Silny Rajd Soi do 3,5‑Letnich Maksimów dzięki Chińskim Zakupom i Oczekiwaniom wobec WASDE

Kontrakty terminowe na soję wzrosły do najwyższego poziomu od trzech i pół roku, napędzane silnym popytem eksportowym z Chin, mocnymi cenami energii oraz oczekiwaniami nieco ciaśniejszego bilansu USA w nadchodzącym raporcie WASDE. Najbliższe kontrakty CBOT dziś lekko skorygowały po wcześniejszym skoku, ale krzywa terminowa pozostaje historycznie wysoka. Po ostatnim rajdzie rynek soi konsoliduje się na wysokich poziomach cenowych, przy listopadowym kontrakcie CBOT na 2026 r. tuż poniżej wczorajszego szczytu. Silna sprzedaż eksportowa USA do Chin i „nieujawnionych” kierunków, łącznie przekraczająca 478 000 ton, wzmocniła przekonanie, że popyt chiński w sezonie 2026/27 pozostanie solidny. Rosnące ceny ropy naftowej powyżej 100 USD/bbl wspierają cały kompleks oleistych poprzez marże biodiesla, podczas gdy inwestorzy pozycjonują się pod raport WASDE, powszechnie oczekując niższych szacunków plonów i zapasów końcowych w USA. Ceny fizyczne w kluczowych kierunkach, takich jak Chiny i Ukraina, w ostatnich dniach lekko spadły, ale nadal są podparte rajdem na rynku terminowym.

Ceny

Kontrakty terminowe na soję na CBOT zamknęły się w czwartek na najwyższym poziomie od trzech i pół roku. Najbliższy kontrakt na wrzesień 2026 rozliczył się na poziomie 1 316 USc/bu, bez zmian w ujęciu dziennym, podczas gdy aktywnie handlowany kontrakt na listopad 2026 spadł o 0,99% do 1 319 USc/bu po ustanowieniu nowych szczytów wcześniej w sesji.

Krzywa terminowa wykazuje jedynie łagodne nachylenie spadkowe: styczeń 2027 zamknął się na 1 334,50 USc/bu, a marzec 2027 na 1 340,00 USc/bu, przy nowym plonie na listopad 2027 na poziomie 1 266,75 USc/bu, co sygnalizuje krótkoterminową ciasnotę, ale brak strukturalnego deficytu w późniejszej części dekady. Kontrakty na olej sojowy osłabły o 0,5–0,8% wzdłuż stripu 2026/27, podczas gdy śruta sojowa spadła o około 1% na większości najbliższych serii, co wskazuje na umiarkowaną korektę po wcześniejszej sile.

Przekładając poziomy benchmarkowe na przybliżone wartości fizyczne (przy założeniu 1 USD ≈ 0,92 EUR oraz 1 bu ≈ 27,2 kg), cena kontraktu CBOT na listopad 2026 na poziomie 1 319 USc/bu odpowiada w przybliżeniu 445–455 EUR/t ekwiwalentu FOB Zatoka. Jest to spójne z bieżącymi ofertami na soję masową z kluczowych kierunków, po uwzględnieniu basis i frachtu.

Czynniki Podaży i Popytu

Głównym motorem obecnego rajdu jest odnowiony popyt eksportowy. USDA potwierdził prywatną sprzedaż 272 000 ton soi z USA do Chin oraz 206 500 ton do nieujawnionych kierunków z dostawą w sezonie 2026/27, co podkreśla silny start zobowiązań eksportowych na nowy plon.  Szacunki rynkowe sugerują, że Chiny kupiły w samym tylko tym tygodniu około 1 miliona ton soi z USA, znacząco ograniczając dostępną podaż eksportową w krótkim terminie.

Zakupy te są powszechnie wiązane ze zbliżającą się wizytą prezydenta Chin Xi w Waszyngtonie pod koniec września, gdzie w agendzie znajdują się relacje handlowe i zobowiązania rolne. Tło polityczne dodaje premii za ryzyko do cen amerykańskiej soi, ponieważ inwestorzy pozycjonują się pod dalsze programy zakupowe wspierane przez rząd. Jednocześnie oczekiwania dotyczące eksportu śruty i oleju sojowego z USA w sezonie 2026/27 pozostają solidne, a analitycy prognozują tygodniową sprzedaż do 950 000 ton śruty i 12 000 ton oleju w najnowszym okresie sprawozdawczym, co dodatkowo wzmacnia popyt na kompleks tłuszczowo‑białkowy.

Po stronie podaży rynek oczekuje, że wrześniowy raport WASDE USDA nieznacznie obniży szacunki plonu i produkcji soi w USA, co przełoży się na redukcję prognozowanych zapasów końcowych. Konsensus przed publikacją wskazuje na niższy poziom zapasów w porównaniu z danymi z sierpnia, co potwierdziłoby ciaśniejszy bilans USA wchodząc w kluczowy okres sezonu eksportowego. W Chinach kontrakty terminowe Dalian No. 1 na soję stopniowo rosną, a główne serie na sezon 2026/27 notowane są przeważnie w przedziale 5 100–5 350 CNY/t, sygnalizując stabilny popyt krajowy i ograniczone pole do spadku wymogów importowych.

Fundamenty i Powiązanie z Energią

Szerszy kompleks nasion oleistych jest wspierany przez rosnące ceny ropy naftowej. Notowania Brent ostatnio przebiły poziom 100 USD/bbl i na krótko sięgnęły 108 USD/bbl na początku tygodnia, po czym skonsolidowały się w okolicach 105 USD/bbl, gdy narastający konflikt na Bliskim Wschodzie zagraża podaży.  Wzmacnia to marże w sektorze biopaliw i utrzymuje popyt na oleje roślinne, w tym olej sojowy, na solidnym poziomie, mimo że kontrakty terminowe zatrzymały się po wcześniejszych wzrostach.

Udział spekulacyjny pozostaje podwyższony: otwarte zaangażowanie w kontrakcie na soję na listopad 2026 przekracza 490 000 lotów, a aktywność opcyjna koncentruje się wokół kluczowych poziomów wykonania po stronie wzrostowej, odzwierciedlając trwające zabezpieczenia oraz spekulacyjne zainteresowanie scenariuszami wyższych cen. Ostatnia analiza CME podkreśla, że kontrakty na soję osiągnęły nowe, wieloletnie maksima, wspierane przez utrzymujący się popyt importowy Chin w sezonach 2026 i 2027.  Ta kombinacja silnego eksportu, oczekiwanych niższych zapasów oraz wspierających cen energii tworzy solidną fundamentalną podstawę dla bieżących poziomów cen.

Pogoda i Kondycja Upraw

Pogoda ma mniejsze znaczenie niż we wcześniejszej części sezonu, ale nadal jest istotna dla późno wypełniających się i dojrzewających upraw soi w USA. Najnowsza 6–10‑dniowa prognoza dla USA wskazuje na mieszankę temperatur w pobliżu i powyżej normy oraz generalnie wystarczające opady w większości obszaru Środkowego Zachodu, bez szerokiego zagrożenia przymrozkami w horyzoncie prognozy.  Raporty stanowe o stanie upraw wskazują na zasadniczo stabilne tydzień do tygodnia oceny kondycji soi, z dużym odsetkiem areału w stanie dobrym i bardzo dobrym.

Regionalne raporty agrotechniczne z północnego pasa kukurydzy potwierdzają, że wiele pól przechodzi ze stadium nalewania nasion (R5/R6) w dojrzałość (R7), z postępującym opadaniem liści i kontrolowanym poziomem presji chorobowej.  W praktyce rynek jest obecnie bardziej wrażliwy na warunki żniwne i logistykę niż na wahania plonów, co sugeruje, że duże, pogodowo uwarunkowane obniżki produkcji są mniej prawdopodobne, ale krótkoterminowe opóźnienia w zbiorach mogą wciąż wprowadzać zmienność.

Perspektywy Handlowe

• Nastawienie: Umiarkowanie wzrostowe w krótkim terminie, przy podwyższonym ryzyku zdarzeń wokół raportu WASDE oraz rozwoju sytuacji politycznej USA–Chiny.
• Producenci: Rozważyć stopniowe kontraktowanie części produkcji 2026/27 na obecnych poziomach, szczególnie dla soi z korzystnym basisem, jednocześnie zachowując potencjał wzrostowy poprzez opcje kupna ze względu na ryzyka polityczne i pogodowe.
• Zakłady tłuszczowe/crushe: Przy nieco słabszych dziś kontraktach na śrutę i olej sojowy, ale oczekiwanym silnym zainteresowaniu eksportowym, zabezpieczenie bliskoterminowego pokrycia w surowcu wydaje się zasadne; uważnie monitorować zabezpieczenia marży, ponieważ zmienność cen ropy przekłada się na olej sojowy.
• Importerzy (UE/Asia): Wykorzystać ewentualne spadki po WASDE do wydłużenia pokrycia na I–II kw. 2027; płytka kontango na krzywej terminowej i ciasny bilans USA sugerują ograniczony potencjał spadkowy przy braku poważnego wstrząsu makroekonomicznego.
• Uczestnicy spekulacyjni: Potencjał wzrostowy pozostaje, jeśli WASDE potwierdzi większe od oczekiwań cięcia plonów lub pojawią się kolejne duże zakupy ze strony Chin; jednak po osiągnięciu 3,5‑letnich maksimów kluczowe jest zarządzanie ryzykiem spadku poprzez zlecenia obronne lub strategie spreadowe.

3‑Dniowa Indykacja Cenowa (Kierunkowa)

• Soja CBOT (front month, w ekwiwalencie EUR/t): Ruch boczny do lekko wzrostowego; prawdopodobna konsolidacja wokół obecnych, wieloletnich maksimów do czasu publikacji WASDE.
• Soja CN FOB Pekin (EUR/kg): Łagodna presja spadkowa po ostatnim zjeździe z 0,75 do 0,74, ale rynek pozostaje wspierany przez silne marże importowe i wsparcie ze strony kontraktów terminowych.
• Soja UA FOB Odessa (EUR/kg): Lekko słabsza do bocznej w okolicach 0,35 wobec regionalnego ryzyka logistycznego, ale konkurencyjna względem pochodzenia z USA i Brazylii.