Rynek pszenicy pod presją: spadek kontraktów terminowych przy utrzymujących się ryzykach pogodowych

Rynki pszenicy osuwają się w dół w połowie czerwca: kontrakty CBOT cofają się, a notowania MATIF pozostają płaskie. Poprawa perspektyw globalnej podaży i ulga na rynkach makro wywierają presję na ceny, mimo strukturalnie niskich zapasów w USA i utrzymujących się ryzyk pogodowych. Po silnym rajdzie wiosennym zachowanie cen stało się bardziej boczne z lekką tendencją spadkową. Pszenica na Euronext konsoliduje się w przedziale 200–215 EUR/t dla kontraktów na lata 2026–27, podczas gdy kontrakty CBOT osunęły się do poziomu odpowiadającego około 210–230 EUR/t, podążając za szerszą wyprzedażą zbóż związaną z poprawą pogody dla upraw i niższymi cenami energii. Jednocześnie ceny fizyczne FOB wyraźnie pokazują dyskonto dla pochodzenia ukraińskiego wobec Francji i USA, co podkreśla ostrą konkurencję na rynkach eksportowych.

Ceny i spready

Na Euronext (MATIF) kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 r. jest notowany w okolicach 200,75 EUR/t, grudzień 2026 r. na 207,50 EUR/t, a marzec 2027 r. na 212,25 EUR/t, co pokazuje umiarkowany, ale stabilny contango na krzywej terminowej. Późniejsze kontrakty aż do maja 2029 r. stopniowo rosną w kierunku około 235 EUR/t, odzwierciedlając koszty przechowywania i większą niepewność co do dłuższej perspektywy produkcyjnej.

Pszenica CBOT jest słabsza we wczesnym handlu 15 czerwca, z lipcem 2026 r. na poziomie 577,50 USc/bu, wrześniem na 589,00 USc/bu i grudniem na 605,25 USc/bu, wszystkie około 1% niżej w ujęciu dziennym. Przy założeniu kursu około 1 EUR = 1,10 USD oznacza to, że najbliższe kontrakty CBOT odpowiadają około 210–220 EUR/t, nieco powyżej obecnych poziomów MATIF, ale zdecydowanie poniżej niedawnych szczytów napędzanych obawami o suszę i ryzykiem geopolitycznym.

W Wielkiej Brytanii kontrakt ICE na paszową pszenicę zamknął się 12 czerwca w przedziale około 174–190 GBP/t dla terminów od lipca 2026 r. do maja 2027 r., co przy obowiązujących kursach FX odpowiada mniej więcej 205–225 EUR/t, również odzwierciedlając łagodnie rosnącą krzywą. Ceny fizyczne FOB potwierdzają tę strukturę: francuska pszenica 11% białka FOB Paryż pozostaje stabilna na poziomie około 300 EUR/t (0,30 EUR/kg), pszenica amerykańska typu CBOT 11,5% białka FOB Zatoka Meksykańska wskazywana jest blisko 220 EUR/t (0,22 EUR/kg), a ukraińska pszenica 11–12,5% FOB Odessa handlowana jest z wyraźnym dyskontem w okolicach 178–185 EUR/t. Podkreśla to silną konkurencję ze strony Morza Czarnego, szczególnie Ukrainy.

Czynniki podaży i popytu

Najnowsze aktualizacje USDA i NASS potwierdzają, że produkcja pszenicy ozimej w USA w sezonie 2026/27 została ponownie obniżona z powodu utrzymującej się suszy na Wielkich Równinach, a szacunki zbiorów wynoszą obecnie około 1,03 mld buszli, znacznie poniżej ubiegłorocznych 1,40 mld. Oznacza to najmniejszy zbiór twardej pszenicy czerwonej ozimej od końca lat 50., a zapasy handlowe pszenicy SRW i HRW w USA są już historycznie niskie, przez co program eksportowy w dużej mierze opiera się na wyższych cenach w celu racjonowania popytu.

Pomimo niedoboru w USA, globalna podaż nie znajduje się w stanie kryzysowym. Najnowsza krótkoterminowa prognoza UE wskazuje na umiarkowany spadek produkcji pszenicy w porównaniu z wyjątkowo wysokimi zbiorami z ubiegłego roku, ale nadal na ogólnie komfortową równowagę rynkową. Rosyjskie i szerzej czarnomorskie kierunki eksportowe pozostają konkurencyjne, przy czym rosyjne ceny FOB raportowane są ostatnio w pobliżu 239 USD/t, co pomaga ograniczać światowe ceny i oferuje importerom alternatywę wobec pochodzenia z USA i UE.

Wskaźniki cen fizycznych odzwierciedlają tę konkurencję: ukraińskie oferty FOB i CPT Odessa nieco złagodniały od początku czerwca, przy pszenicy 11–12,5% białka obecnie około 178–185 EUR/t FOB i 179–188 EUR/t CPT, czyli o kilka euro poniżej wcześniejszych poziomów. Tymczasem francuski FOB Paryż ustabilizował się w okolicach 300 EUR/t, a amerykańskie wartości FOB pozostają płaskie w pobliżu 220 EUR/t, co sygnalizuje, że dodatkowy popyt kieruje się ku zdyskontowanej podaży z regionu Morza Czarnego.

Fundamenty i pogoda

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem zmienności. Ostatnie opady w USA przerwały żniwa pszenicy HRW w części południowych Wielkich Równin, spowalniając postęp, ale jednocześnie stabilizując część zestresowanych plantacji. Znaczna część szkód spowodowanych wcześniejszą suszą jest jednak już nieodwracalna, co ogranicza potencjał odbudowy plonów. W stanie Waszyngton kondycja pszenicy ozimej i jarej jest w większości od zadowalającej do dobrej, z przewagą ocen dobrych i bardzo dobrych, co wspiera ogólne perspektywy amerykańskiej pszenicy jarej.

W Europie oceny miękkiej pszenicy we Francji odbiły nieznacznie do 77% w kategoriach dobry–bardzo dobry na 8 czerwca po fali upałów w maju, lecz prognozowany jest kolejny epizod upałów powyżej 35°C pod koniec czerwca, zbieżny z fazą nalewania ziarna w wielu regionach. Szersza prognoza sezonowa Copernicus i WMO nadal wskazuje podwyższone prawdopodobieństwo występowania ekstremów temperatury i opadów w warunkach wzmacniającego się zjawiska El Niño w dalszej części roku, co utrzymuje średnioterminowe ryzyko pogodowe i plonowe dla głównych eksporterów.

Po stronie popytu importerzy zachowują ostrożność, ale pozostają aktywni, wykorzystując ostatnie osłabienie cen. Pojawiły się doniesienia o potencjalnym zainteresowaniu Chin dodatkowymi zakupami pszenicy, choć brak potwierdzenia, a reakcja rynku jak dotąd jest stonowana. Ogólnie rzecz biorąc, konsumpcja i przepływy handlowe pozostają solidne, ale wysokie zapasy poza USA oraz silna dostępność z regionu Morza Czarnego łagodzą narrację o natychmiastowym zacieśnieniu rynku.

Perspektywy handlu i ryzyka

• Krótki termin (najbliższe 1–3 tygodnie): Przy pszenicy CBOT na dwumiesięcznych minimach i konsolidującym MATIF dalszy potencjał spadkowy wydaje się ograniczony, ale nie wyczerpany. Czynniki makro (słabsze ceny energii, poprawa globalnego sentymentu upraw po zawarciu porozumienia pokojowego USA–Iran) mogą utrzymywać miękki ton rynku, jednak niskie zapasy w USA i ryzyka pogodowe powinny ograniczać agresywną sprzedaż.
• Producenci (UE, Morze Czarne): Warto rozważyć stopniowe uwarstwianie sprzedaży przy zwyżkach w kierunku 215–225 EUR/t na MATIF dla pozycji 2026/27, pozostawiając jednocześnie część wolumenu otwartą ze względu na utrzymującą się niepewność pogodową i napiętą podaż w USA. Dla ukraińskich sprzedawców obecne dyskonto już podcina oferty konkurentów, dlatego poprawa bazy może być korzystniejsza niż dalsze obniżki cen nominalnych.
• Importerzy i przetwórcy: Spadki cen w okolice 200 EUR/t na MATIF lub poniżej 180 EUR/t FOB Morze Czarne dla pszenicy 11% stwarzają okazję do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027. Zalecane są zakupy w transzach, równoważące obecny niedźwiedzi sentyment z potencjalnymi odbiciami wywołanymi pogodą.
• Spekulanci: Pozycje netto krótkie w amerykańskiej pszenicy są podatne na gwałtowne domykanie, jeśli nagłówki pogodowe lub geopolityczne przybiorą byczy charakter. Relacja zysku do ryzyka sprzyja stopniowej redukcji czystych shortów i poszukiwaniu taktycznych wejść długich przy dalszych spadkach, zamiast pogoni za rynkiem w dół.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunek)

• Pszenica MATIF (wrzesień 2026): Lekko niedźwiedzia do bocznej w kolejnych trzech sesjach w przedziale około 198–205 EUR/t, podążając za CBOT i nastrojami makro.
• Pszenica CBOT (lipiec 2026): Lekka presja spadkowa, ale z wysoką zmiennością śróddzienną; oczekiwany handel w przedziale odpowiadającym mniej więcej 210–220 EUR/t.
• FOB Morze Czarne (Ukraina 11%): Przeważnie stabilna do nieznacznie słabszej w okolicach 175–185 EUR/t, przy utrzymującej się agresywnej podaży sprzedających przed nadejściem nowej kampanii.