Rynek pszenicy pod presją: minima Matif, dyskonta Morza Czarnego i ryzyko pogodowe

Notowania pszenicy na Matif i CBOT pozostają pod presją po dziewiątym z rzędu tygodniu spadków. Paryż i Chicago znajdują się blisko ostatnich minimów, podczas gdy oferty FOB z regionu Morza Czarnego pozostają znacznie tańsze niż ziarno pochodzenia unijnego. Pozycje krótkie funduszy oraz ryzyko pogodowe w kluczowych regionach upraw pszenicy ozimej sprawiają, że w bardzo krótkim terminie rynek jest bardziej podatny na rajdy wywołane zamykaniem pozycji krótkich niż na trwałe odwrócenie trendu. Globalny rynek pszenicy porusza się defensywnie, lecz pod powierzchnią narasta napięcie. Na Euronext najbliższy kontrakt na pszenicę z dostawą w grudniu 2026 r. jest kwotowany na poziomie 228.25 EUR/t, a płaska krzywa w przedziale około 227–235 EUR/t sięga połowy 2028 r., sygnalizując obecnie komfortowy bilans w Europie. Kontrakty CBOT utrzymują się w pobliżu 605–620 US‑ct/bu dla najbliższych terminów po tym, jak umiarkowane zakupy funduszy zatrzymały ubiegłotygodniowy spadek. Fizyczne wskazania z regionu Morza Czarnego i UE potwierdzają tę słabość: ukraińska pszenica FOB z Odessy potaniała w październiku, a francuska pszenica FOB z Paryża również staniała, choć nadal posiada znaczną premię wobec pochodzenia z Morza Czarnego.

Ceny

Na Euronext (Matif) pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. była ostatnio notowana na poziomie 228.25 EUR/t, natomiast kontrakty marcowy 2027 i majowy 2027 znajdowały się na poziomie 227.25 EUR/t. W dalszych terminach wrzesień 2027 wynosi 221.50 EUR/t, a grudzień 2027 – 227.25 EUR/t. Kontrakty od marca 2028 do maja 2028 są notowane w wąskim przedziale 231.75–234.50 EUR/t, co podkreśla zasadniczo płaską krzywą terminową.

Pszenica ozima miękka czerwona na CBOT jest kwotowana w pobliżu 605.75 US‑ct/bu dla grudnia 2026 r. i 618.25 US‑ct/bu dla marca 2027 r. Pomimo wczorajszego niewielkiego wzrostu o około 0.5% w wyniku zakupów funduszy, kontrakt odbija od czteromiesięcznego minimum i pozostaje znacznie poniżej poziomów obserwowanych wcześniej w tym roku. Jest to zgodne z doniesieniami, że pszenica odnotowała właśnie dziewiąty z rzędu tygodniowy spadek na rynkach amerykańskim i Matif.

Podaż i popyt

Fundamenty europejskie pozostają względnie komfortowe. Najnowsza krótkoterminowa prognoza UE zakłada, że produkcja pszenicy miękkiej w sezonie 2026/27 będzie tylko nieznacznie niższa od średniej pięcioletniej i wyniesie około 124.2 mln ton. Oznacza to utrzymanie nadwyżek eksportowych, mimo że całkowita produkcja zbóż spadnie o niemal 10% rok do roku. Słabsze euro wspierało ostatnio konkurencyjność paryskiej pszenicy w przetargach eksportowych, przy silnym zainteresowaniu ze strony nabywców z Bliskiego Wschodu i Azji.

W regionie Morza Czarnego Ukraina nadal oferuje agresywne poziomy FOB i CPT. Pszenica ukraińska klasy 2 w formule CPT Odessa jest obecnie kwotowana na około 0.17 EUR/kg, natomiast klasa 3 w ostatnich dniach października wynosi około 0.156–0.158 EUR/kg. Podkreśla to znaczną zniżkę względem pochodzenia francuskiego lub amerykańskiego oraz wskazuje na potrzebę utrzymania przez Ukrainę ciągłości eksportu pomimo ograniczeń logistycznych. Jednocześnie doniesienia wskazują, że ukraiński eksport zbóż i powierzchnia zasiewów znajdują się pod presją z powodu luk w finansowaniu oraz utrzymującego się ryzyka infrastrukturalnego, co oznacza średnioterminową niepewność podaży wykraczającą poza bieżący rok gospodarczy.

W USA pozycjonowanie funduszy jest silnie krótkie netto we wszystkich klasach pszenicy, a zarządzający pieniędzmi utrzymują szacunkowo około 75,000 krótkich kontraktów na pszenicę SRW w Chicago. To, w połączeniu ze względnie niskimi cenami bezwzględnymi, pozostawia przestrzeń do gwałtownych rajdów wywołanych zamykaniem pozycji krótkich, jeśli na rynek napłynie świeży popyt, na przykład z Chin, lub dojdzie do nasilenia napięć geopolitycznych.

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda staje się coraz ważniejszym czynnikiem wraz z postępem zasiewów pszenicy ozimej. Na Wielkich Równinach i Środkowym Zachodzie USA niedawne opady spowolniły zbiory roślin jarych, lecz pomogły w założeniu plantacji pszenicy ozimej. Do końca października obsiano około 76% planowanego areału pszenicy ozimej, czyli tylko nieznacznie mniej niż wynosi średnia pięcioletnia. Oceny upraw są zróżnicowane, ale ogólnie wystarczające, co ogranicza bezpośrednie obawy o podaż.

Warunki w regionie Morza Czarnego są bardziej nierówne. Według doniesień południowa Rosja prowadzi zasiewy pszenicy ozimej w suchą glebę, podczas gdy rozproszone opady wspierają ukraińskie pola. Prognozy sezonowe dla szerszego pasa Morza Czarnego wskazują na temperatury od zbliżonych do normy do nieco niższych od normy oraz nieregularne opady na początku listopada. Europa Zachodnia z kolei doświadcza serii burz pod koniec października i na początku listopada. Pomimo krótkoterminowych zakłóceń prac polowych powinny one poprawić wilgotność gleby i wschody przed okresem spoczynku upraw przeznaczonych na zbiory w 2027 r.

Fundamenty i spready

Krzywa Matif w przedziale około 228–235 EUR/t do połowy 2028 r., w połączeniu ze względnie silnym popytem eksportowym UE, sugeruje rynek słaby, lecz nieprzepełniony podażą. Spready między rynkiem spot a dalszymi terminami pozostają wąskie, co jest zgodne z komfortowymi, ale nie nadmiernymi zapasami. Odpowiada to oczekiwaniom jedynie marginalnego spadku zapasów końcowych pszenicy w UE w sezonie 2026/27, mimo nieco mniejszych zbiorów.

Na rynku fizycznym pszenica z regionu Morza Czarnego zachowuje wyraźną przewagę cenową: ukraińska pszenica FOB 11.0% białka w Odessie jest wyceniana na 0.106 EUR/kg wobec 0.27 EUR/kg za francuską pszenicę FOB 11.0% białka z Paryża, podczas gdy amerykańska pszenica FOB 11.5% białka powiązana z CBOT kosztuje około 0.21 EUR/kg. Różnice te nadal ograniczają wzrosty na Matif i CBOT, zmuszając innych eksporterów do zmniejszania bazy lub akceptowania niższych wolumenów realizacji.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Cena bezwzględna: Przy kontraktach futures znajdujących się blisko wielomiesięcznych minimów potencjał spadkowy wydaje się bardzo krótkoterminowo ograniczony, jednak trwałe wzrosty wymagają silniejszego popytu importowego lub wyraźnych zagrożeń pogodowych dla upraw ozimych.
• Strategie spreadowe: Wąskie spready Matif i duża liczba krótkich pozycji w Chicago sprzyjają ostrożnym strukturom long na najbliższy termin / short na dalszy termin, szczególnie jeśli pogoda w Rosji pozostanie zbyt sucha lub logistyka Morza Czarnego ulegnie pogorszeniu.
• BAZA / POCHODZENIE: Importerzy dysponujący elastycznymi specyfikacjami jakościowymi mogą nadal priorytetowo traktować pochodzenie ukraińskie i szerzej – z regionu Morza Czarnego, ze względu na znaczne dyskonta wobec ofert unijnych i amerykańskich. Pochodzenie unijne będzie prawdopodobnie dominować głównie w miejscach przeznaczenia wrażliwych na jakość.
• Zarządzanie ryzykiem: Ze względu na dużą liczbę spekulacyjnych pozycji krótkich i tło geopolityczne producenci powinni rozważyć stopniowe zawieranie umiarkowanych zabezpieczeń podczas wzrostów zamiast pogoni za obecnymi minimami, natomiast konsumenci mogą wykorzystać bieżące ceny do wydłużenia pokrycia na II–III kwartał 2027 r.

Wskazanie cenowe na 3 dni

• Pszenica Euronext (Matif): Oczekuje się handlu w trendzie bocznym do nieznacznie mocniejszego, w pobliżu 225–235 EUR/t dla najbliższych kontraktów, przy zmienności napędzanej głównie przepływami funduszy i zmianami kursów walut.
• Pszenica CBOT SRW: Prawdopodobna jest konsolidacja w pobliżu ostatnich minimów z umiarkowanym nastawieniem wzrostowym, ponieważ krótkoterminowe zamykanie pozycji krótkich będzie konkurować z nadal słabym popytem eksportowym.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina): Oczekuje się, że wskazania FOB i CPT z Odessy pozostaną pod presją, lecz będą zasadniczo stabilne w pobliżu bieżących poziomów, utrzymując wysoką konkurencyjność regionu w globalnych przetargach.