Rynek pszenicy słabnie, a oferty z Morza Czarnego wspierają płaską krzywą MATIF

Rynki pszenicy osuwają się lekko w dół; płaska krzywa terminowa Euronext oraz odnowiona konkurencja ze strony regionu Morza Czarnego ograniczają potencjał wzrostów, mimo ryzyk pogodowych w kluczowych unijnych regionach produkcji. Po krótkim odbiciu na giełdach amerykańskich europejska pszenica zatrzymała się w pobliżu ostatnich maksimów, podczas gdy ukraińskie ceny CPT i FOB osłabły względem początku czerwca. Obfita podaż eksportowa z regionu Morza Czarnego, zerowe rosyjskie cła eksportowe oraz generalnie sprzyjająca pogoda na półkuli północnej wzmacniają obraz komfortowej podaży w krótkim terminie. Jednocześnie upały i burze w Europie Zachodniej oraz utrzymująca się niepewność logistyczna na Ukrainie ograniczają potencjał spadków i podnoszą ryzyko zmienności wchodząc w kampanię 2026/27.

Ceny i struktura krzywej

Terminowe kontrakty na pszenicę na Euronext (MATIF) z 18 czerwca 2026 r. pokazują wyjątkowo płaską krzywą forward w okolicach 200–235 €/t; najbliższy kontrakt wrześniowy 2026 notowany był ostatnio około 203 €/t, a odległe pozycje na lata 2027–2028 tylko o 15–30 €/t wyżej. Wskazuje to na rynek bez wyraźnego contanga ani backwardation, odzwierciedlający zrównoważone fundamenty w terminie bliskim i dalszym, a nie dotkliwy niedobór.

Na CBOT kontrakty na miękką czerwoną ozimą pszenicę (soft red winter) z dostawą lipiec–grudzień 2026 zamknęły się 18 czerwca w przedziale około 606–630 USc/bu, około 1% niżej w ujęciu dziennym, zgodnie z doniesieniami, że notowania właśnie odbiły z dwumiesięcznych minimów w pobliżu 6 USD/bu, gdy uczestnicy rynku oceniali postęp żniw na półkuli północnej i korzystną pogodę w USA. Kontrakty ICE na paszową pszenicę w Wielkiej Brytanii również lekko osłabły; lipiec 2026 notowany był w okolicach równowartości środkowego przedziału 190 €/t.

*Przeliczone na EUR/t przy użyciu orientacyjnego kursu walutowego w celu porównania.

Rynek fizyczny i różnice regionalne

Na Ukrainie oferty pszenicy FCA w rejonie Kijowa i Odessy wyraźnie spadły w ostatnim tygodniu. W przypadku pszenicy o zawartości białka 11,5% FCA Kijów ceny obniżyły się z około 240 €/t (ekwiwalent) 12 czerwca do około 210 €/t do 19 czerwca. Podobne spadki widać dla pszenicy o zawartości białka 9,5%, co wskazuje na presję marżową na ukraińskich rolników i eksporterów w warunkach spadających globalnych benchmarków i utrzymujących się wysokich kosztów frachtu/logistyki.

Wartości CPT Odessa dla pszenicy konsumpcyjnej i paszowej klasy 2–3 kształtują się na około 180–190 €/t na 18 czerwca, poniżej poziomów z początku miesiąca, podczas gdy oferty eksportowe FOB Morze Czarne (Odessa) dla pszenicy o zawartości białka 11–12,5% wynoszą około 180–190 €/t, nieco poniżej francuskich poziomów FOB Rouen, około 300 €/t. To rosnące dyskonto podkreśla silną konkurencyjność regionu Morza Czarnego w kierunku MENA i Azji i pomaga wyjaśnić, dlaczego europejskie kontrakty terminowe miały trudności z kontynuacją wzrostów mimo obaw pogodowych.

Fundamenty i kluczowe czynniki

Perspektywy podaży na sezon 2026/27 pozostają generalnie komfortowe. Zbiory zbóż i roślin oleistych na Ukrainie szacuje się na około 83,6 mln t, z produkcją pszenicy na poziomie około 22,8–23,0 mln t, zbliżoną do poprzedniego sezonu. Wysokie zapasy początkowe i poprawiająca się logistyka eksportowa (w tym odnowione wysiłki na rzecz koordynacji wysyłek przez Morze Czarne z udziałem Turcji i ONZ) wspierają silny potencjał eksportowy Ukrainy, nawet jeśli pewne ograniczenia przepustowości portów i przejść granicznych utrzymują się.

Rosja w dalszym ciągu wywiera silny wpływ na rynek eksportowy. Przedłużenie zerowych ceł eksportowych na rosyjską pszenicę na tydzień 17–23 czerwca oznacza dziewiąty z rzędu tydzień bez podatku, co utrzymuje agresywne poziomy ofert ze strony największego eksportera na świecie. W połączeniu ze znacznymi dostawami nowego zbioru w szerszym regionie Morza Czarnego ogranicza to potencjał wzrostu międzynarodowych benchmarków i zmusza unijną oraz amerykańską pszenicę do bardziej defensywnego kształtowania cen w przetargach importowych.

Pogoda i perspektywy plonów

Pogoda stanowi obecnie główną przeciwwagę dla czynników spadkowych. We Francji, kluczowym producencie pszenicy w UE, fala upałów na początku czerwca już pogorszyła kondycję upraw według FranceAgriMer; pojawiają się obawy, że przedłużone wysokie temperatury mogą ograniczyć plony. Najnowsze prognozy wskazują na mieszankę burz, krótkich ochłodzeń i powrotów upałów w części Europy Zachodniej i Środkowej – wzorzec, który może zarówno uszkadzać wyległe łany, jak i stresować proces nalewania ziarna w razie powrotu suszy.

Dla odmiany warunki zbiorów pszenicy ozimej w USA generalnie korzystają z rozległych opadów i ciepłych temperatur, co wspiera oczekiwania obfitej podaży amerykańskiej. W przypadku Ukrainy bieżące prognozy nadal wskazują na w miarę normalny zbiór pszenicy, choć lokalne warunki pogodowe i utrzymujące się ryzyka bezpieczeństwa mogą wpływać raczej na jakość i logistykę niż na same wolumeny.

Krótkoterminowa perspektywa rynkowa

Biorąc pod uwagę płaską krzywą Euronext i silną konkurencję z regionu Morza Czarnego, scenariuszem bazowym na najbliższe tygodnie jest trend boczny do lekko spadkowego, o ile nie wystąpią istotne szoki pogodowe lub geopolityczne. Dalsze pogorszenie ocen upraw w UE, zwłaszcza we Francji i Niemczech w końcowej fazie nalewania ziarna, mogłoby szybko wywołać premię pogodową i doprowadzić do stromienia się krzywej terminowej.

Z kolei jeśli wyniki żniw na półkuli północnej potwierdzą obecne oczekiwania zasadniczo zadowalających plonów i jakości, a przepływy eksportowe z regionu Morza Czarnego pozostaną stabilne przy utrzymaniu zerowych rosyjskich ceł eksportowych, wzrosty notowań na CBOT i MATIF prawdopodobnie będą przyciągać sprzedaż rolników i hedging ze strony odbiorców, utrzymując dobrą podaż rynku w IV kwartale 2026 r.

Rekomendacje tradingowe i zakupowe

• Młyny i mieszalnie pasz w UE: Rozważcie umiarkowane zwiększenie pokrycia forward na MATIF wrz–gru 2026 w przedziale 200–210 €/t, wykorzystując opcje w celu zachowania potencjału wzrostowego na wypadek poważnych strat pogodowych w UE.
• Importerzy w regionie MENA/Azji: Kontynuujcie dywersyfikację między pochodzeniem Morze Czarne (Ukraina/Rosja) a UE, unikając jednak nadmiernej koncentracji w jednym korytarzu ze względu na trwające ryzyka geopolityczne i logistyczne.
• Ukraińscy rolnicy: Przy presji na lokalne ceny FCA i CPT wykorzystujcie krótkotrwałe rajdy na kontraktach terminowych i poprawę baz do stopniowego zwiększania sprzedaży na sezon 2026/27, priorytetowo traktując pszenicę jakościową, gdzie popyt eksportowy jest najsilniejszy.
• Uczestnicy spekulacyjni: Płaska krzywa i korzystne fundamenty sprzyjają strategiom handlu w przedziale; rozważcie sprzedaż wzrostów w kierunku ostatnich maksimów, przy utrzymaniu ścisłych limitów ryzyka wokół kluczowych informacji pogodowych i decyzji politycznych.

3‑dniowa prognoza kierunkowa (w EUR)

• Pszenica Euronext (MATIF) wrz 2026: Lekko niedźwiedzia do bocznej; oczekiwany handel w szerokim przedziale 200–205 €/t przy braku nowych informacji pogodowych.
• CBOT SRW lip 2026 (EUR/t): Neutralnie; prawdopodobna konsolidacja wokół równowartości 200–210 €/t po ostatnim odbiciu z minimów.
• Pszenica FOB Morze Czarne 11–12,5%: Lekko miękki ton; oferty ukraińskie i rosyjskie prawdopodobnie pozostaną z dyskontem względem pochodzenia z UE, w pobliżu 180–195 €/t w zależności od jakości i frachtu.