Rynek pszenicy pozostaje stabilny, napięcia na Morzu Czarnym wzmacniają rolę UE w eksporcie

Ceny pszenicy konsolidują się po niedawnym geopolitycznym rajdzie: Euronext utrzymuje stabilne poziomy, podczas gdy CBOT lekko zniżkuje, gdy uczestnicy rynku ponownie oceniają perspektywy pokoju Ukraina–Rosja i czekają na nowe dane USDA. Uczestnicy rynku mierzą się ze złożoną mieszanką ograniczonych przepływów z regionu Morza Czarnego, silniejszych perspektyw eksportowych UE oraz wciąż komfortowej globalnej podaży. Krzywe terminowe na MATIF i CBOT wykazują jedynie umiarkowany contango, sygnalizując zrównoważony, ale wrażliwy na nagłówki rynek. Wznowione rosyjskie ataki na ukraińską infrastrukturę, w tym na zakład oleistych Bunge w Dnieprze, podbijają premie za ryzyko wokół logistyki z Morza Czarnego. Jednocześnie wyższa prognoza eksportu pszenicy miękkiej z UE według Expany podkreśla rosnącą rolę Europy jako alternatywnego kierunku dostaw, mimo że duże zbiory w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie ograniczają potencjał wzrostu popytu. W bardzo krótkim terminie kierunek cen zależeć będzie od nowego raportu WASDE i ewentualnej dalszej eskalacji w regionie Morza Czarnego.

Ceny

Na Euronext (MATIF) pszenica w Paryżu pozostaje stabilna: kontrakt grudzień 2026 utrzymuje się ostatnio w okolicach 245 EUR/t, marzec 2027 blisko 246 EUR/t, podczas gdy najbliższy wrzesień 2026 handlowany jest około 234 EUR/t, co pokazuje łagodną strukturę contango i sygnalizuje ogólnie zrównoważony rynek europejski. Cały notowany horyzont aż do maja 2029 mieści się w relatywnie wąskim przedziale 232–246 EUR/t, podkreślając brak silnego przekonania co do kierunku.

W Chicago pszenica na CBOT jest nieco słabsza po gwałtownych czwartkowych wzrostach: kontrakty terminowe grudzień 2026 ostatnio spadły o około 0,5% do 737 USc/bu, a marzec 2027 o blisko 0,6%, co wskazuje na realizację zysków i niewielkie złagodzenie natychmiastowych premii za ryzyko. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii lekko drożeje, przy kontrakcie front‑month listopad 2026 na poziomie około 213 GBP/t, co odzwierciedla lokalne napięcia podażowe, ale wciąż podąża za cenami kontynentalnymi.

Notowania fizyczne pokazują wyraźną hierarchię pochodzenia: ukraińska pszenica FOB Odessa o białku 11–12,5% oferowana jest w okolicach równowartości 135–147 EUR/t, niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede około 245 EUR/t, amerykańska pszenica powiązana z CBOT FOB około 230 EUR/t, a francuska pszenica o 11% białka FOB Rouen blisko 330 EUR/t. Ta szeroka różnica cen utrzymuje konkurencyjność pochodzenia z Morza Czarnego tam, gdzie logistyka na to pozwala, podczas gdy eksporterzy z UE korzystają z ograniczonej dostępności zboża z Morza Czarnego oraz z przewagi kosztowej frachtu do Afryki Północnej i na Bliski Wschód.

Podaż i popyt

Handlowcy nadal koncentrują się na strukturalnej utracie zdolności eksportowych regionu Morza Czarnego. Ataki na ukraińskie porty i infrastrukturę oleistą, w tym niedawny atak na zakład Bunge w Dnieprze, wprowadzają nową niepewność w zakresie logistyki śródlądowej i marż przetwórczych, zwiększając ryzyko dalszych zakłóceń przepływów zbóż z Ukrainy. Jednocześnie ukraińskie władze nie spodziewają się żadnego trójstronnego przełomu pokojowego z Rosją i USA przed rosyjskimi wyborami parlamentarnymi 20 września, co sugeruje, że związane z bezpieczeństwem ryzyka podażowe utrzymają się przynajmniej do końca września.

Na tym tle Expana podniosła swoją prognozę eksportu pszenicy miękkiej z UE w sezonie 2026/27 do 29,5 mln ton z 28,7 mln ton w sierpniu, jednocześnie obniżając prognozę eksportu na 2025/26 do 28,5 mln ton, gdy nabywcy odchodzą od ograniczonych pochodzeń z Morza Czarnego. Firma nieznacznie obniżyła też szacunek zbiorów pszenicy miękkiej w UE na 2026 rok do 126,1 mln ton, około 7,8% poniżej ubiegłego roku, co potwierdza mniejszą, ale wciąż znaczącą nadwyżkę eksportową. Dodatkowy popyt na europejską pszenicę i jęczmień jest częściowo kompensowany przez duże zbiory w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, które ograniczają potrzeby importowe tych kluczowych kierunków.

Po stronie USA bilanse USDA dla sezonu 2026/27 nadal wskazują na ograniczoną podaż i niższy eksport w porównaniu z 2025/26, podczas gdy globalne wolumeny handlu wykazują jedynie umiarkowane spadki rok do roku, co implikuje, że ubytek podaży z regionu Morza Czarnego i USA jest w dużej mierze rekompensowany przez UE i kilku drugorzędnych eksporterów. Ogólnie rzecz biorąc, globalna dostępność pszenicy pozostaje wystarczająca, ale nadwyżka eksportowa jest coraz bardziej skoncentrowana w mniejszej liczbie regionów, co zwiększa wrażliwość na regionalne szoki pogodowe i logistyczne.

Fundamenty i raporty

W Paryżu uczestnicy rynku terminowego zachowują ostrożność przed publikacją raportu USDA WASDE później dziś; na wolumenach Euronext widać niewielkie repozycjonowanie, a kurs zamknięcia jest płaski względem poprzedniego dnia. Konsensus rynkowy oczekuje jedynie niewielkich korekt w bilansach podaży i popytu na pszenicę w USA i na świecie, przy większej uwadze poświęconej ewentualnym zmianom prognoz eksportu dla UE, Ukrainy i Rosji. Każda znacząca korekta w dół szacunków eksportu z regionu Morza Czarnego prawdopodobnie potwierdziłaby ostatni wzrost premii za ryzyko.

Zaktualizowane perspektywy dla UE według Expany wprowadzają umiarkowanie wspierający fundament dla cen w Europie: wyższy eksport przy niższej produkcji zacieśnia bilans 2026/27, nawet jeśli zapasy pozostają komfortowe w ujęciu historycznym. Efekt ten jest jednak łagodzony przez silne zbiory w regionach importujących wokół Morza Śródziemnego oraz przez wciąż odczuwalną konkurencję ze strony Rosji, gdy jej porty funkcjonują normalnie. Obecnie pozycjonowanie spekulacyjne wydaje się niewielkie, a rynek reaguje bardziej na nagłówki i oficjalne prognozy niż na utrzymujące się strukturalne niedobory.

Pogoda i perspektywa regionalna

Pogoda w kluczowych rejonach upraw pszenicy na półkuli północnej ma obecnie znaczenie drugorzędne, ponieważ główne żniwa 2026 są w dużej mierze zakończone. W UE nie raportuje się poważnych późnosezonowych zagrożeń pogodowych, podczas gdy na Ukrainie i w Rosji uwaga przesuwa się na warunki siewu kolejnej kampanii pszenicy ozimej. Każde pojawiające się przesuszenie lub nadmierne uwilgotnienie podczas jesiennych zasiewów może szybko przełożyć się na nowe premie za ryzyko, biorąc pod uwagę już ograniczoną infrastrukturę eksportową.

Perspektywa handlowa (kolejne 1–2 tygodnie)

• Ryzyka wzrostowe: Dalsze rosyjskie ataki na ukraińskie porty lub logistykę śródlądową albo oznaki poważniejszych strat eksportowych w regionie Morza Czarnego mogłyby popchnąć MATIF z powrotem w kierunku górnego przedziału ostatniego zakresu wahań i wesprzeć notowania CBOT.
• Ryzyka spadkowe: Łagodny wynik raportu WASDE z ograniczonymi cięciami prognoz eksportu z Morza Czarnego, w połączeniu z potwierdzeniem dużych zbiorów w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, sprzyjałby konsolidacji lub niewielkiej korekcie w dół z obecnych poziomów.
• Bazis i spready: Eksporterzy z UE powinni monitorować coraz ciaśniejsze spready na najbliższych terminach i silne premie FOB; importerzy mogą znaleźć wartość w ukraińskim lub innym zbożu z regionu Morza Czarnego tam, gdzie logistyka i ubezpieczenie pozostają wykonalne.

3‑dniowy kierunkowy pogląd (w EUR)

• Pszenica MATIF (Euronext): Ruch boczny do lekko wyższego w przedziale 235–245 EUR/t, gdy rynek trawi raport WASDE i informacje z Morza Czarnego.
• Rynek fizyczny UE (Niemcy/Francja): Stabilny do umiarkowanie wspierany, z pszenicą paszową blisko 240–250 EUR/t i utrzymującymi się premiami dla pszenicy konsumpcyjnej.
• Region Morza Czarnego (Ukraina): Ceny w EUR pozostają konkurencyjne, ale są silnie wrażliwe na ewentualne nowe ataki lub zakłócenia korytarzy eksportowych, co implikuje podwyższoną krótkoterminową zmienność.