaje się w większym stopniu polegać na olejach alternatywnych w związku ze zmieniającymi się regulacjami. To strukturalne obciążenie oznacza, że nawet jeśli ceny spadną, odbudowa popytu w Europie może być wolniejsza niż w innych regionach, przenosząc większy ciężar równoważenia rynku na nabywców z Azji Południowej i Południowo-Wschodniej.

Pogoda i perspektywy produkcji

Warunki pogodowe w kluczowych regionach produkcyjnych sprzyjają obecnie utrzymaniu wysokiej produkcji. Trwająca pora deszczowa w Malezji i Indonezji wspiera plony świeżych kiści owoców oraz wydobycie oleju, podtrzymując oczekiwania dalszego wzrostu produkcji do końca września i potencjalnie także w październiku.

Choć w średnim terminie utrzymują się obawy dotyczące zmienności klimatu i możliwości wystąpienia później w sezonie bardziej suchych okresów, jak dotąd nie doprowadziły one do istotnego zacieśnienia bilansu w krótkim terminie. Obecnie rynek koncentruje się bardziej na tempie wzrostu zapasów niż na bezpośrednim ryzyku zakłóceń podaży, co wzmacnia obecne niedźwiedzie nastawienie.

Prognoza i perspektywy handlowe

Nastroje w krótkim terminie pozostają ostrożnie niedźwiedzie, ponieważ traderzy oczekują potwierdzenia poziomu zapasów na koniec września oraz ewentualnej stabilizacji eksportu. Przy zapasach prawdopodobnie wynoszących 3 mln ton lub więcej i słabych rynkach zewnętrznych oczekuje się, że wzrosty będą płytkie i krótkotrwałe, chyba że pojawią się wspierające informacje dotyczące popytu, polityki biodiesla lub podaży konkurencyjnych olejów.

• Producenci/Sprzedający u źródła: Warto rozważyć hedging terminowy podczas wzrostów w kierunku ostatnich maksimów, ponieważ rosnące zapasy i słaby eksport przemawiają za ochroną przed spadkami w IV kwartale 2026 r.
• Rafinerie i odbiorcy przemysłowi: Wykorzystujcie obecną słabość do stopniowej odbudowy pokrycia, ale unikajcie agresywnego zakupu z wyprzedzeniem; nadwyżka zapasów sugeruje lepsze okazje zakupowe podczas spadków.
• Uczestnicy spekulacyjni: Preferujcie sprzedaż podczas wzrostów zamiast podążania za spadkami, ponieważ wysokie zapasy i słabe rynki zewnętrzne uzasadniają łagodny trend spadkowy z okresowymi falami zamykania krótkich pozycji.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kontrakty terminowe)