Kompleks soi pod lekkim naciskiem, gdy olej palmowy i popyt w UE przekształcają przepływy

Kontrakty terminowe na soję konsolidują się po ostatnich wzrostach, z lekkim naciskiem na fasolę i mączkę kontrastującym z silniejszym olejem sojowym wzdłuż krzywej terminowej. Zaostrzające się polityki eksportowe oleju palmowego w Indonezji oraz słabsze importy olejów nasiennych z UE przekształcają globalne marże kruszenia i przepływy handlowe, jednak obfite dostawy w krótkim okresie ograniczają wzrost cen. Kompleks soi jest obecnie napędzany mniej przez bezpośredni niedobór, a bardziej przez zmieniające się względne wartości w przestrzeni olejów roślinnych i mączek. Zyski z realizacji na Chicago Board of Trade (CBOT), oczekiwania na wolniejszy wzrost powierzchni upraw w Brazylii i spadające importy z UE kształtują rynek, który jest dobrze zaopatrzony, ale coraz bardziej wrażliwy na nagłówki polityczne i popyt na biodiesele. Fizyczne oferty FOB w USA, Ukrainie, Indii i Chinach pokazują mieszany obraz, z niewielkim wzrostem w wartościach USA i Morza Czarnego oraz spadkiem w Indiach i Chinach, co podkreśla rosnącą regionalną różnicę.

Ceny i Spready

Na rynku kompleksu soi CBOT, kontrakty w najbliższym terminie pokazują umiarkowane osłabienie fasoli i mączki, podczas gdy olej sojowy zachowuje lekko wzrostową tendencję w krótkim terminie i wyraźny spadek w dalszym horyzoncie.

• Soja CBOT: Lipiec 2026 handluje wokół 1,208 centów USD/bu, spadając ~0,1% w ciągu dnia, z najbliższymi miesiącami nieco niżej, a kontrakty na 2027-2028 mają tylko niewielki dyskonto, co sygnalizuje szeroko zbalansowany rynek terminowy.
• Mączka sojowa CBOT: Lipiec 2026 wynosi blisko 330 USD/tonę krótką, spadając mniej więcej o 0,6%, z podobnie łagodnym tonem na lekkich kontraktach 2026-2027, co odzwierciedla komfortową podaż mączki i tylko ostrożny wzrost popytu.
• Olej sojowy CBOT: Lipiec 2026 utrzymuje się tuż poniżej 76 centów USD/funt, rosnąc ~0,5%, ale ceny stale spadają wzdłuż krzywej w kierunku około 62 centów USD/funt do końca 2028/2029, podkreślając oczekiwania na obfitość dostępności olejów roślinnych w dłuższym okresie.
• Soja Dalian (Chiny): Kontrakty No.1 na krótki termin wzrosły o około 0,6–0,7% w ostatnich sesjach, sugerując odporny popyt krajowy i pewne przejawy silniejszych rynków oleju palmowego i rzepakowego.

W handlu fizycznym, ostatnie oferty FOB przeliczone na EUR (przybliżone) podkreślają umiarkowaną regionalną różnicę:

Czynniki popytowe i podażowe

Po stronie podażowej globalna dostępność soi na lata 2025/26 pozostaje komfortowa, ale sygnały na przyszłość z Ameryki Południowej wskazują na wolniejszy wzrost niż spadek.

• Powierzchnia upraw w Brazylii: Konsultacje szacują, że powierzchnia upraw soi w Brazylii w 2026/27 roku wzrośnie o najmniejszą wartość od dwóch dekad, z rozwojem o tylko około 400,000 ha, ponieważ wysokie koszty nawozów i niższe ceny komodytowe ograniczają apetyt rolników na agresywny rozwój.
• Produkcja w Mato Grosso: Prognozy stanu na 2026/27 sygnalizują spadek produkcji o około 5% przy presji kosztowej i ryzykach związanych z klimatem, łagodząc oczekiwania na kolejną rekordową zbiór brazylijskiego ziarna.
• Ameryka Północna i Kanada: Wilgotne, zimne warunki w zachodniej Kanadzie opóźniają siew rzepaku, co zachęca do przełączania się na jęczmień lub owies. To wspiera ceny olejów nasiennych na marginesie, zaostrzając średnioterminowy bilans rzepakowy.

Po stronie popytowej obraz jest segmentowany między osłabioną Europą a nadal silną Azją:

• Importy olejów nasiennych w UE: Od lipca 2025 roku importy soi w UE spadły o około 8% w porównaniu do roku poprzedniego, przy bardziej wyraźnych spadkach w przypadku rzepaku (-29%) i mączki sojowej (-7%). To potwierdza strukturalne ochłodzenie w europejskim wzroście popytu na importowane oleje nasienne i białka roślinne.
• Bilans handlowy UE: Ostatnie dane Eurostatu pokazują kurczący się ogólny nadwyżkę handlową w UE, przy spadku importów mniej niż eksportów, co sugeruje makroekonomiczne wiatry przeciwnarwte i słabszy popyt na pasze w niektórych częściach bloku.
• Chiny: Stabilne ceny w Dalian i stabilne lub nieznacznie niższe oferty FOB z chińskich portów wskazują na stabilne marże kruszenia i utrzymujący się popyt na fasolę, nawet gdy krajowe polityki wciąż zachęcają do dywersyfikacji źródeł białka.

Fundamenty i wpływy polityki

Obecna faza jest silnie kształtowana przez zmiany polityki w konkurencyjnych rynkach olejów roślinnych oraz ostrożne ruchy importerów.

• Kontrole oleju palmowego w Indonezji: Prezydent Prabowo ogłosił zaostrzone kontrole nad eksportem surowego oleju palmowego, wymagając, aby przesyłki były prowadzone przez wyznaczonego eksportera państwowego oraz podobne środki dotyczące węgla i ferrostopów. To, wraz z planami zwiększenia mieszanki biodiesla z B40 w kierunku B50 w latach 2026–2027, ogranicza eksportową nadwyżkę Indonezji.
• Substytucja olejów roślinnych: Oczekiwania związane z ograniczoną eksportem oleju palmowego i silniejszym krajowym spożyciem w Indonezji podniosły kontrakty na olej palmowy w Malezji przez kilka dni z rzędu, co z kolei wspiera globalne wartości olejów roślinnych i ceny oleju sojowego oraz rzepakowego.
• Pozycja CBOT i limity: Po silnych wzrostach napędzanych przez wiadomości związane z olejami roślinnymi i palmowym, kontrakty na soję doświadczyły umiarkowanej realizacji zysków. Otwarte interesy znów wzrosły, a od maja 2026 CBOT zwiększył dzienne limity cenowe dla soi i kruszenia, odzwierciedlając podwyższone potencjalne zmienności w kompleksie.
• Ochrona handlu w UE: Nowe przepisy zabezpieczające powiązane z umową UE–Mercosur ułatwią ograniczenie importów produktów rolnych, jeśli objętość przekroczy zdefiniowany próg, potencjalnie ograniczając długoterminowe napływy fasoli i mączki z Ameryki Południowej.

Prognoza Pogody (Kluczowe Regiony)

Pogoda pozostaje wtórnym, ale rosnącym ryzykiem, gdy rynek patrzy w przyszłość do cyklu 2026/27.

• Ameryka Południowa: Prognozy wskazują na zwiększone prawdopodobieństwo wystąpienia nowego El Niño od końca 2026 roku, co może zakłócić sezon sojowy w Ameryce Południowej w 2026/27 poprzez zmienność opadów, szczególnie w Brazylii i Argentynie.
• Ameryka Północna: Warunki siewu w US Midwest w najbliższym czasie są ogólnie korzystne, co sprzyja postępom i ogranicza premie za ryzyko pogodowe w najbliższych kontraktach CBOT.
• Kanada: Utrzymujące się wilgotne i zimne warunki w zachodniej Kanadzie opóźniają siew rzepaku i mogą ostatecznie zmniejszyć produkcję rzepaku, co nieznacznie zaostrza globalny kompleks olejów nasiennych i pośrednio wspiera soję.

Prognoza Handlowa i Rekomendacje

• Młynarze: Z mączką pod presją i olejem sojowym wspieranym przez siłę napędzaną przez olej palmowy, marże kruszenia przesuwają się w kierunku profilu bogatego w olej. Rozważ zabezpieczenie mączki po spadkach cen, dbając zarazem o opcje wzrostu w oleju sojowym, aby skorzystać na dalszych wzrostach związanych z olejem palmowym.
• Importerzy (UE, MENA): Biorąc pod uwagę słabsze importy z UE i względnie płaską krzywą terminową, stopniowe zakupy w najbliższych terminach wydają się rozsądne. Skup się na elastyczności źródeł, balansując konkurencyjnie wycenione ziarna z Morza Czarnego i USA, monitorując sygnały dotyczące powierzchni w Brazylii na późniejsze lata 2026/27.
• Producenci (Ameryka, Morze Czarne): Obecne kontrakty terminowe sugerują ograniczone możliwości wzrostu bez zaskoczenia pogodowego. Wyceniaj część produkcji na 2026/27 po wzrostach wywołanych przez olej palmowy lub nagłówki polityczne, ale zachowaj zabezpieczenie przed potencjalnym zacieśnieniem spowodowanym przez pogodę, jeśli ryzyko El Niño stanie się rzeczywistością.
• Uczestnicy spekulacyjni: Wyraźny odwrot przypadków w oleju sojowym w porównaniu do względnie płaskiej fasoli i słabej mączki zaprasza do strategii dotyczących relatywnej wartości (długi olej w porównaniu do krótkiej mączki/fasoli), przy jednoczesnym zachowaniu czujności na zmiany polityki indonezyjskiej i wskaźników popytu z UE.

3‑dniowa analiza kierunkowa (oparta na EUR)

• Soja CBOT (blisko, ekwiwalent EUR): Lekko osłabiona lub boczna tendencja, ponieważ silne dostawy i osłabienie popytu w UE równoważą wsparcie od strony oleju palmowego.
• Mączka sojowa CBOT (blisko, ekwiwalent EUR): Łagodna tendencja spadkowa w obliczu komfortowej podaży i słabego popytu na pasze w Europie.
• Olej sojowy CBOT (blisko, ekwiwalent EUR): Tendencja wzrostowa, wspierana przez indonezyjskie kontrole eksportu oleju palmowego i wyższe cele mieszania biodiesla.