Pszenica stabilizuje się, gdy rekordowe zbiory na Ukrainie zderzają się z ryzykiem na Morzu Czarnym

Ceny pszenicy konsolidują się po ostatniej zmienności, ponieważ większe ukraińskie zbiory w 2026 roku, przekraczające 30.5 mln ton, spotykają się z narastającymi obawami dotyczącymi jakości oraz ponownym wzrostem premii za ryzyko na Morzu Czarnym. Pszenica z Ukrainy, charakteryzująca się wysokimi plonami, lecz potencjalnie niższą jakością, ogranicza rynek pod względem wolumenu, podczas gdy podaż pszenicy młynarskiej i logistyka eksportowa pozostają kluczowymi czynnikami kształtującymi ceny w Europie i regionie Morza Czarnego. Globalne rynki pszenicy rozpoczynają tydzień od mocniejszych notowań kontraktów terminowych, lecz bez wyraźnej kontynuacji wzrostów, ponieważ traderzy oceniają wyższą produkcję na Ukrainie, utrzymujące się ograniczenia logistyczne oraz eskalujące napięcia geopolityczne na Morzu Czarnym. Dane dotyczące ukraińskich zbiorów wskazują na wyraźne odbicie produkcji względem 2025 roku i średniej pięcioletniej, napędzane głównie plonami powyżej trendu, a nie wzrostem areału. Jednocześnie intensywne deszcze w okresie żniw wzbudziły wątpliwości co do udziału pszenicy spełniającej pełne parametry młynarskie, wspierając spready jakościowe. Oferty fizyczne z Ukrainy, Niemiec, Francji i USA pokazują mieszany, lecz zasadniczo stabilny obraz, z jedynie niewielkimi korektami od połowy września.

Ceny

Kontrakty terminowe na pszenicę młynarską na Euronext (MATIF) pozostają zasadniczo stabilne na początku tygodnia. Kontrakt z grudnia 2026 roku był ostatnio notowany na poziomie 243.75 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 na poziomie 247.00 EUR/t, a majowy 2027 na poziomie 247.50 EUR/t, co oznacza jedynie niewielki carry do 2027 roku. W dalszej części krzywej wrzesień 2027 notowany jest na poziomie 237.75 EUR/t, a grudzień 2027 na poziomie 241.25 EUR/t, sygnalizując oczekiwania dotyczące komfortowej podaży w średnim terminie. Na CBOT pszenica SRW z grudnia 2026 roku jest notowana w okolicach 726.75 centów amerykańskich/bu, nieznacznie wyżej dzień do dnia, a krzywa do lipca 2027 roku koncentruje się w przedziale od połowy 740 do niskich 750 centów amerykańskich/bu. W ostatnich sesjach pszenica dołączyła do szerszych wzrostów na rynkach zbóż, ponieważ napięcia na Morzu Czarnym i mocniejsze rynki energii zwiększają premię za ryzyko. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii również zyskuje, a kontrakt listopadowy 2026 notowany jest na poziomie 211.25 GBP/t, zaś majowy 2027 na poziomie 219.00 GBP/t, odzwierciedlając silny popyt krajowy i efekt przenoszenia wzrostów z Europy kontynentalnej. Na rynku fizycznym ostatnie kwotowania pokazują:

• Ukraina, Odesa CPT: pszenica klasy 2 po 0.161 EUR/kg, klasy 3 po 0.157 EUR/kg oraz pszenica paszowa (maks. wilgotność 14%) po 0.144 EUR/kg (ostatnie aktualizacje 17–18 września).
• Ukraina, Odesa FCA/FOB: wysokobiałkowa pszenica młynarska (11.50% białka) po 0.17 EUR/kg FCA oraz 0.126–0.138 EUR/kg FOB w zależności od zawartości białka; 10.50% po 0.136 EUR/kg FOB; 12.50% po 0.138 EUR/kg FOB.
• Niemcy, Drentwede EXW: pszenica paszowa (wilgotność 14%) po 0.24–0.243 EUR/kg w połowie września.
• Francja, Paryż FOB: pszenica młynarska (11.00% białka) po 0.31 EUR/kg, nieznacznie poniżej poziomów z początku miesiąca.
• USA, FOB Zatoka Meksykańska powiązany z CBOT: 11.50% białka po 0.22 EUR/kg w połowie września.

Ogólnie ukraińskie wartości FOB nieznacznie spadły względem początku września, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa pozostawała zasadniczo w ograniczonym przedziale cenowym.

Podaż i popyt

Perspektywy dla ukraińskiej pszenicy w 2026 roku mają wyraźne znaczenie cenowe. Powierzchnia zebrana szacowana jest na 6.492 mln hektarów, blisko średniej pięcioletniej i tylko nieznacznie poniżej poziomu z 2025 roku. Znacznie wyższe plony – prognozowane na 4.71 t/ha, czyli 9% powyżej średniej pięcioletniej i 13% powyżej ubiegłorocznego poziomu – podnoszą oczekiwaną produkcję do 30.559 mln ton. Oznacza to około 12% więcej niż w 2025 roku i 13% powyżej średniej pięcioletniej, przywracając Ukrainie nadwyżkę eksportową po dwóch słabszych sezonach. Co kluczowe, wzrost podaży jest napędzany plonami, co podkreśla zdolność Ukrainy do szybkiego odbicia, gdy warunki pogodowe się normalizują. Wspólne Centrum Badawcze wskazuje na względny brak silnego stresu cieplnego w okresie wypełniania ziarna jako główny pozytywny czynnik kształtujący plony w 2026 roku. Regiony zachodnie, takie jak Lwów i Wołyń, ucierpiały jednak wskutek utrzymującej się suszy, co ograniczyło rozwój biomasy poniżej średniej i uniemożliwiło jeszcze większy wzrost plonów krajowych. Po stronie popytu ostatnie międzynarodowe przetargi wskazują na stabilne zapotrzebowanie importowe wśród kluczowych nabywców. Pakistan przykładowo zakupił około 365,000 ton pszenicy w swoim najnowszym przetargu, pozostawiając jednak dodatkowy wolumen do zakontraktowania. Globalni importerzy pozostają wrażliwi na wszelkie zakłócenia podaży na Morzu Czarnym, gdzie zarówno eksport ukraiński, jak i rosyjski napotykają podwyższone ryzyko geopolityczne i logistyczne. Ostatnie doniesienia o eskalacji konfliktu i częściowym wstrzymaniu funkcjonowania infrastruktury eksportowej na Morzu Czarnym wzmocniły obawy, że nawet przy większych zbiorach dostarczenie ziarna na rynek może pozostać kosztowne i niepewne.

Fundamenty i jakość

Chociaż ogólny wolumen ukraińskiej pszenicy jest wysoki, segmentacja jakościowa nabiera coraz większego znaczenia. Z powodu opóźnionego rozwoju upraw zbiory rozpoczęły się później niż zwykle. Częste, a miejscami intensywne opady deszczu w lipcu i na początku sierpnia wielokrotnie przerywały żniwa w kilku regionach. Zwiększyło to ryzyko obniżenia klasy pszenicy, ponieważ większy udział ziarna może nie spełnić kluczowych parametrów młynarskich, takich jak zawartość białka, liczba opadania czy masa hektolitrowa. Podział między obfitą podażą ogółem a bardziej ograniczoną dostępnością pszenicy najwyższej jakości jest już widoczny w strukturze cen. Ukraińskie kwotowania FOB pokazują wyraźny dyskonto dla klas o niższej zawartości białka oraz poszerzający się spread między pszenicą paszową a młynarską. Z kolei francuska pszenica młynarska (11% białka, FOB Paryż) utrzymuje wyraźną premię na poziomie 0.31 EUR/kg, wspieraną popytem na jakość ze strony nabywców z regionu Morza Śródziemnego i Afryki Zachodniej. Niemiecka pszenica paszowa pozostaje dobrze wspierana przez krajowy popyt na pasze i bioenergię, mimo jedynie niewielkich ostatnich zmian cen. Pozycjonowanie spekulacyjne również podkreśla wrażliwość rynku na szoki podażowe. Najnowsze dane wskazują, że podmioty niekomercyjne zbudowały znaczącą pozycję netto długą w pszenicy MATIF, przekraczającą 200,000 kontraktów, wzmacniając ruchy cenowe, gdy pojawiają się nowe informacje z regionu Morza Czarnego. Przy większych ukraińskich wolumenach w perspektywie, lecz niepewności dotyczącej zdolności eksportowych i jakości, rynek prawdopodobnie silnie zareaguje na wszelkie dalsze zmiany stawek frachtowych, kosztów ubezpieczenia lub dostępu do korytarzy eksportowych.

Perspektywy pogodowe i logistyczne

Warunki pogodowe podczas kluczowych faz rozrodczych i wypełniania ziarna na Ukrainie były ogólnie korzystne w 2026 roku, wspierając perspektywę plonów powyżej trendu. Według najnowszego biuletynu JRC głównym pozytywnym czynnikiem był brak długotrwałych fal upałów w czerwcu i na początku lipca. Z kolei obwody zachodnie doświadczały przedłużającej się suszy, ograniczającej potencjał plonów, podczas gdy opady pod koniec sezonu opóźniły zbiory i zwiększyły ryzyko wylegania oraz porastania ziarna. W dalszej perspektywie krótkoterminowe warunki pogodowe na Ukrainie i w szerszym regionie Morza Czarnego będą miały największe znaczenie dla siewu ozimin i logistyki, a nie dla obecnie w dużej mierze zakończonych zbiorów pszenicy. Prognozy na koniec września wskazują na sezonowo łagodne temperatury z przelotnymi opadami w części południowej i centralnej Ukrainy, co powinno pozwolić na kontynuowanie prac polowych i operacji portowych z jedynie krótkimi przerwami. Jednocześnie bezpieczeństwo żeglugi na Morzu Czarnym pozostaje wysoce niepewne i nadal wpływa na stawki frachtowe oraz koszty ubezpieczenia ukraińskiego i rosyjskiego eksportu pszenicy.

Perspektywy rynku na 3–6 miesięcy

W nadchodzących miesiącach rynek pszenicy będzie znajdował się między komfortową podażą ogółem a utrzymującymi się ryzykami regionalnymi. Prognozowane ukraińskie zbiory na poziomie 30.6 mln ton, w połączeniu z ponadprzeciętną produkcją jęczmienia i innych zbóż, powinny zapewnić solidną bazę eksportową na sezon 2026/27, zakładając, że kanały eksportowe pozostaną przynajmniej częściowo funkcjonalne. Jednak każda nowa eskalacja na Morzu Czarnym lub zaostrzenie sankcji wpływających na rosyjski eksport może szybko ograniczyć dostępną podaż eksportową i podnieść ceny. Dynamika jakościowa prawdopodobnie będzie wspierać premie pszenicy młynarskiej względem paszowej, szczególnie w przypadku wiarygodnych kierunków pochodzenia o stabilnej logistyce, takich jak UE i USA. Przy znaczącej pozycji spekulacyjnej netto długiej już zbudowanej na MATIF możliwe są krótkoterminowe korekty, jeśli napięcia na Morzu Czarnym osłabną lub przepływy eksportowe okażą się płynniejsze, niż się obawiano. Z drugiej strony ponowne zakłócenia lub negatywne niespodzianki pogodowe u innych eksporterów w dalszej części sezonu zastałyby rynek z ograniczonym buforem i mogłyby wywołać kolejny gwałtowny wzrost.

Perspektywy handlowe

• Importerzy / odbiorcy końcowi: Rozważyć etapowe zabezpieczanie potrzeb pszenicy młynarskiej na IV kwartał 2026 – I kwartał 2027, gdy MATIF Dec 26 utrzymuje się w okolicach 243.75 EUR/t, a ukraińskie premie FOB pozostają ograniczone. Priorytetowo traktować kierunki o wyższej zawartości białka, gdzie obawy dotyczące jakości są mniejsze.
• Nabywcy pasz: Wykorzystać obfitą podaż ukraińskiej pszenicy niższej jakości i jęczmienia, odzwierciedloną w konkurencyjnych ofertach CPT/FOB, lecz zarządzać ryzykiem logistycznym i ryzykiem kontrahenta z uwagi na zmienne otoczenie na Morzu Czarnym.
• Producenci w Europie i na Ukrainie: Wykorzystać obecną siłę kontraktów terminowych, wspieraną przez ryzyko geopolityczne, do zabezpieczenia części produkcji na sezon 2026/27. Zachować część ekspozycji na wzrosty na wypadek ponownych zakłóceń eksportowych lub niekorzystnej pogody w innych regionach eksportujących.
• Traderzy spekulacyjni: Zachować ostrożność wobec kierunkowych pozycji długich po niedawnym wzroście pozycji funduszy; zmienność wokół informacji z Morza Czarnego i nastrojów związanych z ryzykiem makroekonomicznym może wywołać gwałtowne korekty.

Perspektywy kierunkowe na 3 dni