Spadki Notowań Soi po Wzrostach Pogodowych przy Utrzymującej się Rentowności Przerobu

Kontrakty terminowe na soję, śrutę sojową i olej sojowy na CBOT notowane są dziś nieco niżej po zeszłotygodniowych wzrostach napędzanych pogodą, przy czym krzywa cenowa delikatnie opada w kierunku lat 2027–29, ale pozostaje wsparta wciąż opłacalnym przerobem (crushem). Oferty gotówkowe na eksport w USA, rejonie Morza Czarnego i w Azji wykazują jedynie lekkie osłabienie, co potwierdza fazę konsolidacji, a nie załamania rynku. Kompleks sojowy trawi obecnie trzy kluczowe czynniki: rekordowo wysoką podaż z Ameryki Południowej, poprawiające się oceny upraw w USA przy przeważnie sprzyjającej pogodzie na Środkowym Zachodzie oraz wciąż solidny popyt na śrutę i olej, który utrzymuje marże z przerobu na atrakcyjnym poziomie. Kontrakty terminowe na ziarno soi, śrutę i olej wykazują płytkie contango, sygnalizujące komfortową dostępność w przyszłości, lecz bez wyraźnej nadwyżki. Baza w najbliższych terminach w Brazylii i USA pozostaje podparta silnym eksportem i krajowym popytem paszowym, podczas gdy azjatyccy nabywcy selektywnie wydłużają pokrycie na spadkach cen.

Prices

W całym kompleksie sojowym dzisiejszy handel na giełdzie jest umiarkowanie słabszy i spójny z pauzą po ostatnim rajdzie cenowym. Najbliższe kontrakty terminowe na soję na CBOT, w okolicach listopada 2026, spadają o około 0,3% w ujęciu dziennym, a kontrakty frontowe tracą 3–4 centy po zeszłotygodniowym wzroście o 1,7–1,8% tydzień do tygodnia, napędzanym obawami pogodowymi w USA i silną opłacalnością przerobu. 

Kontrakty na olej sojowy na CBOT notują równoległą, łagodną korektę w dół o około 0,5–0,7% wzdłuż krzywej, z poziomu około 74,3 do 70,1 centa USD/funt między sierpniem 2026 a majem 2027. Dalej, w kierunku końca lat 2028–29, notowania cofają się w okolice niskich 60 centów, podkreślając oczekiwania obfitej podaży olejów roślinnych wraz z uruchamianiem dodatkowych mocy w Ameryce Południowej. Śruta sojowa jest relatywnie mocna: kontrakty frontowe na sierpień–grudzień 2026 handlowane są w pobliżu 323–327 USD/krótka tona, praktycznie bez zmian w ciągu dnia, podczas gdy kontrakty odroczone na lata 2027–28 utrzymują niewielką premię w okolicach 329–332 USD/tonę, odzwierciedlając odporny popyt paszowy.

Oferty gotówkowe potwierdzają to ustabilizowanie: ceny soi US No. 2 FOB w rejonie Waszyngtonu D.C. są stabilne w pobliżu 0,65 EUR/kg, niemal bez zmian w porównaniu z poprzednim tygodniem, podczas gdy ukraińskie poziomy FOB Odessa utrzymują się wokół 0,36–0,37 EUR/kg po lekkim zejściu z maksimów z początku lipca. Indyjska, czyszczona sortexem soja pozostaje najdroższym pochodzeniem – około 0,89 EUR/kg FOB, podczas gdy soja non‑GMO i ekologiczna z Chin kosztuje w przybliżeniu 0,78–0,84 EUR/kg FOB, wykazując jedynie niewielkie zmiany tydzień do tygodnia.

*Przybliżone przeliczenie na EUR wyłącznie w celach orientacyjnych.

Supply & Demand

Uwarunkowania globalne pozostają generalnie komfortowe. Brazylia jest na dobrej drodze do kolejnych rekordowych zbiorów soi w 2026 roku, przy czym oficjalne statystyki wskazują na około 174 mln ton, czyli prawie 5% więcej rok do roku, podczas gdy prywatne prognozy zakładają, że produkcja w sezonie 2026/27 może sięgnąć około 180 mln ton, pomimo obaw związanych z El Niño. 

Brazylijskie moce eksportowe są w pełni wykorzystywane: krajowe stowarzyszenie eksporterów niedawno podniosło prognozy lipcowych wysyłek soi i śruty, podkreślając silny popyt ze strony Chin i innych azjatyckich odbiorców przy obecnych poziomach cen.  Tymczasem stan upraw soi w USA nieco się poprawił pod koniec lipca, gdy opady złagodziły wcześniejszą suszę w części Środkowego Zachodu, łagodząc natychmiastowe obawy o plony i ograniczając premię pogodową w cenach. 

Po stronie popytu zużycie śruty sojowej w dawkach dla trzody i drobiu pozostaje solidne, szczególnie w Azji i obu Amerykach, wspierane przez konkurencyjne ceny śruty wobec alternatywnych źródeł białka. Spożycie oleju sojowego korzysta zarówno z popytu spożywczego, jak i z kontynuowanych obowiązków domieszkowania do biodiesla, nawet jeśli część dobrowolnego blendowania staje się bardziej wrażliwa na cenę. Obecny układ – stabilna śruta, nieco słabszy olej – jest spójny z przerobem napędzanym w coraz większym stopniu marżą na białku niż na oleju roślinnym.

Fundamentals & Weather

Fundamenty w całym kompleksie wskazują na rynek dobrze zaopatrzony, ale delikatnie zrównoważony. Krzywe terminowe na soję, śrutę sojową i olej sojowy na CBOT wykazują łagodne contango z 2026 roku w kierunku lat 2028/29, co sugeruje, że przyszła podaż jest postrzegana jako wystarczająca, a koszty magazynowania są pokrywane, bez sygnałów ostrej ciasnoty. Najwyższe zainteresowanie (open interest) skupia się na kontrakcie listopadowym 2026 na soję, który pozostaje kluczowym globalnym benchmarkiem dla nowej amerykańskiej uprawy.

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem zwrotnym. W amerykańskim Pasie Kukurydzy krótkoterminowe prognozy wskazują na przeważnie sezonowe temperatury z okresowymi opadami, co sprzyja zawiązywaniu i wypełnianiu strąków, choć każdy powrót dłuższego okresu upałów na początku sierpnia szybko przełożyłby się na zmianę wycen ryzyka plonów. W Brazylii analitycy w coraz większym stopniu koncentrują się na potencjale El Niño do ograniczenia wzrostu wydajności w sezonie 2026/27; ostatnie raporty zakładają już, że produkcja soi w Brazylii wzrośnie w przyszłym sezonie o mniej niż 1%, ponieważ rolnicy reagują na niższe marże i niepewność pogodową. 

Ekonomia przerobu pozostaje korzystna. Ostatnie szacunki wskazują, że marża z przerobu soi w USA wynosi około 2,8 USD/buszel, przy wartościach śruty i oleju na poziomie odpowiednio około 7,1 i 7,9 USD/buszel.  Takie marże zachęcają do utrzymywania wysokiego stopnia wykorzystania mocy przerobowych zakładów zarówno w Ameryce Północnej, jak i Południowej, efektywnie przetwarzając obfite zapasy surowca w produkty i pomagając w absorpcji nadwyżek. Dopóki marże te się utrzymują, potencjał spadkowy cen surowej soi pozostaje ograniczony, nawet jeśli ryzyko pogodowe się zmniejszy.

Trading Outlook

• Producers: Wykorzystaj obecne cofnięcie notowań terminowych oraz wciąż mocną bazę do rozszerzenia zabezpieczeń na część produkcji 2026/27, zwłaszcza w regionach z korzystnymi perspektywami plonów. Rozważ strategie sprzedaży warstwowej zamiast agresywnych jednorazowych transakcji, aby zachować potencjał wzrostowy na wypadek stresu pogodowego w sierpniu.
• Crushers: Przy atrakcyjnych marżach z przerobu i łagodnym contango na krzywej terminowej, rozsądne pozostaje zabezpieczenie kosztów zakupu surowca poprzez najbliższe kontrakty futures, przy zachowaniu elastyczności w sprzedaży produktów. Sprzedaż śruty z dostawą w przyszłości w oparciu o silny popyt paszowy, przy jednoczesnym utrzymaniu pewnej opcjonalności w oleju sojowym, może zoptymalizować profil ryzyka.
• Buyers & Importers: Dla nabywców w Azji i Europie ostatnie spadki na CBOT oraz stabilne oferty FOB stwarzają okazję do zabezpieczenia części potrzeb na IV kwartał 2026 i I kwartał 2027. Warto jednak pozostawić część otwartego pokrycia, aby skorzystać z ewentualnych dalszych spadków cen w okresie żniw, jeśli rekordowa podaż z Ameryki Południowej i łagodna pogoda w USA będą sprzyjały dalszemu luzowaniu rynku.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (Nov 26): Lekko niedźwiedzi do bocznego; rynek prawdopodobnie będzie się konsolidował po ostatnich wzrostach, chyba że pogoda w USA ponownie stanie się gorętsza i bardziej sucha.
• CBOT Soymeal (Dec 26): Neutralny do lekko mocniejszego; popyt paszowy powinien nadal wspierać spready względem ziarna soi.
• CBOT Soyoil (Dec 26): Lekko niedźwiedzi; komfortowe perspektywy podaży olejów roślinnych i słabszy kompleks energetyczny ograniczają potencjał wzrostowy.