Premia wojenna na rynku pszenicy utrzymuje się, gdy przepływy przez Morze Czarne słabną, a kontrakty terminowe w UE stabilizują się

Ceny pszenicy pozostają wspierane przez strukturalne problemy eksportowe w regionie Morza Czarnego, nawet gdy kontrakty terminowe na Euronext konsolidują się, a fizyczne notowania ukraińskie wzdłuż łańcucha eksportowego nieznacznie rosną. Najbliższe kontrakty CBOT umacniają się w związku z odnowioną premią za ryzyko, podczas gdy brytyjska pszenica paszowa ICE kontynuuje wzrosty z powodu obaw logistycznych i pozycjonowania funduszy. W Europie pszenica MATIF zatrzymała się po gwałtownym rajdzie we wrześniu, a kontrakt na grudzień 2026 był ostatnio notowany po 241.50 EUR/t, co sugeruje, że rynek znajduje się w fazie wyczekiwania, a nie zdecydowanego odwrócenia trendu. Notowania fizyczne potwierdzają umiarkowane umocnienie bazy na Morzu Czarnym: ukraińskie ceny FOB Odesa i CPT/Odesa nieznacznie wzrosły od końca września, podczas gdy francuski FOB pozostaje podwyższony. Pogoda stała się bardziej sprzyjająca dla siewu pszenicy ozimej w dużej części Ukrainy, jednak prognozowane niedobory opadów w części zachodniej i centralnej Europy, wraz z utrzymującymi się wąskimi gardłami eksportowymi w Rosji i Ukrainie, podtrzymują ryzyko wzrostów dla importerów i konsumentów.

Ceny i kontrakty terminowe

Na Euronext krzywa terminowa jest płaska lub lekko odwrócona, co sygnalizuje komfortową, choć nie nadmierną podaż. Pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. zamknęła się na poziomie 241.50 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 wyniósł 243.50 EUR/t, a majowy 2027 – 243.75 EUR/t, podczas gdy wrzesień 2027 jest notowany niżej, na poziomie 233.75 EUR/t, odzwierciedlając pewne zaufanie do przyszłych zbiorów.

Pszenica CBOT nadal odbudowuje premię za ryzyko. Kontrakt grudniowy 2026 był ostatnio notowany po 689.00 USc/bu, co oznacza wzrost o 6.00 USc/bu w ciągu dnia (+0.88%), podczas gdy kontrakt marcowy 2027 wynosił 702.50 USc/bu, a majowy 2027 – 709.00 USc/bu; wszystkie odnotowały dzienne wzrosty na poziomie około 0.8%. Jest to zgodne z doniesieniami, że światowe ceny pszenicy wzrosły w ostatnich tygodniach w związku z zakłóceniami na Morzu Czarnym i skutkami regionalnej suszy.                   

Brytyjska pszenica paszowa ICE również zyskuje: kontrakt listopadowy 2026 rozliczono po 206.25 GBP/t, o 1.00 GBP/t wyżej (+0.48%), a dalsze terminy również odnotowały wzrosty (lipiec 2027: 217.50 GBP/t). Wzmacnia to ogólnie byczy ton na europejskich rynkach pasz, napędzany ryzykiem związanym z konkurencją importową i logistyką.

Sygnały z rynku fizycznego

Najnowsze kwotowane ceny fizyczne w EUR potwierdzają zdecydowany, lecz nie gwałtowny ruch na rynku Morza Czarnego i w unijnym łańcuchu dostaw:

W ukraińskim łańcuchu eksportowym poziomy CPT Odesa dla pszenicy klasy 2, klasy 3 oraz pszenicy paszowej wzrosły względem końca września, potwierdzając doniesienia, że wartości w pobliżu portu osiągnęły podobne poziomy 29 września, po czym na początku października wzrosły jeszcze nieznacznie.    

Podaż, popyt i logistyka na Morzu Czarnym

Zakłócenia na Morzu Czarnym pozostają dominującym czynnikiem globalnym. Analitycy szacują, że łączny eksport pszenicy z Rosji i Ukrainy w okresie lipiec–wrzesień 2026 r. był o 6.5 miliona ton niższy niż rok wcześniej, a niedobór ten może przekroczyć 10 milionów ton do końca października, jeśli przepływy nie ulegną poprawie. Odzwierciedla to utrzymujące się ograniczenia w żegludze głębokomorskiej, wyższe koszty frachtu i ubezpieczenia oraz wąskie gardła na alternatywnych trasach, takich jak korytarze dunajski i bałtycki.  

Choć niektóre kraje importujące zebrały większe plony krajowe i zmniejszają zapasy, efektywna nadwyżka eksportowa Rosji i Ukrainy pozostaje znacznie poniżej potencjału. Analizy scenariuszowe przedstawione podczas seminarium IFPRI–AMIS sugerowały, że zdolności eksportowe Rosji i Ukrainy znacznie przewyższają ilości możliwe do wysyłki bez normalizacji funkcjonowania korytarza na Morzu Czarnym, co oznacza, że przy utrzymaniu zakłóceń znaczna ilość pszenicy może pozostać uwięziona u źródła.  

Dane handlowe UE z początku sezonu wskazywały na ambitne plany eksportowe wspierane konkurencyjnymi cenami, a Francja przyciągnęła dodatkowy popyt, ponieważ nabywcy dywersyfikują dostawy z dala od Morza Czarnego. Jednak umiarkowane osłabienie francuskich notowań FOB od końca września sugeruje, że importerzy nadal są bardzo wrażliwi na ceny, co ogranicza możliwość dalszego rozszerzania się premii wojennej bez nowych szoków podażowych. 

Pogoda i perspektywy zasiewów

Aktualizacje agrometeorologiczne z Ukrainy wskazują, że opady w trzeciej dekadzie września znacząco poprawiły wilgotność gleby w większości regionów, polepszając warunki do siewu i wschodów pszenicy ozimej z sezonu 2026/27. Niemniej w niektórych obwodach południowych i zachodnich, w tym w części obwodów odeskiego, mikołajowskiego, lwowskiego i zakarpackiego, nadal występuje niedostateczna wilgotność wierzchniej warstwy gleby, co utrzymuje podwyższone ryzyko plonów w tych rejonach.   

Globalnie monitory klimatyczne wskazują na silne zjawisko El Niño, które prawdopodobnie utrzyma się co najmniej do stycznia 2027 r.; statystycznie wiąże się ono z warunkami suchszymi od normy u kluczowych eksporterów półkuli południowej. Australia już ograniczyła zasiewy pszenicy na sezon 2026/27, a sygnał El Niño zwiększa ryzyko spadku produkcji i eksportu tego kraju. W perspektywie najbliższych dwóch tygodni prognozy wskazują na opady poniżej średniej w północnej Francji, Niemczech, Polsce oraz części zachodniej Rosji i Ukrainy, choć później, w okresie październik–grudzień, możliwe jest przesunięcie w stronę bardziej wilgotnych warunków.  

Perspektywy handlowe i 3‑dniowe wskazania cenowe

Najważniejsze wnioski strategiczne

• Importerzy: Połączenie umacniającej się ukraińskiej bazy, ograniczonego eksportu z regionu Morza Czarnego oraz ryzyk związanych z El Niño przemawia za pokryciem części potrzeb na IV kwartał 2026 r. i I kwartał 2027 r. podczas spadków cen, szczególnie z dywersyfikowanych źródeł (UE, USA).
• Producenci (Morze Czarne i UE): Przy konsolidacji kontraktów terminowych w pobliżu ostatnich maksimów i poprawie lokalnych wartości gotówkowych rozsądne wydaje się zwiększanie sprzedaży podczas wzrostów przy jednoczesnym zachowaniu części ekspozycji na dalsze zwyżki (np. za pomocą opcji call), biorąc pod uwagę niepewność dotyczącą korytarzy i pogody.
• Odbiorcy pasz: Rosnące ceny pszenicy paszowej ICE i poziomy EXW w Niemczech sugerują ograniczony potencjał spadkowy w krótkim terminie; warto rozważyć zabezpieczenie części zapotrzebowania z wyprzedzeniem, monitorując jednocześnie spready kukurydzy i jęczmienia pod kątem możliwości substytucji.
• Zarządzanie ryzykiem: Kontrakty powiązane z Odessą i innymi portami wysokiego ryzyka powinny uwzględniać elastyczne okna wysyłki oraz opcje zmiany tras w celu zarządzania potencjalnymi zakłóceniami funkcjonowania korytarzy.

3‑dniowe perspektywy kierunkowe (kontrakty terminowe i kluczowe centra rynku gotówkowego)

• MATIF (gru 2026): Stabilnie do lekko wyżej, ponieważ rynek analizuje informacje z regionu Morza Czarnego; oczekuje się silnego wsparcia w pobliżu obecnego poziomu 241.50 EUR/t.
• CBOT (gru 2026): Umiarkowanie bycze nastawienie po ostatnich wzrostach do 689.00 USc/bu, z możliwością dalszego wzrostu premii za ryzyko w przypadku nowych zakłóceń lub obaw pogodowych.
• Ukraina, Odesa CPT/FOB: Lekko wzrostowe nastawienie, ponieważ logistyka eksportowa pozostaje napięta, a krajowi rolnicy poszukują wyższych marż odtworzeniowych po ostatniej poprawie bazy.
• Francja FOB (11% białka): Neutralnie do marginalnie słabiej w bardzo krótkim terminie, odzwierciedlając konkurencję ze strony dostaw z regionu Morza Czarnego i USA, lecz przy wsparciu utrzymującej się niepewności dotyczącej przepływów rosyjskich i ukraińskich.