Pszenica nieznacznie tanieje wraz ze spadkiem kontraktów terminowych, a ceny spot z regionu Morza Czarnego znajdują poziom wsparcia

Kontrakty na pszenicę MATIF i CBOT lekko zniżkują na początku listopada, podczas gdy fizyczne kwotowania z regionu Morza Czarnego i UE wykazują oznaki stabilizacji po zmiennym październiku. Marże pozostają niskie, jednak potencjał spadków w najbliższym terminie wydaje się ograniczony, ponieważ popyt eksportowy stopniowo przesuwa się w stronę Europy i USA, a ryzyka pogodowe dla ozimej pszenicy z nowych zbiorów 2026/27 są ponownie oceniane. Światowe rynki pszenicy wchodzą w listopad w ostrożnych, lekko słabszych nastrojach. Grudniowa pszenica CBOT osłabiła się pod koniec października do około 603.50 USc/bu, a krzywa do lipca 2027 spadła tego dnia o około 0.3–0.4%, podczas gdy pszenica Euronext w okolicach 228 EUR/t dla kontraktów na grudzień 2026 i marzec 2027 pozostała zasadniczo bez zmian, odzwierciedlając rynek poszukujący nowego kierunku. Ostatnia presja wynikała ze sprzedaży spekulacyjnej i komfortowych zapasów ze starych zbiorów, lecz jest ona coraz bardziej równoważona przez stabilny popyt importowy kluczowych nabywców oraz niepewność dotyczącą logistyki w regionie Morza Czarnego i warunków zimowych w głównych regionach eksportujących.

Ceny

Na Euronext pszenica z dostawą w grudniu 2026 jest kwotowana po 228.00 EUR/t, podobnie jak kontrakt na marzec 2027, natomiast kontrakt na maj 2027 wynosi 228.50 EUR/t, co wskazuje na zasadniczo płaską strukturę kontraktów terminowych w pierwszej połowie 2027 roku. W dalszych terminach wrzesień 2027 wynosi 223.25 EUR/t, a grudzień 2027 229.25 EUR/t, podczas gdy marzec 2028 jest notowany po 233.50 EUR/t, sugerując jedynie umiarkowany koszt utrzymania pozycji do zbiorów 2028 roku.

Pszenica CBOT jest nieco słabsza: ostatnia transakcja na kontrakcie z dostawą w grudniu 2026 wyniosła 601.50 USc/bu, czyli o 0.33% mniej niż na poprzednim zamknięciu, podczas gdy kontrakt na marzec 2027 wynosi 614.75 USc/bu, a na maj 2027 621.50 USc/bu. Pozycje na sezon 2027/28 wynoszą odpowiednio 627.25 USc/bu dla lipca 2027 i 638.00 USc/bu dla września 2027, wskazując na łagodnie rosnącą krzywą. Pszenica paszowa na ICE w Wielkiej Brytanii jest nieco tańsza: kontrakt na listopad 2026 wynosi 192.75 GBP/t, a na maj 2027 202.50 GBP/t.

Na rynku fizycznym ukraińska pszenica o zawartości białka 11.0% FOB Odessa jest wskazywana na poziomie 0.106 EUR/kg (aktualizacja z 31 października), podczas gdy pszenica o zawartości białka 12.5% FOB Odessa wynosi 0.144 EUR/kg (30 października). Francuska pszenica o zawartości białka 11.0% FOB Paryż jest kwotowana po 0.27 EUR/kg (30 października), a amerykańska pszenica o zawartości białka 11.5% FOB (powiązana z CBOT) w Waszyngtonie po 0.21 EUR/kg (30 października). Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede była ostatnio wyceniana na 0.233 EUR/kg (29 października). Ogólnie październik przyniósł umiarkowane osłabienie cen w UE i na Ukrainie, po którym pod koniec miesiąca nastąpiła pewna stabilizacja.

Podaż i popyt

Podaż pszenicy w UE w sezonie 2026/27 jest nieco niższa niż w ubiegłym roku, lecz nadal zasadniczo wystarczająca. Najnowsza krótkoterminowa prognoza Komisji Europejskiej wskazuje, że produkcja pszenicy miękkiej będzie tylko nieznacznie niższa od średniej pięcioletniej, podczas gdy całkowita produkcja zbóż spadnie rok do roku, wspierając ceny poprzez ograniczenie konkurencji ze strony zbóż paszowych. Silny popyt eksportowy pomaga zagospodarować tę podaż, a eksport pszenicy miękkiej z UE w sezonie 2026/27 ma być jedynie marginalnie niższy niż w poprzednim sezonie, mimo mniejszych zbiorów.

Po stronie popytu importerzy w dużej mierze wykorzystali wcześniejsze osłabienie cen, lecz nadal pozostają wrażliwi na ryzyka geopolityczne i frachtowe, szczególnie w rejonie Morza Czarnego. Analitycy podkreślają, że spadek kontraktów terminowych pod koniec października był częściowo napędzany sprzedażą spekulacyjną, a następnie pojawił się popyt zakupowy, gdy amerykańska pszenica odzyskała konkurencyjność i zaczęła wyprzedzać francuskie oferty w niektórych destynacjach azjatyckich. Eksporterzy z UE nadal korzystają ze stosunkowo słabego euro oraz stabilnych zakupów z Bliskiego Wschodu i Afryki.

Czynniki fundamentalne

Krzywe kontraktów terminowych i kwotowania gotówkowe wskazują na rynek, na którym zapasy ze starych zbiorów pozostają komfortowe, lecz równowaga w średnim terminie stopniowo się zacieśnia. W Stanach Zjednoczonych najnowszy bilans USDA nadal pokazuje, że zapasy końcowe w sezonie 2026/27 są nieznacznie niższe od średniej z ostatnich pięciu lat, podczas gdy średnia sezonowa cena uzyskiwana przez gospodarstwa została zrewidowana w dół zgodnie z ostatnim spadkiem kontraktów terminowych. Pozycje netto długie funduszy spekulacyjnych na pszenicy zostały ograniczone, co przyczyniło się do słabszego tonu w październiku, jednak zainteresowanie hedgingiem ze strony uczestników komercyjnych pozostaje widoczne podczas spadków.

W Europie i regionie Morza Czarnego eksport ukraińskiej pszenicy jest strukturalnie ograniczony w porównaniu z poziomami sprzed wojny, a przedstawiciele władz ostrzegają, że areał zasiewów pszenicy ozimej pod nowe zbiory może się zmniejszyć, ponieważ dostęp do finansowania i środków produkcji pozostaje trudny. Jednocześnie różnice jakościowe są wyjątkowo wąskie: premie za pszenicę młynarską w Europie pozostają niskie, odzwierciedlając dobrą dostępność pszenicy przyzwoitej jakości oraz ograniczony popyt młynarzy przy obecnych poziomach cen. Na razie ogranicza to potencjał wzrostowy segmentów wysokobiałkowych, mimo umiarkowanego umocnienia cen ukraińskiej pszenicy o zawartości białka 12.5% FOB pod koniec października.

Pogoda i stan upraw

Pogoda zyskuje na znaczeniu wraz z postępem zasiewów pszenicy ozimej na półkuli północnej. Ostatnie opady na Ukrainie poprawiły wilgotność gleby oraz wsparły zasiewy i wschody pszenicy ozimej z nowych zbiorów 2026/27 po wcześniejszych obawach dotyczących suszy. W Kazachstanie prognozy na listopad przewidują niestabilne, chłodniejsze warunki z okresowymi opadami deszczu i śniegu, co powinno poprawić wilgotność gleby, lecz może krótkotrwale zakłócać prace polowe.

Na południowych równinach USA stres suszowy i wysokie temperatury opóźniły siewy w części Oklahomy oraz zwiększyły obawy dotyczące wschodów, a prognozy sezonowe sygnalizują ryzyko utrzymania się suszy w południowym Teksasie w warunkach nietypowego układu El Niño. Ogólne sygnały pogodowe na świecie są mieszane: podczas gdy wilgotność poprawia się w części regionu Morza Czarnego, lokalny stres w obszarach upraw pszenicy HRW w USA pozostaje czynnikiem monitorowanym pod kątem potencjału zbiorów 2027 roku.

Perspektywy handlowe

• Kontrakty terminowe: Przy grudniowym MATIF na poziomie około 228 EUR/t i CBOT w pobliżu 601.50 USc/bu potencjał spadków w najbliższym terminie wydaje się ograniczony, chyba że nastroje makroekonomiczne lub przepływy spekulacyjne wyraźnie się pogorszą. Przed kluczowymi aktualizacjami WASDE prawdopodobny jest handel w przedziale z lekkim nastawieniem spadkowym.
• Zakupy fizyczne: Importerzy z niedoborami pokrycia na I–II kwartał 2027 mogą rozważyć stopniowe zwiększanie zakupów przy dalszych spadkach, szczególnie w przypadku pochodzenia z regionu Morza Czarnego i UE, ponieważ FOB Odessa przy zawartości białka 11–12.5% oraz FOB Paryż pozostają atrakcyjnie wycenione względem średnich historycznych.
• Producenci: Rolnicy z UE i regionu Morza Czarnego posiadający niezakontraktowaną pszenicę z sezonu 2026/27 powinni wykorzystywać umiarkowane wzrosty do zwiększania zabezpieczenia cenowego, z uwagi na komfortowe światowe zapasy i nadal niskie premie za pszenicę młynarską, zachowując jednocześnie część ekspozycji na wzrosty na wypadek pogorszenia pogody w USA lub zaostrzenia sytuacji geopolitycznej.
• Strategie spreadów i jakości: Relatywnie płaska krzywa MATIF oraz niskie premie za pszenicę młynarską przemawiają za ostrożnym stosowaniem spreadów kalendarzowych i ograniczonych spreadów jakościowych; stopniowa normalizacja różnic między pszenicą młynarską a paszową jest bardziej prawdopodobna wiosną niż w najbliższych tygodniach.

Kierunek na 3 dni