Wzrost miesięcznych cen ropy naftowej, krzywa nachyla się w kierunku backwardacji
Miesiące WTI i Brent skaczą o ponad 4% z wyraźnie backwardowaną krzywą. Zacieśniające się zapasy, silne produkty i ryzyka geopolityczne wspierają ceny ropy naftowej.
Ceny i struktura krzywej
Pas przyszłych kontraktów ukazuje potężny ruch na początku:
- NYMEX WTI lipiec 2026: 92.16 USD/bbl (≈ 85.5 EUR), +4.80 USD lub +5.2% d/d.
- ICE Brent sierpień 2026: 95.46 USD/bbl (≈ 88.5 EUR), +4.34 USD lub +4.6% d/d.
- ICE Gasoil czerwiec 2026: 1,074.75 USD/t (≈ 993 EUR), +6.1% d/d.
Krzywa WTI jest silnie backwardowana: od ~92 USD/bbl w lipcu 2026 do około 62 USD/bbl do grudnia 2031 i ~53 USD/bbl do 2036. Brent pokazuje podobną strukturę, od średnich 90 USD w sierpniu 2026 do średnich 60 USD pod koniec lat 2030-tych. Krzywa oleju napędowego jest również backwardowana od ~1,075 USD/t w krótkim okresie do ~685–700 USD/t do 2032.
*Założenie FX: 1 USD ≈ 0.93 EUR dla celów ilustracyjnych.
Podaż, popyt i zapasy
Fundamentalnie, wzrost opiera się na zacieśniających się zapasach OECD i odpornej na popytu w północnej części hemisfery latem. Ostatnie dane EIA USA za tydzień kończący się 22 maja pokazują większy niż oczekiwano spadek zapasów ropy naftowej, co przedłuża wielotygodniowy trend spadków netto zapasów i pozostawia całkowite zapasy ropy poniżej pięcioletniego średniego zakresu dla kilku kluczowych produktów.
Dodatkowy komentarz wskazuje na spadek zapasów ropy w USA o około 3,3 miliona baryłek w ostatnim zgłoszonym tygodniu, wzmacniając wrażenie zacieśniającego się bilansu w największym na świecie konsumencie ropy. W tym samym czasie, popyt na benzynę w USA utrzymuje się dobrze do końca maja, podczas gdy zapasy oleju napędowego pozostają poniżej pięcioletnich norm, szczególnie w basenie atlantyckim. Ta kombinacja stabilnego popytu i ograniczonej podaży podtrzymuje wyraźną backwardację oleju napędowego.
Sygnały krzywe i produkty
Wyraźna backwardacja zarówno w WTI, jak i Brent odzwierciedla silne ceny wynikające z niedoboru w krótkim okresie i widoczną premię ryzyka. Ostatnia analiza rynku podkreśla, że różnica między miesięcznymi kontraktami Brent i WTI wzrosła do około 13–14 USD/bbl, co zachęca do przepływu ropy naftowej z basenu atlantyckiego do Europy i wspiera eksport z wybrzeża Zatoki Meksykańskiej. To jest zgodne z obserwowanymi dużymi wolumenami transakcji w bliskoterminowych kontraktach Brent i WTI w danych.
Po stronie produktów, kontrakty futures na olej napędowy ICE wykazały znaczne codzienne zyski powyżej 5–6%, z kontraktami miesięcznymi powyżej 1,050 USD/t. Strukturalne napięcia w olejach średnich, zaostrzone przez trwające zakłócenia w kluczowych punktach transportowych, utrzymują różnice cenowe oleju napędowego na wysokim poziomie. Backwardacja krzywej oleju napędowego w przyszłość poza 2030 rokiem sygnalizuje, że rynek oczekuje utrzymania dostaw oleju napędowego bardziej niż ropy, nawet w miarę jak dodatkowe moce rafineryjne będą wprowadzały na rynek.
Kontekst makro i geopolityczny
Makroekonomiczne przeszkody spowodowane wyższymi stopami procentowymi i słabszymi wskaźnikami PMI w przemyśle nie powstrzymały wzrostu cen ropy, ponieważ fizyczne bilanse dominują w nastrojach. Ostatni tygodniowy komentarz w ramach danych EIA podkreśla, że spadki zapasów komercyjnych i strategicznych w USA równoważą słabsze sygnały makro w formowaniu cen. Równocześnie, trwające ryzyka bezpieczeństwa w okolicach Cieśniny Hormuz i sporadyczne konwoje dla tankowców zachowują geopolityczną premię ryzyka zakorzenioną w prompcie cenowym.
Przewidywania agencji sugerują, że globalne zapasy ropy prawdopodobnie będą maleć do drugiego kwartału 2026, z oczekiwanymi cenami Brent utrzymującymi się w okolicach lub powyżej 100 USD/bbl w maju–czerwcu w podstawowych scenariuszach. W tym kontekście obecne pasy kontraktów WTI i Brent wydają się szeroko zgodne z oczekiwaniami na trwały niedobór do końca 2026 roku, po którym nastąpi stopniowe równoważenie później w tej dekadzie.
Prognoza handlowa (krótkoterminowa)
- Przewaga: Krótkoterminowy wzrost, gdy backwardacja pozostaje stroma, a zapasy wciąż maleją; spadki w kierunku wyższych 70 EUR/bbl (WTI) i niższych 80 EUR/bbl (Brent) prawdopodobnie przyciągną zainteresowanie zakupem.
- Spread czasowy: Wyraźna backwardacja sprzyja strategiom bull-spread w przednich kontraktach WTI/Brent i gazole, ale ruch jest już silny; ryzyko ostrych korekt w okolicach publikacji EIA jest wysokie.
- Hedging: Konsumenci fizyczni (rafinerie, linie lotnicze, duża logistyka) mogą rozważyć wprowadzenie odroczonych hedży w okresach 2028–2032, gdzie ropa w terminach EUR znacznie poniżej obecnych cen spot i kontraktów krótkoterminowych.
- Czynniki ryzyka: Niespodziewany wzrost zapasów, zniszczenie popytu spowodowane wysokimi cenami paliw lub szybkie złagodzenie napięć geopolitycznych mogą skompresować backwardację i wywołać realizację zysków.
3-dniowa wskazówka cenowa (EUR)
- WTI (kontrakt miesięczny, lipiec 2026): Prawdopodobnie będzie handlowany w szerokim zakresie 82–88 EUR/bbl, z intradziennymi wzrostami w odpowiedzi na dalsze pozytywne nagłówki o zapasach i spadki w wynikach ryzyk makroekonomicznych.
- Brent (kontrakt miesięczny, sierpień 2026): Oczekuje się, że utrzyma premię w wysokości około 3–4 EUR/bbl powyżej WTI, co implikuje zakres 85–92 EUR/bbl w bardzo krótkim okresie.
- ICE Gasoil (kontrakt miesięczny): Zmienny, ale skłonny do wzrostu, z cenami prawdopodobnie oscylującymi wokół 970–1,020 EUR/t, podczas gdy rynek przetwarza marże rafineryjne i wskaźniki popytu w Europie.