Rynek soi łagodnie słabnie, krzywa futures mięknie, popyt pozostaje solidny

Kontrakty terminowe na soję i produkty sojowe notują umiarkowane spadki; notowania soi, oleju sojowego na CBOT oraz w większości stabilny kompleks śruty wskazują na nieco słabsze otoczenie cenowe, mimo że marże przerobowe wciąż są wspierane przez silny popyt w dalszych ogniwach łańcucha. Bieżące oferty fizyczne w kluczowych krajach pochodzenia pozostają w euro w dużej mierze stabilne, co sugeruje, że obecna korekta wynika bardziej z obfitej globalnej podaży i poprawy pogody niż z szoku popytowego. Globalny rynek soi wchodzi w ostatnie dni lipca z wyraźnie mięknącą krzywą kontraktów terminowych w Chicago aż do 2029 r., podczas gdy chińskie kontrakty na giełdzie Dalian oraz oferty FOB z USA, Ukrainy, Indii i Chin mieszczą się w ostatnich przedziałach. Amerykańskie oceny upraw nieznacznie się pogorszyły wraz z postępem sezonu, lecz nadal są zasadniczo zgodne z plonami trendowymi, a rekordowe zbiory Brazylii w sezonie 2025/26 oraz silny program eksportowy pozostają kotwicą globalnej podaży. W tym otoczeniu to raczej baza i koszty frachtu, a nie sam kierunek kontraktów terminowych, najprawdopodobniej będą determinować krótkoterminowe możliwości cenowe dla uczestników komercyjnych.

Prices

W całym kompleksie sojowym kontrakty terminowe znajdują się pod lekką presją. Kontrakt CBOT na soję z dostawą w listopadzie 2026 notowany jest w okolicach 1 208,50 USc/bu, około 0,4% niżej w ujęciu dziennym, przy czym cała krzywa 2026/27 traci około 0,2–0,4%. Kontrakty odroczone na późny okres 2028–2029 wyceniane są niżej niż terminy najbliższe, co podkreśla łagodnie niedźwiedzią strukturę forward.

Silniej zniżkuje olej sojowy na CBOT: najbliższy kontrakt na sierpień 2026 jest ostatnio notowany w pobliżu 71,0 USc/lb, około 0,6% niżej, przy stopniowym spadku wzdłuż krzywej do ok. 61–62 USc/lb pod koniec 2029 r. Śruta sojowa jest relatywnie odporna: najbliższe kontrakty na sierpień i wrzesień 2026 kształtują się wokół 320–321 USD/short ton, nieznacznie wyżej w ujęciu dziennym, podczas gdy większość pozycji 2026/27 jest praktycznie bez zmian, co podkreśla utrzymującą się siłę popytu paszowego.

Oferty fizyczne przeliczone na EUR pozostają względnie stabilne. Orientacyjne kwotowania FOB wskazują na soję US No. 2 w okolicach 0,65 EUR/kg (Washington, D.C., bez zmian tydzień do tygodnia), konkurencyjną wobec Brazylii soję z Ukrainy około 0,36–0,40 EUR/kg (Odessa, nieznacznie wyżej), chińską żółtą soję w pobliżu 0,78 EUR/kg oraz indyjską soję sortex‑clean około 0,89 EUR/kg. Ekologiczna soja z Chin osiąga premię na poziomie około 0,84 EUR/kg. Wyceny te potwierdzają, że mimo słabszych kontraktów terminowych rynki kasowe pozostają dobrze wspierane w kluczowych ośrodkach popytu.

Supply & Demand

Fundamentalnie rynek wciąż trawi bardzo komfortowy obraz globalnej podaży. Brazylia wysyła rekordowe wolumeny, przy czym lipcowy eksport soi szacowany jest na około 13,5–13,7 mln ton, wyraźnie powyżej ubiegłego roku i wspierany przez rekordowe zbiory oceniane na około 175–180 mln ton. Utrzymuje to globalny kanał eksportowy dobrze zaopatrzony, pomimo lokalnych ognisk niepewności pogodowej gdzie indziej.

W USA najnowszy raport Crop Progress pokazuje nieznaczne pogorszenie kondycji upraw soi, ale wciąż pozostające zasadniczo zgodne z plonami trendowymi; udział areału ocenionego jako dobry/bardzo dobry jest nieco niższy niż tydzień wcześniej. Wegetacja szybko postępuje i jak dotąd nie pojawił się szeroko zakrojony, ostry stres pogodowy. Jednocześnie przerób soi pozostaje opłacalny – ostatnie szacunki marż przerobowych w USA to około 2,8 USD/bu, wspierane przez solidne ceny śruty i oleju sojowego. Pomaga to utrzymać popyt krajowy, mimo że konkurencja eksportowa ze strony Brazylii się nasila.

Popyt chiński pozostaje strukturalnie silny, a Brazylia dalej umacnia swoją dominującą pozycję na tym rynku kosztem eksporterów z USA. W Europie zmiany regulacyjne i przepisy dotyczące wylesiania nadal przekształcają preferencje co do kierunków dostaw, lecz jest to czynnik działający stopniowo, a nie gwałtownie w odniesieniu do cen najbliższych serii. Ogólnie rzecz biorąc, bilans argumentów wskazuje na rynek dobrze zaopatrzony, na którym popyt jest solidny, ale niewystarczająco silny, by wchłonąć rekordowe zbiory Ameryki Południowej bez wywierania łagodnej presji spadkowej na kontrakty terminowe.

Futures Curve & Fundamentals

Krzywa kontraktów futures na soję w Chicago jest umiarkowanie nachylona w dół – od najbliższych serii na sierpień/listopad 2026 w okolicach 1 200–1 210 USc/bu do poziomów poniżej 1 180 USc/bu pod koniec 2028 r. i w 2029 r. Taka struktura, jeszcze wyraźniej widoczna w oleju sojowym, odzwierciedla oczekiwania obfitej podaży w średnim terminie oraz brak wyraźnej premii pogodowej po stronie ryzyka wzrostu cen na tym etapie. Otwarta pozycja koncentruje się głównie w kluczowych seriach 2026/27, co potwierdza, że aktywność zabezpieczająca uczestników komercyjnych pozostaje tam zakotwiczona.

Olej sojowy wyróżnia się jako relatywnie słabszy niż ziarno czy śruta. Ceny serii najbliższych spadły o około 0,6–1,0% dzień do dnia w kontraktach na 2026 r., podczas gdy serie odroczone na 2028–2029 są prawie 1,8% niżej wobec poprzedniej sesji. Dla kontrastu, najbliższe kontrakty na śrutę sojową wykazują jedynie marginalne dzienne zmiany, a niektóre wygaśnięcia w 2026 r. notują wręcz niewielkie wzrosty. Taka konfiguracja spreadów produktowych jest spójna z nadal silnym popytem paszowym (wspierającym śrutę) oraz nieco słabszym sentymentem w kompleksie olejów, częściowo wynikającym z lepszej dostępności alternatywnych olejów roślinnych i mniejszej niż wcześniej presji ze strony popytu na biopaliwa.

Na poziomie krajowym i regionalnym ostatnie kwotowania FOB i CPT w Europie i regionie Morza Czarnego wykazują jedynie umiarkowane zmiany tydzień do tygodnia, co sugeruje, że główną pracę dostosowawczą wykonują logistyka, fracht i poziomy bazy. Np. ukraińska soja bez GMO CPT Odessa umocniła się nieznacznie z około 0,387 EUR/kg na początku lipca do około 0,40 EUR/kg 20 lipca, podczas gdy standardowa soja FOB z tego samego regionu utrzymuje się w pobliżu 0,365–0,366 EUR/kg. Wskazuje to na stabilny popyt na zróżnicowaną, bez‑GMO podaż oraz odporne przepływy mimo ryzyk geopolitycznych.

Weather & Regional Outlook

W amerykańskim pasie uprawnym na Środkowym Zachodzie najnowsze oceny postępu wegetacji i warunków pogodowych wskazują na generalnie sprzyjające warunki wzrostu, choć w części regionów występują epizodyczne fale upałów i niedobory wilgoci. Kluczowe jest to, że jak dotąd nie pojawił się szeroko zakrojony szok suszowy, a prognozy opadów na nadchodzące dni są mieszane, lecz niezbyt niepokojące, co sugeruje ograniczoną krótkoterminową premię pogodową w cenach soi.

W Brazylii uwaga przesunęła się z żniw na logistykę eksportową; pod koniec lipca nie zgłaszano bezpośrednich zakłóceń pogodowych w głównych portach. Patrząc w przyszłość, coraz większa uwaga będzie się koncentrować na pierwszych sygnałach dotyczących zasiewów w sezonie 2026/27, szczególnie w środkowej i północnej Brazylii, lecz jak na razie dominującą historią pozostają rekordowe zbiory 2025/26 i ich silna obecność w globalnych przepływach handlowych.

Trading Outlook (Next 1–2 Weeks)

• Producers (US/EU): Wykorzystajcie obecną umiarkowaną słabość cen oraz backwardation na najbliższych seriach, aby stopniowo rozszerzać zabezpieczenia przedżniwne na sezon 2026/27, zwłaszcza tam, gdzie lokalna baza cen gotówkowych pozostaje historycznie silna. Rozważajcie stopniowe realizowanie sprzedaży w pobliżu obecnych poziomów kontraktu CBOT November 2026 w przeliczeniu na EUR, z zabezpieczeniem opcyjnym typu call na wypadek ponownego wzrostu ryzyk pogodowych.
• Crushers: Utrzymujcie lub nieznacznie zwiększajcie pokrycie w surowcu sojowym, dopóki marże przerobowe pozostają atrakcyjne, a ceny produktów (śruty i oleju) są dobrze wspierane. Mięknięcie notowań soi i oleju na CBOT stwarza okazję do zabezpieczenia korzystnych forwardowych spreadów crush do początku 2027 r.
• Importers (EMEA & Asia): Wykorzystujcie stabilne oferty FOB z USA, regionu Morza Czarnego i Indii do zabezpieczania bieżących potrzeb oraz zapotrzebowania na IV kwartał 2026. Biorąc pod uwagę intensywny program eksportowy Brazylii, priorytetem powinna być dywersyfikacja kierunków dostaw i frachtu, a nie oczekiwanie na znacząco niższe ceny bazowe.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (front contracts, EUR/t): Lekko niedźwiedzie do bocznych; dalsza umiarkowana erozja możliwa, jeśli pogoda w USA pozostanie łagodna, a sentyment makro spokojny.
• CBOT Soymeal (front contracts, EUR/t): Bocznie do lekko wyżej; wspierane przez silny popyt paszowy i wciąż zdrowe marże przerobowe.
• CBOT Soyoil (front contracts, EUR/t): Łagodne nastawienie spadkowe; wrażliwość na szerszy rynek olejów roślinnych i energii może wzmacniać nawet niewielkie ruchy.
• FOB Black Sea & US Gulf Soybeans (EUR/t): W dużej mierze bocznie; w bardzo krótkim terminie to zmiany bazy i frachtu prawdopodobnie będą ważniejsze niż kierunek kontraktów futures.