Фьючерсы на нефть откатываются от военных максимумов, но форвардная структура остается четко назаддивацией

Фьючерсы на сырую нефть откатились на 2–3% на фронте кривой, но остаются глубоко назаддивацией, сигнализируя о постоянной краткосрочной напряженности, несмотря на уменьшение военных премий. Переработанные продукты, особенно низкосернистый газойль, скорректировались еще более резко, указывая на нормализацию экстремальных спредов по средним дистиллятам.

После резкого всплеска выше 100 USD/bl ранее в марте из-за опасений войны в Иране, фьючерсы WTI и Brent сейчас торгуются в пределах низких 90-х и чуть выше 100 USD/bl соответственно, что все еще значительно превышает уровни до кризиса. Кривая показывает резкое снижение до низких/средних 70-х USD/bl к концу 2027 года и около низких 60-х к началу 2030-х годов, в соответствии с ранее озвученными ожиданиями инвестиционных банков о среднесрочной обратной связи к 60 USD/bl на Brent. Позиционирование и волатильность остаются высокими, но последняя сессия предполагает, что рынок начинает переоценивать экстремальные риски сбоев в поставках, при этом оставаясь при этом в выгоде от скорой продажи.

📈 Цены и структура кривой

Последнее урегулирование 25 марта 2026 года показывает явное понижение, но четкую назаддивацию:

• WTI Май 2026 закрылся на 90.32 USD/bl (≈ €82/bl при курсе 1.10 USD/EUR), снизившись на 2.03 USD или 2.25% по сравнению с прошлым днем.
• Brent Май 2026 закрылся на 102.22 USD/bl (≈ €93/bl), снизившись на 2.27 USD или 2.22%.
• ICE Гасойль Апрель 2026 упал на 9.53% до 1182.75 USD/t (≈ €1,075/t), с падением форвардной кривой до примерно 960–1,050 USD/t на второй квартал 2026 года (≈ 875–955 €/t).

Контракт	Срок действия	Последнее урегулирование (USD)	Приблизительная цена (EUR)	Изменение D / D
WTI Май 2026	Ближайший месяц	90.32 / бл	≈ 82 / бл	-2.25%
Brent Май 2026	Ближайший месяц	102.22 / бл	≈ 93 / бл	-2.22%
ICE Гасойль Апрель 2026	Скоро	1182.75 / т	≈ 1,075 / т	-9.53%

Кривая WTI снижается с примерно 90 USD/bl в мае 2026 года до ~73 USD/bl к середине 2027 года и ~60 USD/bl к 2033 году, что подразумевает назаддивацию почти на 30 USD/bl за семь лет. Brent показывает аналогичную картину, с маем 2026 года около 102 USD/bl и контрактами конца 2029 года ближе к низким 70-м.

🌍 Предложение, Спрос и Геополитика

Текущая структура доминирует последствиями войны в Иране и кризиса в Ормузе, что на некоторое время подняло Brent до около 120 USD/bl в начале марта, прежде чем власти сигнализировали о деэскалации и потенциальном освобождении санкционно ограниченных баррелей из плавающих хранилищ. Такие экстренные меры и мягкая риторика снизили часть военной премии, но не стерли прочие риски поставок.

Данные открытого интереса из комплекса фьючерсов США подтверждают очень высокую активность и недавнюю ликвидацию длинных позиций после ценового всплеска, с открытым интересом CL, упавшим более чем на 40,000–70,000 контрактов согласно последним отчетам конца марта. Физические балансы остаются напряженными в Атлантическом бассейне, поскольку экспорт из Ближнего Востока периодически нарушается, а загрузка нефтеперерабатывающих заводов остается высокой, чтобы воспользоваться все еще высоким маржами по средним дистиллятам, даже после резкой коррекции цен на газойль.

📊 Фундаментальные факторы и спреды продуктов

Стремительная назаддивация как в сырой нефти, так и в газойле отражает немедленную нехватку скорых баррелей и сильные стимулы для переработки нефти сейчас, а не в будущем. Газойль ближайшего месяца по-прежнему торгуется с значительной премией к последующим поставкам, но кривая с апреля 2026 года постепенно снижается с ~1,180 USD/t до ниже 700 USD/t к концу 2029 года, что представляет собой кумулятивное падение более чем на 40%.

По сравнению с данными по спреду рафинирования 2025 года, спреды по средним дистиллятам сейчас снижаются с экстремальных максимумов, при этом предыдущие месяцы уже показывают двузначные процентные снижения в маржах по дизельному топливу и авиационному топливу по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Недавнее падение на 8–10% за один день в газойле предполагает, что часть кризисного всплеска в маржах переработки начинает разворачиваться, так как трейдеры переоценивают продолжительность и серьезность сбоев в экспорте с Ближнего Востока.

🌦️ Погода и краткосрочные сигналы спроса

К концу марта Северное полушарие выходит из основного отопительного сезона, что снижает структурный спрос на отопительное масло и дизельное топливо в Европе и Северной Америке. Этот сезонный спад усиливает влияние любой макро- или геополитической деэскалации на цены на переработанные продукты, как видно на чрезмерном падении цен на газойль по сравнению с сырой нефтью.

С точки зрения спроса, макроэкономическая неопределенность вокруг глобального роста и высокие розничные цены на топливо могут ограничить потребление, особенно в развивающейся Азии, которая крайне подвержена шокам поставок с Ближнего Востока. Тем не менее, все еще высокий фиксированный ценник на сырую нефть и структура с назаддивацией указывают на то, что реальная физическая напряженность сохраняется на ближайшие кварталы, даже если пик паники утих.

📆 Прогноз и торговая стратегия

• Краткосрочный (ближайшие дни и недели): Ожидайте продолжения высокой внутридневной волатильности, но с уклоном к консолидации WTI в диапазоне примерно 80–95 USD/bl (≈ 73–86 €/bl) и Brent около 90–105 USD/bl (≈ 82–95 €/bl) по мере переработки рынками политических решений и новостей из Персидского залива.
• Торговля по кривой: Очень крутая назаддивация предлагает привлекательную доходность от переката для производителей и потребителей, хеджирующих будущие продажи или покупки; фиксирование цены на уровне низких 70-х USD/bl (≈ низкие 60-е €/bl) до 2029–2032 годов может значительно снизить бюджетные риски, если напряженность, связанная с войной, продолжится.
• Риск переработки и продуктов: После почти 10% коррекции в скором газойле переработчики должны переоценить свои хеджирующие коэффициенты: поддержание определенной защиты на маржах по средним дистиллятам остается разумным, но соотношение риск-вознаграждение для добавления новых длинных позиций в газойле менее убедительно, чем в начале месяца.
• Конечные пользователи (транспорт, сельское хозяйство, промышленность): Рассмотрите возможность формирования среднесрочных хеджей на сырую нефть и дизель, где внутренние экономические условия остаются позитивными, сосредоточив внимание на сроках 2027–2029 годов, где цены в эквиваленте EUR значительно ниже текущих спотовых уровней.

📍 3-дневный направленный обзор (EUR)

• WTI (NYMEX) ближайший месяц: Существует уклон к хлопковым боковым движениям или незначительному снижению в широком диапазоне, эквивалентном ~75–85 €/bl, поскольку недавние длинные позиции продолжают сокращать свою экспозицию.
• Brent (ICE) ближайший месяц: Вероятно, будет следовать за WTI с устойчивой премией около €8–12/bl, торгуясь примерно в коридоре 85–98 €/bl при отсутствии нового обострения.
• ICE Гасойль (дизель): После резкого однодневного падения есть возможность для дальнейшего умеренного снижения или консолидации вокруг 1,000–1,100 €/t, так как рынки проверяют, как быстро ослабевает физическая напряженность по дизельному топливу.