Migdały stają się bycze, gdy szacunek USDA dotyczący plonów ogranicza globalną podaż

Sentyment na rynku migdałów zmienił się na zdecydowanie byczy po najnowszym szacunku USDA dotyczących plonów w Kalifornii oraz ograniczeniu zapasów w Indiach, z ryzykiem wzrostu przeważającym nad ryzykiem spadku w krótkim okresie. Kombinacja nieco mniejszego niż oczekiwano plonu z Kalifornii w 2026 roku, miększych danych o przesyłkach oraz znacznie wyższych cen spot w Indiach przekształca krótkoterminową siłę cenową na rzecz sprzedawców. Ceny migdałów w łupinach i rdzeniach w Indiach wzrosły natychmiast po subiektywnym szacunku USDA/NASS z 12 maja, podczas gdy obawy o jakość australijskich migdałów przekierowują większy popyt na migdały w łupinach w kierunku Kalifornii. W tym samym czasie przepływy eksportowe pozostają przyzwoite, ale nie agresywne, przesyłki handlerów są poniżej zeszłorocznych poziomów, a nabywcy są ostrożni z powodu ryzyk walutowych i makroekonomicznych. Rynek wchodzi w fazę, w której ograniczona najbliższa podaż, silniejsze zainteresowanie Chin oraz strukturalnie niższe zapasy w Indiach sprawiają, że każdy wahanie popytu lub wstrząs pogodowy jest nadmiernie wrażliwy na wahania cen.

Ceny i natychmiastowa reakcja rynku

Szacunek USDA/NASS dotyczący migdałów z Kalifornii na 2026 rok, opublikowany 12 maja, oszacował plon na 2,7 miliarda funtów, czyli około 1% poniżej zbiorów z 2025 roku przy średnim plonie wynoszącym 1 940 funtów/akier. Ta niewielka korekta wystarczyła, aby wywołać nadmierną reakcję cenową w Indiach, gdzie wartości migdałów w łupinach wzrosły o 6–8%, a ceny rdzeni o około 5% niemal z dnia na dzień. Non-Pareil w łupinach (NPIS) jest teraz notowany w Nowym Delhi w ekwiwalencie około 5,95–6,02 EUR za kg, podczas gdy Independence w łupinach sprzedaje się w pobliżu 5,66–5,71 EUR za kg, przy użyciu bieżących założeń walutowych z podanych zakresów USD.

Ceny rdzeni w Indiach również wzrosły, gdzie Nonpareil kosztuje około 8,42–8,62 EUR za kg, a Independence około 8,08–8,13 EUR za kg. W porównaniu do tego, oferty rdzeni w USA i UE wydają się stosunkowo stabilne w ostatnich tygodniach. Przeliczając na EUR, standardowe migdały Carmels (18/20, FAS USA) oscylują wokół 6,10–6,15 EUR za kg, podczas gdy organiczne Nonpareil 27/30 FOB USA znajdują się w przedziale 8,50–8,60 EUR za kg, pozostawiając krajowe ceny indyjskie w przybliżeniu dostosowane do, ale nadal poniżej, całkowitych kosztów zastąpienia, kiedy uwzględnia się transport i finansowanie. Ta różnica cenowa przyciąga spekulacyjne zakupy, ale wciąż ogranicza długoterminowe zabezpieczenie.

Dynamika podaży i popytu

Po stronie podaży, szacunek dla Kalifornii wynoszący 2,7 miliarda funtów nie implikuje niedoboru w absolutnych kategoriach, ale oznacza odejście od narracji o wieloletnich nadwyżkach. Przy założeniu średnich plonów wynoszących 1 940 funtów/akier, istnieje ograniczona możliwość dużej pozytywnej niespodzianki bez wyjątkowo korzystnych warunków pogodowych i efektywności operacyjnej. Uczestnicy rynku odczytują ten szacunek jako potwierdzenie, że racjonalizacja powierzchni i ograniczenia agronomiczne cappingową górną granicą przyszłej produkcji.

Jednak przesyłki opowiadają bardziej złożoną historię. Raport pozycjonowania handlerów z Kalifornii za kwiecień 2026 roku pokazał całkowite miesięczne przesyłki na poziomie 219,9 miliona funtów, co oznacza spadek o 8,8% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Eksport spadł o ponad 10% do 167,3 miliona funtów, podczas gdy krajowe przesyłki w USA były płaskie na poziomie 52,6 miliona funtów. W roku bieżącym całkowite przesyłki wynoszą 1,996 miliarda funtów, co oznacza spadek o 2,69% w porównaniu z rokiem ubiegłym, z eksportem tylko o 1,28% niższym, ale krajowym zużyciem spadł o znacznie stromy 14,4%. Ten wzór podkreśla, że historia ograniczeń dotyczy bardziej rynków zależnych od eksportu i pozycji w rurociągach niż silnego zużycia w USA.

Indie stoją w centrum tej korekty. Kwiecień przyniósł spadek importu do 31,6 miliona funtów z 45,9 miliona funtów rok wcześniej, co oznacza spadek o ponad 31% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Tylko 995 kontenerów w łupinach przybyło w porównaniu do 1 407 w poprzednim kwietniu, co implikuje znaczne zmniejszenie lokalnych zapasów. Te niższe przybycia teraz kolidują z sezonowo silnym popytem i nowym byczym sentymentem, dając sprzedawcom większą siłę cenową. W tym samym czasie makroekonomiczne tło Indii — cięcia budżetowe i ekstremalne upały letnie naciskające na wydatki detaliczne — trzyma podstawowe zużycie w ryzyku.

Podstawy: Konkurencyjne źródła, waluty i przepływy

Najczęstszy szacunek przed żniwami w Australii, opublikowany 13 maja na poziomie 166 892 ton metrycznych, dodaje dodatkową warstwę złożoności. Chociaż główny tonaż nie jest dramatycznie zakłócający, rozległe plamy na łupinach po niedawnych opadach deszczu budzą obawy dotyczące jakości, szczególnie wśród chińskich nabywców. To już przekierowuje część chińskiego popytu na migdały w łupinach z Australii w kierunku Kalifornii, zaostrzając konkurencję o amerykańskie migdały w łupinach, które również służą Indiom i Bliskiemu Wschodowi.

Waluta wzmacnia te zmiany. Spadek wartości rupii indyjskiej do około 96,29 za dolara amerykańskiego sprawia, że indyjskie hurtowe ceny migdałów handlują się mniej więcej o 0,10–0,15 USD za funt poniżej pełnej parytetowej wartości zastąpienia. Dla importerów oznacza to, że zakup towarów zastępczych po bieżących wartościach międzynarodowych wiąże się z natychmiastową stratą walutową, chyba że dojdzie do dalszego wzrostu cen krajowych. Spekulanci postrzegają to jako okazję do zakupu, zwiększając swoją obecność na rynku spot, ale końcowi użytkownicy i duże piekarnie głównie ograniczają zabezpieczenie do najbliższych potrzeb. Ta rozbieżność ogranicza płynność na rynku futures i podnosi zmienność.

W całej Europie i basenie Morza Śródziemnego lokalne hiszpańskie odmiany, takie jak Valencia i Marcona, zachowują się w miarę stabilnie w kategoriach EUR, z typami Valencia w okolicach 5,45–5,80 EUR/kg i Marcona w ogóle w przedziale 6,00–8,10 EUR/kg FOB. Te źródła zapewniają pewną regionalną dywersyfikację, ale nie są wystarczająco duże, aby zrekompensować jakiekolwiek długotrwałe ograniczenia z Kalifornii. Ich względna stabilność cen w ostatnich tygodniach kontrastuje z ostrzejszymi ruchami obserwowanymi w Indiach, wzmacniając pogląd, że obecna turbulencja jest głównie napędzana przez dynamikę rurociągu importowego i waluty, a nie ogólnym globalnym niedoborem.

Pogoda i krótkoterminowe prognozy

Pogoda na początku lata będzie uważnie obserwowana, ale na tym etapie kluczowe czynniki są strukturalne, a nie tylko meteorologiczne. Ponieważ kwitnienie i wczesny rozwój są w dużej mierze za nami w Kalifornii, żaden ostry wstrząs pogodowy obecnie nie podważa prognozy na poziomie 2,7 miliarda funtów. Główne ryzyko podażowe leży teraz w potencjalnych rewizjach, jeśli kontrole w terenie później w sezonie uj jawnią, że założony średni plon wynoszący 1 940 funtów/akier jest zbyt optymistyczny, szczególnie w starszych lub marginalnych sadach.

Po stronie popytu, Indie i Chiny pozostają kluczowymi czynnikami zmiany przez następne dwa do czterech tygodni. W Indiach jakiekolwiek złagodzenie upałów lub ułatwienie ciśnienia fiskalnego może szybko przełożyć się na silniejszy popyt związany z festiwalami i prezentami, co potwierdzi obecne poziomy cen lub podniesie je wyżej. Przeciwnie, przedłużenie stresu konsumenckiego ograniczyłoby pobór i mogłoby zmusić do dezinwestycji później latem. W Chinach kontynuacja zmiany w kierunku migdałów w łupinach z Australii z powodu obaw o jakość będzie decydować o tym, jak napięte staną się kalifornijskie zapasy migdałów w łupinach.

Prognoza handlowa i kierunek cen na 3 dni

W ciągu następnych 2–4 tygodni ceny prawdopodobnie nie spadną gwałtownie w obliczu silnego sygnału podażowego USDA, niskich zapasów w Indiach i rosnącego chińskiego zainteresowania migdałami w łupinach z Kalifornii. Ryzyko wzrostu cen koncentruje się w przypadku dalszego pogorszenia postrzegania jakości w Australii, niespodziewanej siły w zakupach związanych z festiwalem w Indiach lub korekty w dół szacunków produkcji w Kalifornii. Ryzyko spadku koncentruje się na spowolnieniu popytu spowodowanym przez makroekonomiczne wiatry przeciwnych lub silniejszą rupię, co obniża presję kosztów importu.

• Importerzy w Indiach: Priorytetuj zakupy spot i bliskie pozycje zabezpieczające zamiast długoterminowych kontraktów. Rozważ dodanie niewielkich dodatkowych wolumenów przy każdej tymczasowej redukcji, ale unikaj nadmiernego rozszerzenia, jeśli osłabienie rupii się pogłębi.
• Kupujący w Europie: Przy lokalnych hiszpańskich cenach stosunkowo stabilnych i amerykańskich ofertach rosnących, utrzymuj umiarkowane zabezpieczenie w ciągu lata. Wykorzystaj obecne stabilne ceny w EUR w Valencia/Marcona jako zabezpieczenie przed potencjalnymi wzrostami cen pochodzenia amerykańskiego.
• Producenci i handlerzy w Kalifornii: Rynek teraz nagradza cierpliwość. Ogranicz sprzedaż w sytuacjach kryzysowych, szczególnie dla migdałów w łupinach i kategorii Nonpareil, i uważnie obserwuj rozwój jakości w Australii przed zobowiązaniem się do kolejnych wolumenów.
• Spekulanci: Struktura faworyzuje ostrożną długą tendencję w krótkim okresie, ale rozmiar pozycji powinien uwzględniać możliwość korekty popytu, jeśli sytuacja konsumencka w Indiach dalej się pogorszy.

W krótkim okresie oczekujemy następującej kierunkowej prognozy cen na 3 dni w euro:

• Rdzenie migdałów z USA (Carmel, Nonpareil): Stabilnie do nieznacznie mocniej, z łagodnym tendencją wzrostową w miarę przetwarzania szacunków USDA.
• Indyjskie migdały w łupinach i rdzenie: Solidnie z potencjałem na dalsze niewielkie zyski, napędzane napiętymi zapasami w rurociągu i spekulacyjnym zainteresowaniem.
• Hiszpańskie rdzenie (Valencia, Marcona): W dużej mierze stabilnie, śledzące ogólne sentymenty, ale poduszka lokalnych zapasów i równowagi popytu.