Pszenica między słabszym MATIF, mocnym CBOT a presją z regionu Morza Czarnego

Kontrakty terminowe na pszenicę na MATIF osłabiły się przed weekendem, podczas gdy kontrakty CBOT lekko wzrosły, pozostawiając globalny rynek pszenicy między słabszymi cenami europejskimi a nadal mocnymi benchmarkami z USA. Notowania fizyczne z regionu Morza Czarnego i UE pozostają pod presją, jednak utrzymujące się ryzyka eksportowe i pogodowe zapobiegają głębszej wyprzedaży. Rynek trawi obfite zbiory na półkuli północnej, solidny rosyjski eksport i oczekiwania dotyczące dużych zbiorów w Australii, podczas gdy ograniczenia logistyczne na Morzu Czarnym oraz zmienna pogoda podczas siewu pszenicy ozimej podtrzymują premię za ryzyko. MATIF Dec 26 wielokrotnie nie zdołał przebić poziomu 246 EUR/t i zamknął się wyraźnie poniżej 245 EUR/t, podczas gdy pszenica CBOT znalazła wsparcie, odnotowując niewielkie dzienne wzrosty. Fizzczne ceny spot we Francji i Ukrainie są zasadniczo stabilne do nieznacznie słabszych, potwierdzając ostrożne, ograniczone zakresem warunki w krótkim terminie.

Ceny

Na giełdzie Euronext (MATIF) krzywa pszenicy przesunęła się w dół w całym szeregu kontraktów 16 października 2026 r. Najbliższy kontrakt Dec 26 zamknął się na poziomie 244,00 EUR/t, tracąc 2,25 EUR, czyli 0,91% dzień do dnia, po handlu w przedziale 242,75–246,00 EUR/t. Mar 27 zamknął się na poziomie 243,75 EUR/t (-1,32%), a May 27 zakończył sesję na poziomie 242,75 EUR/t (-1,22%), odzwierciedlając szeroką presję na kontrakty z sezonu 2026/27.

W dalszej części krzywej Sep 27 zakończył sesję na poziomie 231,75 EUR/t (-1,59%), a Dec 27 na poziomie 237,50 EUR/t (-0,94%). Kontrakty nowego zbioru Mar 28 i May 28 zamknęły się odpowiednio na poziomach 240,00 EUR/t (-0,83%) i 240,75 EUR/t (-1,13%), a Sep 28 na poziomie 230,00 EUR/t (-1,08%). Krzywa pozostaje w łagodnym carry od Dec 26 do końca 2027 r., z kolejnym dyskontem dla Sep 28, co sygnalizuje komfortową podaż terminową i ograniczone obawy o niedobory poza najbliższym terminem.

W Chicago pszenica CBOT rozpoczęła nowy tydzień umiarkowanym wzrostem 19 października 2026 r. Ostatnia transakcja dla Dec 26 wyniosła 662,75 centa amerykańskiego/bu, o 2,25 centa (+0,34%) więcej niż na poprzednim zamknięciu, przy Mar 27 na poziomie 677,75 centa amerykańskiego/bu (+0,41%) i May 27 na poziomie 683,75 centa amerykańskiego/bu (+0,33%). Krzywa w USA wykazuje łagodne nachylenie wzrostowe do końca 2027 r., przy Dec 27 w pobliżu 702,25 centa amerykańskiego/bu, odzwierciedlając pewną wycenę ryzyka w dalszych terminach związanego z pogodą i niepewnością geopolityczną.

Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii podążała za słabszym tonem kontynentu, przy zamknięciu Nov 26 na poziomie 205,00 GBP/t (-0,24%) oraz spadkach najbliższych kontraktów na 2027 r. o 0,24–0,36% 16 października 2026 r. Ogólnie światowe rynki papierowe wskazują na łagodną dynamikę spadkową w Europie, konsolidację w USA i ogólnie dobrze zaopatrzone warunki do 2027 r.

Fundamenty rynku fizycznego i różnice cenowe

Notowania fizyczne potwierdzają obraz komfortowej podaży, przy regionalnych spreadach kierujących przepływami. We Francji pszenica (białko min. 11.00%, czystość 98%) FOB Paris jest wskazywana na poziomie 0.29 EUR/kg, bez zmian w ujęciu tygodniowym, pozostając zasadniczo stabilna mimo niewielkiego wycofania na MATIF Dec 26. Podkreśla to dobrą konkurencyjność eksportową i ograniczoną natychmiastową presję sprzedażową ze strony francuskich producentów.

Pochodzenie z regionu Morza Czarnego nadal oferuje znaczące dyskonta. Na Ukrainie pszenica o zawartości białka 12.50% FOB Odesa kosztuje 0.143 EUR/kg, bez zmian od początku października, natomiast pszenica o zawartości białka 11.00% FOB Odesa spadła do 0.109 EUR/kg z 0.117 EUR/kg w połowie października. Pszenica o niższej zawartości białka, 10.50% FOB Odesa, osłabiła się do 0.125 EUR/kg z 0.129 EUR/kg kilka dni wcześniej. Śródlądowe ceny CPT Odesa dla pszenicy klasy 2 spadły do 0.174 EUR/kg (z 0.176), a dla klasy 3 do 0.151 EUR/kg (z 0.158), natomiast pszenica paszowa potaniała do 0.138 EUR/kg.

Ceny FCA z dostawą na Ukrainie pozostają relatywnie stabilne: pszenica o zawartości białka 11.50% kosztuje 0.16 EUR/kg w Kijowie i 0.17 EUR/kg w Odessie; pszenica o zawartości białka 9.50% kosztuje 0.15–0.16 EUR/kg. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede nieznacznie umocniła się do 0.25 EUR/kg z 0.248 EUR/kg w połowie tygodnia, potwierdzając umiarkowane wsparcie na unijnym rynku paszowym, ponieważ część popytu przesuwa się z kukurydzy na pszenicę. Pszenica pochodzenia amerykańskiego (białko min. 11.50%, powiązana z CBOT) FOB Washington D.C. jest notowana stabilnie na poziomie 0.22 EUR/kg.

Globalne czynniki podaży i popytu

Najnowsze komentarze międzynarodowe wskazują na dużą globalną równowagę pszenicy, jednak ograniczenia logistyczne i jakościowe kształtują przepływy handlowe. Rosyjskie zbiory pszenicy w 2026 r. szacuje się na ponad 95 Mt, a całkowite zbiory zbóż na ponad 130 Mt; eksport w październiku prognozowany jest na około 3.0 Mt, nieco powyżej września, głównie przez porty bałtyckie. Jednak przepustowość kolei i portów w kierunku Bałtyku jest ograniczona, a pogoda w listopadzie i grudniu może ograniczyć załadunki, utrzymując bazową premię za ryzyko frachtowe i logistyczne w cenach z regionu Morza Czarnego.

Ryzyka związane z bezpieczeństwem na Morzu Czarnym wzrosły po tym, jak ataki dronów i rakiet uszkodziły statki w pobliżu wód Bułgarii i Ukrainy, a Rosja nadal atakuje ukraińskie korytarze eksportowe. Zmusiło to do zwiększenia przepływów alternatywnymi trasami i korytarzami śródlądowymi, spowalniając realizację dostaw, nawet gdy nominalna przepustowość eksportowa wydaje się wysoka.

Tymczasem Międzynarodowa Rada Zbożowa utrzymuje prognozę światowej produkcji pszenicy w pobliżu 820 Mt, a kontyngent taryfowy Chin na pszenicę w 2027 r. na poziomie 9.64 Mt, co sugeruje brak dużego wzrostu popytu napędzanego polityką. Importerzy wykorzystali ostatnią słabość globalnych kontraktów terminowych, jednak po tym, jak ceny w USA spadły w ostatnich tygodniach o ponad 1 USD/bu, wielu nabywców preferuje obecnie strategię zakupów na bieżąco przed zbiorami na półkuli południowej i uzyskaniem wyraźniejszych danych dotyczących wschodów pszenicy ozimej.

Pogoda i perspektywy upraw

Pogoda ma sezonowo kluczowe znaczenie dla siewu i wschodów pszenicy ozimej. W USA obsiano 51% areału pszenicy ozimej, a dla znacznej części pasa HRW prognozowana jest sucha pogoda w najbliższym okresie, po której w drugim tygodniu mają wystąpić opady powyżej normy. Najnowsze raporty wskazują na zróżnicowane warunki wilgotnościowe, ale brak bezpośredniego zagrożenia dla produkcji na dużą skalę; pogoda wpływa raczej regionalnie na jakość i postęp siewów.

W Europie i regionie Morza Czarnego siew francuskiej pszenicy miękkiej pozostaje poniżej średniej, z obsianym 15% areału wobec zwyczajowych 21%, w warunkach skomplikowanego układu pogodowego przynoszącego przelotne opady w Europie Zachodniej i bardziej ciągłe deszcze nad Ukrainą, gdzie jedna trzecia areału pszenicy ozimej zmaga się z wcześniejszym deficytem wilgoci. Siew rosyjskich zbóż ozimych jest podobno najwolniejszy od 2013 r. z powodu niskiej wilgotności gleby i ograniczonego dostępu do pól, co zwiększa ryzyko w średnim terminie, jeśli jesienne opady nie powrócą do normy.

Na półkuli południowej Australia zmierza ku dużym zbiorom roślin ozimych; jeden z głównych banków prognozuje 31 Mt pszenicy, w tym rekordową produkcję w Australii Południowej i wysokie plony w Australii Zachodniej, choć Queensland ucierpiał wcześniej z powodu suszy. Intensywne opady w części Argentyny oraz powolne, wilgotne żniwa w Kanadzie budzą obawy o jakość, które mogą ograniczyć dostępność pszenicy o wyższej zawartości białka w ofercie eksportowej.

Perspektywy handlowe

• Kontrakty terminowe: Ponieważ MATIF Dec 26 pozostaje ograniczony poniżej 246 EUR/t i zamknął się na poziomie 244,00 EUR/t, wzrosty w kierunku 248–250 EUR/t mogą być wykorzystywane do sprzedaży przez krótkoterminowych hedgerów, podczas gdy obszar 240 EUR/t może oferować pierwsze wsparcie. Umiarkowana siła CBOT sugeruje ograniczony potencjał spadkowy bez nowego szoku makroekonomicznego lub pogodowego.
• Fizyczny rynek UE: Pszenica francuska FOB Paris na poziomie 0.29 EUR/kg pozostaje konkurencyjna; eksporterzy mogą zabezpieczać marże względem MATIF przy każdym śróddziennym umocnieniu, szczególnie biorąc pod uwagę niewielki wzrost cen niemieckiej pszenicy paszowej EXW.
• Morze Czarne: Ukraińskie ceny FOB i CPT nieznacznie spadły, zwiększając atrakcyjność dla podmiotów pochodzenia, ale sygnalizując presję na marże producentów. Nabywcy mogą nadal oportunistycznie korzystać z ukraińskich ofert, uwzględniając jednocześnie utrzymujące się ryzyka logistyczne i geopolityczne.
• Spready jakościowe: Ponieważ globalne komentarze wskazują na możliwość obniżenia jakości w Kanadzie i Argentynie, rozsądne wydaje się utrzymywanie pokrycia w klasach o wyższej zawartości białka (11.5–12.5%) za pomocą kontraktów fizycznych lub spreadów względem kontraktów terminowych na pszenicę o niższej zawartości białka.

3‑dniowa prognoza kierunku cen