Rajd cen kukurydzy słabnie wraz z poprawą pogody w USA, ale stres upraw w UE się pogłębia

Notowania kukurydzy konsolidują się po silnych wzrostach w lipcu, ponieważ poprawa pogody w USA łagodzi ryzyko pogodowe, podczas gdy stres upraw w UE oraz duże długie pozycje spekulacyjne ograniczają krótkoterminowy potencjał spadkowy. Rynek kukurydzy wchodzi w sierpień z mieszanym układem. Na Euronext kontrakt na kukurydzę z dostawą w listopadzie 2026 r. zyskał w lipcu około 7,7% do ok. 243 EUR/t, podczas gdy kontrakt CBOT z dostawą w grudniu 2026 r. wzrósł w tym samym okresie o około 6,4%. Ostatnie sesje w Chicago przynoszą umiarkowaną realizację zysków w reakcji na lepsze prognozy opadów dla amerykańskiego pasa kukurydzy, podczas gdy ceny europejskie pozostają wspierane przez historycznie słabe oceny kondycji upraw we Francji oraz szersze obawy o plony w UE. Fizyczne oferty w kluczowych kierunkach FOB i CPT w UE oraz rejonie Morza Czarnego nieco się umocniły, ale bez gwałtownych ruchów, co sugeruje, że użytkownicy są dobrze zabezpieczeni w krótkim terminie, lecz zaniepokojeni podażą w dalszej części sezonu.

Prices

Kukurydza na Euronext utrzymuje się blisko górnej granicy ostatniego przedziału wahań: kontrakt na listopad 2026 r. ostatnio handlowany był w okolicach 243 EUR/t, przy dość płaskiej krzywej do sierpnia 2027 r. na poziomie ok. 242–244 EUR/t, po czym obniża się do ok. 221–223 EUR/t dla wygasających pod koniec 2027 r. i w 2028 r. Kontrakt CBOT na kukurydzę jest w ciągu dnia nieco słabszy, z notowaniami grudzień 2026 r. w okolicach 461 USc/bu (ok. 182 EUR/t), około 0,7% niżej dzień do dnia, gdy inwestorzy realizują zyski po lipcowym rajdzie.

Na rynku fizycznym orientacyjne oferty pokazują kukurydzę paszową z UE i regionu Morza Czarnego głównie w przedziale 175–270 EUR/t w zależności od pochodzenia i terminu. Ostatnie kwotowania obejmują żółtą kukurydzę FOB Francja w rejonie Paryża w okolicach 260 EUR/t, niemiecką kukurydzę paszową EXW około 269 EUR/t oraz ukraińską kukurydzę paszową FCA/CPT Odessa w przedziale około 175–190 EUR/t, co odzwierciedla umiarkowane umocnienie wobec połowy lipca, lecz bez oznak panicznych zakupów.

Supply & Demand

Oczekiwania dotyczące podaży w Europie pogarszają się. We Francji jedynie około 34% areału kukurydzy oceniano jako dobry lub bardzo dobry na dzień 27 lipca, co stanowi siódmy z rzędu tygodniowy spadek i zdecydowanie najgorszy wynik od początku krajowych ocen w 2011 r. Silnie kontrastuje to z poziomem ok. 69% rok wcześniej i wspiera premie Euronext względem CBOT, gdyż uczestnicy rynku wyceniają istotne ryzyko plonów we Francji oraz w części Europy Środkowej.

W USA obraz jest bardziej zrównoważony. Lipiec i sierpień pozostają kluczowe dla kształtowania plonów, jednak poprawa opadów i ogólnie korzystne prognozy dla pasa kukurydzy ostatnio ograniczyły obawy przed szeroko zakrojonymi stratami z tytułu suszy, co wywołało presję podażową na kontraktach w Chicago. Niemniej globalne bilanse pozostają wrażliwe na ewentualny powrót stresu pogodowego w Ameryce Północnej, biorąc pod uwagę już bardziej napięte oczekiwania wobec produkcji w UE oraz znaczenie konkurencyjności eksportowej USA w końcówce 2026 r.

Fundamentals & Positioning

Kapitał spekulacyjny jest silnie zaangażowany po długiej stronie rynku. Najnowsze dane CFTC pokazują, że inwestorzy finansowi zwiększyli swoją pozycję netto długą w kontraktach terminowych i opcjach na kukurydzę CBOT o około 75 500 kontraktów w tygodniu do 28 lipca, do ok. 168 400 kontraktów. Tak agresywne budowanie długiej pozycji spotęgowało lipcowy rajd cenowy, ale jednocześnie zwiększa ryzyko głębszych korekt spadkowych, jeśli informacje pogodowe nadal będą się poprawiać lub nastroje makroekonomiczne przejdą w tryb risk-off.

Fundamenty fizyczne jednak uzasadniają przynajmniej część premii za ryzyko. Historycznie silny stres upraw we Francji oraz obniżona prognoza produkcji kukurydzy w UE po wczesnoletnich upałach i suszy sprawiają, że odbiorcy końcowi ostrożnie podchodzą do nadmiernego polegania na krajowych i okolicznych kierunkach. Jednocześnie kukurydza z regionu Morza Czarnego pozostaje relatywnie tania, a oferty ukraińskie FOB i CPT handlowane są ze znacznym dyskontem względem pochodzenia z UE, co zapewnia konkurencyjne wsparcie dla globalnych cen, ale zarazem ogranicza skalę potencjalnego rajdu kontraktów UE bez nowych szoków podażowych lub zakłóceń logistycznych.

Weather Outlook

W nadchodzących dniach prognozy dla amerykańskiego pasa kukurydzy wskazują na generalnie korzystne warunki, z rozproszonymi opadami i sezonowo ciepłymi, lecz nieekstremalnymi temperaturami w większości regionów Środkowego Zachodu. Oczekuje się, że opady te dodatkowo ograniczą ryzyko stresu podczas zapylania i wypełniania ziarna w kluczowych stanach producenckich, co wzmacnia ostatnie ograniczenie premii pogodowej w kontraktach w Chicago.

W Europie lokalne opady najprawdopodobniej nie odwrócą w pełni wcześniejszych szkód we Francji oraz w części Europy Środkowej i Wschodniej, gdzie krytyczne fazy rozwoju roślin przypadły na okres z niedostateczną wilgotnością i stresem cieplnym. W efekcie pogoda nie dotyczy już ratowania plonów na poziomie trendu, lecz zapobiegania dalszym stratom, co powinno utrzymać relatywne wsparcie dla rynku kukurydzy w UE względem globalnych benchmarków w trakcie sierpnia.

Trading Outlook

• Nabywcy pasz (UE): Wykorzystać obecną konsolidację do umiarkowanego wydłużenia zabezpieczenia na IV kw. 2026 r., szczególnie dla kierunków o niezawodnej logistyce (Francja, Niemcy), zachowując jednocześnie elastyczność do ewentualnego przejścia na konkurencyjnie wycenianą kukurydzę z regionu Morza Czarnego.
• Producenci (UE): Rozważyć stopniowe zawieranie dodatkowych transakcji zabezpieczających na Euronext listopad 2026 powyżej 240 EUR/t, aby zablokować atrakcyjne marże, ale unikać nadmiernego hedgingu na wypadek dalszych obniżek prognoz produkcji, które mogłyby dodatkowo usztywnić bilans.
• Spekulanci: Przy już bardzo wysokiej pozycji netto długiej funduszy, nowe wejścia po długiej stronie niosą podwyższone ryzyko odwrócenia; warto poczekać na korekty pogodowe lub redukcje pozycji w danych CFTC przed dodawaniem długości bądź rozważyć taktyczne krótkoterminowe transakcje typu mean-reversion na wykupionych rajdach.

3-Day Price Indication (Directional)

• Euronext Corn (nearby & Nov 2026): Ruch boczny do lekko wyższych poziomów w ujęciu EUR, wspierany obawami o plony w UE i relatywnie napiętymi ofertami na rynku fizycznym w regionie.
• CBOT Corn (Dec 2026): Lekka presja spadkowa w miarę kontynuacji redukcji długich pozycji w związku z poprawą pogody w USA, choć silne zaangażowanie funduszy po długiej stronie może spowolnić tempo ewentualnej korekty.
• EU Physical Corn (France, Germany, Ukraine): Przeważnie stabilnie z łagodnym trendem wzrostowym dla pochodzeń z UE; oferty z regionu Morza Czarnego prawdopodobnie pozostaną najbardziej konkurencyjne, ale z ograniczonym dodatkowym potencjałem spadkowym w krótkim terminie.