Rynek kukurydzy się zaostrza w miarę kurczenia się unijnych zbiorów i zastoju eksportu z regionu Morza Czarnego

Ceny kukurydzy konsolidują się na podwyższonych poziomach po wzrostach z tego tygodnia; w Chicago widać lekkie realizacje zysków, natomiast w Europie obraz wyraźnie się zaostrza z powodu silnie obniżonych perspektyw plonów oraz poważnych wąskich gardeł logistycznych w regionie Morza Czarnego. Na giełdach kontrakty terminowe na kukurydzę z dostawą bieżącą i terminową pozostają mocne: CBOT utrzymuje się w pobliżu wieloletnich maksimów po jedynie niewielkich spadkach w czwartek, podczas gdy Euronext jest wspierany przez najmniejsze zbiory kukurydzy w UE od prawie dwóch dekad oraz ograniczoną podaż z Ukrainy. Na rynku fizycznym niemiecka kukurydza paszowa wzrosła do około 280 EUR/t, a surowiec pochodzenia ukraińskiego jest coraz bardziej uwięziony przez niemal całkowity paraliż głębokowodnych portów w Odessie, co wymusza przekierowanie strumieni na ograniczone szlaki lądowe i przez Dunaj. Połączenie strukturalnie ciaśniejszej podaży w Europie oraz zakłóconego eksportu z regionu Morza Czarnego przesuwa globalny popyt w stronę dostaw ze Stanów Zjednoczonych i Ameryki Południowej, mimo obecnie niemrawych amerykańskich wyników eksportowych.

Prices

Na Chicago Board of Trade kontrakty futures na kukurydzę przedłużyły wzrosty z tego tygodnia, zanim w czwartek pojawiła się lekka realizacja zysków. Najbliższy kontrakt Sep 26 był ostatnio notowany w okolicach 513,5 USc/bu (+0,64% w ciągu dnia), a Dec 26 na poziomie 537,0 USc/bu (+0,66%). Kontrakty na marzec i maj 2027 są podobnie mocniejsze, w rejonie 551–556 USc/bu, co pozostawia krzywą tylko łagodnie rosnącą i potwierdza silną strukturę cen gotówkowych.

Na Euronext kontrakt z najbliższym terminem dostawy Nov 26 na kukurydzę jest wskazywany w rejonie 266 EUR/t, a terminy na marzec i czerwiec 2027 odpowiednio blisko 260 EUR/t i 259 EUR/t. W dniu 27 sierpnia nie odnotowano zmiany netto, ale wąskie widełki bid‑ask (mniej więcej 264–272 EUR/t dla Nov 26) podkreślają utrzymujące się, fundamentalne wsparcie wynikające z pogarszających się oczekiwań plonów w UE, a nie z nadmiernej spekulacji.

W Chinach kontrakty futures na kukurydzę na giełdzie Dalian (DCE) kontynuują umiarkowany trend wzrostowy wzdłuż krzywej terminowej. Aktywnie handlowany kontrakt Nov 26 zamknął się na poziomie 2 284 CNY/t (+0,22%), rosnąc dalej do 2 390 CNY/t dla Jul 27 (+0,50%). Struktura wskazuje na silny popyt krajowy oraz oczekiwania ciaśniejszych bilansów do 2027 r., pomimo zapasów w rezerwach państwowych.

Supply & Demand

Europejski bilans szybko się zaostrza. Komisja Europejska obniżyła prognozę zbiorów kukurydzy w UE w 2026 r. o 1,8 mln t, do zaledwie 50,1 mln t – to najmniejsze żniwa od 19 lat. Inni analitycy są jeszcze bardziej pesymistyczni; jedna z dużych agencji prognozuje jedynie 46,9 mln t – co oznaczałoby najmniejsze zbiory w tym stuleciu i pozostawiłoby UE w dużym stopniu zależną od importu.

Ukraina – tradycyjnie kluczowy dostawca dla UE – nie jest jednak w stanie w krótkim okresie w pełni zrekompensować niedoborów. Głębokowodne porty w regionie Wielkiej Odessy, które wcześniej obsługiwały około 90% eksportu zbóż z Ukrainy, praktycznie wstrzymały działalność po serii rosyjskich ataków rakietowych i dronowych. Transport kolejowy do portów w Odessie załamał się, a całkowity eksport ziarna przez porty ma być niższy o ponad 80% na początku sierpnia w porównaniu z normalnymi poziomami. 

Ukraina przekierowuje kukurydzę przez zachodnie korytarze lądowe oraz porty naddunajskie i rumuńskie, takie jak Konstanca, ale przepustowość tych szlaków jest ograniczona. Zdolności przeładunkowe Konstancy są już mocno obciążone przez rekordowe zbiory zbóż w samej Rumunii, a niskie stany wód na Dunaju, wraz z zatłoczeniem kolei na przejściach granicznych, ograniczają wolumeny. W rezultacie dostępność ukraińskiej kukurydzy wewnątrz UE się kurczy, mimo spadającej produkcji wewnętrznej, co kieruje większy popyt w stronę dostaw ze Stanów Zjednoczonych, Brazylii i potencjalnie Argentyny w nadchodzących miesiącach. 

W USA sygnały popytowe są mieszane. W najnowszym tygodniowym raporcie USDA dotyczącym eksportu w sezonie kończącym się 31 sierpnia 2025/26 odnotowano jedynie 31 000 t nowych sprzedaży netto starej kukurydzy, ale solidne 1,07 mln t nowych kontraktów na nowy zbiór, co jest zgodne z oczekiwaniami rynku. Skumulowane zobowiązania eksportowe na sezon 2026/27 sięgają 12,46 mln t – to o 34% mniej niż rok wcześniej w tym samym momencie, lecz nadal czwarty najwyższy wynik w ciągu ostatnich 30 lat, co wskazuje na strukturalne zainteresowanie międzynarodowe, mimo ostatnich opóźnień w rezerwacjach.

Fundamentals & Cash Market Signals

Europejskie rynki gotówkowe zareagowały szybciej niż kontrakty terminowe. W Niemczech mieszalnie pasz w regionie South Oldenburg płacą około 280 EUR/t za kukurydzę z nowego zbioru, o 4 EUR więcej w ciągu jednego dnia, co odzwierciedla obawy o krajowe straty plonów oraz koszty zastąpienia surowca. Ta siła rynku fizycznego kontrastuje z płaskim ekranem Euronext i sugeruje zacieśnianie bazysu, szczególnie w deficytowych regionach produkcji zwierzęcej.

Aktualne oferty transgraniczne potwierdzają regionalne rozbieżności. Ukraińska kukurydza paszowa z Odessy jest wskazywana w okolicach 180 EUR/t FCA dla żółtej kukurydzy paszowej o wilgotności 14,5%, podczas gdy poziomy FOB Odessa wynoszą około 169 EUR/t. Francuska kukurydza FOB z portu w Paryżu handlowana jest wyżej, w rejonie 250 EUR/t, natomiast niemiecka kukurydza paszowa loco zakład w Drentwede jest około 285 EUR/t. Różnica między tanią, uwięzioną logistycznie kukurydzą z Ukrainy a znacznie mocniejszymi cenami w Europie Zachodniej podkreśla, że to ryzyka frachtowe i bezpieczeństwa, a nie nadwyżki u rolników, napędzają proces kształtowania cen.

W segmencie specjalistycznym skrobia kukurydziana ekologiczna FOB Indie pozostaje stabilna w okolicach 1 300 EUR/t, a oferty na kukurydzę do prażenia (popcorn) z Brazylii do Holandii utrzymują się w pobliżu 790 EUR/t FCA. Te niszowe rynki wydają się na razie odizolowane od zmienności na rynku masowej kukurydzy paszowej, choć utrzymująca się siła w głównym segmencie paszowym i przemysłowym może stopniowo przenikać do poziomu premii.

Weather & Crop Outlook

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem wpływającym na plony zarówno w UE, jak i na Ukrainie. Ostatnie upalne i miejscami suche warunki w części Europy Środkowej i Wschodniej wzmocniły obawy o wypełnianie ziarna oraz o ostateczny potencjał plonów, szczególnie w przypadku kukurydzy sianej później. Choć lokalnie spodziewane są przelotne opady, nie widać szerokiego, trwałego wzorca deszczy ratujących uprawy w najbliższych dniach w głównych krajach producentach, takich jak Francja, Niemcy i Rumunia, co utrzymuje ryzyko dalszej obniżki szacunków produkcji.

Na Ukrainie warunki polowe są przyćmione przez problemy logistyczne. Nawet tam, gdzie uprawy radzą sobie relatywnie dobrze, niezdolność do sprawnego przemieszczania ziarna przez głębokowodne porty Odessy i tylko częściowo przez szlaki naddunajskie i lądowe kształtuje poziom nadwyżek eksportowych. Podwyższone ryzyko związane z wojną w korytarzu Morza Czarnego prawdopodobnie utrzyma się w nadchodzących tygodniach, uniemożliwiając pełne przełożenie ewentualnego, pogodowego odbicia produkcji na dostępną podaż eksportową. 

Trading Outlook

• Prozakupowe nastawienie do krótkiego pokrycia w UE: W sytuacji, gdy unijne zbiory kukurydzy obcięto do najniższego poziomu od 19 lat, a przepływy z Ukrainy są ograniczone, odbiorcy w regionach deficytowych (zwłaszcza producenci pasz dla zwierząt w północno‑zachodniej Europie) powinni rozważyć stopniowe zabezpieczanie dostaw przy spadkach cen, szczególnie na IV kw. 2026 – I kw. 2027.
• Obserwuj logistykę Morza Czarnego: Każde wiarygodne złagodzenie ataków na Odessę lub potwierdzenie rozszerzenia alternatywnych korytarzy może chwilowo ograniczyć wzrost notowań Euronext i zawęzić bazys w UE; odwrotnie, dalsza eskalacja lub uszkodzenie pozostałych szlaków wskazywałyby na dodatkową premię za ryzyko wzrostu cen.
• Tempo eksportu z USA jako zawór bezpieczeństwa: Mimo obecnie słabszych zobowiązań eksportowych USA w porównaniu z ubiegłym rokiem kraj ten pozostaje kluczowym dostawcą rezerwowym. Przyspieszenie tygodniowych sprzedaży, zwłaszcza do odbiorców z UE i regionu MENA, najpewniej dodatkowo wesprze notowania CBOT i spłaszczy krzywą terminową.
• Okazje bazysowe: Szeroka luka między tanią, śródlądową kukurydzą z Ukrainy a drogimi rynkami pasz dostarczanych w UE stwarza potencjał do dobrze zabezpieczonego handlu pośredniczącego tam, gdzie da się zarządzić ryzykiem logistycznym i finansowym.

3‑dniowy kierunkowy outlook (w EUR)

• CBOT (Dec 26, ekwiwalent w EUR): Lekko mocniejszy do ruchu bocznego; obawy o globalną podaż równoważą ostatnią realizację zysków.
• Euronext (Nov 26): Łagodna przewaga scenariusza wzrostowego; strukturalne napięcia podażowe w UE oraz zakłócenia w regionie Morza Czarnego powinny utrzymać ceny powyżej około 260 EUR/t.
• Niemiecka kukurydza paszowa na rynku gotówkowym: Tendencja wzrostowa; lokalni nabywcy mogą być zmuszeni dalej podnosić oferty, jeśli kontrakty terminowe się umocnią lub jeśli opcje importowe pozostaną ograniczone.