Rynek kukurydzy pozostaje mocny przy słabej uprawie w UE i kurczących się przepływach z Morza Czarnego

Ceny kukurydzy pozostają wspierane przez słabe perspektywy zbiorów w UE oraz poważne zakłócenia w eksporcie ukraińskim przez Morze Czarne, podczas gdy notowania w Chicago lekko się cofają przy wciąż dużych, lecz niepewnych oczekiwaniach co do zbiorów w USA. Sprzedaż komercyjna nowej amerykańskiej kukurydzy jest wyjątkowo zaawansowana, co ogranicza rajdy cenowe, ale jak dotąd nie przełamuje byczego bazisu w Europie. Europejska kukurydza handlowana jest z wyraźną premią pogodowo-logistyczną. Listopadowy kontrakt 2026 na Euronext utrzymuje się w okolicach 277 EUR/t w obliczu obaw, że ograniczone dostawy z Ukrainy zderzą się z wyraźnie mniejszą produkcją w UE. Jednocześnie kontrakty na kukurydzę w USA na kluczowe terminy 2026/27 spadły o ok. 0,7–0,8%, odzwierciedlając przeciąganie liny między bardziej ostrożną prognozą plonów Pro Farmer a wciąż relatywnie komfortowym bilansem USDA. Uwaga rynku skupia się teraz na raporcie WASDE z 11 września, który powinien potwierdzić, jak głębokie mogą być ewentualne cięcia amerykańskich plonów.

Prices

Kukurydza na Euronext pozostaje dobrze wspierana: listopad 2026 ostatnio handlowany był w okolicach 277 EUR/t, marzec 2027 blisko 272 EUR/t, a czerwiec 2027 około 271 EUR/t. Krzywa pozostaje jedynie lekko odwrócona do 2027 r., ale dalej gwałtownie się obniża – listopad 2027 jest na poziomie ok. 238 EUR/t – co sygnalizuje oczekiwania co do przynajmniej częściowej normalizacji podaży w dalszej części dekady.

Na giełdzie CBoT nowy kontrakt z najbliższym terminem dostawy – grudzień 2026 – handlowany jest w pobliżu 539 USc/bu (ok. 190 EUR/t przy obecnym kursie), co oznacza spadek o ok. 0,8% w ujęciu dziennym; kontrakty na marzec i maj 2027 są również niżej o ok. 0,8%. Amerykańska krzywa terminowa pozostaje lekko rosnąca do połowy 2027 r., w przeciwieństwie do odwrócenia na Euronext, co podkreśla, że napięcia koncentrują się w Europie, a nie w globalnym bilansie.

Supply & Demand

Rynek europejski napędzany jest kombinacją rozczarowujących perspektyw zbiorów w UE oraz załamania ukraińskiego eksportu zbóż. Produkcja kukurydzy w UE jest znacząco mniejsza niż w poprzednim sezonie, co mocno zwiększa potrzeby importowe. Jednocześnie ukraiński eksport zbóż w sierpniu spadł o ok. 58% rok do roku, a niedawne doniesienia potwierdzają, że blokada portów Morza Czarnego i powtarzające się ataki na infrastrukturę w rejonie Odessy ograniczyły wolumeny eksportowe do ok. jednej piątej normalnych zdolności pod koniec sierpnia.

Biorąc pod uwagę silne uzależnienie UE od ukraińskiej kukurydzy, uczestnicy rynku obawiają się, że dostępne wolumeny dla Unii mogą pozostać bardzo ograniczone w nadchodzących tygodniach. Alternatywne trasy lądowe funkcjonują, ale nie są w stanie w pełni zastąpić transportu morskiego, a ostatnie strajki nawet na śródlądowych korytarzach logistycznych dodają kolejnej niepewności. Ta kombinacja czynników tłumaczy odporność cen na Euronext pomimo słabszych globalnych benchmarków.

W USA sprzedaż z wyprzedzeniem jest wyjątkowo zaawansowana. Około 29% zbiorów 2026 r. jest podobno już wycenione, czyli niemal dwukrotnie więcej niż ok. 15% rok wcześniej, co odzwierciedla chęć rolników do zabezpieczenia relatywnie atrakcyjnych cen w obliczu niepewności co do plonów i przyszłego popytu eksportowego. Przyspieszona komercjalizacja ogranicza gwałtowne skoki w górę, ale powinna też zapewnić solidne wsparcie dla bazisu wewnętrznego, jeśli pogoda lub rewizje USDA zaostrzą bilans.

Fundamentals

Oczekiwania co do plonów w USA są obecnie wyraźnie kwestionowane. Ankieta wśród rolników przeprowadzona przez Allendale szacuje średni plon krajowy na ok. 178,7 bu/akr i produkcję na ok. 15,83 mld bu (≈402 Mt), nieco poniżej sierpniowej prognozy USDA na poziomie 16,01 mld bu przy 180,7 bu/akr (≈406,8 Mt). Pro Farmer jest bardziej pesymistyczny, prognozując 173,2 bu/akr i produkcję ok. 15,34 mld bu (≈390 Mt), czyli niemal 17 Mt poniżej USDA.

Bilans etanolu pozostaje czynnikiem drugorzędnym, ale wspierającym. Cotygodniowe dane z USA za końcówkę sierpnia pokazują produkcję etanolu na poziomie ok. 1,11 mln bbl/dzień, nieznacznie poniżej poprzedniego tygodnia, podczas gdy zapasy lekko spadły, a popyt na mieszanki paliwowe był stabilny do lekko wyższego, co wskazuje na stałe krajowe zużycie kukurydzy na cele paliwowe. Sygnały z popytu eksportowego są mieszane: dla niemal zakończonego sezonu 2025/26 tygodniowy raport USDA o eksporcie za tydzień do 27 sierpnia może pokazać wszystko – od netto redukcji kontraktów po umiarkowane nowe sprzedaże netto – natomiast prognozy dla 2026/27 mieszczą się w przedziale 0,5–1,6 Mt nowych rezerwacji.

W Europie lokalne rynki fizyczne potwierdzają zacieśnienie widoczne na rynku terminowym. Ostatnie oferty wskazują na francuską kukurydzę żółtą FOB Paryż w okolicach 250 EUR/t, mniej więcej zgodnie z cenami frontowych serii na Euronext, podczas gdy niemiecka kukurydza paszowa EXW umocniła się w kierunku 290–295 EUR/t. Kukurydza ukraińska FOB i FCA Odessa notuje bardzo zmienne wskazania na poziomie ok. 160–180 EUR/t w ekwiwalencie, co odzwierciedla zarówno ryzyko logistyczne, jak i okazjonalną sprzedaż wymuszoną przez rolników stojących wobec ograniczeń magazynowych i problemów z płynnością.

Weather & Crop Outlook

Pogoda pozostaje istotna, ale stopniowo traci znaczenie w miarę zbliżania się upraw na półkuli północnej do dojrzałości. Przegląd upraw Pro Farmer w połowie sierpnia podkreślił znaczną zmienność regionalną: zestresowane plantacje w części zachodniego pasa kukurydzy kontrastowały z bardziej obiecującymi łanami we wschodnich stanach, gdzie terminowe opady i chłodniejsze noce wspierały plony.

Krótkoterminowe prognozy pogody dla USA na początek września wskazują na bardziej sezonowe temperatury i tendencję do wysychania na dużej części Środkowego Zachodu, co powinno sprzyjać postępowi żniw i ograniczyć dalsze straty plonów, choć nie daje większych szans na odrobienie wcześniejszych szkód. W UE kluczowe fazy zapylenia i nalewania ziarna dla większości kukurydzy są już za nami; obecna pogoda ma mniejsze znaczenie niż wcześniejsze letnie upały i susza, które już ograniczyły potencjał plonowania w południowo‑wschodnich państwach członkowskich.

Trading Outlook (2–4 weeks)

• Bias: Lekko byczy w Europie, neutralny do lekko mocniejszego w USA do czasu publikacji raportu WASDE 11 września.
• Nabywcy w UE: Rozważenie zabezpieczenia dodatkowych potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027 przy spadkach w okolice 270 EUR/t na listopad 26 na Euronext, biorąc pod uwagę utrzymującą się niepewność co do przepływów z Ukrainy i już wysokie potrzeby importowe.
• Mieszalnie pasz: Utrzymywanie elastyczności w zastępowaniu kukurydzy pszenicą lub jęczmieniem tam, gdzie jest to możliwe, ale bez zakładania ostrej korekty cen kukurydzy, dopóki logistyka Morza Czarnego pozostaje ograniczona.
• Producenci (USA/UE): W USA, przy ok. 29% zbiorów już sprzedanych, dalsze działania zabezpieczające można rozkładać w czasie, wykorzystując ewentualne skoki cen po potencjalnie niedźwiedzim do neutralnego raporcie WASDE. W UE producenci mogą poczekać na dalsze umocnienie bazisu, jeśli dostawy z Ukrainy pozostaną ograniczone.

3‑Day Directional View (Key Exchanges)

• Kukurydza Euronext (Nov 26): Lekko mocniejszy bias; rynek prawdopodobnie utrzyma się w przedziale 275–285 EUR/t w warunkach napiętych fundamentów w UE i kruchej logistyki Morza Czarnego.
• Kukurydza CBoT (Dec 26): Ruch boczny do lekko wzrostowego; oczekiwany handel w przedziale ok. 185–195 EUR/t w ekwiwalencie, w miarę jak uczestnicy wyrównują pozycje przed nowymi danymi USDA.
• Rynek fizyczny Morze Czarne/Ukraina: Bardzo zmienny; ceny lokalne mogą pozostawać zdyskontowane względem poziomów w UE, lecz są zdominowane przez kwestie logistyczne, ryzyko bezpieczeństwa i doraźne okazje eksportowe, a nie czyste sygnały popytowo‑podażowe.