马来西亚交易所的棕榈油期货在原油价格大幅回调的背景下恢复，MDEX曲线在2026–2027年末适度加陡，显示出短期内更坚定的基调，但未出现失控的紧张状况。然而，整体植物油复合体仍然分化，亚洲的棕榈油和大豆油相对疲软，而CBOT的大豆油则表现更强。
近期交易显示，在美国将对伊朗的最后通牒延长五天并表明积极外交的背景下，原油价格下降了约10–12%，缓解了对霍尔木兹海峡和能源基础设施的即时担忧。这一变化削减了部分战争风险溢价，但仍留有脆弱的背景。同时，美国大豆出口强劲，而巴西的收成速度仅为平均水平，支撑了油籽复合体，使棕榈油的下行空间有限，尽管马来西亚的假期交易略显稀薄，且大连的早晨指示更为疲软。
📈 价格与曲线结构
最新的MDEX原棕榈油合约（结算日：2026年3月19日）显示，前期合约当日上涨，2027–2028年的曲线缓慢下滑：
| 合约 | 收盘价 (MYR/t) | 变动 (MYR) | 变动 (%) |
|---|---|---|---|
| 2026年4月 | 4,580 | +78 | +1.70% |
| 2026年5月 | 4,619 | +85 | +1.84% |
| 2026年6月 | 4,611 | +83 | +1.80% |
| 2026年11月 | 4,454 | +81 | +1.82% |
| 2027年3月 | 4,410 | +96 | +2.18% |
| 2027年11月 | 4,266 | +96 | +2.25% |
使用约1欧元 ≈ 5马来西亚林吉特的汇率，2026年5月的合约价格约为4,619MYR/t，折合大约924欧元/t，而2027年底接近4,266MYR/t的合约约合853欧元/t。这一结构指向适度的期货贴水，符合较紧的近期基本面与较平衡的长期展望。
值得注意的是，在马来西亚假期后刚恢复交易的当天，2026–2027年合约的日涨幅达1.7%–2.2%。这一日内反转突显了市场情绪如何快速追随能源复合体和相关植物油的变动。
🌍 供应、需求与跨市场驱动因素
当前，棕榈油复合体受到三大外部因素的影响：中东战争对原油的影响、大豆油的竞争压力以及进口需求模式的变化。在马来西亚的假期暂停后，棕榈油在周二中午交易中下滑约0.6%，与大连交易所的棕榈油和大豆油表现同步疲弱。然而，CBOT的豆油在美国早盘交易中因强劲的大豆出口数据而上涨。
美国农业部报告显示，周度美国大豆出口检验量约为110万吨，较前一周增长12%，同比增长32%。中国依然是最大的买家，其次是埃及和日本。截至9月1日以来，美国大豆出口量累计约为2920万吨，尽管仍比去年下降27%，但呈现出逐周改善的趋势。这种强劲的周度流动性与滞后的季节性总量结合表明，进口商正在追赶，为更广泛的油籽复合体提供支持，并间接支撑棕榈油。
在供应方面，巴西2025/26年度大豆收成已完成68%，比前一周快8个百分点，但仍落后于去年同期的80%。巴西的收成速度稍慢和持续的物流瓶颈可能使近期的大豆油供应比往常更紧，缓解了替代油品对棕榈油的压力，尤其是在关键的亚洲和非洲市场。
📊 宏观与能源联系：战争风险溢价回落
近期棕榈油的主要宏观因素是战争导致的原油价格剧烈上涨，因霍尔木兹海峡的关闭和干扰。通常通过此路线运输的全球交易原油约占五分之一，这场冲突使布伦特原油和WTI价格接近每桶120美元，生物燃料原料和植物油也随之上涨。然而，截至2026年3月23日至24日，美国对伊朗外交信号及对最后通牒的五天延长导致价格出现大幅回调，布伦特原油下降约10%至11%，WTI也相应下跌，市场为基础设施攻击的即刻可能性降低定价。
这种原油的回落对棕榈油有两方面的影响。一方面，降低的能源价格减轻了消费者的成本压力，并可能稍微抑制即期生物燃料的需求支持。另一方面，更稳定的宏观背景倾向于改善风险偏好，并能支持大宗商品指数与农业市场的重新联接，尤其是如果交易者将此次回调视为机会而非能源震荡的结束。目前，棕榈油似乎稍微固守在之前油价飙升所暗示的近期高点之下，MDEX曲线让近月合约稳定在靠近4,600MYR/t的位置。
⛅ 天气与生产展望
天气在短期内仍然是背景因素，而非主要驱动因素，因为近期价格波动主要受到地缘政治和能源市场的主导。过去几天没有报道关键东南亚棕榈油地区的重大天气冲击，将立即改变近期的产出前景。预计在第二季度的季节性生产将继续增加，尽管确切的轨迹将取决于当地的降雨量和早期厄尔尼诺/拉尼娜阶段的持续影响。
在南美，大部分巴西大豆地区的收获条件相对正常，尽管局部地区发生干扰，这为2026年后期的整体油籽供应图景提供了支撑。任何新出现的干旱或过量降雨将通过大豆油渠道对未来的棕榈油价格预期影响更大，而对当前已知的收成和出口动态反映的近月MDEX合约影响较小。
📆 交易与风险管理展望
- 近期合约（2026年4月–6月）： 价格在4,580–4,620 MYR/t (~916–924 EUR/t)之间，近期期货受到残余战争风险和坚挺的大豆油需求支撑。如原油进一步走弱，导致价格接近危机前水平，可能为物理买家提供对冲机会，前提是地缘政治形势未再次恶化。
- 远期曲线（2026年末至2027年）： 与近月合约相比大约200–300MYR/t（≈40–60 EUR/t）的折扣表明市场预计基本面的某种正常化。生产商可能考虑在反弹时增加销售，尤其是在原油回升或大连植物油因中国需求再度增强时。
- 跨差价策略： 亚洲棕榈油/大豆油疲软与CBOT大豆油强劲之间的差异凸显需密切监控棕榈油与大豆油的价差。如美国出口仍强劲，而大连市场保持疲软，棕榈油可能需要相对大豆油重新定价以维持某些进口市场的定价领导地位。
- 地缘政治风险： 尽管近期原油回落，但霍尔木兹海峡周围的任何再次升级或对能源基础设施的实际损害，都可能迅速重新推高能源溢价。对于面临棕榈油相关生物燃料需求的买卖双方，仍然建议采用期权结构或灵活的对冲策略。
📍 3天棕榈油价格指示（方向性）
- MDEX近期（2026年4月–5月）： 在欧元计价上略显坚挺或持平，支撑位接近900欧元/t，阻力位刚好高于950欧元/t，跟踪原油的波动性与CBOT大豆油。
- MDEX远期（2026年11月–2027年3月）： 略显支持的趋势，但可能滞后于近期的涨幅，因该曲线已经适度贴水，而流动性则向近月合约转移。
- 中国大连棕榈油： 如果原油进一步回调且国内需求仍然谨慎，则可能面临轻微的进一步疲软风险，尽管美国大豆油的任何新一轮强势可能限制下行空间。
