Soja zniżkuje z maksimów, gdy zapasy w USA się kurczą, a Chiny pozostają stabilne

Kontrakty terminowe na soję i produkty sojowe lekko korygują się po silnym rajdzie późnym latem, jednak rynek nadal znajduje wsparcie w niższych zapasach soi ze starych zbiorów w USA, stabilnym popycie z Chin oraz ryzyku pogodowym w Ameryce Południowej. Po kilku tygodniach utrzymywania się w pobliżu trzyletnich maksimów kompleks sojowy doświadcza umiarkowanej realizacji zysków. Zapasy soi w USA na dzień 1 września są o około 3% niższe niż przed rokiem, co wskazuje na relatywnie napięty bilans na początku nowego roku gospodarczego. Jednocześnie kontrakty CBOT i ceny DCE w Chinach pokazują jedynie niewielki dyskonto w dalszej części krzywej, sygnalizując, że uczestnicy rynku nadal uwzględniają ryzyko pogodowe i polityczne. Oferty fizyczne w kluczowych krajach pochodzenia, takich jak Chiny, Ukraina i Indie, są mieszane, ale nie wykazują oznak wyraźnej słabości. Pogoda w Brazylii staje się bardziej sprzyjająca dla zasiewów, jednak zmienność związana z El Niño oraz powolne postępy amerykańskich zbiorów przemawiają za utrzymaniem premii za ryzyko.

Ceny

Na całym kompleksie sojowym dzisiejsze notowania pokazują skoordynowane, lecz ograniczone cofnięcie:

• Soja CBOT (lis 26) ostatnio była notowana po 1 284,25 centa USA/bu, 8,75 centa niżej (‑0,68%) w ciągu dnia, przy czym pasmo od stycznia do lipca 27 znajduje się zaledwie około 40–45 centów powyżej najbliższego terminu, odzwierciedlając względnie płaską krzywą terminową.
• Śruta sojowa CBOT (gru 26) wynosi 354,80 USD/tonę krótką, zniżkując o 0,59% po ostatniej zwyżce napędzanej ograniczoną podażą u przetwórców i opóźnieniami zbiorów w części amerykańskiego Środkowego Zachodu.
• Olej sojowy CBOT (gru 26) jest notowany w pobliżu 67,65 centa USA/funt, około 0,92% niżej w ciągu dnia, kontynuując szersze osłabienie względem późnoletnich szczytów w warunkach niepewności dotyczącej amerykańskiej polityki i mandatów biopaliwowych.
• Soja DCE nr 1 (lis 26) zakończyła sesję na poziomie 5 236 CNY/t, zyskując około 2% w ciągu dnia i przedłużając silny rajd w całym paśmie lis 26–wrz 27, co sygnalizuje odporny popyt krajowy w Chinach oraz wsparcie bazy.

Podaż i popyt

Fundamenty w USA uległy marginalnemu zaostrzeniu. Według najnowszych danych Grain Stocks z 30 września zapasy soi ze starych zbiorów w USA na dzień 1 września są o około 3% niższe niż rok wcześniej. Kontrastuje to z kukurydzą, której zapasy wzrosły wyraźniej, i oznacza mniejszy bufor soi wchodzącej w sezon 2026/27.

Spadek zapasów nastąpił w połączeniu z niewielką korektą w dół prognozy produkcji soi w USA w 2025 r., dodatkowo ograniczając zapasy początkowe. Jednocześnie dane NASS dotyczące areału wskazują, że powierzchnia zbioru soi w 2026 r. wzrosła o około 5% rok do roku, co powinno pomóc w odbudowie zapasów w późniejszym terminie, o ile zrealizują się plonujące trendy.

Popyt pozostaje silny. Amerykańskie zakłady przetwórcze pracują z wysokim obciążeniem, a najnowsze doniesienia mówią o intensywnym poszukiwaniu dostaw spotowych przez tłocznie w związku z wyczerpywaniem się zapasów ze starych zbiorów i opóźnieniami zbiorów w części Środkowego Zachodu. Wspiera to silne ceny śruty sojowej w najbliższych terminach i płaskie struktury cenowe. Popyt z Chin nadal wspiera programy eksportowe USA i Brazylii, a ostatnio odnotowano kilka szybkich sprzedaży z dostawą w sezonie 2026/27; ceny soi DCE rosły równolegle.

Czynniki rynkowe

• Niższe zapasy końcowe w USA: Zapasy soi ze starych zbiorów w USA na dzień 1 września są o około 3% niższe niż przed rokiem, potwierdzając umiarkowanie napięty bilans i wyjaśniając, dlaczego kontrakty pozostają wysoko mimo zbliżających się zbiorów.
• Produkty wyprzedzają ziarno: Najbliższe kontrakty na śrutę sojową osiągały ostatnio maksima kontraktowe, wspierane ograniczoną dostępnością soi spot oraz silnym popytem ze strony hodowli i biopaliw, podczas gdy olej sojowy konsoliduje się po wcześniejszym rajdzie związanym z oczekiwaniami wobec biopaliw i niskimi zapasami.
• Sygnał popytowy z Chin: Kontrakty terminowe na soję DCE zyskują od 1,2% do 2,0% w głównych kontraktach na sezon 2026/27, odzwierciedlając stabilne marże krajowego przerobu oraz trwały popyt na pasze i olej. Wzmacnia to popyt eksportowy na soję z USA i Brazylii oraz przyczynia się do płaskiej krzywej terminowej.
• Makroekonomia i polityka: Ostatnia siła zbóż i nasion oleistych została wzmocniona przez szersze zakupy surowców i inflację kosztową napędzaną energią. Jednocześnie niepewność wokół terminów amerykańskiej polityki biopaliwowej zwiększyła zmienność na rynku oleju sojowego, choć jak dotąd nie podważyła ogólnego wsparcia dla kompleksu.

Pogoda i perspektywy upraw

W USA zbiory soi w 2026 r. trwają, lecz przebiegają nierównomiernie; na niektórych polach występują opóźnienia po późnoletnich deszczach, które pozostawiły gleby zbyt wilgotne dla ciężkiego sprzętu. Ograniczyło to bieżącą dostępność fizyczną i wsparło bazę spot oraz ceny śruty sojowej, nawet gdy kontrakty terminowe korygują się względem maksimów.

W Brazylii rozpoczyna się okno zasiewów soi na sezon 2026/27, w warunkach mieszanych, lecz zasadniczo możliwych do opanowania. Oficjalny monitoring upraw wskazuje, że siewy i rozwój roślin postępują, natomiast niezależne prognozy pogody zwracają uwagę na upały związane z El Niño oraz okresowe susze w kluczowych stanach, takich jak Mato Grosso. Zalecają ostrożność przy wczesnych zasiewach, oczekując jednak bardziej regularnych opadów od połowy października.

Argentyna wchodzi w nowy sezon, a wilgotność gleby nadal jest uważnie obserwowana po suszach z poprzednich lat. Obecne założenia bazowe zakładają mniej więcej normalną pogodę i stabilizację produkcji soi w pobliżu odbudowanych poziomów z ubiegłego sezonu, jednak ponowne wystąpienie suszy w okresie kwitnienia i wypełniania strąków szybko zwiększyłoby premię za ryzyko na krzywej.

Perspektywy handlowe

• Producenci (USA, Brazylia, Morze Czarne): Warto rozważyć etapową sprzedaż soi z nowych zbiorów podczas zwyżek, gdy listopadowy kontrakt CBOT utrzymuje się powyżej 1 280–1 300 centów, pozostawiając jednak część potencjału wzrostowego otwartą za pomocą opcji z uwagi na niskie zapasy końcowe w USA i ryzyko pogodowe w Ameryce Południowej.
• Tłocznie: Napięta podaż w najbliższym terminie przemawia za utrzymywaniem komfortowego pokrycia zapotrzebowania na ziarno w szczycie amerykańskich zbiorów, zwłaszcza w regionach, gdzie prace polowe są opóźnione. Należy obserwować spready: silna odwrotna struktura cen śruty względem soi sprzyja zabezpieczaniu marż przerobowych.
• Importerzy (UE, MENA, Azja): Płaska krzywa terminowa oraz wyższe notowania ukraińskie i chińskie sugerują ograniczony potencjał spadkowy w krótkim terminie. Zakupy warto rozłożyć na kolejne 4–6 tygodni, wykorzystując ewentualne spadki napędzane zbiorami do wydłużenia pokrycia zapotrzebowania do II kwartału 2027 r.
• Uczestnicy spekulacyjni: Przy konsolidacji soi poniżej ostatnich maksimów, lecz nadal konstruktywnych fundamentach, strategia kupowania spadków na soi i śrucie, finansowana umiarkowanymi krótkimi pozycjami w lepiej zaopatrzonych zbożach, pozostaje uzasadniona; należy jednak utrzymywać ścisłe limity ryzyka wokół kluczowych wydarzeń makroekonomicznych.

3‑dniowa ocena kierunku

• Soja CBOT (lis 26): Umiarkowanie słabsza lub poruszająca się bokiem, ponieważ presja zbiorów i realizacja zysków dominują, lecz spadki powinny znajdować wsparcie dzięki niskim zapasom ze starych zbiorów i silnym cenom produktów.
• Soja DCE nr 1 (lis 26): Lekko wzrostowe nastawienie po ostatnim dziennym wzroście o 2%, przy utrzymującej się wrażliwości na doniesienia polityczne i sygnały dotyczące popytu paszowego.
• Rynki fizyczne (CN, UA, IN): Chińskie żółte ziarno FOB i produkty ekologiczne prawdopodobnie ustabilizują się w pobliżu obecnych poziomów; ukraińskie wskazania cenowe soi wolnej od GMO mogą zachować mocniejszy ton ze względu na ostatni wzrost cen i utrzymujące się ryzyko logistyczne.