Rynek pszenicy wstrzymuje spadki: konsolidacja na MATIF i słabnięcie cen gotówkowych z Morza Czarnego

Rynki pszenicy stabilizują się po ostatnich spadkach: kontrakty terminowe na Euronext konsolidują się tuż powyżej 200 €/t, podczas gdy ceny gotówkowe pszenicy z regionu Morza Czarnego zaczynają mięknąć pod presją wczesnych zbiorów. Pomimo poważnych problemów w części amerykańskiego pasa pszenicy ozimej, generalnie komfortowy globalny bilans zbóż oraz poprawiające się oceny upraw na razie ograniczają potencjał gwałtownych wzrostów. Obrót na rynku terminowym cechuje się obecnie niską dzienną zmiennością i umiarkowanymi wzrostami, gdy uczestnicy ważną sprzeczne sygnały produkcyjne: dotkniętą suszą pszenicę ozimą w USA i ograniczenia logistyczne na Ukrainie kontra przeważnie korzystne warunki upraw w dużej części Europy i regionu Morza Czarnego. Po stronie fizycznej ukraińskie i niemieckie oferty pszenicy paszowej w okolicach 180–190 €/t wskazują na dobrze zaopatrzony rynek w krótkim terminie, mimo że ryzyko geopolityczne i pogoda wciąż pozostają głównymi katalizatorami potencjalnych wzrostów. W takim otoczeniu dyscyplina w hedgingu i zarządzanie bazą są ważniejsze niż zajmowanie silnych kierunkowych pozycji cenowych.

Ceny i struktura terminowa

Na Euronext (MATIF) główna krzywa pszenicy jest płaska do lekko rosnącej, przy czym kontrakt na wrzesień 2026 jest ostatnio notowany w okolicach 203,50 €/t, a na grudzień 2026 na 210,50 €/t. Dalej w terminie, marzec 2027 handluje blisko 215,50 €/t, a maj 2027 około 218,75 €/t, podczas gdy wrzesień 2027 i grudzień 2027 są wskazywane odpowiednio w okolicach 218,00 €/t i 223,50 €/t. Pasmo na 2028 r. kontynuuje ten umiarkowany „carry”, z wartościami skupionymi w przedziale 226–236 €/t. Taka struktura sygnalizuje komfortową dostępność w dostawach terminowych oraz rynek, który płaci za magazynowanie, ale nie wycenia ostrego niedoboru.

Kontrakty Chicago SRW wykazują podobny łagodny kontango: lipiec 2026 handluje blisko 617 USc/bu, wrzesień 2026 około 625 USc/bu, a grudzień 2026 w okolicach 641 USc/bu. Po przeliczeniu przy założeniu kursu 1,09 USD/EUR i 36,74 bu/t implikuje to wartość SRW na grudzień 2026 w niskich 220 €/t, zasadniczo zbieżną z MATIF w ujęciu euro. Pszenica paszowa w Wielkiej Brytanii na ICE, po przeliczeniu z około 175–195 £/t, mieści się obecnie w porównywalnym paśmie 205–230 €/t, co potwierdza stosunkowo dobrze zsynchronizowane środowisko cenowe po obu stronach Atlantyku.

*Ceny CBOT i ICE przeliczone z USc/bu i GBP/t na przybliżone EUR/t w celu porównania.

Czynniki podaży i popytu

Globalne sygnały podażowe są mieszane. Czerwcowy raport USDA Wheat Outlook potwierdza generalnie obfite światowe zasoby zbóż w sezonie 2026/27, mimo że prognoza produkcji pszenicy ozimej w USA została skorygowana w dół z powodu utrzymującej się suszy na Równinach i jest obecnie szacowana na najniższy poziom od dekad. Dane o postępie prac polowych nadal pokazują znacznie gorszą kondycję pszenicy ozimej w USA niż rok temu, co podkreśla ryzyko jakości i wolumenu w kluczowych stanach HRW.

W regionie Morza Czarnego eksport ukraińskiego zboża w sezonie 2025/26 jest o około 12% niższy niż w poprzednim, co odzwierciedla utrzymujące się zakłócenia logistyczne i wrażliwość portów. Jednocześnie Ukraińskie Stowarzyszenie Zbożowe prognozuje nieco większe zbiory pszenicy w 2026 r. na poziomie około 22,8 mln t, z potencjalnym eksportem do 17 mln t, o ile sytuacja logistyczna nie ulegnie pogorszeniu. Ta kombinacja strukturalnie ograniczonych możliwości eksportowych i umiarkowanego wzrostu produkcji sprawia, że pszenica z Morza Czarnego pozostaje kluczowa dla kierunku cen, choć bieżące wartości gotówkowe sezonowo słabną.

Fundamenty i regionalne rynki gotówkowe

Ostatnie wskazania cen gotówkowych z Odessy potwierdzają stabilny do lekko słabszego ton na rynku pszenicy z Morza Czarnego. W minionym tygodniu ceny CPT ukraińskiej pszenicy klasy 2 utrzymywały się w okolicach 188 €/t, a pszenicy klasy 3 i paszowej w pobliżu 179 €/t. Poziomy te są nieco poniżej francuskich cen FOB (około 300 €/t dla pszenicy 11% białka z Rouen), co potwierdza utrzymującą się zniżkę na ziarno z Ukrainy z uwagi na fracht, ryzyko i logistykę.

Na rynku wewnętrznym Ukrainy oferty FCA w Odessie i Kijowie dla pszenicy o zawartości białka 9,5–11,5% mieszczą się mniej więcej w przedziale 230–250 €/t, co obrazuje wysokie marże krajowe i kosztowną logistykę śródlądową. Niemieckie oferty pszenicy paszowej w okolicach 189 €/t EXW Drentwede pokazują, że wewnętrzne ceny UE dla pszenicy niższej jakości są zasadniczo zbieżne z ukraińskimi poziomami CPT po uwzględnieniu transportu. Taka struktura sugeruje, że obecnie UE jest konkurencyjna, ale nie agresywnie tańsza względem regionu Morza Czarnego.

Pogoda i kondycja upraw

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem krótkoterminowym. Najnowsza ocena JRC MARS dla Ukrainy wskazuje generalnie korzystne warunki dla zbóż ozimych w regionach centralnych, południowych i wschodnich, choć utrzymująca się susza obniżyła potencjał plonów na zachodzie. Ogólnie rzecz biorąc, prognozy plonów pszenicy są tam nadal powyżej średniej, wspierając oczekiwania na nieco większe zbiory.

W USA biuletyny pogodowe podkreślają wyraźny kontrast: część Nebraski i centralnych Równin zmaga się z ekstremalną suszą, co ciąży na plonach pszenicy ozimej, podczas gdy inne obszary korzystają z rozległych opadów, które wspierają kukurydzę i uprawy jare. W kolejnych dniach prognozy wskazują na kontynuację rozproszonych opadów w części Równin USA oraz basenu Morza Czarnego, co prawdopodobnie utrzyma generalnie „niegroźną” narrację pogodową na świecie i wzmocni obecny sufit dla cen.

Krótkoterminowe perspektywy i pomysły handlowe

• Cena bazowa: Przy MATIF Sep 2026 stabilizującym się w okolicach 203–205 €/t oraz nadal komfortowym globalnym bilansie, ceny prawdopodobnie pozostaną w ruchu bocznym w najbliższym czasie, o ile nie pojawi się szok pogodowy lub geopolityczny.
• Producenci (UE, Morze Czarne): Rozważcie stopniowe dokładanie zabezpieczeń nowego plonu przy wzrostach powyżej 210–215 €/t dla kontraktu Dec 2026, zachowując jednocześnie część potencjału wzrostowego poprzez opcje, biorąc pod uwagę utrzymujące się ryzyka produkcyjne w USA.
• Importerzy: Obecne poziomy CPT z Morza Czarnego w okolicach 180–190 €/t oferują atrakcyjne pokrycie bieżących i wczesnych potrzeb na sezon 2026/27; warto rozłożyć zakupy w czasie, aby zarządzać ryzykiem logistycznym i geopolitycznym.
• Spread/baza: Łagodny „carry” na MATIF oraz dyskonto na ukraińskiej pszenicy gotówkowej uzasadniają magazynowanie dobrej jakości pszenicy tam, gdzie dostępna jest infrastruktura magazynowa (gospodarcza lub komercyjna) w konkurencyjnej cenie.

3‑dniowa regionalna wskazówka cenowa (kierunkowa)

• Pszenica MATIF (Sep 2026): Oczekuje się utrzymania w przedziale 200–206 €/t, z lekkim nastawieniem wzrostowym, jeśli nasilą się obawy o plony w USA.
• CBOT SRW (Jul/Dec 2026, w EUR): Prawdopodobna konsolidacja w równoważnym paśmie 210–225 €/t, podążając za doniesieniami pogodowymi i informacjami ze żniw w USA.
• Gotówkowy rynek Morza Czarnego (UA CPT Odessa): Łagodna presja spadkowa wynikająca z wczesnych żniw i ograniczeń logistycznych, ale dyskonto względem UE raczej nie zwiększy się znacząco z obecnych 10–20 €/t.