Spadki cen soi po niedźwiedzim raporcie WASDE, ale spekulacyjne długie pozycje na rekordowo wysokim poziomie

Ceny soi cofają się z ostatnich maksimów po lekko niedźwiedzim raporcie USDA WASDE, który podniósł szacunki plonów i produkcji w USA, jednak silne zaangażowanie spekulacyjne po stronie długiej i wysokie marże przerobu ograniczają skalę spadków. Kontrakty terminowe na ziarno soi, śrutę i olej osłabły w końcówce tygodnia, przy czym najbliższy kontrakt na soję na CBOT stracił w piątek blisko 3%, zanim ustabilizował się w poniedziałkowym poranku. USDA podniosło prognozę plonów i produkcji soi w USA oraz lekko zwiększyło prognozowane zapasy końcowe na sezon 2026/27, co sprowadziło w dół notowania w Chicago i Dalian. Rzepak i canola podążyły za tym ruchem, mimo że ceny ropy naftowej oraz wciąż napięty bilans olejów roślinnych ograniczają skalę korekty. Sprzedaż eksportowa nowej uprawy soi z USA była solidna, potwierdzając silny popyt, a pozycja netto funduszy w kontraktach na soję na CBOT osiągnęła nowy rekord, co czyni rynek podatnym na korekty, ale jednocześnie dobrze wspieranym przy spadkach.

Prices

Kontrakty na soję na CBOT osłabły po piątkowym WASDE; kontrakt listopadowy 2026 spadał w poniedziałek rano o około 0,2%, do ok. 1 293 USc/bu, po 2,7‑procentowym zjeździe wygasającego kontraktu wrześniowego do 1 280,25 USc/bu w dniu 11 września. Śruta sojowa i olej sojowy również handlowane były niżej dzień do dnia, przy czym najbliższe kontrakty na śrutę na CBOT kształtowały się w okolicach 345–355 USD/short ton, a olej sojowy około 69–70 USc/lb, wzdłuż lekko zniżkującej krzywej terminowej.

Indykatywne oferty fizyczne w kluczowych kierunkach wskazują na łagodniejsze lub boczne tendencje. Po przeliczeniu na EUR i kg, ostatnie ceny FOB wynoszą w przybliżeniu: Indie soja sortex clean ~0,80–0,82 EUR/kg, Chiny soja żółta ~0,68–0,70 EUR/kg, USA soja No. 2 ~0,57–0,59 EUR/kg oraz Ukraina FOB/Odessa około 0,32–0,35 EUR/kg, odzwierciedlając obfite dostawy z regionu Morza Czarnego i konkurencyjne ceny.

Supply & Demand

Najnowszy raport WASDE przyniósł umiarkowanie niedźwiedzią niespodziankę. USDA podniosło szacunek plonu soi w USA z 52,7 do 52,8 bu/acre, powyżej średnich oczekiwań analityków na poziomie 52,4 bu/acre. Powierzchnia zbiorów wzrosła o 100 000 akrów, do 85,881 mln, podnosząc produkcję soi w USA w sezonie 2026/27 o 16 mln buszli, do 4,535 mld buszli. Pomimo tego, prognozowane zapasy końcowe w USA na sezon 2025/26 pozostały bez zmian, na poziomie 325 mln buszli.

W sezonie 2026/27 wyższa produkcja przełożyła się na wzrost zapasów końcowych w USA o 10 mln buszli, do 310 mln buszli, mimo że prognoza eksportu została również podniesiona o 10 mln buszli. W ujęciu globalnym zmiany w raporcie WASDE były jedynie marginalne: prognozowane światowe zapasy końcowe soi na sezon 2025/26 wzrosły o około 150 000 ton, do 125,27 mln ton, podczas gdy zapasy na sezon 2026/27 spadły o około 190 000 ton, do 124,02 mln ton – potwierdzając nadal komfortowy, ale nie nadmiernie napięty globalny bilans.

Popyt eksportowy na soję z USA pozostaje konstruktywny. W tygodniu do 3 września USDA odnotowało sprzedaż nowej uprawy soi na poziomie 2,637 mln ton, w tym 672 000 ton przeniesionych z sezonu 2025/26. Wynik ten nieco przewyższył oczekiwania rynku. Sprzedaż śruty sojowej z nowej kampanii sięgnęła 284 000 ton, mieszcząc się w prognozowanym przedziale, podczas gdy sprzedaż oleju sojowego wyniosła zaledwie 83 tony, co znalazło się na dolnym skraju szacunków i podkreśla obecną słabość segmentu olejowego.

Fundamentals & Cross‑Commodity Drivers

Kompleks sojowy znajduje się obecnie pod presją rosnącej podaży, jednocześnie korzystając ze wsparcia ze strony rynków zewnętrznych. Rzepak na Euronext i canola na ICE podążyły za spadkami soi w Chicago; listopadowy kontrakt na canolę na ICE stracił 22,10 CAD/t, do 816,20 CAD/t (około 507 EUR/t). Niemniej jednak rzepak i canola pozostają blisko kontraktowych maksimów, wspierane wcześniejszym silnym popytem na ropę naftową i biodiesel.

Olej palmowy dołożył się do negatywnego tonu, spadając do najniższego poziomu od dwóch tygodni, ponieważ zapasy w Malezji wzrosły do najwyższego poziomu od ośmiu miesięcy. Malezyjska Rada ds. Oleju Palmowego poinformowała o wzroście produkcji do najwyższego poziomu od grudnia 2025 r. i o słabszym eksporcie, co przełożyło się na około 2,2‑procentowy tygodniowy spadek cen. Wyższe zapasy oleju palmowego zwiększają konkurencję w kompleksie olejów roślinnych i ograniczają potencjał wzrostu cen oleju sojowego.

Ceny ropy naftowej niedawno osiągnęły najwyższy poziom od trzech i pół miesiąca, po czym skorygowały się w piątek, gdy raport IEA ostrzegł, że wysokie ceny i ograniczona podaż mogą wywołać najsilniejszy spadek globalnego popytu na ropę od początku pandemii Covid‑19. Jednocześnie agencja podniosła szacunek tegorocznego globalnego deficytu podaży ropy z 1,3 do 1,7 mln baryłek dziennie, ponieważ przepływ tankowców przez cieśninę Ormuz pozostaje poważnie zakłócony przez trwającą wojnę między Stanami Zjednoczonymi a Iranem. Utrzymuje to wysoką zmienność na rynkach energii i wspiera surowce do produkcji biopaliw w średnim horyzoncie, nawet jeśli w krótkim terminie pojawiają się korekty.

Positioning & Sentiment

Kapitał spekulacyjny pozostaje mocno przesunięty na stronę długich pozycji. Dane CFTC za tydzień do 3 września pokazują, że inwestorzy finansowi zwiększyli swoją netto długą pozycję w kontraktach futures i opcjach na soję na CBOT o 24 848 kontraktów, do 266 031 kontraktów – co stanowi nowy rekord. Podkreśla to silnie bycze nastawienie zbudowane przed publikacją WASDE i czyni rynek podatnym na likwidację długich pozycji w razie pojawienia się dalszych negatywnych informacji.

Kombinacja rekordowo dużej pozycji spekulacyjnej po stronie długiej, lekko poprawionych perspektyw podaży w USA oraz wciąż zdrowego poziomu światowych zapasów sugeruje, że wzrosty cen prawdopodobnie napotkają podaż ze strony sprzedających. Z drugiej strony, solidne tempo sprzedaży eksportowej i wysokie marże przerobu – wspierane popytem na śrutę oraz szerszym otoczeniem na rynkach energii i biopaliw – powinny pomóc w absorpcji części presji i kreować popyt przy głębszych spadkach, zwłaszcza ze strony odbiorców przemysłowych.

Short‑Term Outlook & Trading Ideas

• Nastawienie cenowe (1–2 tygodnie): Umiarkowanie niedźwiedzie do bocznego. Dodatkowa podaż z USA i wyższe zapasy oleju palmowego ograniczają potencjał wzrostowy, podczas gdy silny popyt i powiązania z rynkiem biopaliw amortyzują spadki.
• Dla importerów/nabywców pasz: Wykorzystuj obecną słabość do stopniowego zabezpieczania potrzeb na IV kw. 2026 – I kw. 2027, szczególnie podczas spadków cen na kontraktach listopadowych i styczniowych na CBOT. Rozważ częściowe zabezpieczenie poprzez śrutę, jeśli popyt na olej pozostanie słabszy.
• Dla tłoczni: Marże przerobu pozostają atrakcyjne; utrzymuj zakupy surowca przy spadkach cen soi, ale zabezpieczaj sprzedaż śruty i oleju z uwagi na podwyższoną zmienność i rekordowy poziom pozycji spekulacyjnych.
• Dla producentów: Rozważ stopniowe dokładanie zabezpieczeń przy umocnieniu cen na rynku terminowym, ponieważ WASDE nieco złagodził bilans i zwiększył ryzyko dalszych spadków, o ile warunki pogodowe pozostaną korzystne.

3‑dniowy kierunkowy obraz rynku (kontrakty futures w EUR)

• CBOT soja (najbliższy kontrakt, ekwiwalent w EUR): Lekka presja spadkowa do ruchu bocznego, gdy rynek trawi wyniki WASDE i śledzi popyt eksportowy; prawdopodobna podwyższona zmienność śróddzienna.
• CBOT śruta sojowa (EUR/t): Lekko słabsza, ale relatywnie bardziej odporna niż ziarno soi, wspierana stabilnym popytem paszowym.
• CBOT olej sojowy (EUR/t): W krótkim terminie dominuje ryzyko spadkowe z powodu wysokich zapasów oleju palmowego i ostatniej korekty cen ropy, choć możliwe są odbicia napędzane rynkiem energii.