Нефть падает ниже $100, так как геополитическая наценка ослабевает

Цены на нефть пережили резкую коррекцию, причем котировки WTI и Brent обе упали ниже $100 за баррель, так как рынки стремительно снижают экстремальную геополитическую рисковую наценку, возникшую во время кризиса в Ормузском проливе. Этот шаг сгладил самую начало кривой и резко сузил спреды, но дальняя часть остается привязанной к диапазону $60–70, что сигнализирует о долгосрочной уверенности в достаточных объемах предложения.

После недель военных всплесков, условное двухнедельное перемирие между США и Ираном и открытие Ормузского пролива вызвало одну из самых крутых распродаж за последние десятилетия. Котировки Brent упали примерно на 13–16% до середины $90 за баррель, в то время как WTI упал более чем на 16% до середины $90, фактически стерев большую часть конфликтной наценки, заложенной с начала марта.

📈 Цены и кривая впереди

Основой для данного анализа является фьючерсная полоса на 8 апреля 2026 года, которая показывает исключительно крутой, связанный с войной, бэквордация в самом начале и стремительное снижение к структурно более низким ценам далее.

• WTI май 2026 года упал с $112.95 до $96.25/барр. 8 апреля (−17.35% д/д), в то время как июнь 2026 года упал с $99.38 до $89.06/барр. (−11.6%).
• Brent июнь 2026 года упал с $109.27 до $96.70/барр. (−13.0% д/д); июль 2026 года снизился с $100.06 до $91.78/барр. (−9.0%).
• Далее, WTI постепенно снижается до уровня около $58–60/барр. к 2033–2036 году, с небольшими ежедневными изменениями (<1%), в то время как Brent конвергирует в диапазон низких $70 и затем высоких $60 к 2031–2033 году.

В евро (по курсу ~0.93 EUR/USD) это подразумевает:

Контракт	Бенчмарк	Последнее закрытие (USD)	Приблизительная цена (EUR)	Изменение д/д
Май 2026	WTI	96.25	≈ 89.50 EUR/барр.	−17.35%
Июнь 2026	WTI	89.06	≈ 82.80 EUR/барр.	−11.59%
Июнь 2026	Brent	96.70	≈ 89.90 EUR/барр.	−13.00%
Июль 2026	Brent	91.78	≈ 85.40 EUR/барр.	−9.02%
Дек 2031	WTI	61.37	≈ 57.10 EUR/барр.	+0.64%

Таким образом, полоса оценивает краткосрочный шок от войны, а не длительное изменение режима предложения, с выраженной инверсией между дорогими ближайшими баррелями и гораздо более дешевыми дальними хеджами.

🌍 Предложение, спрос и геополитика

Доминирующим фактором снижения является геополитическая деэскалация, а не резкое изменение физических балансов. Перемирие между США и Ираном и условное открытие Ормузского пролива немедленно снизили опасения относительно продолжительных нарушений экспорта из Персидского залива и убытков поставок.

Перед перемирием закрытие Ормуза и военные разрушения в Персидском заливе временно оставили в заточении миллионы баррелей в день, отправив Brent временно выше $120, а затем подскочив к $125–126/барр. на пике конфликта. Физические рынки отреагировали рекордными оттоками из плавающего хранилища и резкими ценовыми искажениями, в том числе редким периодом, когда WTI торговался выше Brent, так как запасы в Кашинге были интенсивно использованы.

С точки зрения спроса макроэкономические ветры остаются значительными. Недавние данные показывают замедление глобального роста и хрупкую рискованную среду, и ранее в апреле Brent уже упал к $65/барр. из-за торговых напряжений, прежде чем заголовки о войне изменили направление. Быстрая распродажа рисковой наценки после перемирия таким образом соответствует все еще слабому внутреннему потреблению и ожиданиям роста не-OPEC+ предложения в 2026–2027 годах.

📊 Структура кривой и спреды продуктов

Фьючерсная кривая показывает учебный сжатие экстренной бэквордации на фронтальном уровне:

• WTI: май 2026 по $96.25 против мая 2027 около $71.84 и мая 2028 $68.65/барр., подразумевающее бэквордацию почти $25–28/барр. за два года.
• Brent: июнь 2026 по $96.70 против июня 2027 $76.89 и июня 2028 $74.03/барр., бэквордация примерно $20–23/барр. за два года.
• С 2030 года WTI плотно сглаживается в диапазоне $60–63/барр., в то время как Brent стабилизируется в районе $69–71/барр. до 2032 года, что соответствует предельной долгосрочной стоимости и скромной наценке Brent.

Сточные продукты, особенно ICE низкосернистый газойль, отразили корректировку. Фронтальный контракт апреля 2026 года упал почти на 20% 8 апреля до $1,276.75/т, с мая 2026 года снизившись на 17.1% до $1,167.75/т. Дальше по кривой цены на газойль плавно снижаются с высоких $600 до низких $700 за тонну к 2029–2032 годам, с ежедневными изменениями менее 2%. Это отражает какcollapse мира, так и ожидания более комфортных балансов на средние дистилляты по мере нормализации работы нефтеперерабатывающих заводов.

🌦 Погода и краткосрочные основы

Краткосрочная погода является второстепенным фактором по сравнению с геополитикой, но она все же формирует краткосрочный спрос на отопительное масло и генерацию электроэнергии. Текущие прогнозы для основных стран ОЭСР (США, Европа, Северо-восточная Азия) указывают на относительно сезонные температуры в течение следующих 1–2 недель, без ожидаемых резких холодов или тепловых волн, которые могли бы существенно изменить потребление нефти.

Данные о запасах в США перед перемирием показали значительные приросты в запасах нефти, включая Кашинг, в то время как продукты были более сбалансированы. В сочетании с продолжающимися усилиями ОПЕК+ по управлению производством и ростом не-OPEC предложения, фон представляет собой исходные, в случае недостатка, базовые факторы. Ключевая неопределенность остается логистической: будет ли Ормуз оставаться надежно открытым, и экспорт из Залива будет ли плавно восстанавливаться, или вновь возникнут инциденты, которые вновь увеличат наценку на фронте кривой.

📆 Перспективы торговли и направление цен (Следующие 1–3 месяца)

Полоса и недавняя ценовая активность указывают на то, что рынок переходит от паники, вызванной конфликтом, к более основательно поддерживаемому режиму, но волатильность, вероятно, останется высокой, пока перемирие удерживается только на пробном уровне.

• Краткосрочная перспектива (дни–недели): Ожидается волатильная торговля в широком диапазоне $85–105/барр. для фронтального Brent, при этом WTI, вероятно, сохранит небольшую наценку или будет близок к паритету, так как внутренние балансы США остаются tight, но логистика нормализуется. Любой признак разрушения перемирия или инцидентов с судоходством может быстро повысить наценку на риск до $10+/барр.
• Торги по кривой: Экстремальная бэквордация между майскими контрактами 2026 года и 2028–2030 годами остается исторически широкой. Для хеджеров с физической нефтью это все еще предпочтительно продавать ближайшие контракты и покупать дальние, чтобы зафиксировать высокие близкие цены против структурно низких долгосрочных уровней.
• Переработанные продукты: Спреды, особенно для средних дистиллятов, уязвимы для дальнейшего сжатия, если поставки из Залива восстановятся и экономические данные останутся слабыми. Потребители с экспозицией к дизельному топливу могут рассмотреть возможность добавления хеджей на недавнем снижении, но избегать устремления за ралли без новых нарушений.
• Риски: Основные риски на рост заключаются в разрушении перемирия, саботаже в Ормузе или ключевых экспортных терминалах в Персидском заливе, а также более сильном, чем ожидается, спросе в летний период. Риски снижения зависят от более глубокого глобального замедления, более быстрого роста не-OPEC предложения и продолжительного периода спокойствия в Персидском заливе.

📍 3‑дневный направленный взгляд (Ключевые бенчмарки, в EUR)

Переведено с использованием ~0.93 EUR/USD и текущих уровней фьючерсов:

• WTI фронтальный месяц (приблизительно 89–92 EUR/барр.): Предпочтение немного вниз к боковому тренду в течение следующих трех сессий, пока рынки переваривают перемирие и оценивают потоки грузов; внутридневные колебания, вероятно, будут оставаться большими.
• Brent фронтальный месяц (приблизительно 90–93 EUR/барр.): Похожая направленность, с потенциальным отставанием по сравнению с WTI, если экспорт из Залива увеличится быстрее, чем ожидалось, и инверсия WTI–Brent сохранится в краткосрочной перспективе.
• ICE Gasoil фронтальный месяц (приблизительно 1,100–1,200 EUR/т эквивалент): Слабое направление вниз, поскольку спреды дистиллятов нормализуются, если не произойдут неожиданные отключения или резкое изменение спроса из-за погоды.

В целом, рынок, похоже, находится на ранней стадии переоценки с режима военной наценки обратно к высокому, но управляемому уровню цен на нефть, при этом дальняя часть кривой уже указывает на структурно более комфортный баланс после 2027 года.