榛子市场的权力转移：土耳其市场在历史性调整后稳定

榛子市场在经历了历史性的价格调整后已经进入整合阶段，土耳其核心的价格在显著较低的水平上稳定，同时权力正在从土耳其转移到更为多样化的全球供应。

经过数月的波动，市场目前整体均衡，但原因有所不同：略高于平均的作物前景、结构性疲弱的需求以及来自智利、阿塞拜疆、格鲁吉亚和美国的强大竞争。价格形成越来越受到政策（TMO最低价格）和主要工业买家的战略驱动，而不仅仅是土耳其的作物规模。质量仍然是大宗优质榛子的关键瓶颈，而小尺寸和加工产品则供应充足，面临压力。

📈 价格与市场趋势

土耳其11-13毫米核心的DDP中欧价格约为EUR 10.12/kg（常规）和EUR 8.63/kg（有机），烘焙的11-13毫米核心价格接近EUR 12.78/kg，而榛子酱约为EUR 6.39/kg。小颗粒烘焙分数（2-4毫米，0-2毫米）交易明显便宜，分别约为EUR 7.94/kg和EUR 6.93/kg，突显了非优质材料的折扣。

从表现来看，基准核心价格周环比持平，但与上季度相比大约下降33%，与六个月前相比下降超过57%，年比降幅接近19%。这表明急剧的重新定价基本已成为过去，而一个新的低价格平台开始形成。最近来自土耳其的FOB报价大约为EUR 8.0-8.5/kg的天然核心价格与这种稳定趋势相符，而格鲁吉亚核心继续在低EUR 11/kg范围内维持溢价。

🌍 供应、需求与结构

早期田间调查表明，预计未来季节土耳其的作物略高于平均水平，但去年的霜冻和干旱在果园中留下了明显的结构性损害，尤其影响核心的大小和质量。自三月以来的天气总体上较为有利，900米以上的地区偶有降雪，而土耳其西部和中部当前的凉爽、多雨的天气并没有造成显著的额外霜冻损害。对2026年作物的霜冻风险被认为基本已经过去，当前的降雨主要引发局部病害和物流问题，而不是系统性的产量威胁。

在全球范围内，替代来源状况良好：智利、南高加索（阿塞拜疆、格鲁吉亚）和美国西北部报告出色的作物和不断上升的出口能力，强化了向多来源供应基地的转变。相比之下，需求结构性疲软。上个季节高昂的榛子和可可价格抑制了甜点和涂抹类产品的使用，预计土耳其的出口量约为去年同期的50%，表明需求侧的调整而非单纯的供应紧张。

最重要的结构变化是主要工业买家不再被迫依赖土耳其供应，而是已确保替代来源的量（尤其是智利）。这削弱了土耳其传统的定价主导地位。再加上融资条件紧张和高利率，这限制了土耳其链条上的库存意愿，使卖家在进入新的作物年度时对持有大量未售余额保持谨慎。

📊 基本面：质量、货币与政策

质量已成为主要的基本面驱动力。大颗粒、干净的天然核心（特别是>13毫米）越来越稀缺，价格明显高于标准的11-13毫米材料和加工分数。工业买家的更严格的拒绝率进一步限制了可接受的优质核心的池，从而有效地收紧了对巧克力和糖果应用最重要的市场细分，尽管小尺寸仍然供过于求。

在宏观方面，土耳其里拉在短期内显示出稳定性，但仍然处于长期贬值的轨迹上，与国内年通胀率大约25-30%的情况大致一致。生产和加工成本（劳动力、能源、分拣）的上升，加上与一年前相比加工成本高出至少27%，正在侵蚀利润。然而，目前，货币对市场结构和政策的影响次于前者。关键是，目前的出口和DDP价格低于许多市场参与者对即将到来的TMO干预/最低价格的预期，这在安卡拉选择支持农户的底线时产生嵌入式的上行风险。

🌦️ 天气与作物前景

近期黑海关键产区的天气特点是气温凉爽和间歇性降雨，仅在较高海拔地区偶有降雪。对于五月的天气预报显示，许多内陆地区白天气温相对温暖（白天气温在20℃低至中间范围），并且会有持续的小雨，而并未造成损害性的霜冻。正在监测严重的对流系统和强降雨事件，但目前评估为对果园和物流的局部风险，而非重大全国性产量威胁。

随着花期和早期坚果的基本完成，以及没有报告重大晚霜损害，预计土耳其2026年作物的概率分布偏向于略高于平均的量，但同时质量挑战依旧存在，尤其是在较大口径上。目前国际对于2025/26年度的预期已显示出全球榛子供应的舒适，下一次INC作物更新将有助于细化预期。然而，价格形成预计将更多依赖于TMO政策和市场领导者的购买行为，而非作物预估的边际变化。

⚖️ 主要看涨与看跌驱动因素

📌 看涨

• 优质的大口径核心因果园损害和更严格的质量标准而结构性紧张。
• 目前的价格低于许多对新TMO最低价格的预期，为政策驱动的上行留出空间。
• 土耳其的通货膨胀及上升的生产/加工成本支持农民和加工商在时间上的更高价格期望。
• 之前反弹时的投机性损失减少了激进的抛售，提高了优质市场的供应纪律。

📉 看跌

• 替代来源（智利、阿塞拜疆、格鲁吉亚、美国）的强劲作物稀释了土耳其的供应主导地位并限制了价格反弹。
• 市场领导者结构性上对土耳其供应的依赖减少，并且可以进行来源套利。
• 高融资成本抑制了长期持有股票的意愿，增加了买家退却时的现货流动性。
• 全球需求疲软以及土耳其近50%的低出口量表明结构性消费阻力。
• 小颗粒和加工分数的丰富对平均价格施加持续下行压力。

📆 交易前景与策略

• 短期（接下来4-6周）： 预计在当前水平周围继续横盘交易，只要TMO预期和质量溢价支撑市场，下行空间有限。天气或其他头条造成的短暂上涨是可能的，但在没有政策确认的情况下，可能会快速消退。
• 买家（工业、烘焙商、品牌）： 利用当前的稳定性来覆盖标准和小颗粒的Q3-Q4 2026需求，但在TMO定价和INC预估更明确之前，对大额溢价保持耐心。关注原产地多样化，以利用土耳其与替代供应商之间的竞争。
• 卖家（农民、出口商、加工商）： 对于标准和小尺寸的榛子，考虑在价格反弹时进行远期销售，因为竞争强劲且需求疲软。在优质、高品质批次中保持灵活性，如果TMO设定激进的底线或者主要买家更积极地重返市场，供应紧张也可能出现。
• 风险管理： 密切关注政策头条和来自市场领导者的任何信号。天气现在是次要风险；主要的波动触发因素是行政（TMO）和企业（大招标、来源转换）。

📍 3天价格指示（方向性）

产品	地点 / 基础	指示水平 (EUR/kg)	3天趋势
11–13毫米天然核心 TR	FOB 伊斯坦布尔	≈ 8.0–8.1	横盘
13–15毫米天然核心 TR	FOB 伊斯坦布尔	≈ 8.5–8.6	横盘到略微走强
11–13毫米优质核心 GE	FCA 中欧	≈ 10.6–11.1	横盘