Pszenica pod presją szoku na rynku ropy mimo zaostrzenia prognoz dla upraw w USA

Ceny pszenicy pozostają pod presją, ponieważ premia za ryzyko związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie na rynkach energii się cofa, ściągając w dół notowania zbóż, mimo że dane o uprawach w USA i susza sugerują historycznie napięty bilans krajowej pszenicy ozimej. Gwałtowny zwrot na rynku ropy naftowej, wywołany zapowiedzianym porozumieniem USA–Iran oraz perspektywą ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz, mocno obciążył ceny towarów rolnych, a szczególnie notowania europejskiej pszenicy na giełdach terminowych. Jednocześnie najnowsze dane USDA wskazują na jedne z najsłabszych zbiorów pszenicy ozimej w USA od dekad – z oceną upraw utrzymującą się na historycznie niskich poziomach i wyjątkowo wysokim odsetkiem porzuconych pól na południowych Równinach. Ta sprzeczność między makroekonomiczną słabością cen a fundamentalnie napiętą podażą w USA kształtuje obecnie rynek pszenicy jako zmienny, lecz z tendencją spadkową.

Prices & Spreads

Na Euronext nowy kontrakt na pszenicę konsumpcyjną z dostawą we wrześniu 2026 r. ostatnio handlowany był w okolicach 202,50 EUR/t, z umiarkowanym contango wobec grudnia 2026 r. na poziomie około 208,75 EUR/t oraz marca 2027 r. w pobliżu 213,25 EUR/t. Dalej na krzywej terminowej ceny rosną w kierunku 222–236 EUR/t dla dostaw w końcówce lat 2027–2029, odzwierciedlając koszty przechowywania i niepewność co do przyszłych zbiorów.

Na giełdzie Chicago Board of Trade najbliższy kontrakt na pszenicę z dostawą w lipcu 2026 r. nieznacznie odrabia straty po ostatnich, wielomiesięcznych minimach, handlując tuż poniżej 600 USc/bu, co odpowiada mniej więcej 205–210 EUR/t, zostawiając Chicago jedynie nieznacznie powyżej najbliższego terminu na Euronext. Pszenica paszowa na ICE UK jest mocniejsza w ujęciu funtowym – lipiec 2026 r. w okolicach 173 GBP/t – co po przeliczeniu FX również daje około 205–210 EUR/t, podkreślając, że globalne benchmarki grupują się wokół poziomu 200 EUR/t.

Wyceny fizycznego eksportu w dużej mierze odzwierciedlają tę strukturę rynku terminowego. Ostatnie oferty na ukraińską pszenicę konsumpcyjną (11% białka, FOB Odessa) poruszają się w przedziale odpowiadającym mniej więcej 190–200 EUR/t, podczas gdy francuska pszenica 11% FOB wyceniana jest w pobliżu 290 EUR/t, co potwierdza utrzymującą się premię jakościową i pochodzenia dla zboża z UE. Ukraińskie ceny CPT Odessa dla odbiorców krajowych w połowie czerwca pokazują pszenicę klasy 2 w okolicach 188–190 EUR/t oraz pszenicę paszową tuż poniżej 180 EUR/t, wskazując na wąski spread między pszenicą paszową a konsumpcyjną oraz konkurencyjne dostawy z regionu Morza Czarnego na rynki śródziemnomorskie.

Macro Drivers & Geopolitics

Dominującą historią makro jest zapowiedziane porozumienie między USA a Iranem w sprawie zakończenia działań zbrojnych i odblokowania przepływów ropy, które wywołało szeroką wyprzedaż na rynkach towarowych. Notowania ropy naftowej zanotowały jeden z najostrzejszych dziennych spadków procentowych od lat, a zboża zostały ściągnięte w dół w ślad za nimi, gdy inwestorzy spekulacyjni zamykali długie pozycje.

Inwestorzy oczekują, że niższe ceny ropy przełożą się na słabszy popyt na biopaliwa i powiązane surowce, co pośrednio działa niedźwiedzio na zboża. Zamykanie premii za ryzyko związanej z zakłóceniami w rejonie Ormuz usuwa też wspierającą podłogę pod kosztami frachtu i energii, dodatkowo obniżając oczekiwania cenowe w całym łańcuchu dostaw. Uczestnicy rynku pozostają jednak ostrożni: porozumienie nie zostało jeszcze w pełni wdrożone, a jego trwałość budzi sceptycyzm, co utrzymuje podwyższoną zmienność i zostawia przestrzeń do rajdów wywołanych domykaniem krótkich pozycji, jeśli ryzyka geopolityczne ponownie się nasilą.

Fundamentals: US Crop, Drought & Trade

Mimo presji spadkowej napędzanej czynnikami makro, fundamenty rynku pszenicy w USA pozostają napięte. Najnowsze szacunki USDA wskazują, że zbiory pszenicy ozimej w USA w sezonie 2026/27 prognozowane są nieznacznie powyżej 1,0 mld buszli, co oznacza najmniejsze żniwa od połowy lat 60., głównie z powodu dotkliwej suszy i wysokiego poziomu porzucenia upraw na południowych Równinach.

Najnowszy raport Crop Progress pokazuje, że kondycja krajowych upraw pszenicy ozimej nieznacznie poprawiła się tydzień do tygodnia – 27% areału oceniono jako dobry lub bardzo dobry, o 2 punkty procentowe więcej. Mimo to jest to wciąż najniższy udział oceny dobrej i bardzo dobrej o tej porze roku od końca lat 80. oraz wyraźnie poniżej ponad 50% notowanych rok temu, co podkreśla przewlekły stres w kluczowych stanach producentach, takich jak Kansas, Oklahoma i Teksas. Kondycja pszenicy jarej jest relatywnie lepsza – około 55% upraw oceniono jako dobrych lub bardzo dobrych – ale to nie wystarcza, by zrekompensować straty w pszenicy ozimej.

Aktywność eksportowa z USA jest mieszana. Najnowsze tygodniowe dane o inspekcjach eksportowych pokazują załadunki na poziomie około 330–340 tys. ton, nieco wyższe niż tydzień wcześniej, ale wciąż wyraźnie poniżej poziomów z ubiegłego roku; do głównych odbiorców należą Korea Południowa, Meksyk i Filipiny. Skumulowany eksport w pierwszych dniach nowego roku handlowego 2026/27 jest o kilka punktów procentowych niższy niż rok wcześniej, co odzwierciedla zarówno słabą konkurencyjność wobec dostaw z regionu Morza Czarnego, jak i ograniczoną podaż z USA.

Weather & Regional Outlook

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem zmienności. Na południowych i centralnych Równinach USA tygodnie ekstremalnej i wyjątkowej suszy doprowadziły już do wysokiego poziomu porzucenia upraw pszenicy ozimej; ostatnie szacunki wskazują na porzucenie nawet do 70% areału w Teksasie i blisko 50% w Oklahomie, przy podwyższonych stratach również w Kansas.

Krótkoterminowe prognozy wskazują na bardziej aktywne opady w części Kansas, Nebraski i Oklahomy, z silnymi deszczami i burzami oczekiwanymi w nadchodzącym tygodniu. Choć taka wilgoć może przynieść korzyści późniejszym uprawom i pszenicy jarej na północnych Równinach, przychodzi zbyt późno, by istotnie poprawić plony pszenicy ozimej, a miejscami może wręcz utrudniać prace żniwne tam, gdzie zbiory już trwają. Z kolei północne Równiny i kanadyjskie Prerie doświadczają naprzemiennie fal upałów i burz, co w przypadku utrzymywania się ekstremów może jeszcze zmienić perspektywy plonów pszenicy jarej.

Sentiment & Speculative Positioning

Zachowanie rynku terminowego sugeruje, że fundusze spekulacyjne zbudowały istotne krótkie pozycje w trakcie ostatniej wyprzedaży i obecnie częściowo je domykają, gdy ceny testują wielomiesięczne minima. Umiarkowane odbicie na CBOT na początku tygodnia – mimo wciąż słabych fundamentów po stronie popytowej – wskazuje raczej na techniczne zakupy i realizację zysków z krótkich pozycji niż na wyraźną zmianę postrzegania wartości fundamentalnej.

Dane o otwartym interesie pokazują znaczące pozycjonowanie w najbliższych kontraktach CBOT, podczas gdy otwarty interes na Euronext na krzywej 2026–2027 pozostaje podwyższony, co wskazuje na aktywny hedging komercyjny po obu stronach rynku. Przy zmienności silnie skorelowanej z nagłówkami z rynku energii i nastrojami makro, amplituda wahań cen prawdopodobnie pozostanie duża w relacji do faktycznych zmian fundamentalnych w najbliższych dniach.

Trading Outlook

• Producenci (UE i Morze Czarne): Obecne poziomy MATIF w pobliżu 200–210 EUR/t oraz konkurencyjne wyceny CPT/FOB w regionie Morza Czarnego przemawiają za stopniowym zwiększaniem zabezpieczenia cenowego na wzrostach, zwłaszcza dla pszenicy niższej jakości i paszowej, gdzie przestrzeń do dalszych spadków wynikających z presji makro pozostaje znacząca.
• Importerzy (MENA, Azja): Wykorzystaj obecną słabość cen wywołaną rynkiem ropy do wydłużenia pokrycia na III–IV kw. 2026 r., szczególnie z kierunku Morza Czarnego, gdzie wyceny CPT/FOB na Ukrainie pozostają blisko 180–195 EUR/t. Zdywersyfikuj część wolumenów w kierunku pochodzenia z UE na wypadek, gdyby pogoda w USA lub czynniki geopolityczne wywołały gwałtowny rajd cenowy.
• Inwestorzy spekulacyjni: Przy napiętych fundamentach w USA, ale silnych przeciwnościach makro, neutralne do lekko długich pozycje realizowane poprzez strategie call spreadów lub długą pozycję na MATIF wobec krótkiej na CBOT w spreadach międzyrynkowych mogą pozwolić uchwycić względną siłę cen europejskich, jeśli ograniczenia eksportowe w USA się utrzymają.

3‑Day Price Indication (Directional)