Soja pod presją ze względu na słaby popyt z Chin i nadchodzącą podaż z Argentyny

Rekordowo wysokie zapasy soi w Chinach, słabe marże przerobu oraz korzystniejsze perspektywy podaży z Argentyny przechylają kompleks soi w kierunku spadków na początku października, pomimo nieco niższych od oczekiwań zapasów w USA. Kontrakty terminowe na soję w Chicago spadły w tym tygodniu o około 1,5%, ponieważ inwestorzy uwzględniają wolniejszy popyt importowy Chin do początku 2027 roku oraz perspektywę większej podaży z Ameryki Południowej. Jednocześnie oferty fizyczne wskazują na niższe ceny konwencjonalnej soi pochodzenia chińskiego i amerykańskiego, podczas gdy ukraińska soja wolna od GMO lekko drożeje pod wpływem popytu regionalnego. Przy ponownej presji na oleje roślinne powiązane z biopaliwami oraz obfitej podaży rzepaku i oleju palmowego szerszy kompleks nasion oleistych wzmacnia defensywny ton na rynku soi.

Ceny

Chińskie oferty FOB soi w Pekinie łagodnieją w przypadku pochodzenia konwencjonalnego. Żółta soja (czystość 99,5%, nieekologiczna, FOB Pekin) kosztuje obecnie 0,73 EUR/kg wobec 0,76 EUR/kg tydzień wcześniej. Ekologiczna żółta soja (czystość 99,8%, FOB Pekin) utrzymuje się na poziomie 0,83 EUR/kg, takim samym jak w poprzedniej kwotacji.

Dla porównania ukraińska soja wolna od GMO (CPT Odessa) umocniła się do 0,396 EUR/kg z 0,383 EUR/kg na koniec września, odzwierciedlając popyt regionalny i premie logistyczne. Amerykańska soja nr 2 (FOB Waszyngton) jest oferowana po 0,60 EUR/kg, nieco poniżej 0,62 EUR/kg z końca września, co jest zgodne z niedawnym spadkiem kontraktów terminowych w Chicago o 1,5% wskutek słabszego popytu z Chin i wysokiej globalnej dostępności nasion oleistych.

Podaż i popyt

Krótkoterminowe perspektywy popytu w Chinach są kluczowym czynnikiem spadkowym. Zapasy soi w 111 chińskich zakładach przetwórczych osiągnęły na koniec września 7,96 mln ton, najwyższy poziom od co najmniej 15 lat. Wiele zakładów zabezpieczyło już potrzeby do początku lutego dzięki ładunkom z Brazylii i Argentyny oraz rezerwom państwowym, co zdecydowanie ogranicza zainteresowanie dodatkowymi zakupami spot i z najbliższym terminem dostawy.

Marże przerobu w Chinach są głęboko ujemne i szacuje się je na minus 120–200 juanów za tonę dla listopadowych dostaw pochodzenia amerykańskiego oraz około minus 120 juanów za tonę dla soi brazylijskiej, co ogranicza zakupy uznaniowe. Dodatkowe 10% cło na amerykańską soję jeszcze bardziej osłabia konkurencyjność USA i pomaga wyjaśnić, dlaczego kontrakty terminowe w Chicago osłabiły się w tym tygodniu.

Po stronie podaży Argentyna wyłania się jako potencjalny czynnik spadkowy na sezon 2026/27. Giełda Zbożowa w Buenos Aires prognozuje produkcję soi na 53,6 mln ton wobec 50,1 mln ton w poprzednim sezonie, przy nieco większym areale wynoszącym 17 mln hektarów. Inne szacunki są bardziej konserwatywne – Giełda Towarowa w Rosario przewiduje 47,8 mln ton, a USDA 50 mln ton – jednak jeśli wyższa prognoza BAGE się zmaterializuje, Argentyna doda zauważalny wolumen do globalnej podaży eksportowej i nasili presję spadkową na ceny światowe.

W Ameryce Północnej bilans rzepaku w Kanadzie również się rozluźnia. Ottawa podniosła prognozę zapasów końcowych rzepaku w sezonie 2026/27 do 1,979 mln ton z 1,504 mln ton w sierpniu oraz zrewidowała w górę zapasy z poprzedniego sezonu do 1,90 mln ton. Jako jeden z największych eksporterów rzepaku Kanada wzmacnia oczekiwania dotyczące obfitej podaży rzepaku i jego produktów, pośrednio wywierając presję na soję poprzez konkurencję między surowcami na rynku olejów roślinnych i śrut wysokobiałkowych.

Popyt powiązany z biodieslem oferuje jedynie ograniczoną przeciwwagę. Choć rynki oleju sojowego rosły wcześniej we wrześniu wraz z cenami energii, niedawna niepewność dotycząca polityki biopaliwowej w USA oraz lepsza dostępność alternatywnych olejów ostudziły entuzjazm, co wpisuje się w ogólnie słabszy ton całego kompleksu nasion oleistych.

Fundamenty

Najnowszy kwartalny raport USDA dotyczący zapasów zbóż wskazał, że zapasy soi w USA na 1 września wyniosły 315 mln buszli, czyli około 9 mln buszli mniej od oczekiwań i 10 mln buszli mniej niż rok wcześniej. Ten niższy od prognoz poziom jest fundamentalnie wspierający, lecz w krótkim terminie pozostaje przyćmiony przez spowolnienie popytu w Chinach i poprawiające się perspektywy podaży z Ameryki Południowej.

Pozycjonowanie spekulacyjne pozostaje relatywnie konstruktywne dla soi, a zarządzający funduszami wciąż utrzymują znaczącą pozycję długą netto na kontraktach terminowych i opcjach, zgodnie z najnowszymi danymi CFTC. Oznacza to podatność rynku na likwidację pozycji długich, jeśli zakupy Chin pozostaną ograniczone lub jeśli perspektywy zbiorów w Argentynie i Brazylii ulegną poprawie w ciągu najbliższych dwóch–trzech miesięcy.

W tle wysoki eksport oleju palmowego z Malezji – oczekiwany na poziomie około 16 mln ton w 2026 roku, przy stabilnych wysyłkach w 2027 roku – oraz przepływy produktów o wyższej wartości do Indii nadal zwiększają pulę dostępnych olejów roślinnych. Dodaje to kolejną warstwę konkurencji dla oleju sojowego, szczególnie na wrażliwych cenowo rynkach azjatyckich.

Pogoda i perspektywy zbiorów

Warunki na początku sezonu w Argentynie i Brazylii są uważnie monitorowane, lecz jak dotąd nie wywołały istotnych premii pogodowych. Najnowsze raporty wskazują na ogólnie wystarczającą wilgotność w kluczowych stanach Brazylii, przy pewnych lokalnych obawach dotyczących opóźnionych prac polowych, podczas gdy Argentyna rozpoczyna kampanię siewną z oczekiwaniami neutralnej do sprzyjającej pogody po wcześniejszych suszach. W krótkim, trzydniowym oknie nie odnotowano poważnych zakłóceń pogodowych, które mogłyby istotnie zmienić perspektywy plonów w sezonie 2026/27.

W USA zbiory przebiegają w dużej mierze zgodnie z sezonowym wzorcem. Niewielkie regionalne opóźnienia spowodowane opadami nie są jeszcze uznawane za wystarczająco istotne, by wpłynąć na oczekiwania dotyczące łącznych plonów lub jakości, dlatego czynniki makroekonomiczne związane z popytem i perspektywy Ameryki Południowej pozostają obecnie dominującymi determinantami cen.

Perspektywy handlowe

• Krótkoterminowe nastawienie jest umiarkowanie spadkowe, ponieważ wysokie zapasy w Chinach, ujemne marże przerobu i potencjalny wzrost podaży z Argentyny przeważają nad nieco niższymi zapasami w USA.
• Importerzy posiadający pokrycie na najbliższe terminy mogą zachować cierpliwość, wykorzystując obecne spadki kontraktów terminowych oraz łagodniejsze oferty FOB z Chin i USA do selektywnego budowania dodatkowego pokrycia na I–II kwartał 2027 roku.
• Producenci w obu Amerykach powinni rozważyć zabezpieczenie cen podczas wzrostów, zwłaszcza jeśli siewy w Ameryce Południowej będą przebiegać sprawnie, a popyt z Chin nie odbije. Strategie oparte na opcjach mogą zachować potencjał wzrostowy na wypadek późniejszych szoków pogodowych.
• Odbiorcy końcowi wymagający soi wolnej od GMO lub surowca specjalistycznego (np. ukraińskiej soi wolnej od GMO albo chińskiej soi ekologicznej) mogą spotkać się z bardziej odpornymi cenami i nie powinni nadmiernie opóźniać zakupów ze względu na niedawne umocnienie wartości CPT soi ukraińskiej.

3‑dniowa regionalna orientacja cenowa

W ciągu najbliższych trzech dni kontrakty terminowe prawdopodobnie pozostaną w przedziale, z nastawieniem spadkowym, ponieważ rynek będzie analizował spowolnienie importu przez Chiny i śledził pogodę na początku siewów w Ameryce Południowej. Każda istotna zmiana będzie prawdopodobnie wymagać wyraźnej poprawy marż przerobu w Chinach lub wyraźniejszych zagrożeń pogodowych dla upraw w sezonie 2026/27.