Цены на нефть резко взлетают в ситуации бэквордации на фоне войны в Иране

Фьючерсы на WTI и Brent стремительно поднялись в глубокую краткосрочную бэквордацию, с контрактами на ближайший месяц, торгующимися выше 100 долларов за баррель, что связано с войной и беспорядками вокруг Ирана и области Ормузского пролива. Тем не менее, кривая всё ещё оценивает постепенную нормализацию к низким 70-м долларам за баррель в долгосрочной перспективе, указывая на то, что рынок ожидает ослабления текущего шока предложения.

Нефтяные рынки в настоящее время доминируют геополитические риски, а не классическая нехватка запасов. Аэрокосмические и беспилотные атаки на ключевую инфраструктуру Ирана и Персидского залива, ограниченные потоки через Ормузский пролив и неопределенность на фоне войны резко подняли текущие цены и вызвали экстремальную внутридневную волатильность. В то же время, запасы нефти в США растут на протяжении нескольких недель, и фьючерсные кривые как для нефти, так и для дизельного топлива заметно снижаются к концу 2020-х и началу 2030-х годов. Для торговли и закупок такая комбинация говорит о необходимости дисциплинированного хеджирования краткосрочных рисков при сохранении гибкости для получения выгоды от потенциальной нормализации цен.

📈 Цены и структура фьючерсной кривой

Контракт WTI на NYMEX за апрель 2026 года последний раз закрывался около 99,35 долларов за баррель, повысившись более чем на 3% за день и вернувшись к тройным цифрам. Контракты на май и июнь 2026 года также показывают увеличение около 3%, закрываясь примерно на уровне 98,48 долларов за баррель и 95,18 долларов за баррель соответственно. В отличие от этого, WTI постепенно снижается по кривой, опускаясь ниже 80 долларов за баррель к концу 2026 года и стремясь к уровню около 60 долларов за баррель к 2033–2035 годам, что указывает на выраженную бэквордацию.

ICE Brent демонстрирует аналогичную, но даже более выраженную структуру, с майским контрактом 2026 года, закрывшимся около 107,4 долларов за баррель, и июньским 2026 года около 102,9 долларов за баррель, оба с увеличением 3–4% за день. Цены затем постепенно понижаются, с контрактами конца 2027 года около средних 70-х долларов за баррель и долгосрочными поставками 2032–2033 года близко к 70 долларов за баррель. Крутая бэквордация в дизеле (ICE Gasoil) также весьма заметна: апрель 2026 года торговался на уровне около 1,259 долларов за тонну (вырос на 7,4% за одну сессию), с резким снижением до высоких 600-х/низких 700-х долларов за тонну с 2029 года. Эта конфигурация отражает острую краткосрочную нехватку предложения в средних дистиллятах относительно ожиданий среднесрочного облегчения.

Контракт	Бенчмарк	Фронтальное settled (USD)	Приблизительная фронтальная цена (EUR)
Апр 2026	WTI	99.35/баррель	≈ 91 евро/баррель
Май 2026	Brent	107.38/баррель	≈ 98 евро/баррель
Апр 2026	ICE Gasoil	1,259/тонна	≈ 1,150 евро/тонна

Примечание: значения в евро являются приблизительными, основанными на предположении 1 евро ≈ 1,09 доллара США.

🌍 Предложение, спрос и геополитика

Главным фактором текущего скачка цен является война с участием Ирана и вызванный ею кризис в Ормузском проливе. Атаки на энергетическую инфраструктуру Саудовской Аравии и Ирана, включая объекты Aramco в Рас Танура и иранские месторождения и нефтеперерабатывающие заводы, а также крупная операция США на острове Харг серьезно нарушили экспортные мощности и дали основание для опасений дальнейших отключений. Ограничения на судоходство через Ормуз, с сотнями танкеров с нефтью и СПГ, задержанными или перенаправленными, ужесточили краткосрочное морское предложение и вызвали премии на риски как для нефти, так и для продуктов.

Со стороны спроса структурный рост остается умеренным, но положительным, при этом ОПЕК и другие прогнозисты по-прежнему прогнозируют рост глобального спроса на нефть примерно на 1,2–1,4 млн баррелей в день в 2026 году, возглавляемый странами, не входящими в ОЭСР, в Азии. Этот солидный фон спроса подчеркивает влияние любого шока предложения в краткосрочной перспективе. Однако медленное макроэкономическое движение в экономиках ОЭСР и политика энергетического перехода ограничивают рост спроса в долгосрочной перспективе, что согласуется со снижением долгосрочных фьючерсов.

📊 Фундаментальные факторы и запасы

Несмотря на резкий скачок цен, коммерческие запасы нефти в США растут на протяжении нескольких недель. Данные EIA показывают прирост примерно в 3,8 миллиона баррелей на неделе, заканчивающейся 6 марта 2026 года, до около 443 миллионов баррелей, что является третьим подряд недельным увеличением и превышает рыночные ожидания. Это говорит о том, что, по крайней мере, в Атлантическом бассейне физическая доступность еще не обрушилась, и текущая сила цен больше связана с воспринимаемыми будущими рисками и логистическими узкими местами, чем с абсолютной нехваткой.

Фундаментальные факторы продуктов более острые. Экстремальная сила ICE Gasoil относительно фьючерсных контрактов отражает немедленную нехватку в средних дистиллятах, поскольку европейские и азиатские покупатели стремятся найти альтернативы disrupted Middle East supplies. Несколько стран-импортеров, от Европы до Азии, объявили о чрезвычайных мерах, корректировках налогов и схемах стабилизации цен, чтобы смягчить воздействие растущих затрат на топливо на потребителей и промышленность, что подтверждает, что текущая фазa рынка является сенситивным к политике шоком предложения.

🌦️ Погодные и сезонные факторы

Сезонные модели спроса переходят от зимнего отопления к весеннему техобслуживанию нефтеперерабатывающих заводов и раннему летнему туристическому сезону в Северном полушарии. Хотя погода играет второстепенную роль по сравнению с геополитикой, нормализующиеся температуры в Северной Америке и Европе снижают спрос на отопительное масло ровно в то время, как нефтеперерабатывающие заводы готовятся увеличить мощность для производства бензина и авиационного топлива. В этом контексте ключевой риск заключается не в необычной погоде, а в потенциальных перебоях в работе нефтеперерабатывающих заводов или в приемке нефти в Персидском заливе и более широком Ближнем Востоке во время продолжающегося конфликта.

📆 Прогноз и стратегия торговли

• Краткосрочная перспектива (дни–недели): Доки враждебности вокруг Ирана и Ормузского пролива продолжаются, месячные контракты WTI и Brent, вероятно, останутся поддерживаемыми выше 95–100 долларов за баррель, с внутридневными колебаниями на несколько долларов за баррель возможными в свете новостей о войне и любой информации о дальнейших атаках на инфраструктуру или судоходство.
• Среднесрочная перспектива (месяцы): Если альтернативное предложение (включая увеличение производства американской сланцевой нефти и увеличение не-Ормузских экспортов) продолжит реагировать и не произойдет длительной приостановки экспорта из Персидского залива, рынок вероятно постепенно сосредоточится на росте запасов и умеренном росте спроса, подтверждая текущую бэквордационную кривую, которая указывает на низкие 70-е доллары за баррель к концу 2026 года.
• Риски на понижение: Быстрое деэскалация конфликта, открытие судоходных путей и подтверждение постоянного роста запасов могут привести к резкой коррекции, особенно в страдательных фронтальных месяцах и в средних дистиллятах, где накопились спекулятивные и хеджирующие позиции.
• Риски на повышение: Любое подтвержденное закрытие Ормузского пролива, крупномасштабные повреждения экспортных терминалов или распространение конфликта на других ключевых производителей могут оправдать еще один рост, возможно, превышающий недавние максимумы выше 120 долларов за баррель для Brent.

💡 Практические рекомендации для участников рынка

• Потребители и нефтепереработчики: Используйте текущую бэквордацию, чтобы зафиксировать часть потребностей в нефти и дизельном топливе на 2026–2027 годы по более низким фьючерсным ценам в евро, сохраняя некоторый объем без хеджирования для получения выгоды от любой поствойной нормализации. Рассмотрите возможность многоуровнего хеджирования, чтобы избежать чрезмерных обязательств на пике волатильности.
• Производители: Сильные фронтальные цены и высокие цены на 2026–2027 годы предлагают возможность увеличить объем хеджирования, особенно для высокозатратных баррелей. Сосредоточьтесь на продаже отложенных контрактов, где ликвидность хорошая, и кривая все еще содержит значительную премию за войну.
• Трейдеры: Явная бэквордация и дефицит продуктов способствуют стратегиям относительной ценности (например, временные спреды и крек-спреды) по сравнению с открытыми направленными ставками. Управление рисками должно учитывать разрывы на новостях о геополитике и возможность быстрого разворота цен, как только появятся сигналы деэскалации.

📍 3-дневный направленный прогноз (в евро)

• WTI (фронтальный месяц, NYMEX): Склонность к умеренному росту в евро/баррель (≈ 90–95 евро), с широкой внутридневной разницей, вызванной новостями о войне.
• Brent (фронтальный месяц, ICE): Вероятно, будет торговаться с премией около 5–8 евро/баррель над WTI, сохраняя устойчивый тон, так как морские бенчмарки оценивают риски в Ормузе.
• ICE Gasoil (дизель): Ожидается, что в краткосрочной перспективе останется очень сильным в евро/тонна (выше 1,100 евро/тонна), с возможными всплесками на любых перебоях в работе нефтеперерабатывающих заводов или в логистике, прежде чем стабилизироваться по мере адаптации альтернативных поставок.