Pszenica znajduje poziom wsparcia, gdy kontrakty futures stabilizują się, a dyskonta Morza Czarnego utrzymują

Kontrakty futures na pszenicę stabilizują się po ostatniej zmienności, przy czym kontrakty Euronext i CBOT utrzymują się na stabilnym poziomie, podczas gdy pszenica gotówkowa z regionu Morza Czarnego pozostaje znacznie przeceniona względem pochodzenia z UE i USA. Poziomy bazy na Ukrainie i w Niemczech są zasadniczo stabilne lub nieznacznie słabsze, sygnalizując komfortową podaż w krótkim terminie, ale także ukryte ryzyko wzrostowe związane z pogodą i geopolityką. Rynek równoważy obecnie dużą dostępność zebranych w 2026 r. plonów i silną konkurencję eksportową z utrzymującą się niepewnością dotyczącą logistyki na Morzu Czarnym, kurczącymi się bilansami UE oraz obszarami suszy w Ameryce Północnej. Struktura terminowa na MATIF jest względnie płaska lub nieznacznie słabsza w dalszej części 2027 r. i w 2028 r., wskazując na ogólnie dobrze zaopatrzony rynek. Jednak ponowny optymizm wokół rozmów handlowych USA–Chiny oraz utrzymujące się zakłócenia w żegludze na Morzu Czarnym dodają na obrzeżach rynku premię za ryzyko. Dla fizycznych nabywców spadki cen futures w połączeniu z szerokimi dyskontami Morza Czarnego nadal oferują atrakcyjne krótkoterminowe okna zakupowe.

Ceny

Na Euronext (MATIF) pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. była ostatnio notowana po 241,50 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 r. po 244,75 EUR/t, a majowy 2027 r. po 245,50 EUR/t, co wskazuje na zasadniczo płaską krzywą w krótkim terminie. W dalszym terminie wrzesień 2027 r. jest notowany po 235,50 EUR/t, a grudzień 2027 r. po 239,25 EUR/t, sugerując umiarkowany carry, lecz brak silnej struktury wzrostowej.

Na CBOT pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. jest kwotowana po 724,50 centa amerykańskiego za buszel, co oznacza wzrost o 1,44% w ciągu dnia, podczas gdy kontrakt marcowy 2027 r. wynosi 740,25 centa amerykańskiego za buszel, a majowy 2027 r. 747,50 centa amerykańskiego za buszel. Mocniejszy ton odzwierciedla odbicie o niemal 2% w kierunku 7,30 USD/bu w połowie września, wspierane poprawą nastrojów wokół rozmów handlowych USA–Chiny oraz perspektywą dodatkowych zakupów produktów rolnych przez Chiny.

Dane wskazują na umiarkowane osłabienie względem maksimów z końca sierpnia, szczególnie w przypadku francuskiej i amerykańskiej pszenicy młynarskiej FOB, podczas gdy ukraińskie wartości FOB w Odessie pozostają głęboko przecenione, na poziomie około 0,126–0,138 EUR/kg w zależności od zawartości białka. Ta różnica cenowa nadal wspiera konkurencyjność regionu Morza Czarnego na rynkach MENA i w wybranych miejscach Azji.

Czynniki podaży i popytu

Wrześniowa prognoza USDA utrzymuje podaż i wykorzystanie pszenicy w USA zasadniczo bez zmian, ale podnosi średnią sezonową cenę uzyskiwaną przez amerykańskich rolników, odzwierciedlając mniejszą dostępność krajową i utrzymującą się konkurencję eksportową. Prognozuje się obecnie, że USA będą dopiero piątym największym eksporterem w 2026/27, podczas gdy Rosja nadal będzie liderem, mimo znacznego ograniczenia dostaw z powodu związanych z wojną ograniczeń logistycznych na Morzu Czarnym.

Przewiduje się, że światowy handel pszenicą w 2026/27 będzie o około 6% niższy niż w ubiegłym roku, ponieważ wąskie gardła logistyczne na Morzu Czarnym oraz lepsze zbiory lokalne w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie ograniczają potrzeby importowe. Jednocześnie oczekuje się, że Kanada i Australia wyeksportują duże wolumeny po relatywnie dobrych zbiorach, podczas gdy UE stanie się drugim największym eksporterem, częściowo uzupełniając ograniczone przepływy z regionu Morza Czarnego.

Na nastroje rynkowe wpływają również trwające ataki na żeglugę i infrastrukturę portową na Morzu Czarnym i w jego okolicach, które utrzymują wysokie stawki frachtu i premie za ryzyko oraz okresowo zakłócają przepływy, mimo że pszenica pochodzenia ukraińskiego pozostaje agresywnie wyceniana. Tymczasem fundusze niedawno ograniczyły długie pozycje w pszenicy w Chicago w ramach szerszego ruchu ograniczania ryzyka na rynkach zbóż, choć poprawa retoryki handlowej USA–Chiny wywołała nowe odbicie.

Pogoda i stan upraw

Warunki pogodowe są zróżnicowane w kluczowych regionach upraw pszenicy. W USA susza utrzymuje się w częściach południowych Wielkich Równin, a wysokie temperatury i nierównomierne opady nadal obciążają wilgotność gleb, mimo że zbiory pszenicy jarej są w dużej mierze zakończone i rozpoczyna się siew pszenicy ozimej. Wrześniowa prognoza NOAA wskazuje na utrzymujące się upały w znacznej części centralnych i wschodnich Stanów Zjednoczonych, pogłębiające lokalne problemy suszowe na części Wielkich Równin.

W regionie Morza Czarnego warunki późnego lata i wczesnej jesieni we wschodniej Ukrainie oraz południowo-zachodniej Rosji były bardziej suche i cieplejsze niż zwykle, ograniczając wilgotność gleby potrzebną do nadchodzącego siewu pszenicy ozimej i budząc obawy o założenie upraw w 2027 r., jeśli wkrótce nie pojawią się opady.

W Europie główne zbiory pszenicy w 2026 r. są praktycznie zakończone. Wcześniejsza susza w niektórych regionach UE ograniczyła plony, ale ogólna podaż pozostaje wystarczająca. Australia odnotowała najcieplejszą zimę w historii pomiarów, jednak oficjalne prognozy zbiorów pszenicy w 2026/27 zostały podniesione i nadal pozostają poniżej wyjątkowo wysokich zbiorów z ubiegłego roku. Połączenie nierównomiernych zagrożeń pogodowych i ogólnie wystarczających światowych zapasów sprawia, że rynek pozostaje wrażliwy na wszelkie kolejne informacje związane z pogodą.

Fundamenty i spready

Krzywa MATIF od grudnia 2026 r. do września 2028 r. jest względnie płaska, z ograniczonym carry między kontraktami najbliższymi i odroczonymi. Grudzień 2026 r. na poziomie 241,50 EUR/t wobec 226,75 EUR/t za wrzesień 2028 r. wskazuje na komfortowe oczekiwania dotyczące podaży w długim terminie i brak silnej zachęty do przechowywania.

Na rynku fizycznym aktualne kwotowania pokazują wyraźną hierarchię: francuska pszenica młynarska FOB w okolicach 0,31 EUR/kg zajmuje najwyższą pozycję, następnie amerykańska pszenica FOB po 0,22 EUR/kg, podczas gdy ukraińskie wartości FOB dla porównywalnej zawartości białka często spadają poniżej 0,14 EUR/kg. Jednocześnie ukraińskie ceny śródlądowe FCA i CPT w większości ustabilizowały się po spadkach z końca sierpnia, podczas gdy niemiecka pszenica paszowa EXW wzrosła w kierunku 0,243 EUR/kg, odzwierciedlając silny popyt krajowy na pasze.

Najnowszy globalny bilans USDA nadal wskazuje na duże zapasy wśród głównych eksporterów, jednak zapasy te są coraz bardziej skoncentrowane w Rosji oraz, w mniejszym stopniu, w UE i Australii. Ta koncentracja zwiększa wrażliwość rynku na zakłócenia regionalne, szczególnie na Morzu Czarnym, wzmacniając rolę ryzyka geopolitycznego w kształtowaniu cen bazowych i bazy.

Perspektywy handlowe

• Importerzy (MENA, Azja): Wykorzystujcie obecne spadki kontraktów futures na MATIF i CBOT wraz z nadal szerokimi dyskontami Morza Czarnego, aby zwiększyć pokrycie na IV kwartał 2026 r. i I kwartał 2027 r., ale unikajcie nadmiernego zaangażowania w odległe terminy z uwagi na utrzymujące się ryzyko frachtowe i polityczne na Morzu Czarnym.
• Producenci z UE: Przy płaskich kontraktach futures na MATIF i zawężających się premiach francuskiego FOB rozważcie stopniowe zabezpieczenie pozostałych zapasów ze starych zbiorów oraz części produkcji z 2027 r. podczas wzrostów napędzanych informacjami pogodowymi lub geopolitycznymi.
• Nabywcy pasz (UE, Wielka Brytania, DE): Niemiecka pszenica paszowa EXW w okolicach 0,243 EUR/kg pozostaje konkurencyjna; utrzymujcie elastyczne strategie zakupowe, łącząc pokrycie spot z ograniczonymi zakupami odroczonymi, aby zarządzać potencjalnym wzrostem cen wynikającym z utrzymujących się zakłóceń na Morzu Czarnym.
• Uczestnicy spekulacyjni: Połączenie stabilnych krzywych, skoncentrowanych zapasów eksporterów i utrzymującego się ryzyka na Morzu Czarnym sprzyja ostrożnemu podejściu opartemu na opcjach, a nie dużym kierunkowym pozycjom futures.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• Pszenica Euronext (MATIF): Lekko wzrostowe nastawienie, gdy rynek uwzględnia kurczące się bilanse eksportowe UE i utrzymującą się niepewność na Morzu Czarnym; zmienność w ciągu dnia prawdopodobnie będzie podążać za szerszymi nastrojami dotyczącymi ryzyka.
• Pszenica CBOT: Umiarkowanie wspierany ton po niedawnym odbiciu o 2%, przy czym ruchy cen będą kształtowane przez informacje dotyczące handlu USA–Chiny oraz pozycjonowanie przed nadchodzącymi danymi o amerykańskich uprawach i eksporcie.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina FOB/CPT): W większości stabilnie do marginalnie słabiej z powodu utrzymującej się konkurencji eksportowej, choć wszelkie nowe zakłócenia w żegludze mogłyby szybko przełożyć się na wyższe premie za ryzyko.