Soja pod presją w związku ze spowolnieniem chińskiego popytu i wzrostem podaży z Ameryki Południowej

Soja w Chicago jest notowana słabiej, ponieważ słaby popyt z Chin, wysokie zapasy krajowe i rosnące oczekiwania dotyczące podaży z Ameryki Południowej przeważają nad nieco niższym od oczekiwań raportem o zapasach w USA. Śruta koryguje się w dół, a olej pozostaje zasadniczo stabilny, utrzymując kompleks przerobowy pod umiarkowaną presją. Soja rozpoczyna październik w szeroko zakrojonym, łagodnie spadkowym tonie wzdłuż całej krzywej. Najbliższe kontrakty na soję CBOT tracą dziś około 0,5–0,6%, śruta sojowa oddaje 0,7–1,1%, a olej sojowy porusza się bokiem lub nieznacznie spada. W Chinach kontrakty futures na soję w Dalian również są umiarkowanie słabsze, podczas gdy fizyczne kwotowania FOB wskazują na mieszane ruchy: chińska soja żółta pozostaje stabilna lub nieco słabsza, wartości ukraińskiej soi wolnej od GMO rosną, a oferty indyjskie pozostają bez zmian. Na tym tle niepewność pogodowa w Brazylii oraz nadal korzystne perspektywy zbiorów w USA ograniczają zmienność, ale przechylają ryzyko w kierunku dalszych spadków, chyba że popyt – szczególnie z Chin – ponownie przyspieszy.

Ceny

2 października 2026 r. kompleks soi CBOT jest notowany niżej w całym zakresie:

• Soja CBOT (lis. 26): ostatnio 1,276.25 US‑ct/bu, spadek o 7.75 ct (−0.60%). Krzywa terminowa do lis. 27 znajduje się w łagodnym contango, a spadki w kontraktach na lata 2026/27 wynoszą 0.44–0.60%.
• Śruta sojowa CBOT (gru. 26): 349.30 USD/sh.t, spadek o 4.00 USD (−1.13%), przy czym większość pozycji na 2027 r. traci 0.7–1.1%.
• Olej sojowy CBOT (gru. 26): 67.38 US‑ct/lb, bez zmian w ciągu dnia; najbliższe kontrakty są nieznacznie zróżnicowane w przedziale od −1.3% do +0.2%.
• Soja DCE nr 1 (lis. 26): 5,221 CNY/t, −15 CNY (−0.29%), przy czym kontrakty od stycznia do września 2027 r. tracą około 0.27–0.34%.

Fizyczne wskazania cen FOB/CPT w EUR pokazują zróżnicowany obraz:

Połączenie słabszych kontraktów futures i mieszanych cen fizycznych wskazuje na rynek, na którym oczekiwania dotyczące globalnej podaży są wysokie, ale lokalna jakość, pochodzenie i różnice logistyczne nadal odgrywają istotną rolę.

Czynniki podaży i popytu

Chiny: wysokie zapasy, słabe marże przerobowe, niższy apetyt na import

• Zapasy soi na koniec września w 111 chińskich tłoczniach oleju osiągnęły 7.96 mln ton, według doniesień najwyższy poziom od co najmniej 15 lat. Wskazuje to na wysoką bieżącą podaż na największym rynku importowym świata.
• Wiele tłoczni ma zabezpieczone dostawy z Ameryki Południowej oraz rezerwy państwowe do początku lutego, co znacznie ogranicza krótkoterminowy popyt spot na nowe dostawy z USA.
• Marże przerobowe są wyraźnie ujemne: dostawy amerykańskiej soi w listopadzie szacowane są na minus 120–200 CNY/t, a soi brazylijskiej na około minus 120 CNY/t. W połączeniu z dodatkową 10% taryfą importową na pochodzenie amerykańskie utrzymuje to soję z USA w niekorzystnej pozycji konkurencyjnej i przyczyniło się do około 1.5% spadku kontraktów futures na soję w Chicago w tym tygodniu.

Ameryka Południowa: wyższy potencjał Argentyny, Brazylia rozpoczyna siewy przy ryzyku pogodowym

• Giełda Zbożowa w Buenos Aires prognozuje zbiory soi w Argentynie w sezonie 2026/27 na 53.6 mln ton, wobec 50.1 mln ton w sezonie 2025/26, przy nieco większym areale zasiewów wynoszącym około 17 mln hektarów. Giełda w Rosario jest ostrożniejsza i prognozuje 47.8 mln ton, podczas gdy USDA zakłada poziom bliski 50 mln ton.
• Jeśli wyższa prognoza BAGE się zmaterializuje, Argentyna znacząco zwiększy podaż eksportową, wzmacniając globalne nadwyżki i wywierając dodatkową presję na ceny międzynarodowe.
• W Brazylii rozpoczęły się siewy soi na sezon 2026/27, ale postęp jest nierównomierny. Najnowsze prognozy wskazują na opady poniżej średniej i temperatury wyższe od normy w październiku w centralnej i północnej części Mato Grosso oraz na północy Goiás, co może ograniczyć wilgotność gleby i spowolnić siewy w kluczowych regionach środkowego zachodu.
• Dla kontrastu południowa Brazylia, w szczególności Rio Grande do Sul, zmaga się z nadmiernymi opadami, co skraca dostępne okno siewów i zmusza producentów do traktowania zasiewów na sezon 2026/27 jako operacji wymagającej wysokiej precyzji.

Pozostałe nasiona oleiste i oleje roślinne: dodatkowa presja ze strony rzepaku canola i oleju palmowego

• Kanada podniosła szacunek zapasów końcowych canoli w sezonie 2026/27 do 1.979 mln ton, z 1.504 mln ton w sierpniu, a także zrewidowała w górę zapasy przeniesione z poprzedniego sezonu. Jako jeden z największych eksporterów canoli na świecie wzmacnia to oczekiwania dotyczące obfitej dostępności nasion oleistych i olejów roślinnych, pośrednio obciążając olej sojowy i szerszy kompleks soi.
• Malezja znacząco zwiększyła w 2026 r. dostawy oleju palmowego do Indii: eksport przekroczył już 2.26 mln ton, około 40% więcej niż w tym samym okresie rok wcześniej. Łączny eksport oleju palmowego z Malezji wzrósł o 8.4% w pierwszych ośmiu miesiącach, przy produkcji w 2026 r. wynoszącej dotychczas około 12.6 mln ton i oczekiwanym eksporcie całorocznym w pobliżu 16 mln ton.
• Stabilna lub nieco wyższa produkcja i zdolności eksportowe Malezji do 2027 r., mimo wyższych kosztów frachtu i energii, sugerują, że olej palmowy będzie nadal agresywnie konkurował z olejem sojowym na kluczowych rynkach importowych, ograniczając potencjalne wzrosty cen oleju sojowego.

Stany Zjednoczone: nieco niższe zapasy, lecz wystarczająca podaż

• Najnowszy kwartalny raport USDA wskazał, że zapasy soi w USA na 1 września wynosiły 315 mln buszli, około 9 mln poniżej oczekiwań i 10 mln mniej niż rok wcześniej. Jest to umiarkowanie wspierające, ale niewystarczające, by zrównoważyć globalne czynniki spadkowe.
• Raporty polowe z kluczowych stanów produkcyjnych wskazują, że soja jest w większości w pełnej dojrzałości, a zbiory mają przyspieszyć w październiku. W Illinois i Wisconsin chłodne oraz wilgotne warunki nieznacznie opóźniły prace polowe, ale producenci oczekują intensywnych zbiorów w październiku, przy ocenach kondycji upraw na poziomie około górnych 50% w kategorii dobra–doskonała.
• W Iowa wyjątkowo ciepły i wilgotny wrzesień spowolnił początkowe zbiory, ale obecnie otwiera się bardziej suchy okres, który powinien sprzyjać szybkiemu postępowi prac i potwierdzić ogólnie dobre zbiory w USA.

Fundamenty i struktura rynku

• Krzywa futures: kontrakty na soję, śrutę i olej sojowy CBOT wykazują łagodne contango do lat 2027–29, odzwierciedlając komfortowe oczekiwania dotyczące przyszłej podaży, a nie pilne ograniczenia podaży w najbliższym terminie.
• Spread przerobowy: niższe ceny śruty w połączeniu ze stabilnym olejem obniżają marżę przerobową, potwierdzając doniesienia o ujemnej ekonomice przetwarzania w Chinach i ograniczając zachęty do agresywnych zakupów na tym rynku.
• Baza regionalna: spadek cen FOB soi nr 2 z USA do 0.60 EUR/kg w Waszyngtonie sugeruje, że międzynarodowi nabywcy żądają ustępstw cenowych w warunkach silnej konkurencji ze strony Ameryki Południowej i alternatywnych olejów.
• Konkurencyjne oleje: większe zapasy kanoli w Kanadzie i solidny eksport oleju palmowego z Malezji tworzą strukturalną przeciwwagę dla oleju sojowego, stabilizując cały kompleks nawet wtedy, gdy sama soja otrzymuje krótkotrwałe wsparcie ze strony pogody lub danych z USA.

Sytuacja pogodowa

• Środkowy zachód Brazylii: prognozy na październik wskazują na opady poniżej normy i temperatury powyżej normy w centralnej i północnej części Mato Grosso, północnym Goiás oraz Dystrykcie Federalnym, zwiększając ryzyko opóźnionych lub rozłożonych w czasie siewów soi oraz potencjalnych problemów ze wschodami na polach obsianych wcześnie.
• Południowa Brazylia: nadmierne opady w Rio Grande do Sul skracają okna siewów i mogą prowadzić do lokalnych przesiewów lub zmian terminów siewu.
• Środkowy zachód USA: przejście do bardziej suchych i stabilnych warunków na początku października powinno umożliwić zwiększenie tempa zbiorów soi w Iowa i sąsiednich stanach, ograniczając pogodowe ryzyko wzrostu cen dla podaży z USA.

Perspektywy handlowe

• Producenci (USA i Ameryka Południowa): warto rozważyć etapową sprzedaż dodatkowych partii podczas wzrostów, szczególnie jeśli listopadowe kontrakty CBOT odrobią ostatnie straty, ponieważ przeciwności związane z popytem z Chin, obfitość alternatywnych olejów i potencjalnie większe zbiory w Argentynie przemawiają za ograniczonym potencjałem wzrostowym w średnim terminie.
• Importerzy (Azja, MENA): nabywcy krótkoterminowi mogą skorzystać z obecnej słabości cen, ale powinni zarządzać dywersyfikacją pochodzenia (USA vs. Brazylia vs. Argentyna) ze względu na niepewność dotyczącą siewów i pogody w Brazylii oraz rozbieżność prognoz produkcji w Argentynie.
• Tłocznie: przy ujemnych lub niskich marżach przerobowych w Chinach i umiarkowanej presji w innych regionach należy koncentrować się na zabezpieczaniu marży zamiast na ekspozycji na cenę bezpośrednią; podczas zarządzania ryzykiem oleju sojowego uważnie monitorować sytuację na rynku oleju palmowego i canoli.
• Spekulanci: bilans dowodów przemawia za umiarkowanie spadkowym nastawieniem, ale zmienność pogodowa w Brazylii i trwające zbiory w USA mogą wywołać rajdy wynikające z zamykania krótkich pozycji; warto stosować opcje w celu określenia ryzyka wokół kluczowych dat związanych z pogodą i raportami USDA.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa

• Soja CBOT: umiarkowanie spadkowe lub boczne nastawienie, gdy rynek przyswaja słabszy popyt z Chin i postępujące zbiory w USA; możliwe są krótkotrwałe odbicia związane z pogodą, ale prawdopodobnie będą wykorzystywane do sprzedaży.
• Śruta sojowa CBOT: lekko spadkowe nastawienie ze względu na dzisiejszą silniejszą korektę i komfortowe perspektywy podaży w najbliższym terminie.
• Olej sojowy CBOT: stabilnie do nieznacznie niżej, ograniczany przez obfitą globalną dostępność olejów roślinnych (olej palmowy, canola) i słabe sygnały popytowe.