Umocnienie kompleksu sojowego, gdy Indie przechodzą na olej sojowy, a przerób w USA bije rekord

Kontrakty terminowe na soję i szerszy kompleks sojowy delikatnie zwyżkują, wspierane przez rekordowy przerób w USA, kurczące się zapasy oleju sojowego oraz gwałtowną zmianę popytu w Indiach – od oleju słonecznikowego w kierunku konkurencyjnie wycenianego oleju sojowego. Nastroje na rynku są łagodnie prowzrostowe na całej krzywej terminowej. Najbliższe kontrakty CBOT na soję rosną o ok. 0,6–0,7%, z lekką zwyżkową strukturą pochodną do sezonu 2027/28, podczas gdy olej i śruta sojowa również handlują wyżej. Indyjscy nabywcy agresywnie przechodzą z oleju słonecznikowego na olej sojowy w obliczu zakłóconej logistyki z regionu Morza Czarnego i znacznie mniejszej premii cenowej względem oleju palmowego, co wspiera notowania oleju sojowego i marże przerobowe. Jednocześnie lipcowy przerób soi w USA ustanowił nowy miesięczny rekord i pozostawił zapasy oleju sojowego poniżej oczekiwań, a powodzie w części wschodniego pasa kukurydzianego wprowadzają nowe ryzyko plonów w momencie, gdy rynek coraz bardziej koncentruje się na pogodzie dla nowego zbioru.

Prices

Terminowe kontrakty na soję na CBOT umocniły się 18 sierpnia, a frontowy kontrakt na wrzesień 2026 był ostatnio notowany na poziomie około 1 209 USc/bu, o 8,25 c czyli 0,69% wyżej w ciągu dnia. Kontrakt bazowy na nowy zbiór, listopad 2026, znajduje się w pobliżu 1 224,5 USc/bu (+0,70%), podczas gdy kontrakty na styczeń–lipiec 2027 handlują w wąskim przedziale 1 238–1 252 USc/bu, odzwierciedlając umiarkowaną strukturę contango i mocniejszą krzywą terminową.

Dalej na krzywej, listopad 2028 notowany jest w okolicach 1 170,75 USc/bu, a listopad 2029 w pobliżu 1 148,5 USc/bu, co wskazuje, że rynek nadal zakłada komfortową podaż w długim terminie mimo krótkoterminowego wsparcia ze strony pogody i popytu. W produktach sojowych, najbliższe kontrakty CBOT na olej sojowy utrzymują się wokół 71,5 USc/lb, a śruta sojowa w okolicach 315–327 USD/short ton; oba instrumenty są nieco wyżej dzień do dnia, potwierdzając ogólnie wspierający ton w całym kompleksie.

Oferty eksportowe fizyczne (FOB, przeliczone na EUR) pokazują indyjską soję nieekologiczną w okolicach ekwiwalentu 0,80–0,82 EUR/kg, a chińskie ziarno konwencjonalne w przedziale ok. 0,70–0,73 EUR/kg, przy czym pochodzenie ukraińskie jest dyskontowane do około 0,35–0,38 EUR/kg. Oferty FOB na soję US No. 2 z Zatoki Meksykańskiej kształtują się w pobliżu 0,60–0,62 EUR/kg, po umiarkowanym spadku w ciągu minionego tygodnia, co jest spójne ze wciąż podwyższonym, choć nie ekstremalnym poziomem notowań na CBOT.

Supply & Demand

Kluczowym czynnikiem jest popyt w Indiach: importerzy szybko odchodzą od oleju słonecznikowego na rzecz oleju sojowego. Import oleju sojowego w Indiach w sierpniu 2026 szacuje się na około 620 000 t, czyli około 46% powyżej średniego poziomu bieżącego sezonu, podczas gdy import oleju słonecznikowego może spaść o 28% miesiąc do miesiąca, do ok. 180 000 t – najmniej od lutego. Główne przyczyny to konkurencyjne ceny oleju sojowego, zakłócenia logistyczne w dostawach oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego oraz znacznie mniejsza premia cenowa oleju sojowego względem oleju palmowego.

Około 150 000 t oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego zaplanowanych na wysyłkę w sierpniu/wrześniu zostało według doniesień opóźnionych z powodu zakłóceń w żegludze, co zmusza indyjskie rafinerie do zwiększonego zakupu oleju sojowego. Jednocześnie olej słonecznikowy z dostawą na październik–grudzień notuje premię prawie 200 USD/t względem oleju palmowego, podczas gdy premia oleju sojowego zawęziła się do około 50 USD/t, czyniąc olej sojowy preferowanym elastycznym surowcem dla indyjskich programów importowych i wspierając globalny popyt na olej sojowy.

Indie zabezpieczyły już około 1,4 mln ton oleju sojowego z dostawą na wrzesień–grudzień i dywersyfikują bazę dostawców poza tradycyjne kanały, coraz częściej korzystając z przepływów przez Chiny, Egipt, Tajlandię i Turcję. To wyprzedzające zabezpieczenie dostaw prawdopodobnie utrzyma podwyższone zachęty do przerobu w regionach eksportujących i zapewni solidne minimum popytu zarówno na soję, jak i produkty sojowe w IV kwartale 2026 r.

Fundamentals

Lipcowe dane NOPA dotyczące przerobu potwierdzają solidny, podstawowy popyt: przetwórcy przerobili 216,65 mln buszli soi, co stanowi rekord dla tego miesiąca i wynik o 10,7% wyższy niż rok wcześniej. Jednocześnie odczyt był nieco poniżej rynkowych oczekiwań na poziomie 221,5 mln buszli, co sugeruje, że wykorzystanie mocy pozostaje wysokie, ale nie przegrzane. Niespodzianką in plus są natomiast niższe od oczekiwań zapasy oleju sojowego.

Zapasy oleju sojowego wyniosły 1,36 mld funtów, poniżej prognoz analityków i o 9,39% mniej niż w czerwcu. To zmniejszenie odzwierciedla ożywiony popyt krajowy i eksportowy, wzmocniony przez importowe „ssanie” ze strony Indii oraz utrzymujące się zainteresowanie ze strony innych rynków wschodzących. Połączenie rekordowego przerobu i spadających zapasów oleju jest klasycznie wspierające dla cen soi w ziarnie, ponieważ tłocznie wymagają stałego napływu surowca, podczas gdy rynki produktów się zacieśniają.

Po stronie śruty, kontrakty CBOT w niskich rejonach 320 USD/short ton odzwierciedlają strukturalnie dobrze zaopatrzone otoczenie wynikające z wysokich wolumenów przerobu, ale mocniejsza struktura na najbliższych terminach i umiarkowane wzrosty cen wskazują, że popyt ze strony sektora żywca i pasz pozostaje odporny. Ogólnie fundamenty wskazują na zbilansowany, lecz stopniowo zacieśniający się globalny kompleks sojowy: wysoki przerób, bardziej ograniczoną dostępność oleju oraz przesunięcie popytu na korzyść oleju sojowego względem konkurencyjnych olejów roślinnych.

Weather & Crop Conditions

Doniesienia o powodziach w części wschodniego pasa kukurydzianego w USA wzbudziły obawy o lokalne straty plonów soi. Choć dokładna skala szkód pozostaje niejasna, nadmierna wilgotność w wrażliwej fazie wypełniania strąków może obniżyć potencjał plonotwórczy i zwiększyć ryzyko chorób. Wprowadza to do notowań nowego zbioru premię za ryzyko pogodowe, szczególnie w odniesieniu do amerykańskich zbiorów 2026/27.

Biorąc pod uwagę, że USA pozostają kluczowym dostawcą marginalnym, każde potwierdzenie istotnych strat plonów mogłoby dodatkowo zacieśnić bilans na 2027 r., wzmacniając obecne umiarkowane contango i wspierając kontrakty z odroczonym terminem dostawy. Na razie rynek przyjmuje postawę wyczekującą, jednak rozwój sytuacji pogodowej we wschodnim Środkowym Zachodzie będzie uważnie śledzony zarówno przez nabywców fizycznych, jak i uczestników spekulacyjnych.

Trading Outlook (Next 2–4 Weeks)

• Przetwórcy i importerzy: Rozważcie stopniowe wydłużanie pokrycia na I kwartał 2027, dopóki notowania CBOT pozostają w umiarkowanym contango, a bazy fizyczne są wciąż do opanowania, szczególnie w oleju sojowym, gdzie popyt z Indii ogranicza globalną dostępność.
• Producenci: Wykorzystajcie obecną siłę cen w kontraktach bliskich i na 2027 r., aby warstwowo realizować dodatkową sprzedaż, ale zachowajcie część ekspozycji na wzrosty, biorąc pod uwagę niepewne ryzyko pogodowe w USA i silny popyt na produkty.
• Spekulanci: Połączenie rekordowego przerobu, spadających zapasów oleju i popytu z Indii sugeruje łagodną przewagę scenariusza wzrostowego. Spready sprzyjają długim pozycjom w najbliższych kontraktach na soję i olej sojowy względem dalszych serii, choć należy liczyć się ze zmiennością związaną z kolejnymi danymi NOPA i ocenami amerykańskich upraw.

3-Day Price Indication (Directional)