Rynek soi lekko w górę – silna śruta równoważy słabszy olej i ryzyka pogodowe

Kontrakty terminowe na soję są dziś umiarkowanie wyżej, ponieważ mocniejsza śruta sojowa i solidny eksport z Brazylii równoważą łagodnie słabszą krzywą cen oleju sojowego, utrzymując atrakcyjne marże przerobowe i niewielkie contango na najbliższych kontraktach CBOT. Ceny fizyczne FOB w kluczowych krajach pochodzenia lekko wzrosły w ujęciu EUR, jednak obfita podaż z Ameryki Południowej oraz jedynie miejscowe problemy pogodowe w USA na razie ograniczają potencjał wzrostowy. Obecny rynek cechuje się dywergencją wewnątrz kompleksu sojowego: kontrakty CBOT na olej sojowy przesuwają się niżej wzdłuż krzywej terminowej, podczas gdy śruta i ziarno soi utrzymują stabilne lub lekko wyższe notowania. Odzwierciedla to silny popyt na śrutę, rekordowy eksport brazylijski oraz trwające zakupy ze strony Chin, przy jednocześnie obfitej podaży olejów roślinnych, która ciąży notowaniom oleju. Wraz z narastającą falą upałów na Środkowym Zachodzie USA, ale także pewnymi opadami w prognozach, ryzyko pogodowe jest obecne, choć jeszcze nie skrajne. Ogólnie ton jest ostrożnie byczy dla soi i śruty, neutralny do lekko miękkiego dla oleju.

Prices & Term Structure

Kontrakty terminowe na soję na CBOT pokazują łagodnie rosnącą krzywą w czasie. Najbliższy kontrakt na lipiec 2026 jest notowany w okolicach 1 116–1 117 US‑ct/bu, listopad 2026 w pobliżu 1 135 US‑ct/bu, a lipiec 2027 około 1 170 US‑ct/bu, co implikuje umiarkowane contango w całym sezonie 2026/27. Ceny soi w najbliższych seriach rosną o około 0,2–0,3% w ciągu dnia, co sygnalizuje łagodne krótkoterminowe wsparcie ze strony popytu w kompleksie, a nie szok podażowy.

Olej sojowy jest słabszy: lipiec 2026 na CBOT wyceniany jest w okolicach 74,7 US‑ct/lb, a krzywa stopniowo opada w kierunku około 69–70 US‑ct/lb na początku 2027 r. i około 62–63 US‑ct/lb w połowie 2028 r. To nachylenie w dół podkreśla komfortową globalną dostępność olejów roślinnych oraz częściową normalizację po wcześniejszych skokach cen. Dla kontrastu, śruta sojowa jest mocniejsza: lipiec 2026 handlowany jest w pobliżu 302 USD/short ton, przy stopniowo rosnącej serii do około 318–320 USD/short ton na koniec 2027 r., co oznacza dzienny wzrost o około 0,3–0,5% na kluczowych kontraktach, odzwierciedlając solidny popyt paszowy.

Po przeliczeniu na orientacyjne poziomy w EUR (przy użyciu przybliżonego kursu FX) oznacza to lipcową serię 2026 na soję na CBOT w ekwiwalencie niskich–średnich 380‑kilku €/t, śrutę w okolicach €280–290/t oraz olej sojowy w pobliżu €1 500–1 550/t. Fizyczne oferty FOB odzwierciedlają tę tendencję: soja U.S. No.2 FOB Washington D.C. wzrosła z około €0,62/kg do około €0,65/kg w ciągu ostatnich trzech tygodni, indyjskie ziarno sortex‑clean z około €0,84/kg do €0,88/kg, podczas gdy ukraińskie wartości FOB Odessa pozostają wyraźnie zdyskontowane w pobliżu €0,35/kg.

Supply & Demand Drivers

Brazylia pozostaje główną kotwicą podaży światowej. Prognozy eksportu na czerwiec 2026 zostały podniesione, a jedna z dużych organizacji eksporterów szacuje obecnie wysyłki soi na około 14,4 mln ton w miesiącu, o około 0,6 mln ton więcej niż w czerwcu 2025 oraz mniej więcej 2 mln ton powyżej własnej wcześniejszej prognozy. Podniosłoby to eksport Brazylii w pierwszej połowie 2026 r. do okolic 73 mln ton, potwierdzając rekordową lub bliską rekordowej produkcję i mocne wyniki eksportowe.

Chiny pozostają kluczowym motorem popytu. Choć oficjalne prognozy sugerują, że całoroczny import soi w 2026 r. może być nieco poniżej poziomu z poprzedniego roku, najnowsze miesięczne dane celne pokazują majowe dostawy na poziomie 11,79 mln ton – trzeci najwyższy wynik dla maja w historii i powyżej oczekiwań rynku – wspierane szczytową podażą z Ameryki Południowej oraz szybszą odprawą w portach. Pomimo spadku rok do roku, takie wolumeny podkreślają, że bazowy popyt przerobowy na cele paszowe i spożywcze pozostaje solidny, szczególnie w świetle sygnałów politycznych, by w długim terminie zabezpieczać dostawy roślin oleistych.

Na chińskiej giełdzie terminowej kontrakty na soję Dalian No.1 były ostatnio notowane w okolicach 4 700–4 800 CNY/t z lekko słabszym tonem, zasadniczo wpisując się w łagodne osłabienie obserwowane na globalnych rynkach fizycznych po wcześniejszych wzrostach. Łącznie czynniki te wskazują na dobrze zaopatrzony globalny bilans, zdominowany przez zbiory w Ameryce Południowej, lecz z utrzymującym się silnym popytem importowym z Azji, który amortyzuje ceny i utrzymuje notowania CBOT soi powyżej ostatnich minimów.

Fundamentals & Crush Margins

Obecna wewnętrzna struktura kompleksu sojowego sprzyja przerobowi (crushowi). Połączenie relatywnie mocnej śruty sojowej i łagodnie słabnących w czasie notowań oleju sojowego zazwyczaj wspiera dodatnie marże przerobowe zarówno w Ameryce Północnej, jak i Południowej. Przy kontraktach terminowych na śrutę rosnących o około 0,3–0,5% wzdłuż serii 2026–2027 i jedynie umiarkowanym wzroście cen soi na CBOT, miks produktów jest atrakcyjny dla tłoczni, które mogą sprzedawać śrutę do silnych kanałów paszowych, jednocześnie zabezpieczając ekspozycję na słabsze ceny olejów roślinnych.

Na rynku fizycznym nadal widoczna jest premia za ziarno wyższej jakości lub specjalistyczne. Żółta, organiczna soja z Chin w bazie FOB Pekin wyceniana jest około €0,80/kg, wyraźnie powyżej konwencjonalnej chińskiej żółtej soi około €0,70/kg i zdecydowanie powyżej ofert pochodzenia ukraińskiego w pobliżu €0,35/kg. Ta różnica odzwierciedla popyt na produkt bez GMO/organiczny oraz bardziej ograniczoną dostępność ziarna certyfikowanego, nawet w warunkach obfitej podaży konwencjonalnej. Dla odbiorców końcowych zachęca to do strategii mieszania surowców i dywersyfikacji kierunków zakupu w celu zarządzania kosztami przy zachowaniu wymaganych parametrów jakościowych.

Weather & Regional Outlook

Ryzyko pogodowe koncentruje się na amerykańskim Środkowym Zachodzie. Prognozy wskazują na silną falę upałów w dużej części centralnych Stanów Zjednoczonych do połowy tygodnia, z temperaturami w kluczowych stanach sojowych, takich jak Iowa, sięgającymi górnych 80‑tych do środkowych 90‑tych °F. Modele zakładają jednak również front atmosferyczny, który w drugiej części tygodnia przyniesie opady deszczu i burze w rejon Górnego Środkowego Zachodu i Wielkich Jezior, częściowo ograniczając deficyty wilgoci i łagodząc natychmiastowy stres upraw.

Biorąc pod uwagę, że postęp zasiewów soi w USA jest już zaawansowany, a wilgotność gleby jest zróżnicowana, lecz nie wszędzie krytyczna, obecny układ pogodowy stanowi raczej punkt obserwacji niż pełnowymiarowe zagrożenie. Inwestorzy będą uważnie śledzić, czy upały utrzymają się w fazie zawiązywania strąków późnym lipcem–w sierpniu. Na razie kombinacja rekordowej podaży z Ameryki Południowej i jedynie lokalnych problemów w USA nie sprzyja gwałtownej, pogodowej hossie, ale wahania wewnątrz dnia w reakcji na zmiany prognoz są prawdopodobne.

Trading Outlook & 3‑Day View

• Producers / Sellers: Wykorzystaj obecną siłę kontraktów CBOT na soję oraz mocną śrutę sojową do stopniowego „scale in” sprzedaży na terminy bliskie i wczesne zbiory nowego sezonu, szczególnie tam, gdzie lokalna baza jest historycznie silna. Rozważ pozostawienie części potencjału wzrostowego poprzez opcje call, biorąc pod uwagę utrzymującą się niepewność pogodową w USA.
• Crushers: Marże przerobowe pozostają atrakcyjne przy słabszym oleju i mocniejszej śrucie. Zabezpieczaj z wyprzedzeniem marże na część przerobu w III–IV kw. 2026, hedgując sprzedaż śruty i zakupy soi, pozostawiając jednocześnie pewną opcjonalność w zakresie oleju.
• Importers / Feed Users: Skorzystaj z konkurencyjnych ofert brazylijskich i ukraińskich w ujęciu EUR, aby zabezpieczyć pokrycie do późnego lata, ale rozłóż zakupy w czasie, by móc wykorzystać ewentualne spadki kontraktów terminowych związane z pogodą.

W perspektywie najbliższych trzech sesji kontrakty na soję prawdopodobnie będą poruszać się horyzontalnie do lekko w górę w ujęciu EUR, przy czym nagłówki pogodowe i dane o eksporcie z Brazylii będą generować wahania śróddzienne. Oczekujemy, że lipcowa seria CBOT 2026 na soję będzie się generalnie utrzymywać w ekwiwalencie €375–390/t, śruta pozostanie mocna w okolicach €275–295/t, a olej sojowy lekko słaby, ale stabilizujący się w pobliżu €1 450–1 550/t. Regionalne wskazania cen FOB w USA i Indiach powinny pozostać umiarkowanie wspierane, podczas gdy pochodzenie z regionu Morza Czarnego nadal będzie oferowało zdyskontowane alternatywy.