Rynki pszenicy robią przerwę po wzroście, a ryzyko związane z Morzem Czarnym nadal zapewnia cenom wsparcie

Ceny pszenicy konsolidują się po gwałtownym wzroście: MATIF utrzymuje się stabilnie, a CBOT zniżkuje, ponieważ traderzy równoważą zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego i wysokie premie na rynku fizycznym z poprawiającymi się perspektywami zbiorów oraz wczesnymi sygnałami dotyczącymi zasiewów u kluczowych eksporterów. Po kilku tygodniach silnych wzrostów rynek pszenicy robi przerwę. Na Euronext pszenica konsumpcyjna z nowych zbiorów pozostaje zasadniczo bez zmian w całej krzywej, podczas gdy kontrakty CBOT odnotowują umiarkowane straty, ponieważ kapitał spekulacyjny realizuje zyski i monitoruje możliwość odbudowy eksportu z regionu Morza Czarnego. Fizyczne kwotowania w UE i regionie Morza Czarnego są stabilne lub nieznacznie słabsze, ale pozostają podwyższone względem początku września, odzwierciedlając związane z wojną ograniczenia logistyczne wokół Morza Czarnego oraz mniejsze przepływy eksportowe z Rosji i Ukrainy. Jednocześnie przyzwoite wyniki plonów na Ukrainie i postęp wczesnych zasiewów pszenicy ozimej w USA ograniczają dalszy wzrost w bardzo krótkim terminie.

Ceny

Na Euronext (MATIF) pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. była ostatnio notowana po 243,75 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 po 247,50 EUR/t, a majowy 2027 po 248,25 EUR/t — wszystkie bez zmian 22 września, co sygnalizuje stabilną, lecz mocną krzywą do 2027 r. W dalszych terminach wrzesień 2027 jest kwotowany po 238,00 EUR/t, a grudzień 2027 po 241,75 EUR/t, co sugeruje jedynie niewielki koszt przeniesienia i brak oczekiwań co do głębokiej korekty cen na razie.

Na CBOT pszenica z dostawą w grudniu 2026 r. jest notowana w pobliżu 709,75 USc/bu, około 1% niżej w ciągu dnia, podczas gdy kontrakt marcowy 2027 wynosi 726,50 USc/bu, a lipcowy 2027 — 734,25 USc/bu. Przedłuża to umiarkowany spadek z wtorku, gdy rynki analizują wcześniejsze wzrosty i oczekują na wynik zaplanowanego na ten tydzień szczytu USA–Chiny. Najnowsze doniesienia wskazują, że grudniowa pszenica chicagowska spadła we wtorek o około 1,4%, do nieco ponad 7,16 US$/bu, i pozostaje dziś pod dodatkową presją, ponieważ traderzy obserwują perspektywy eksportu z regionu Morza Czarnego oraz możliwość ponownego otwarcia alternatywnych rosyjskich szlaków.

Na rynkach fizycznych bieżące orientacyjne ceny w EUR pokazują, że ukraińska pszenica klasy 3 CPT Odessa kosztuje 0,157 EUR/kg, a pszenica paszowa CPT Odessa — 0,144 EUR/kg; obie ceny pozostają bez zmian od 21 września, po umiarkowanym odbiciu od minimów z końca sierpnia. Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest kwotowana po 0,242 EUR/kg, również stabilnie od 21 września, po spadku z maksimów osiągniętych wcześniej w miesiącu. Francuska pszenica o zawartości białka 11,0% FOB Paryż kosztuje 0,31 EUR/kg, podczas gdy amerykańska pszenica o zawartości białka 11,5% FOB (powiązana z CBOT) jest notowana po 0,22 EUR/kg; obie ceny nadal odzwierciedlają mocny parytet eksportowy mimo ostatniego spadku kontraktów futures.

Czynniki podaży i popytu

Głównym czynnikiem wzrostowym pozostają poważne zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego. Najnowsze doniesienia wskazują, że rosyjskie dostawy pszenicy we wrześniu mogą spaść do około 1 mln ton z 5 mln ton rok wcześniej, podczas gdy ukraiński eksport ma wynieść około połowy ubiegłorocznego poziomu z powodu ataków na infrastrukturę i ryzyka dla statków. To ograniczenie dostępnej podaży z regionu Morza Czarnego zmusza nabywców w Azji, na Bliskim Wschodzie i w Afryce do poszukiwania alternatywnych źródeł po wyższych cenach lub opóźniania zakupów, wspierając światowe benchmarki, nawet gdy korygują się one po ostatnich szczytach.

Po stronie produkcji obraz jest bardziej zrównoważony. Na Ukrainie monitoring upraw UE wskazuje na ponadprzeciętne plony pszenicy, potwierdzając, że potencjał agronomiczny był lepszy, niż początkowo obawiano się, mimo lokalnych stresów pogodowych. W USA najnowsze dane dotyczące postępu prac polowych pokazują, że zasiewy pszenicy ozimej się rozpoczęły, ale są nieco opóźnione względem normy: w połowie września obsiano 8% areału wobec średniej pięcioletniej na poziomie 12%. Sugeruje to pewne ryzyko terminowe, ale jeszcze nie strukturalny spadek areału. Wstępne raporty dotyczące zasiewów na 2026 r. nadal wskazują na umiarkowany spadek rok do roku areału amerykańskiej pszenicy ozimej, ograniczając średnioterminowy wzrost podaży.

Popyt pozostaje w pewnym stopniu wrażliwy na ceny w regionach zależnych od importu. Niektórzy nabywcy odłożyli przetargi w nadziei na korektę po wzroście o 40% od czerwcowych minimów odnotowanym na kontraktach chicagowskich, jednak ograniczona bieżąca dostępność pszenicy z regionu Morza Czarnego oraz rosnące koszty frachtu i ubezpieczenia ograniczają potencjał spadkowy. Globalny bilans skłania się zatem ku reżimowi „wysokich, lecz ograniczonych przedziałem cen”: napięta podaż eksportowa i wyższe premie za ryzyko są równoważone przez przyzwoite wyniki zbiorów u kilku kluczowych producentów oraz ostrożne wzorce zakupowe.

Fundamenty i pogoda

Z fundamentalnego punktu widzenia krzywa MATIF w przedziale około 240–248 EUR/t do 2027 r. jest zgodna z rynkiem, który w dużej mierze uwzględnił już ryzyko związane z Morzem Czarnym i ponadprzeciętne plony na Ukrainie, ale nie dostrzega jeszcze przekonujących dowodów na wieloletni niedobór. Liczba otwartych pozycji na kontrakcie MATIF z dostawą w grudniu 2026 r. jest znaczna, co wskazuje na aktywne zabezpieczanie przez europejskich producentów i konsumentów. W USA liczba otwartych pozycji na CBOT również pozostaje wysoka, odzwierciedlając zarówno zabezpieczenia handlowe, jak i udział kapitału spekulacyjnego po letnim rajdzie.

W kontekście pogody uwaga w krótkim terminie przenosi się na jesienne warunki wilgotnościowe dla zasiewów pszenicy ozimej na półkuli północnej. Najnowsze aktualizacje z USA pokazują zróżnicowane warunki: niektóre obszary nadal odbudowują się po wcześniejszej suszy, ale ogólnie liczba dni odpowiednich do prac polowych jest wystarczająca, aby zasiewy postępowały w nadchodzących tygodniach. Na Ukrainie JRC MARS potwierdza, że warunki letnie sprzyjały ponadprzeciętnym plonom pszenicy, podczas gdy perspektywy kolejnych zasiewów są ostrożnie pozytywne, jeśli rozkład opadów pozostanie zgodny z normami sezonowymi. Tempo zasiewów w Rosji jest podobno ograniczane przez presję finansową i logistyczną związaną z zablokowanym eksportem, jednak wiarygodne oficjalne dane dotyczące wrześniowych zasiewów są ograniczone, a rzeczywisty wpływ na podaż w 2027 r. stanie się jasny dopiero pod koniec tego roku.

Perspektywy krótkoterminowe i pomysły handlowe

• Perspektywy cenowe (3–10 dni): Ponieważ MATIF i CBOT umiarkowanie korygują się po ostatnim skoku, prawdopodobna jest faza konsolidacji na relatywnie wysokim poziomie. Obawy przed przedłużającymi się zakłóceniami na Morzu Czarnym i ograniczona bieżąca podaż eksportowa powinny zapewniać cenom wsparcie, podczas gdy realizacja zysków, potencjalne przekierowanie rosyjskiego eksportu oraz dobre plony na Ukrainie będą ograniczać wzrost.
• Dla importerów: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach zamiast czekania na pełne odwrócenie trendu. Stabilność ukraińskich kwotowań CPT i niemieckich EXW od 21 września sugeruje, że potencjał spadku bieżących ofert fizycznych może być ograniczony bez wyraźnej poprawy logistyki na Morzu Czarnym lub zmiany ryzyka geopolitycznego.
• Dla eksporterów i producentów: Obecne poziomy MATIF w pobliżu 240–248 EUR/t na kontraktach 2026/27 można wykorzystać do rozszerzenia zabezpieczeń części oczekiwanej produkcji, zwłaszcza w regionach z ponadprzeciętnymi plonami. Część wolumenu warto pozostawić niezabezpieczoną, aby zachować ekspozycję na wzrost w przypadku kolejnych zakłóceń lub problemów pogodowych.
• Dla traderów: Należy obserwować doniesienia ze szczytu USA–Chiny oraz wszelkie potwierdzone zmiany w rosyjskich kanałach eksportowych. Krótkoterminowa zmienność wokół tych wydarzeń może stwarzać okazje do handlu w przedziale, jednak bazowa premia za ryzyko związana z logistyką Morza Czarnego przemawia przeciwko agresywnym krótkim pozycjom bez solidnych fundamentalnych dowodów na poprawę podaży.

3-dniowy kierunek regionalnych kontraktów futures