Wzrost zysków Phillips 66 podkreśla geopolitcznie napędzony niedobór paliw i zmieniające się globalne przepływy handlowe

Zyski amerykańskich rafinerii gwałtownie wzrosły w związku z wojennymi zakłóceniami eksportu paliw z Bliskiego Wschodu, co skierowało globalnych nabywców w stronę amerykańskiej benzyny, oleju napędowego i paliw odnawialnych oraz podniosło marże rafineryjne do najwyższych poziomów od kilku lat. Wyjątkowe wyniki Phillips 66 w drugim kwartale, wraz z mocnymi rezultatami konkurentów, podkreślają, jak konflikt z Iranem i kryzys w cieśninie Ormuz przekształcają przepływy handlowe ropą i biopaliwami, ekonomię frachtu i mechanizmy kształtowania cen w segmencie downstream.

Dla uczestników rynku towarów rolnych i branży spożywczej skok cen produktów rafinacji, paliwowych dopłat frachtowych oraz kosztów surowców do produkcji nawozów przekłada się na wyższe koszty logistyczne i przetwórcze na całym świecie. Trwałość tych marż – oraz reakcja polityczna na ponadprzeciętne zyski – będą kluczowymi sygnałami dla decyzji hedgingowych i zakupowych w kolejnych kwartałach.

Introduction

Phillips 66 odnotował najsilniejszy kwartalny zysk od 2022 r., z zyskiem netto za drugi kwartał na poziomie około 3,85 mld USD, napędzanym przede wszystkim gwałtownym wzrostem marż rafineryjnych, gdy wojna z Iranem i okresowe zamknięcia cieśniny Ormuz zakłóciły przepływy ropy i paliw z Zatoki. Amerykański eksport ropy i produktów rafinacji wzrósł do rekordowych lub zbliżonych do rekordowych poziomów, gdy nabywcy w Europie, Ameryce Łacińskiej i części Azji poszukują alternatywy dla dostaw z Bliskiego Wschodu.

W całej branży rafinerie w USA i Europie raportują ponadprzeciętne zyski za wiosnę i wczesne lato, ponieważ związane z konfliktem utraty podaży zaostrzyły sytuację na rynkach oleju napędowego i paliwa lotniczego oraz podniosły crack spreads, mimo że ceny ropy naftowej jako takie ostatnio spadły z marcowo‑kwietniowych maksimów. Te zjawiska podkreślają rosnące znaczenie atlantyckich hubów rafineryjnych – w tym wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA – w wyznaczaniu cen krańcowych paliw transportowych, które stanowią podstawę kosztów logistyki rolnej i przetwórstwa żywności na świecie.

Immediate Market Impact

Wojna z Iranem i faktyczne zamknięcie lub ograniczenie ruchu przez cieśninę Ormuz od końca lutego 2026 r. usunęły znaczące wolumeny ropy i produktów z globalnego handlu morskiego, co Międzynarodowa Agencja Energetyczna opisała jako największe w historii zakłócenie podaży ropy. Zaostrzyło to bilans średnich destylatów i podniosło ceny oleju napędowego oraz paliwa lotniczego, szczególnie w Europie, Afryce i części Azji, które w dużym stopniu polegały na eksporcie z Zatoki.

W odpowiedzi międzynarodowi nabywcy coraz częściej zwracają się do amerykańskich rafinerii, takich jak Phillips 66, Marathon Petroleum, Valero i PBF Energy, zwiększając wykorzystanie mocy i marże eksportowe z wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA. Podwyższone crack spreads i silny popyt eksportowy poszerzyły różnicę między cenami produktów rafinacji a benchmarkami ropy, pozwalając rafineriom przechwytywać wyjątkowe marże na baryłce. Taka sytuacja podniosła koszty paliwa żeglugowego i ciężarowego, co przekłada się na wyższe stawki frachtowe dla masowych towarów rolnych i wysyłek żywności przetworzonej.

Supply Chain Disruptions

Ograniczenie ruchu w Ormuz wymusiło przerysowanie szlaków dla paliw i ropy, wydłużając trasy rejsów, napinając dostępność tankowców i tworząc lokalne niedobory na rynkach zależnych od importu. Część azjatyckich importerów doświadczała ciaśniejszej dostępności oleju napędowego po tym, jak chińskim rafineriom nakazano we wcześniejszej fazie konfliktu ograniczenie eksportu paliw, co nasiliło konkurencję o baryłki z basenu atlantyckiego.

Dla eksporterów produktów rolnych i producentów żywności wyższe koszty paliwa morskiego i lądowego podbijają ceny dostarczone do odbiorcy i ograniczają marże w handlu dalekodystansowym. Najbardziej narażone są regiony netto-importujące paliwa w Azji Południowej i Południowo‑Wschodniej, Afryce Subsaharyjskiej i części Ameryki Łacińskiej, gdzie transport w dużym stopniu zależy od oleju napędowego, a rządy mają ograniczoną przestrzeń fiskalną, by łagodzić ceny dla odbiorcy końcowego. Łańcuchy dostaw nawozów również odczuwają presję kosztową z powodu podwyższonych cen LNG i powiązanego gazu ziemnego w związku z zakłóceniami w rejonie Zatoki, co wpływa na ekonomikę produkcji nawozów azotowych.

Commodities Potentially Affected

• Zboża i nasiona oleiste (pszenica, kukurydza, soja): Wyższe koszty paliwa żeglugowego i śródlądowego oleju napędowego podnoszą poziomy basis i frachtowo skorygowane ceny eksportowe z obu Ameryk i regionu Morza Czarnego, co może poszerzać różnice między wartościami FOB i CIF oraz wpływać na przepływy arbitrażowe.
• Cukier i kawa: Te intensywnie przedmiotem handlu towary masowe i kontenerowe są wrażliwe na fracht i dopłaty paliwowe w przewozach kontenerowych, szczególnie na trasach Brazylia–Azja i Afryka–Europa, które obecnie zmagają się z bardziej napiętą podażą paliwa.
• Oleje roślinne i surowce do biopaliw (olej sojowy, rzepakowy, olej palmowy): Podwyższone ceny oleju napędowego i wysokie marże rafineryjne wspierają popyt na biodiesel i odnawialny olej napędowy, zwiększając konkurencję o surowce i potencjalnie umacniając ceny olejów roślinnych względem śruty.
• Nawozy (mocznik, UAN, amoniak, DAP): Zakłócenia w dostawach LNG i gazu związane z ograniczeniami żeglugi w rejonie Zatoki podnoszą krańcowe koszty produkcji nawozów azotowych i pośrednio fosforowych, z efektami domina dla cen środków produkcji w rolnictwie przed nadchodzącymi sezonami siewnymi.
• Mięso i nabiał: Wyższe koszty pasz, transportu i paliwa dla łańcucha chłodniczego wywierają presję na marże producentów i mogą przełożyć się na wyższe ceny hurtowe i detaliczne na rynkach zależnych od importu.

Regional Trade Implications

Eksporterzy z basenu atlantyckiego, zwłaszcza USA i w mniejszym stopniu Europa, wyłaniają się jako główni beneficjenci odchodzenia od paliw pochodzących z Zatoki, zdobywając większe udziały w eksporcie benzyny i oleju napędowego do Ameryki Łacińskiej, Afryki Zachodniej i Europy. Wzmacnia to rolę wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA jako dostawcy swingowego produktów rafinacji i zwiększa jego wpływ na globalne struktury frachtowe i basis dla ładunków rolnych załadowywanych w tym regionie.

Odwrotnie, regiony zależne od importu, które historycznie polegały na krótszych trasach z Zatoki lub Morza Czerwonego, stają w obliczu wyższych kosztów dostawy i bardziej zmiennej dostępności. Nabywcy w Azji muszą równoważyć większą ekspozycję na dłuższe rejsy z USA i basenu atlantyckiego z selektywnym korzystaniem z dostaw rosyjskich i innych spoza Zatoki, tam gdzie pozwalają na to sankcje i struktury finansowania. Dla handlowców rolnych może to zmienić optymalne schematy routingu, skłonić do ponownej optymalizacji hubów mieszania i magazynowania oraz przesunąć relatywną konkurencyjność pomiędzy kierunkami pochodzenia takimi jak USA, Brazylia, region Morza Czarnego i Australia.

Market Outlook

W krótkim terminie rynki produktów rafinacji prawdopodobnie pozostaną wrażliwe na wszelką eskalację lub deeskalację konfliktu z Iranem oraz zmiany w dostępie do żeglugi przez Ormuz i sąsiednie szlaki. Crack spreads i marże rafineryjne mogą pozostać podwyższone tak długo, jak podaż z Bliskiego Wschodu będzie ograniczona, utrzymując presję wzrostową na związane z olejem napędowym koszty frachtu i łańcuchów dostaw w rolnictwie, nawet jeśli benchmarki ropy osłabną w związku z obawami makroekonomicznymi.

Traderzy będą obserwować reakcje polityczne na niespodziewanie wysokie zyski rafineryjne, w tym potencjalne opodatkowanie, kontrole eksportu czy uruchomienie strategicznych rezerw w krajach konsumenckich. Będą też śledzić politykę eksportową Chin, decyzje produkcyjne OPEC+ oraz ewentualne przyspieszenie rozbudowy mocy w zakresie odnawialnego oleju napędowego i SAF, które mogłyby z czasem w pewnym stopniu złagodzić napięcie na rynku średnich destylatów. Na razie podwyższona zmienność na rynkach paliw i frachtu przemawia za aktywnym hedgingiem i elastycznym planowaniem logistyki w całych łańcuchach dostaw produktów rolnych i żywności.

CMB Market Insight

Najnowsze wyniki Phillips 66 podkreślają, jak zakłócenia geopolityczne mogą szybko zmienić wycenę mocy rafineryjnych, przy czym marże downstream stają się obecnie kluczowym czynnikiem kosztów dostarczonych towarów rolnych i produktów spożywczych na całym świecie. Strukturalne przesunięcie krańcowej podaży paliw w stronę basenu atlantyckiego zwiększa strategiczne znaczenie logistyki, magazynowania i narzędzi hedgingowych związanych z wybrzeżem Zatoki Meksykańskiej w USA dla wszystkich podmiotów wystawionych na handel morski.

Uczestnicy rynku powinni traktować obecne zyski rafineryjne nie tylko jako historię z sektora energii, lecz także jako wskaźnik wyprzedzający utrzymującej się presji kosztowej w segmentach nawozów, frachtu i przetwórstwa. Utrzymywanie zdywersyfikowanych kierunków pochodzenia, staranne zarządzanie hedgingiem paliw i frachtu oraz włączenie scenariuszy skrajnego ryzyka dotyczących dostępu do Ormuz do ram zarządzania ryzykiem będą kluczowe, gdy wymuszana konfliktem przebudowa handlu paliwami będzie się utrzymywać w kolejnych kwartałach.