Futures na olej palmowy pozostają stabilne w obliczu kryzysu w Zatoce, który napędza popyt na biopaliwa

Futures na olej palmowy pozostają stabilne z lekko rosnącą krzywą terminową, wspieraną przez silny popyt powiązany z biopaliwami, pomimo ostrej korekty cen ropy naftowej. Rynek śledzi wzrosty w oleju sojowym i innych olejach roślinnych, przy czym surowy olej palmowy (CPO) na malezyjskiej giełdzie utrzymuje się powyżej 4 400 MYR/t w latach 2026–27. Po wakacyjnej przerwie handel w Kuala Lumpur wznowił się z umiarkowanymi wzrostami, odzwierciedlając siłę w oleju sojowym w Chicago oraz wytrzymały popyt na biodiesel. Rynki olejów roślinnych są ogólnie wspierane przez kryzys w Zatoce, który zwiększył atrakcyjność ekonomiczną biopaliw, mimo że ceny ropy naftowej ostatnio spadły w obliczu oczekiwań dotyczących umowy ramowej USA-Iran w sprawie ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz. Dane dotyczące kontraktów futures pokazują stabilną, lekko nachyloną krzywą oleju palmowego, co wskazuje, że rynek nadal bierze pod uwagę napięte fundamenty do 2027 roku.

Ceny i struktura krzywej

Futures na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych pokazują ogólnie mocniejszą strukturę, przy czym wszystkie aktywnie handlowane kontrakty na 2026 rok zamknęły się wyżej 26 maja. Najbliższy kontrakt na czerwiec 2026 roku zakończył na poziomie 4 429 MYR/t, podczas gdy pasmo od sierpnia do grudnia 2026 roku handluje wokół 4 500–4 610 MYR/t z dziennymi wzrostami o 0,5–0,9%. Konwertując po orientacyjnej stawce 1 EUR = 4,9 MYR, podstawowe pasmo futures na rok 2026 odpowiada obecnie mniej więcej 880–940 EUR/t, utrzymując CPO na historycznie wysokim poziomie pomimo niedawnej konsolidacji na powiązanych rynkach. Stabilna krzywa terminowa sygnalizuje, że uczestnicy rynku oczekują jedynie ograniczonego ulgi po stronie podaży w latach 2026–27. Zewnętrzne notowania dla międzynarodowych futures na olej palmowy są zgodne z tym obrazem, pokazując ceny znacznie powyżej 1 100 EUR/t ekwiwalentu dla niektórych odroczonych kontraktów, mimo cieńszej płynności w dłuższych terminach.

Podaż, popyt i powiązania z biopaliwami

Szerszy kompleks olejów roślinnych jest obecnie napędzany przez niezwykle silny popyt na biopaliwa. Trwający konflikt w Zatoce Perskiej i częściowe zakłócenie przepływów ropy naftowej przyspieszyły wykorzystanie biodiesla i HVO, zwiększając popyt na surowce takie jak olej palmowy i olej sojowy. Komentarze rynkowe podkreślają, że kryzys w Zatoce "doprowadził do większego wykorzystania biopaliw na całym świecie", co stanowi kluczowe strukturalne wsparcie dla cen oleju palmowego. Jednocześnie tradycyjna korelacja oleju palmowego z ropą naftową w bardzo krótkim okresie poluzowała się. Ropa Brent spadła o około 4–5% w ostatnich sesjach na nadzieje na umowę ramową USA-Iran, która zakończyłaby wrogości i ponownie otworzyłaby Cieśninę Ormuz, redukując część premii za ryzyko wojenne. Niemniej jednak, olej palmowy i inne oleje roślinne utrzymywały się stabilnie lub nawet zyskiwały, ponieważ mandaty dotyczące biopaliw i ekonomika mieszania pozostają wspierające, przy wciąż wysokich różnicach cen oleju napędowego. Różnice cen między olejami roślinnymi również odzwierciedlają konkurencję między olejem palmowym, sojowym a rzepakowym. Olej sojowy w Chicago zamknął się około 1,2% wyżej w połowie tygodnia pomimo spadku cen ropy naftowej, podtrzymując cały kompleks olejów roślinnych. Futures na rzepak w Kanadzie są wspierane przez poprawę warunków siewu, ale także przez atrakcyjne marże rzepakowe, częściowo niwelując jakiekolwiek potencjalne zwiększenie eksportu oleju palmowego poprzez wspieranie alternatywnych olejów na stosunkowo wysokich poziomach cenowych.

Fundamenty i pozycjonowanie

Po stronie podaży, ostatnie dane i komentarze analityków wskazują jedynie na stopniowy wzrost produkcji w Malezji i Indonezji. Ograniczenia w zatrudnieniu i cykle biologiczne plonów mają ograniczyć roczne wzrosty produkcji w 2026 roku po silnej produkcji w 2025 roku, utrzymując balans ofertowy napięty. W krótkim okresie nie ma oznak na to, że zbiory będą na tyle obfite, by istotnie poluzować krzywą terminową. Pogoda w głównych pasmach uprawy oleju palmowego w Malezji i Indonezji jest obecnie mieszana, ale nie ma istotnie zakłócających zjawisk. Prognozy na najbliższy czas wskazują na typowe gorące i wilgotne warunki z przelotnymi opadami w kluczowych regionach produkcyjnych Półwyspu Malezyjskiego i Borneo, bez wyraźnych dowodów na rozległą suszę lub powódź w nadchodzącym tygodniu. Tło neutralnej pogody pozwala stronie popytowej—szczególnie biopaliwom—dominować w kształtowaniu cen. Pozycjonowanie spekulacyjne i komercyjne w powiązanych nasionach oleistych również daje sygnał byczy. Inwestorzy rozszerzyli netto długie pozycje w europejskich futures na rzepak, podczas gdy komercyjni użytkownicy zwiększyli netto krótkie pozycje, co odzwierciedla aktywne hedgingi przeciw ryzyku wzrostu cen dalej wzdłuż krzywej. Ten wzór sugeruje, że uczestnicy przemysłu postrzegają obecne wysokie ceny jako warte zagwarantowania, a spekulanci są komfortowi z posiadaniem długości w całym kompleksie olejów roślinnych.

Makro i kontekst rynku energetycznego

Ostatnia korekta w cenach ropy naftowej jest napędzana głównie oczekiwaniami na deeskalację w Zatoce, a nie nagłym poluzowaniem fundamentów. Krzywe futures dla ropy pozostają w backwardacji, odzwierciedlając napiętą ofertę bezpośrednią, nawet po spadku cen. Dla oleju palmowego oznacza to, że chociaż zdarzenia, które prowadzą do spadków cen surowców energetycznych, mogą wywołać krótkoterminowe korekty, to strukturalny napęd silnego popytu na biopaliwa pozostaje na miejscu, dopóki rynki płynów pozostają napięte. Rynki finansowe również reagują na zmieniające się nastroje ryzyka. W miarę jak traderzy redukują część premii wojennej zawartej w ropie, część kapitału przesuwa się w kierunku możliwości wartości względnej w sektorze rolnym i biopaliwach, zwiększając płynność i zmienność w futures na olej palmowy. Niemniej jednak, umiarkowany, uporządkowany wzrost krzywej oleju palmowego sugeruje, że jak na razie rynek postrzega obecne poziomy cen jako uzasadnione przez fundamenty, a nie jedynie czystą spekulacyjną nadwyżkę.

Krótkoterminowa perspektywa i pomysły handlowe

W ciągu najbliższych 1–2 tygodni ceny oleju palmowego prawdopodobnie pozostaną wspierane w szerokim zakresie około 880–950 EUR/t dla głównych kontraktów na 2026 rok, z potencjałem dalszych wzrostów, jeśli ceny ropy naftowej się ustabilizują lub jeśli ryzyko pogodowe w Azji Południowo-Wschodniej wzrośnie. Jakiekolwiek potwierdzenie trwałej umowy USA-Iran mogłoby tymczasowo ograniczyć szanse na wzrosty za pośrednictwem niższych cen energii, ale podstawowy popyt na biopaliwa i żywność powinien ograniczyć spadki. Na razie łagodnie rosnąca krzywa do początku 2027 roku, w połączeniu wciąż napiętymi oczekiwaniami co do podaży, przemawia za ostrożnie byczą postawą, szczególnie w przypadku spadków cen spowodowanych nagłówkami makro, a nie fundamentami olejów roślinnych.

• Producenci: Wykorzystaj bieżącą siłę w pasmie 2026–27, aby dodatkowo zhedgować powyżej 900 EUR/t, szczególnie w przypadku przesyłek w Q4 2026–Q1 2027, zachowując pewną ilość otwartą na wypadek wzrostów spowodowanych pogodą.
• Konsumenci: Rozważ skalowanie w zakresie pokrycia na spadkach w kierunku dolnego końca ostatniego zakresu (w pobliżu 880 EUR/t) zamiast gonić za wzrostami, z naciskiem na zabezpieczenie podaży na koniec 2026 roku.
• Traderzy: Szukaj okazji względnej wartości na długiej pozycji w oleju palmowym w stosunku do ropy w dniach, gdy ropa gwałtownie spada w wyniku polityki, ale fundamenty olejów roślinnych pozostają niezmienione; zarządzaj ryzykiem w okolicy kluczowych nagłówków z Zatoki i miesięcznych raportów dotyczących zasobów/produkcji.

Wskaźnik kierunkowy cen na 3 dni (EUR)

• MDEX CPO w pobliżu (Cze–Sier 2026): Lekko mocniejsza tendencja, oczekuje się, że będzie handlowany w zakresie odpowiadającym około 880–930 EUR/t, przy czym spadki prawdopodobnie przyciągną zakupy.
• Odroczony MDEX CPO (Lis 2026–Sty 2027): Stabilny do umiarkowanie wyższego, utrzymując premię w wysokości około 20–40 EUR/t powyżej miesięcy w pobliżu, ponieważ krzywa pozostaje lekko nachylona w górę.
• Międzynarodowe benchmarki oleju palmowego: Kierunkowo zbieżne z MDEX, ale z nieco wyższą zmiennością z powodu cieńszej płynności i wrażliwości na doniesienia o ropie naftowej.