Rynek soi lekko w górę: krzywa terminowa się umacnia, baza pozostaje miękka

Rynki soi notują lekkie umocnienie: krzywa CBOT jest w umiarkowanym contango, kontrakty na chińskiej giełdzie DCE pną się wyżej, podczas gdy premie fizyczne w kluczowych lokalizacjach FOB pozostają generalnie miękkie. Śruta sojowa jest stabilna do nieco słabszej, a olej sojowy utrzymuje łagodny trend wzrostowy, co zapewnia atrakcyjne marże przerobowe i wspiera popyt na ziarno. Globalne wyceny soi odzwierciedlają obecnie komfortową podaż w najbliższych terminach, ale z łagodną premią za ryzyko pogodowe i regulacyjne na dalszym końcu krzywej. Kontrakty terminowe CBOT na listopad 2026 handlowane są tuż powyżej 11,80 USD/buszel, ze stałym dodatnim carry w lata 2027–28, co sygnalizuje obfite zapasy, ale także zachęty do składowania. Na giełdzie w Dalian soja nr 1 lekko drożeje, co wskazuje na solidny popyt krajowy w Chinach. Na rynku gotówkowym ostatnie wartości FOB po przeliczeniu na euro z Chin, Ukrainy i USA pokazują głównie ruch boczny do lekko miększych tendencji, co jest spójne z rynkiem dobrze zaopatrzonym, ale wrażliwym na ewentualne szoki popytowe lub pogodowe.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT są nieznacznie wyżej na całej krzywej. Najbardziej płynny kontrakt frontowy na listopad 2026 znajduje się w okolicach 1 180,50 USc/buszel, kontrakty na styczeń i marzec 2027 handlują w pobliżu 1 195–1 202 USc/buszel, a na maj–lipiec 2027 w okolicach 1 210–1 216 USc/buszel. Ta łagodnie wznosząca się krzywa potwierdza strukturę contango i generalnie komfortową podaż w ujęciu terminowym.

Na lata 2028–29 nowe kontrakty na soję łagodnie cofają się w kierunku 1 145–1 175 USc/buszel, co sugeruje oczekiwania solidnego wzrostu produkcji i brak strukturalnego niedoboru w dalszych latach. Kontrakty terminowe na śrutę sojową są płaskie do nieco słabszych na całej krzywej (około 304–323 USD/krótka tona), podczas gdy kontrakty na olej sojowy są umiarkowanie mocniejsze, w pobliżu 62–69 USc/funt, co implikuje, że wartości produktów nadal podpierają marże przerobowe.

Wskazania z rynku fizycznego, w przybliżeniu po przeliczeniu na EUR/kg, pokazują: żółtą soję z Chin FOB Pekin około 0,70–0,78 EUR/kg (konwencjonalna vs. organiczna), soję nr 2 z USA FOB około 0,60–0,62 EUR/kg oraz soję z Ukrainy FOB/CPT Morze Czarne około 0,35–0,37 EUR/kg. Poziomy te są zasadniczo stabilne w ostatnich tygodniach, z lekkim osłabieniem w Chinach i na Ukrainie, ale z umiarkowanym wzrostem dla części pochodzeń z USA, co jest spójne z niewielkim odbiciem na rynku terminowym.

Supply & Demand

Struktura kontraktów terminowych oraz wycena produktów wskazują na generalnie wystarczającą globalną podaż soi w sezonie 2026/27. Niewielkie contango na CBOT, w połączeniu ze stabilną śrutą i mocniejszym olejem sojowym, sygnalizuje, że przetwórcy nadal widzą wartość w zabezpieczaniu dostaw na przyszłość, ale na rynku nie jest wyceniany żaden dotkliwy deficyt. Prognozy dla USA na połowę lat 20. zakładają solidną produkcję powyżej 4,2–4,4 mld buszli, przy relacji zapasy/zużycie w przedziale od średnich jednocyfrowych do niskich dwucyfrowych wartości, co jest spójne z umiarkowanym, a nie skrajnym, napięciem bilansu.

Po stronie popytu oczekuje się wzrostu przerobu, napędzanego zarówno zapotrzebowaniem paszowym, jak i polityką wsparcia biopaliw odnawialnych, sprzyjającą wykorzystaniu oleju sojowego. Chiny pozostają głównym ośrodkiem importu, a ostatnie korekty polityki celnej w rolnictwie wskazują na możliwość nieco większych wysyłek z USA, jeśli będą one konkurencyjne cenowo, choć Brazylia wciąż utrzymuje silny udział w chińskim imporcie. Ogólnie rzecz biorąc, obecne ceny odzwierciedlają równowagę, w której dodatkowy popyt lub niespodziewane spadki plonów szybko przełożyłyby się na wyższe notowania, ale bazowe bilanse pozostają komfortowe.

Weather & Regional Outlook

Ryzyko pogodowe ma sezonowo istotne znaczenie zarówno dla USA, jak i Ameryki Południowej, jednak obecne wyceny sugerują, że rynek nie dyskontuje jeszcze poważnego szoku pogodowego w 2026 r. Wcześniej w roku część Brazylii doświadczała epizodycznych nadmiernych opadów i lokalnych powodzi, ale kluczowe regiony sojowe utrzymały w dużej mierze normalny przebieg zbiorów, co ograniczyło trwałe szkody podażowe.

Na półkuli północnej uwaga w nadchodzących tygodniach pozostanie skupiona na warunkach wypełniania strąków soi w USA oraz na zamiarach zasiewów i wilgotności gleby w kluczowych regionach Morza Czarnego i Azji. Na razie lekkie contango i umiarkowana zmienność wskazują, że uczestnicy rynku monitorują rozwój sytuacji pogodowej, ale nie podbijają agresywnie premii za ryzyko.

Fundamentals & Risk Drivers

• Marże przerobowe: Relatywnie stabilna śruta i mocniejszy olej sojowy wspierają utrzymanie silnych zachęt do przerobu, podtrzymując solidny popyt na ziarno.
• Zapasy i carry: Dodatnie carry między kontraktami bliskimi a odroczonymi na CBOT odzwierciedla komfortowy poziom zapasów i wystarczającą pojemność magazynową, co ogranicza ryzyko krótkoterminowego „squeeze’u” podaży.
• Polityka i handel: Zmieniające się struktury ceł i przepływy handlowe między USA, Brazylią a Chinami pozostają kluczowym czynnikiem równoważącym popyt eksportowy i regionalne poziomy bazy.
• Makro i popyt paszowy: Globalny popyt paszowy jest wrażliwy na szerszą koniunkturę gospodarczą. Ewentualne spowolnienie produkcji mięsa lub popytu konsumenckiego mogłoby osłabić zużycie śruty sojowej i wywierać presję na ceny.

Trading Outlook (next 2–4 weeks)

• Producenci (US, UA, BR): Wykorzystać umiarkowane odbicie cen kontraktów terminowych i contango do stopniowego budowania zabezpieczeń na sezony 2026/27, szczególnie przy wzrostach na kontraktach listopadowych i styczniowych, jednocześnie zachowując część potencjału wzrostowego poprzez opcje, biorąc pod uwagę ryzyko pogodowe i regulacyjne.
• Importerzy (Azja, MENA): Obecne płaskie do miękkich premii FOB tworzą okno do wydłużenia pokrycia w dostawach bliskich i na IV kwartał, z naciskiem na dywersyfikację pochodzenia między USA, Brazylię i region Morza Czarnego w celu zarządzania ryzykiem logistycznym i politycznym.
• Przetwórcy: Utrzymywać zrównoważony portfel zabezpieczeń: gdzie to możliwe, blokować atrakcyjne marże przerobowe, ale unikać nadmiernego zabezpieczania śruty lub oleju do czasu uzyskania większej przejrzystości co do popytu końcowego i sytuacji na rynkach energii.

3‑Day Directional Outlook (EUR‑based)

• Wartości powiązane z CBOT (parytet importowy UE): Lekko wzrostowe nastawienie w ujęciu EUR, podążając za umiarkowanym odbiciem kontraktów terminowych i stabilnym kursem EUR/USD, ale w wąskim przedziale wahań.
• FOB Morze Czarne (Ukraina): Głównie ruch boczny; konkurencyjne ceny i obfita podaż lokalna ograniczają możliwość krótkoterminowego rajdu.
• FOB Azja (pochodzenie Chiny) i USA: Obraz lekko mieszany; oferty chińskie mogą lekko mięknąć wraz z podażą krajową, podczas gdy oferty z USA utrzymują umiarkowanie mocny ton dzięki wsparciu ze strony kontraktów terminowych.