Rajd cen kukurydzy na byczych zapasach w USA, ograniczany przez nową kukurydzę z Ukrainy

Ceny kukurydzy w USA znajdują wyższe strukturalne dno po tym, jak najnowszy raport USDA o zapasach ujawnił znacznie silniejsze od oczekiwań zużycie, jednak potencjał wzrostowy ograniczany jest przez dużą powierzchnię zasiewów oraz rosnącą konkurencję z regionu Morza Czarnego. Popyt na etanol odbija i ogólnie wspiera rynek, ale w IV kwartale musi przyspieszyć, aby zrealizować cele USDA. Rynek kukurydzy rozgrywa konsekwencje raportów USDA Grain Stocks i Acreage z 30 czerwca, które przyniosły mieszankę byczych danych o zapasach i lekko niedźwiedzich danych o powierzchni zasiewów kukurydzy. Szacowane zużycie w okresie marzec–maj osiągnęło rekord, podkreślając silny popyt krajowy i ograniczając dostępność starego zbioru, szczególnie w USA. Jednocześnie eksporterzy na Ukrainie przechodzą ze starego na nowy zbiór, a konkurencyjne ceny CPT Odessa sygnalizują obfite dostawy w drugiej połowie 2026 r. Pogoda w pasie kukurydzy w USA stała się sezonowo gorąca pod rozwijającą się kopułą gorąca, ale jak dotąd jest raczej czynnikiem wpływającym na nastroje niż potwierdzonym zagrożeniem dla plonów.

Ceny

Kluczowym czynnikiem w środku tygodnia była reakcja na raporty USDA z 30 czerwca. Kwartalne zapasy kukurydzy w USA na 1 czerwca wyniosły 5,295 mld buszli, około 120 mln buszli poniżej oczekiwań rynkowych i nawet poniżej najniższej prognozy przedraportowej, co implikuje rekordowe zużycie w okresie marzec–maj na poziomie 3,744 mld buszli, o około 6,7% wyższe rok do roku. Ten bardziej napięty niż oczekiwano obraz zapasów podniósł strukturalne dno cen kukurydzy, a kontrakty CBOT po publikacji notują umiarkowane wzrosty.

Z drugiej strony, dane o powierzchni zasiewów ograniczyły skalę rajdu. Zasiewy kukurydzy w USA oszacowano na 95,343 mln akrów, praktycznie bez zmian względem marcowych zamiarów i nieznacznie powyżej średnich oczekiwań rynku, co potwierdza, że powierzchnia jest duża mimo cięć rok do roku względem 2025 r. Ta kombinacja przełożyła się na spłaszczoną krzywą terminową, zamiast trwałego wybicia. W Europie kontrakty na kukurydzę na Euronext pozostają zasadniczo stabilne – najbliższy kontrakt na sierpień 2026 jest ostatnio w okolicach 234 EUR/t, a listopad 2026 w pobliżu 226 EUR/t, podczas gdy terminy 2027–28 handlują w wąskim przedziale 219–223 EUR/t, odzwierciedlając zrównoważone fundamenty w pobliżu terminu dostawy i ograniczoną premię za ryzyko w dalszych latach.

Wskaźniki fizyczne odzwierciedlają tę stabilność. Najnowsze oferty wskazują ukraińską kukurydzę paszową CPT Odessa około 189 EUR/t (ok. 212 USD/t po bieżącym kursie), lekko niżej tydzień do tygodnia, gdy handlowcy przechodzą ze starego na nowy zbiór. Niemiecka kukurydza paszowa EXW utrzymuje się stabilnie w okolicach 245 EUR/t, podczas gdy francuska kukurydza żółta FOB plasuje się około 280 EUR/t, co podkreśla umiarkowaną premię za ziarno pochodzenia unijnego względem dostaw z Morza Czarnego. Ogólnie rynek znajduje się w fazie umiarkowanego, lecz nie gwałtownego umocnienia, przy czym większe ruchy widać w bazie i spreadach niż w cenach płaskich.

Podaż i popyt

Dane o zapasach w USA wskazują na wyjątkowo silne zużycie krajowe. Przy zapasach na 1 czerwca na poziomie 5,295 mld buszli, szacowane zużycie w okresie marzec–maj na poziomie 3,744 mld buszli ustanawia rekord, około 6,7% powyżej ubiegłego roku. Sugeruje to, że zarówno popyt paszowy, jak i przemysłowy są bardzo silne, szybciej niż oczekiwano absorbując duży zbiór 2025/26 i ograniczając dostępność starego zbioru wchodzącego w nowy rok handlowy. Niższe od oczekiwań zapasy są zatem wyraźnie wspierające ceny, szczególnie na krótkim końcu krzywej.

Jednak powierzchnia zasiewów tonuje byczy scenariusz. USDA potwierdził areał kukurydzy w USA na poziomie 95,343 mln akrów, tylko nieznacznie powyżej marcowych zamiarów, ale nadal duży w ujęciu bezwzględnym. Przy plonach na poziomie trendu taka baza areału implikuje znaczący potencjał produkcji w sezonie 2026/27, co czyni rynek bardzo wrażliwym na pogodę letnią, a nie strukturalnie niedostatecznie zaopatrzonym. Fundusze i podmioty handlowe koncentrują się więc na ryzyku plonów, a nie na niedoborze areału, jako kolejnym głównym czynniku cenowym.

Na Ukrainie eksporterzy coraz bardziej skupiają się na wysyłkach nowego zbioru. Referencyjne ceny starego zbioru CPT Odessa spadły w ciągu tygodnia o około 5 USD/t do około 212 USD/t, podczas gdy oferty na nowy zbiór na poziomie 205–206 USD/t CPT pozostały stabilne. Wolumen eksportu w pierwszych 25 dniach czerwca osiągnął 1,62 mln ton, głównie do Turcji, Włoch, Hiszpanii i Holandii, co podkreśla utrzymującą się konkurencyjność Ukrainy na rynkach paszowych regionu Morza Śródziemnego i UE. Rosnący strumień nowej kukurydzy z regionu Morza Czarnego prawdopodobnie będzie ograniczał rajdy cenowe w Europie i na pobliskich rynkach docelowych w drugiej połowie 2026 r.

Fundamenty i etanol

Sektor etanolu zapewnia dodatkową warstwę wsparcia. Według najnowszych tygodniowych danych EIA produkcja etanolu w USA w tygodniu do 26 czerwca odbiła do 1,117 mln baryłek dziennie, o 27 tys. baryłek więcej niż tydzień wcześniej i o 3,8% powyżej analogicznego tygodnia ubiegłego roku. Zapasy wzrosły do 24,69 mln baryłek. Skumulowanie dotychczas wykorzystano 4,531 mld buszli kukurydzy na etanol w bieżącym roku marketingowym, co odpowiada zannualizowanemu tempu 5,532 mld buszli – nadal nieco poniżej celu USDA na poziomie 5,575 mld.

Aby osiągnąć ten cel, zużycie kukurydzy na etanol w IV kwartale musi być około 5,8% wyższe niż rok wcześniej. Taki wymóg de facto wyznacza dolną granicę popytu przemysłowego, ponieważ marże pozostają akceptowalne przy stabilnych cenach energii i solidnych potrzebach mieszania. Jednocześnie tworzy to pewną wrażliwość: każdy spadek popytu na benzynę, przestoje rafinerii lub niepewność regulacyjna mogą szybko zepchnąć zużycie poniżej wymaganej trajektorii, łagodząc presję na zapasy. Na razie jednak dane o etanolu są umiarkowanie bycze dla kukurydzy, wzmacniając obraz napiętych fundamentów starego zbioru.

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda w pasie kukurydzy w USA weszła w typowy dla początku lipca wzorzec. Rozległy układ wysokiego ciśnienia buduje się nad wschodnią połową kraju, przynosząc przedłużającą się falę upałów w części Środkowego Zachodu, z odczuwalnymi temperaturami rzędu 100–110°F raportowanymi w Iowa i sąsiednich stanach. Podwyższona wilgotność, wzmocniona przez ewapotranspirację kukurydzy („corn sweat”), potęguje stres cieplny zarówno dla upraw, jak i prac polowych.

Mimo to ostatnie oceny nadal opisują pogodę dla upraw w USA jako generalnie sprzyjającą, z wystarczającymi opadami przez większą część czerwca i suszą pojawiającą się głównie na początku lipca. O ile kopuła gorąca nie utrzyma się bez istotnych opadów w kluczowym oknie zapylania, rynek najprawdopodobniej potraktuje obecną pogodę jako premię za ryzyko, a nie natychmiastowe zagrożenie dla plonów. Dla kontrastu, regiony uprawne w basenie Morza Czarnego wchodzą w żniwa przy wystarczającej wilgotności, by wspierać program eksportowy nowego zbioru, co potwierdza obraz obfitej podaży regionalnej.

Perspektywy i pomysły handlowe

Równowaga rynkowa w nadchodzących tygodniach kształtowana jest przez przeciwstawne siły: ciaśniejsze zapasy starego zbioru w USA i silny popyt przemysłowy kontra duża powierzchnia zasiewów w USA i rosnące dostawy nowej kukurydzy z Ukrainy. Rekordowe zużycie w okresie marzec–maj i wspierające dane o etanolu wskazują na mocną bazę w najbliższych terminach oraz strukturalnie wyższe dno cen dla kontraktów CBOT i Euronext. Jednocześnie krzywa terminowa sugeruje ograniczoną skłonność rynku do wyceniania trwałych premii, dopóki nie pojawią się wyraźniejsze dowody istotnych strat plonów lub zakłóceń w eksporcie.

• Producenci (USA/UE): Wykorzystać powyraportowe umocnienie do stopniowego zabezpieczenia 10–20% niezhakowanych ilości nowego zbioru kukurydzy na wzrostach, szczególnie jeśli CBOT grudzień i Euronext listopad 2026 przetestują ostatnie maksima, przy jednoczesnym zachowaniu części potencjału wzrostowego związanego z pogodą poprzez opcje call.
• Nabywcy pasz (UE/Morze Śródziemne): Rozważyć warstwowe budowanie pokrycia na spadkach cen, wykorzystując ukraińskie oferty CPT/FOB Morze Czarne oraz kontrakty Euronext listopad 2026, ponieważ rosnąca dostępność nowego zbioru na Ukrainie powinna utrzymywać konkurencyjność cen regionalnych w II połowie 2026 r.
• Traderzy: Preferować bycze spready (stary vs. nowy zbiór) i długie pozycje w bazie w regionach z silnym popytem lokalnym i ograniczoną sprzedażą ze strony rolników, zachowując ostrożność wobec czystych długich pozycji w futures w świetle dużej powierzchni zasiewów w USA i łagodnych globalnych perspektyw podaży.

3-dniowa wskazówka cenowa (EUR)

• Wartości powiązane z CBOT (przeliczone na EUR): Lekko mocniejsze do ruchu bocznego, z najbliższymi kontraktami konsolidującymi ostatnie wzrosty, gdy rynek trawi dane USDA i monitoruje upały w pasie kukurydzy.
• Kukurydza Euronext (sierpień/listopad 2026): Oczekuje się handlu w relatywnie wąskim przedziale około 225–235 EUR/t, z ograniczonym potencjałem wzrostowym, o ile pogoda w USA nie ulegnie gwałtownemu pogorszeniu.
• Fizyczny rynek Morza Czarnego (Ukraina CPT/FOB): Lekka presja spadkowa w miarę pojawiania się większej liczby ofert nowego zbioru, choć silny popyt na logistykę i fracht mogą zapobiec głębszej korekcie.