Pszenica traci premię za ryzyko, gdy rozmowy w sprawie Morza Czarnego ograniczają wzrosty

Rynki pszenicy dryfują niżej, a premie za ryzyko maleją, ponieważ handlujący uwzględniają obfitą globalną podaż i ostrożne wysiłki na rzecz pokoju na Morzu Czarnym, podczas gdy fizyczne ceny na Morzu Czarnym i w UE słabną zgodnie z kontraktami terminowymi. Na głównych giełdach pszenica pozostaje pod presją spadkową: CBOT odnotował ósme z rzędu niższe tygodniowe zamknięcie, MATIF jest stabilny do słabszego w całej krzywej, a ICE feed wheat rośnie jedynie marginalnie. Na rynku fizycznym ukraińskie kwotowania CPT i FOB osłabły w ciągu ostatnich trzech tygodni, przy jedynie sporadycznej stabilizacji niektórych pozycji FCA. Kupujący są coraz lepiej pokryci w krótkim terminie i negocjują zakupy na bieżąco, podczas gdy pogoda w kluczowych regionach produkcyjnych jest w większości niegroźna, co na razie ogranicza wzrosty.

Ceny

Na Euronext krzywa cen pszenicy jest zasadniczo stabilna, ale z lekkim tonem spadkowym: kontrakt z grudnia 2026 r. zamknął się na poziomie 234,00 EUR/t, kontrakt z marca 2027 r. na 234,25 EUR/t, a z maja 2027 r. na 233,75 EUR/t, sygnalizując bardzo płaską strukturę terminów bliskich. W dalszej części krzywej kontrakt z września 2027 r. był notowany na poziomie 225,50 EUR/t, a z grudnia 2027 r. na 231,50 EUR/t, wskazując na umiarkowany koszt utrzymania pozycji do końca 2027 r.

Na CBOT pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. była ostatnio notowana po 623.75 USc/bu, o 1.25 centa niżej w ujęciu dziennym (-0.20%), przy czym kontrakty z marca i maja 2027 r. również były słabsze o 0.3–0.4%, przedłużając serię ośmiu tygodni z niższymi tygodniowymi zamknięciami i osiągając najniższe tygodniowe rozliczenie od ponad trzech miesięcy. Brytyjska pszenica paszowa ICE jest relatywnie stabilna: kontrakt z listopada 2026 r. wynosi 193.75 GBP/t, a z maja 2027 r. 208.00 GBP/t, odnotowując jedynie ułamkowe dzienne wzrosty.

Notowania fizyczne odzwierciedlają słabość kontraktów terminowych. W Odessie ukraińska pszenica FOB o zawartości białka min. 12.50% jest handlowana po 0.143 EUR/kg (bez zmian od 16 października), podczas gdy pszenica FOB o zawartości białka 11.00% potaniała z 0.122 EUR/kg 2 października do 0.107 EUR/kg 23 października. Francuska pszenica FOB Paris o zawartości białka 11.00% pozostaje stabilna na poziomie 0.29 EUR/kg, bez zmian w październiku, podczas gdy pszenica FOB typu US CBOT jest wskazywana na poziomie 0.22 EUR/kg.

Podaż i popyt

Globalne bilanse pozostają komfortowe, a duże zbiory na półkuli południowej i konkurencyjne oferty z basenu Morza Czarnego obciążają ceny. Raporty wskazują, że rosyjskie oferty eksportowe w okolicach 199 USD/t pozostają bardzo konkurencyjne, zachęcając kupujących do utrzymywania krótkiego i oportunistycznego pokrycia. Argentyńska Bolsa de Cereales (BAGE) utrzymuje szacunek zbiorów pszenicy w sezonie 2026/27 na poziomie 23.4 Mt mimo późnych przymrozków, które dotknęły do 15% areału, co sugeruje brak bezpośredniego szoku podażowego, o ile dalsze ochłodzenie i opady nie wpłyną na plony.

W USA analitycy oczekują wzrostu areału pszenicy ozimej o 3–4 miliony akrów, wspieranego wciąż atrakcyjnymi poziomami cen ubezpieczeniowych, co wzmacnia średnioterminowy bufor podaży. Kampania siewna w Europie przebiega dobrze: zasiewy pszenicy miękkiej we Francji osiągnęły 45%, wyprzedzając średnią pięcioletnią wynoszącą 42%, co wskazuje na solidną bazę pod zbiory w 2027 r. Pomimo trwających problemów z bezpieczeństwem na Morzu Czarnym i ataków na żeglugę, które od miesięcy zakłócają przepływy, uczestnicy rynku coraz częściej uwzględniają możliwość wznowienia negocjacji i częściowej normalizacji eksportu.

Po stronie popytu pogłoski o zainteresowaniu Chin amerykańską pszenicą miękką czerwoną ozimą pomogły zawęzić spready na bliższych terminach w USA, ale jak dotąd nie przełożyły się na trwałe ustanowienie poziomu wsparcia cenowego. Importerzy w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, w tym Egipt, nadal polegają na dostawach morskich, ale aktywnie dywersyfikują kierunki pochodzenia, odchodząc w miarę możliwości od najbardziej narażonych tras Morza Czarnego. Ogólnie wzrost konsumpcji pozostaje umiarkowany, a popyt paszowy ograniczają konkurencyjne ceny kukurydzy i jęczmienia.

Pogoda i stan upraw

Pogoda jest obecnie neutralna do lekko sprzyjającej plonom w kluczowych regionach upraw pszenicy ozimej na półkuli północnej. Ostatnie opady poprawiły wilgotność gleby na Ukrainie oraz w części Europy Zachodniej i Południowo-Wschodniej, wspierając siew i wschody pszenicy ozimej z sezonu 2026/27 oraz zmniejszając wcześniejsze obawy dotyczące suszy. W USA nadchodzące raporty Crop Progress dokładniej wyjaśnią postęp zasiewów i stan pszenicy ozimej, ale na tym etapie nie odnotowuje się powszechnego stresu.

Na półkuli południowej uwaga koncentruje się na Ameryce Południowej i Australii. Pogoda w Brazylii stała się bardziej nierówna: nadmierne opady na południu i susza na północy budzą pewne pytania dotyczące równoległych zasiewów soi i kukurydzy, ale na tym etapie mają mniejszy bezpośredni wpływ na pszenicę. W Australii szeroko rozpowszechnione niedawne opady opóźniły żniwa w części Australii Południowej, Wiktorii i południowej Nowej Południowej Walii oraz zwiększyły obawy dotyczące jakości jęczmienia i potencjalnie pszenicy, jednak ogólne perspektywy produkcji pozostają obfite.

Sygnały z rynku fizycznego

Rynki kasowe Morza Czarnego pokazują stopniowe osłabienie ukraińskich cen krajowych i eksportowych w październiku, zgodne z globalnym trendem na rynku kontraktów terminowych i poprawą logistyki dzięki alternatywnym trasom. W Odessie pszenica CPT klasy 2 potaniała z 0.176 EUR/kg w dniach 14–16 października do 0.169 EUR/kg 22 października, podczas gdy klasa 3 spadła z 0.158–0.156 EUR/kg w połowie miesiąca do 0.151 EUR/kg. Pszenica paszowa CPT Odessa potaniała z 0.151 EUR/kg na początku miesiąca do 0.138 EUR/kg 22 października.

Ceny FCA na Ukrainie przedstawiają zniuansowany obraz: pszenica FCA Odessa o zawartości białka 11.50% podrożała z 0.17 EUR/kg do 0.18 EUR/kg między 15 a 22 października, podczas gdy pszenica FCA Odessa o niższej zawartości białka, 9.50%, potaniała w tym samym okresie z 0.16 EUR/kg do 0.15 EUR/kg, odzwierciedlając różnice jakościowe oraz silny popyt młynarski w porównaniu ze słabszym popytem paszowym. W Niemczech pszenica paszowa EXW Drentwede potaniała z 0.25 EUR/kg w połowie miesiąca do 0.24 EUR/kg 22 października, wskazując na pewną presję na krajowe ceny paszowe w UE w miarę dalszego napływu podaży z nowych zbiorów.

Wskaźniki FOB podkreślają rosnącą lukę konkurencyjności: ukraińska pszenica FOB Odessa o zawartości białka 11.00% potaniała z 0.122 EUR/kg 2 października do 0.107 EUR/kg 23 października, podczas gdy pszenica o zawartości białka 10.50% spadła w tym samym okresie z 0.134 EUR/kg do 0.121 EUR/kg. Dla porównania, francuska pszenica FOB Paris o zawartości białka 11.00% pozostaje przez cały miesiąc na poziomie 0.29 EUR/kg, a pszenica pochodzenia amerykańskiego typu CBOT o zawartości białka 11.50% FOB pozostaje bez zmian na poziomie 0.22 EUR/kg, podkreślając przewagę cenową dostaw z basenu Morza Czarnego na rynkach wrażliwych cenowo.

Perspektywy i pomysły handlowe

Przy funduszach nadal posiadających relatywnie duże pozycje długie w porównaniu z normami historycznymi oraz zanikających premiach za ryzyko, krótkoterminowe nastawienie dla globalnej pszenicy pozostaje boczne do słabszego, chyba że dojdzie do ponownej eskalacji na Morzu Czarnym lub poważnego szoku pogodowego. Firmy analityczne postrzegają obecne otoczenie jako takie, w którym pszenica nie jest już liderem spadków na rynku, ale nadal podlega presji wynikającej z przekonania o komfortowej podaży i konkurencji ze strony innych zbóż.

• Dla importerów: Ostatni spadek ukraińskich ofert CPT i FOB stwarza okazję do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na I–II kwartał 2027 r., szczególnie dla pszenicy o zawartości białka 11–12.5%, przy zachowaniu elastyczności na wypadek ponownego zaostrzenia logistyki na Morzu Czarnym.
• Dla eksporterów z basenu Morza Czarnego: Utrzymywać konkurencyjne ceny pszenicy o zawartości białka 10.5–11.5%, aby bronić udziałów w rynku wobec Rosji i kierunków unijnych, ale rozważyć ograniczenie sprzedaży terminowej poza połowę 2027 r. z uwagi na wciąż niepewne ryzyko geopolityczne i frachtowe.
• Dla producentów z UE: Przy płaskim MATIF w pobliżu 233–235 EUR/t dla bliższych terminów i francuskich cenach FOB znacznie powyżej poziomów z basenu Morza Czarnego rozsądne może być zabezpieczenie marż dla części zbiorów z 2027 r. za pomocą kontraktów terminowych lub forwardów, szczególnie tam, gdzie zapasy w gospodarstwach i plony nowych zbiorów wyglądają komfortowo.
• Dla odbiorców pasz: Zawężenie różnicy między niemieckimi wartościami EXW a ukraińskimi cenami paszowej pszenicy CPT sugeruje, że pszenica paszowa pozostaje atrakcyjna względem kukurydzy w wielu recepturach; warto rozważyć oportunistyczne zakupy spot przy dalszej słabości kontraktów terminowych.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• MATIF (grudzień 2026): Lekko spadkowo do ruchu w przedziale; płaska krzywa i słabe globalne nastroje ograniczają potencjał wzrostowy, chyba że informacje z Morza Czarnego wyraźnie się pogorszą.
• CBOT (grudzień 2026): Utrzymuje się nastawienie spadkowe po serii niższych tygodniowych zamknięć; należy obserwować odbicia związane z zamykaniem krótkich pozycji, ale trend pozostaje słaby.
• Pszenica paszowa ICE (listopad 2026): Umiarkowanie wspierana, ale z ograniczonym potencjałem; krajowe fundamenty w Wielkiej Brytanii i UE wyglądają na zrównoważone, utrzymując ceny w wąskim przedziale.