Pszenica pod presją: duży rosyjski zbiór i słaby popyt ograniczają ceny

Ceny pszenicy pozostają pod presją, ponieważ poprawiające się perspektywy zbiorów w kluczowych krajach pochodzenia oraz słaby popyt importowy równoważą ryzyka geopolityczne. Wraz z podniesieniem szacunku zbiorów w Rosji na sezon 2026 oraz dobrą kondycją upraw w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, bilans eksportowy wygląda komfortowo i ogranicza możliwość trwałego rajdu cenowego. Ogólny sentyment pozostaje negatywny. Dobra pogoda w Europie oraz rozpoczęcie żniw w USA wzmacniają niedźwiedzi ton, podczas gdy główni importerzy opóźniają zakupy na dużą skalę w nadziei na dalszą ulgę cenową, jeśli napięcia między USA a Iranem złagodnieją. Rekordowe zakupy krajowe w Egipcie oraz solidne zbiory w całej Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie ograniczają krótkoterminowe potrzeby importowe. Pozycje spekulacyjne na Euronext zostały mocno zredukowane, co sygnalizuje słabnące przekonanie byków, mimo że podmioty komercyjne ograniczają krótkie zabezpieczenia.

Prices

Kontrakty terminowe na pszenicę konsumpcyjną na Euronext (MATIF) pozostają zasadniczo bez większych zmian po ostatnich spadkach; najbliższy kontrakt Sep-26 notowany jest ostatnio w okolicach 201 EUR/t, a delikatna struktura contango rozciąga się do May-29 w pobliże 235 EUR/t. Kontrakty ICE na pszenicę paszową w Wielkiej Brytanii dalej słabną; Jul-26 zamknął się blisko równowartości ok. 205–210 EUR/t po dziennym spadku o 2%.

Kontrakty terminowe na pszenicę na CBOT w Chicago pozostają miękkie; Jul-26 handlowany jest nieco niżej w ujęciu dziennym i znajduje się blisko ostatnich lokalnych minimów, co odzwierciedla obfite globalne podaż i wyhamowany popyt. Rosyjska pszenica 12,5% FOB utrzymuje się mniej więcej w połowie zakresu równowartości 220‑kilku EUR/t pomimo wyższych prognoz zbiorów, podczas gdy fizyczne oferty z Ukrainy i Francji wykazują stabilne do lekko słabszych poziomy w ujęciu EUR, zgodne z boczną strukturą rynku terminowego.

Supply & Demand

Sentyment rynkowy jest zdominowany przez rosnące perspektywy podaży. Rosyjska firma doradcza IKAR podniosła swoją prognozę zbiorów pszenicy na 2026 r. do 91,5 mln ton, o 1,5 mln ton powyżej poprzedniego szacunku, i obecnie widzi potencjał eksportowy na poziomie 47,5 mln ton w sezonie 2026/27. Wzmacnia to oczekiwania kontynuacji agresywnej konkurencji Rosji na globalnych rynkach eksportowych.

Jednocześnie w USA rozpoczęły się żniwa pszenicy ozimej, zwiększając fizyczną podaż, a pogoda w znacznej części Europy była ostatnio korzystna dla rozwoju upraw. Popyt importowy pozostaje jednak stłumiony: wielu tradycyjnych nabywców wstrzymuje się z zakupami w oczekiwaniu na potencjalną deeskalację konfliktu USA–Iran oraz dalszą presję spadkową na ceny. Tunezja i Jordania ogłosiły przetargi, które pełnią głównie funkcję testów cenowych, a nie sygnału szeroko zakrojonego wzrostu popytu.

Siła lokalnych zbiorów w regionach zależnych od importu to kolejny czynnik sprzyjający spadkom. Afryka Północna oraz Bliski i Środkowy Wschód raportują w tym sezonie dobre zbiory. W szczególności Egipt zakupił już ok. 4,3–4,4 mln ton pszenicy wyprodukowanej w kraju od połowy kwietnia, co jest najwyższym wolumenem w historii i około 15% powyżej tego samego okresu 2025 r. oraz 37% powyżej 2024 r. Ten rekordowy skup krajowy ogranicza krótkoterminowe potrzeby importowe Egiptu i podkreśla bardziej komfortowy globalny bilans na sezon 2026/27.

Fundamentals & Positioning

Kombinacja silnych sygnałów podażowych i słabego popytu jest wyraźnie widoczna w zachowaniu inwestorów spekulacyjnych. Na Euronext inwestorzy finansowi mocno zredukowali swoją pozycję netto długą w kontraktach terminowych i opcjach na pszenicę konsumpcyjną – z 93 833 do 50 324 kontraktów w tygodniu zakończonym 29 maja, co sygnalizuje istotne ograniczenie zakładów na wzrost cen. Jednocześnie uczestnicy komercyjni zredukowali swoją ekspozycję netto krótką z 79 658 do 30 659 kontraktów, co sugeruje mniejszą skłonność do agresywnego zabezpieczania sprzedaży do przodu przy obecnych poziomach cen.

Ta zmiana w pozycjonowaniu wskazuje na rynek, który w dużej mierze zdyskontował już niedźwiedzie informacje podażowe, ale nie ma wyraźnego katalizatora do odbicia. Oczekuje się, że nadchodzący tygodniowy raport USDA dotyczący eksportu za okres do 28 maja pokaże od niewielkiego spadku netto zobowiązań eksportowych starego zbioru pszenicy z USA po jedynie umiarkowaną wielkość nowych sprzedaży, co podkreśli letni popyt. Szacunki handlu dla sezonu 2025/26 mieszczą się w przedziale od –200 000 ton do +100 000 ton, podczas gdy sprzedaż nowego zbioru 2026/27 szacowana jest na 250 000–600 000 ton.

Weather & Regional Outlook

Pogoda w Europie i Rosji pozostaje generalnie sprzyjająca, wspierając oczekiwania plonów i wzmacniając negatywną presję na ceny. Warunki w Rosji określane są jako bardzo dobre dla pszenicy, co wspiera podwyższenie szacunków produkcji. W Afryce Północnej i części Bliskiego Wschodu sezon również układa się pomyślnie, przyczyniając się do silnych lokalnych zbiorów, czego przejawem są już rekordowe zakupy w Egipcie.

W USA, choć żniwa pszenicy ozimej trwają już w kilku stanach, szerszy przebieg sezonu był mieszany, z wcześniejszymi obawami o suszę na części Równin. Niemniej jednak bezpośrednie zainteresowanie rynku skupia się teraz na fizycznym napływie z pierwszych skoszonych obszarów, a nie na ryzykach produkcyjnych. W perspektywie następnego tygodnia nie widać obecnie poważnych, zakłócających wzorców pogodowych dla głównych pasów upraw pszenicy na półkuli północnej, co dodatkowo wspiera obraz komfortowej podaży wchodzącej w nowy rok marketingowy.

Trading Outlook

• Bias: Lekko niedźwiedzi w krótkim terminie; zwyżki cen prawdopodobnie ograniczane przez silny potencjał eksportowy Rosji oraz dobre zbiory w Afryce Północnej/na Bliskim Wschodzie.
• Dla importerów: Rozsądne wydaje się stopniowe, schodkowe kupowanie przy spadkach zamiast agresywnego przyspieszania zakupów, ale zbyt długie czekanie niesie ryzyko, że szok geopolityczny lub pogodowy odwróci sentyment.
• Dla eksporterów/rolników: Warto rozważyć ograniczone zabezpieczenia sprzedaży do przodu przy umiarkowanych wzrostach cen, ponieważ obecne poziomy już odzwierciedlają ciężki obraz fundamentalny, ale mogą dalej słabnąć, jeśli pogoda pozostanie łagodna.
• Dla traderów/spekulantów: Przy już zredukowanych pozycjach długich nowe pozycje krótkie powinny być ostrożnie skalowane i koncentrować się na sprzedaży zwyżek w pobliżu kluczowych poziomów oporu, a nie na gonieniu za nowymi minimami.

3‑Day Price Indication (Directional)

• Euronext (MATIF) milling wheat: Lekka presja w dół do ruchu bocznego (presja ze strony podaży z Rosji i UE, ale pewne wsparcie ze strony zakupów komercyjnych przy spadkach).
• CBOT wheat: Umiarkowanie niedźwiedzi bias, z potencjałem testowania ostatnich minimów, jeśli dane eksportowe USDA rozczarują, a globalny popyt pozostanie stłumiony.
• Black Sea FOB (Russia/Ukraine): W dużej mierze stabilnie w ujęciu EUR, przy silnej konkurencji utrzymującej oferty w ryzach, lecz bez istotnych spadków w bardzo krótkim terminie.