Presja z Morza Czarnego utrzymuje szerokie dyskonto na ukraińską pszenicę mimo globalnych spadków

Ceny ukraińskiej pszenicy pozostają pod presją, podążając za globalną wyprzedażą na CBOT i Euronext, przy czym jedynie segmenty o wysokiej zawartości białka utrzymują się nieco mocniej. Dyskonta względem pochodzenia unijnego i amerykańskiego pozostają szerokie, ponieważ ryzyka eksportowe na Morzu Czarnym, pełne magazyny gospodarstw oraz wąskie gardła logistyczne zmuszają lokalnych sprzedających do akceptowania niższych ofert. Fizyczne rynki pszenicy w Ukrainie poruszają się w trendzie bocznym do lekko spadkowego przed weekendem. Kontrakty referencyjne CBOT spadły do najniższych poziomów od około trzech i pół miesiąca, ponieważ inwestorzy uwzględniają w cenach możliwość deeskalacji konfliktu na Morzu Czarnym i lepszego dostępu do ziarna z regionu. W tym samym czasie pogłoski o częściowych rozejmach wokół cywilnych szlaków żeglugowych zepchnęły europejskie kontrakty terminowe na pszenicę młynarską do wielomiesięcznych minimów, ograniczając potencjał wzrostowy eksporterów z basenu Morza Czarnego.

Ceny

Globalne kontrakty terminowe i regionalne rynki fizyczne pozostają zgodne z trendem osłabienia:

• Kontrakty terminowe na pszenicę CBOT spadły do około 600 USc/bu 30 października 2026 r., przedłużając trwającą od miesiąca zniżkę o ponad 10%, gdy nasiliła się sprzedaż spekulacyjna. 
• Najnowsze doniesienia wskazują, że 29 października pszenica CBOT osiągnęła najniższy poziom od około 3½ miesiąca, pod wpływem nadziei na deeskalację wojny rosyjsko-ukraińskiej i poprawę przepływów zboża przez Morze Czarne. 
• Grudniowe kontrakty terminowe na pszenicę młynarską Euronext spadły w tym tygodniu do najniższych poziomów od połowy lipca, odzwierciedlając ograniczenie premii za ryzyko związanych z potencjalnymi ustaleniami dotyczącymi żeglugi na Morzu Czarnym. 
• W Ukrainie zestawienia krajowego rynku zbóż z końca października potwierdzają niższe ceny pszenicy w hrywnach w porównaniu z początkiem miesiąca, zgodnie ze spadkiem referencyjnych cen eksportowych. 

Podaż, logistyka i pogoda (perspektywa UA)

Logistyka Morza Czarnego

• Raporty rynkowe z ubiegłego tygodnia wskazują, że oczekiwania dotyczące ograniczenia ataków na statki handlowe i możliwych ograniczonych rozejmów na Morzu Czarnym zmniejszyły obawy o globalną podaż pszenicy, wywołując sprzedaż funduszy na CBOT i Euronext. 
• Mimo tych nadziei wcześniejsze ataki poważnie uszkodziły infrastrukturę eksportu zbóż w Odessie i ograniczyły regionalne zdolności magazynowe, co oznacza, że Ukraina nadal zmaga się ze strukturalnymi wąskimi gardłami, nawet jeśli ryzyko związane z żeglugą chwilowo osłabnie. 
• Alternatywne korytarze eksportowe przez porty na Dunaju i lądowe szlaki unijne pozostają operacyjne, ale nie mogą w pełni zastąpić tradycyjnych zdolności Odessy obsługujących statki klasy Panamax, utrzymując ukraińskie wartości FOB z dyskontem względem pszenicy rosyjskiej i unijnej. 

Prognoza pogody dla Ukrainy (najbliższe dni)

• Krótkoterminowe prognozy dla południowej Ukrainy (region Odessy) wskazują na temperatury bliskie sezonowej normie i rozproszone, lekkie opady do początku przyszłego tygodnia, co utrzymuje warunki polowe w większości sprzyjające rozwojowi pszenicy ozimej i trwającym późnym zasiewom. 
• W ciągu najbliższych trzech dni nie oczekuje się istotnego ryzyka przymrozków, dlatego pogoda jest neutralna do lekko sprzyjającej rozwojowi upraw i obecnie nie stanowi wzrostowego impulsu dla cen.

Fundamenty i czynniki rynkowe

• Globalnie pszenica spadła w ciągu ostatniego miesiąca o około 12%, ale nadal pozostaje ponad 10% powyżej poziomów sprzed roku, co sugeruje wycofywanie premii za ryzyko związanych z wojną i pogodą, a nie wejście rynku w fazę strukturalnej nadpodaży. 
• Wydaje się, że fundusze spekulacyjne zwiększają krótkie pozycje, gdy kontrakty terminowe spadają poniżej kluczowych średnich kroczących i wchodzą w obszar technicznego wyprzedania, zwiększając ryzyko wzrostowych rajdów związanych z zamykaniem krótkich pozycji, jeśli pojawią się nowe informacje geopolityczne. 
• Wysokie zapasy końcowe pszenicy w UE i niedawny spadek kontraktów Euronext wzmacniają presję spadkową na ukraińskie i rosyjskie oferty FOB, szczególnie w przypadku standardowej pszenicy młynarskiej o zawartości białka 11–11.5%. 
• W przypadku Ukrainy pełne magazyny gospodarstw po solidnych zbiorach w sezonie 2025/26 oraz utrzymujące się ograniczenia eksportowe oznaczają, że producenci pozostają cenobiorcami, a krajowe oferty FCA w Kijowie i Odessie pozostają w tyle za globalnymi benchmarkami.

Perspektywa na 3 dni i najważniejsze wnioski handlowe

Perspektywa handlowa (krótkoterminowa, napędzana cenami)

• Producenci w Ukrainie: Warto rozważyć stopniową realizację niewielkich sprzedaży pszenicy o zawartości białka 12.5% FOB Odessa, która utrzymuje się nieco mocniej niż gatunki o niższej zawartości białka, zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek potencjalnych skoków premii za ryzyko po wznowieniu ataków na porty.
• Eksporterzy: Obecne szerokie dyskonta względem pochodzenia unijnego i amerykańskiego sprzyjają agresywnemu kształtowaniu cen w celu pozyskania najbliższego popytu w regionie MENA i Azji, ale ze względu na techniczne wyprzedanie CBOT należy ostrożnie zabezpieczać ryzyko bazy i ceny nominalnej.
• Importerzy: Połączenie słabszych kontraktów terminowych i przecenionych ofert z regionu Morza Czarnego sprzyja krótkoterminowemu pokryciu potrzeb, jednak wskazane jest zachowanie elastyczności na wypadek nagłego odbudowania premii geopolitycznych za ryzyko.

3-dniowa regionalna prognoza cen / kierunku (z perspektywą UA)

• FOB Odessa (młynarska 11–11.5%): Nastawienie lekko spadkowe do bocznego; presja globalnych kontraktów terminowych i silna konkurencja ze strony rosyjskiego FOB obciążają oferty, podczas gdy wszelkie konkretne informacje o bezpiecznych szlakach żeglugowych mogłyby wywołać dalszy spadek.
• FOB Odessa (12.5% wysokobiałkowa): Oczekuje się szerokiej stabilizacji z lekkim umocnieniem względem niższych klas, wspieranym przez stabilny popyt eksportowy na mieszanki o wyższej zawartości białka i relatywnie mniejszą dostępność lokalną.
• Krajowe FCA Kijów/Odessa i CPT Odessa: Trend boczny do marginalnie słabszego, ponieważ ograniczenia logistyczne i pełne magazyny nadal ograniczają ceny na poziomie gospodarstw mimo już głębokich dyskont względem globalnych benchmarków.