Rynek soi stabilny, gdy olej sojowy traci po opóźnieniu decyzji EPA w sprawie biopaliw

Ceny soi utrzymują nieco mocniejszy ton pomimo presji ze strony wyraźnie słabszego oleju sojowego, miększego rzepaku i niższej ropy naftowej. Wsparcie popytowe ze strony solidnego eksportu z USA oraz tylko umiarkowanych ocen upraw równoważy niedźwiedzi impuls wynikający z opóźnienia przez EPA terminu rozliczenia obowiązków biopaliwowych. W kompleksie sojowym w końcu sierpnia wyraźniej rysuje się dwutorowa wycena. Kontrakty terminowe na olej sojowy na CBOT znajdują się pod wyraźną presją spadkową, ściągając w dół globalne benchmarki olejów roślinnych, takie jak rzepak i olej palmowy. Jednocześnie śruta sojowa i sama soja pozostają odporne, wspierane solidnymi przepływami eksportowymi – w tym nowymi zakupami ze strony Chin – oraz ocenami upraw w USA, które nieco się pogarszają, ale wciąż są dalekie od poziomów stresowych. Fizyczne oferty FOB wykazują umiarkowane ostatnie spadki z Chin i Ukrainy, podczas gdy oferty z Indii pozostają stabilne. W krótkim terminie rynek znajduje się między poprawiającymi się perspektywami podaży roślin oleistych a wciąż solidnym popytem ze strony tłoczni i importerów.

Prices

W całym kompleksie sojowym bieżące kontrakty terminowe CBOT pokazują rozbieżność: olej sojowy koryguje w dół, śruta sojowa lekko zyskuje, a soja jest nieznacznie mocniejsza wzdłuż krzywej terminowej.

• Olej sojowy CBOT w najbliższym kontrakcie na wrzesień 2026 jest ostatnio notowany w okolicach 66,5 US‑ct/funt, około 0,6 ct, czyli -0,9% niżej w ujęciu dziennym, z podobnym, 0,5–0,9% spadkiem wzdłuż pasma 2026/27. Krzywa dalej łagodnie się obniża, z kontraktem na grudzień 2028 w pobliżu 61,7 ct/funt, co sygnalizuje słabsze długoterminowe oczekiwania co do marż.
• Śruta sojowa CBOT jest umiarkowanie mocniejsza: kontrakt na wrzesień 2026 handlowany jest blisko 321 USD/t, +0,9 USD (+0,3%), a odroczone kontrakty na 2027 rok dryfują w kierunku połowy przedziału 330 USD/t, wskazując na łagodną tendencję wzrostową.
• Soja CBOT na najbliższych pozycjach jest nieco wyżej: wrzesień 2026 około 1 218 US‑ct/bu, a listopad 2026 około 1 225 ct/bu, każdy wzrost o około 0,1–0,2%. Późniejsze miesiące w latach 2027/28 rosną tylko stopniowo, odzwierciedlając zrównoważone fundamenty.
• Fizyczne rynki FOB w USD/t (w przybliżeniu przeliczone na EUR przy 1 USD ≈ 0,90 EUR) wskazują na ogólnie stabilne do lekko miększych poziomy: soja No.2 z USA w okolicach Waszyngtonu około 0,63 USD/kg (~567 EUR/t), żółta soja z Chin około 0,74–0,76 USD/kg (~666–684 EUR/t) oraz ukraińska soja FOB Odessa około 0,36–0,39 USD/kg (~324–351 EUR/t).

*Przybliżone przeliczenie na EUR wyłącznie w celach porównawczych.

Supply & Demand

Najświeższe ruchy rynkowe wynikają z połączenia ulgi po stronie podaży w segmencie roślin oleistych oraz stabilnego popytu na produkty sojowe.

• Presja ze strony rzepaku z Kanady: notowania canoli na ICE Winnipeg załamały się w ciągu dwóch sesji, a kontrakt na listopad stracił blisko 50 CAD/t, spadając do około 770,6 CAD/t (~479 EUR/t). Ta wyprzedaż napędzana zbiorem rozlewa się na europejski rzepak i ciąży szerszemu kompleksowi olejów roślinnych.
• Decyzja EPA uderza w olej sojowy: amerykańska agencja EPA wydłużyła o 30–90 dni termin, w którym rafinerie muszą wykazać zgodność z mandatami mieszania biopaliw. W praktyce odsuwa to w czasie krótkoterminowy popyt na biodiesel, uprawnienia RIN i olej sojowy, wywołując gwałtowne cofnięcie na kontraktach CBOT na olej sojowy i dodając presji spadkowej na rzepak oraz olej palmowy.
• Ropa naftowa jako dodatkowy czynnik obciążający: wyraźny spadek cen ropy, powiązany z doniesieniami o większym ruchu tankowców przez Cieśninę Ormuz i mniejszymi obawami o podaż, dodatkowo podkopuje marże w biopaliwach i popyt na surowiec do ich produkcji w postaci olejów roślinnych.

Pomimo tych przeciwnych wiatrów po stronie oleju, soja korzysta z utrzymującego się popytu eksportowego.

• Silny eksport z USA: dane USDA o eksporcie za tydzień do 20 sierpnia pokazują wysyłki soi na poziomie około 420 900 t, o 43% więcej niż tydzień wcześniej i prawie 7% powyżej poziomu z tego samego tygodnia rok wcześniej. Egipt, Indonezja i Włochy były wiodącymi kierunkami, a nowe zakupy ze strony Chin w ostatnich dniach dodatkowo wspierają popyt w dostawach terminowych.
• Kontekst w ujęciu całego sezonu: skumulowany eksport w sezonie 2025/26 jest szacowany na około 40,5 mln t, co wciąż oznacza poziom o 18% niższy niż rok wcześniej, podkreślając, że choć tygodniowe przepływy są mocne, cały rok gospodarczy pozostaje w tyle i pozostawia pewien luz w bilansie eksportowym.

Fundamentals

Po stronie produkcji oceny upraw w USA nieco się pogorszyły, ale pozostają względnie komfortowe jak na tę fazę sezonu.

• Kondycja upraw: najnowsza publikacja USDA Crop Progress za tydzień zakończony 23 sierpnia pokazuje, że 60% areału soi w USA ocenianych jest jako dobre do bardzo dobrych, o jeden punkt mniej niż tydzień wcześniej i wyraźnie poniżej 67% odnotowanych rok temu o tej samej porze. Potwierdza to stopniowe pogarszanie się kondycji, ale bez gwałtownego szoku pogodowego.
• Tempo rozwoju: około 91% plantacji osiągnęło fazę zawiązywania strąków, a około 6% rozpoczęło opadanie liści, co wskazuje, że większość upraw znajduje się już poza najbardziej wrażliwą na plon fazą kwitnienia.
• Prognoza pogody: krótkoterminowe prognozy dla Środkowego Zachodu USA wskazują na dominację grzbietu wyżowego z opadami na poziomie zbliżonym do normy lub nieco poniżej normy w części Górnego Środkowego Zachodu, ale bez szeroko zakrojonych ekstremów upałów. Sugeruje to ograniczone dodatkowe ryzyko dla plonów w nadchodzącym tygodniu, choć lokalna susza może ograniczyć potencjał maksymalnych plonów.

W bilansie produktów rozbieżność w zachowaniu cen oleju sojowego i śruty sojowej wskazuje na zmieniającą się strukturę marż.

• Olej sojowy vs. śruta sojowa: słabość oleju sojowego, napędzana przez czynniki polityczne i rynek energii, kontrastuje z mocniejszą śrutą sojową, wspieraną odpornym popytem na białko. Przesuwa to nieco strukturę wartości przerobu w kierunku śruty, co może podtrzymać zachęty dla tłoczni nawet przy mięknących cenach oleju.
• Globalna konkurencja w segmencie olejów roślinnych: kontrakty na olej palmowy w Malezji spadły o ponad 1%, zrywając pięciodniową serię wzrostów, gdy szersza wyprzedaż olejów roślinnych i ropy przefiltrowała się przez rynek. Zacieśnia to premię cenową, jaką może uzyskiwać olej sojowy, i może ograniczać potencjał odbicia w krótkim terminie.

3–6 Month Outlook & Trading View

Patrząc w kierunku IV kwartału 2026 i początku 2027 roku, kompleks sojowy będzie kształtowany przez interakcję dobrych, choć nie rekordowych zbiorów w USA, perspektyw zasiewów w Ameryce Południowej oraz zmieniającego się otoczenia politycznego w segmencie biopaliw.

• Kierunek cen: przy 60% areału soi w USA ocenianych jako dobre/bardzo dobre i braku bezpośrednich szoków pogodowych bazowe oczekiwania wskazują na handel w przedziale z lekkim ryzykiem spadkowym na kontraktach CBOT na soję, zwłaszcza jeśli w Ameryce Południowej siewy przebiegną terminowo, a areał pozostanie wysoki.
• Ryzyko w segmencie olejów roślinnych: wydłużone okno rozliczeń narzucone przez EPA wprowadziło krótkoterminowy sufit dla cen oleju sojowego. Każde odwrócenie lub zaostrzenie mandatów bądź odbicie cen ropy może szybko ponownie uszczelnić bilanse olejów roślinnych i podnieść udział oleju w wartości przerobu.
• Obszary obserwacji po stronie popytu: zakupy ze strony Chin i krajów Bliskiego Wschodu – czego przykładem są ostatnie mocne wysyłki do Egiptu, Indonezji i Włoch – pozostają kluczowe. Każde spowolnienie popytu paszowego w Azji lub substytucja w kierunku innych śrut wywarłyby presję na śrutę sojową, a w konsekwencji na ziarno soi.

Trading recommendations (short to medium term)

• Tłocznie: rozważenie zabezpieczenia części sprzedaży śruty sojowej przy obecnie nieco mocniejszych kontraktach terminowych, pozostawiając jednocześnie otwarte pewne ryzyko cenowe po stronie oleju sojowego, aby móc skorzystać z potencjalnych odbić wywołanych zmianami polityki lub rynku energii.
• Importerzy: dla nabywców fizycznych w UE, MENA i Azji obecna stabilizacja notowań soi na CBOT oraz lekko słabsze oferty FOB z regionu Morza Czarnego i Chin mogą zostać wykorzystane do stopniowego budowania pokrycia na IV kwartał – I kwartał, przy jednoczesnym unikaniu nadmiernego zabezpieczenia w świetle wciąż znaczącego potencjału globalnej podaży.
• Producenci: producenci z USA i Ukrainy mogą zabezpieczyć część oczekiwanej produkcji 2026/27, korzystając z obecnej relatywnej siły notowań soi i śruty sojowej, pozostając jednocześnie elastyczni w kwestii cen olejów roślinnych z uwagi na wysoką niepewność regulacyjną.

3‑Day Directional Outlook (EUR‑based)

• Soja CBOT (przeliczona na EUR): ruch boczny z lekką tendencją wzrostową, ponieważ popyt eksportowy i tylko umiarkowane oceny upraw równoważą presję wynikającą ze słabszych olejów roślinnych.
• Olej sojowy CBOT (w ekwiwalencie EUR): lekka presja spadkowa, z dalszą konsolidacją po gwałtownej, wywołanej decyzją polityczną wyprzedaży, chyba że ceny ropy ustabilizują się.
• Rzepak Euronext (EUR/t): tendencja spadkowo‑boczna, wciąż trawiąca silną korektę wywołaną spadkami notowań canoli w Kanadzie, z częściowym wsparciem ze strony mocniejszej śruty.