ارتفعت عقود الخام الأمريكي (WTI) وعقود برنت إلى حالة شديدة من الاحتفاظ على القصير الأجل، مع تداول عقود الشهر الأمامي فوق 100 دولار أمريكي للبرميل، مدفوعة بالاضطرابات المرتبطة بالحرب حول إيران ومضيق هرمز. ومع ذلك، لا تزال المنحنيات تسعر عودة تدريجية إلى المستويات المنخفضة البالغة 70 دولار أمريكي للبرميل على المدى الطويل، مما يشير إلى أن السوق يتوقع أن يحدث تخفيف في صدمة العرض الحالية.
تتسم أسواق النفط حالياً بمخاطر جيوسياسية أكثر من كونها تعاني من ضيق في المخزون التقليدي. أدت الهجمات الجوية وهجمات الطائرات المسيّرة على البنية التحتية الإيرانية والخليجية الرئيسية، وتقييد التدفقات عبر مضيق هرمز والغموض المرتبط بالحرب إلى ارتفاع أسعار فورية بشكل حاد وزيادة شديدة في التقلبات خلال اليوم. في الوقت نفسه، كانت مخزونات النفط الخام الأمريكية في ارتفاع لعدة أسابيع، وتراجع المنحنيات المستقبلية لكل من النفط الخام والديزل بشكل ملحوظ نحو أواخر عام 2020 وأوائل عام 2030. بالنسبة للتداول والمشتريات، تشير هذه المجموعة إلى ضرورة التحوط من المخاطر على المدى القريب مع الحفاظ على المرونة للاستفادة من أي تطبيع محتمل للأسعار.
📈 الأسعار وبنية المنحنى المستقبلي
استقرت عقود NYMEX WTI لشهر أبريل 2026 عند حوالي 99.35 دولار للبرميل، بزيادة قدرها أكثر من 3% على مدار اليوم وبالقرب من الأرقام الثلاثية. وسجلت عقود مايو ويونيو 2026 أيضاً مكاسب بنحو 3%، حيث أغلقت عند حوالي 98.48 دولار للبرميل و 95.18 دولار للبرميل على التوالي. بالمقابل، تنخفض شريحة WTI بشكل مستمر على طول المنحنى، لتسجل أقل من 80 دولار للبرميل بحلول أواخر 2026 وتوجه نحو حوالي 60 دولار للبرميل بحلول 2033-2035، مما يدل على وجود احتفاظ معكوس بارز.
يظهر ICE Brent هيكلًا مشابهًا ولكنه أكثر ارتفاعًا، حيث استقرت عقود مايو 2026 قرب 107.4 دولار للبرميل وعقود يونيو 2026 حوالي 102.9 دولار للبرميل، بزيادة تتراوح بين 3-4% على مدار اليوم. ثم تتراجع الأسعار بشكل تدريجي، مع عقود أواخر 2027 حول منتصف السبعينات من الدولار للبرميل والعقود طويلة الأجل من 2032-2033 بالقرب من 70 دولار للبرميل. إن الاحتفاظ المعكوس الحاد في الديزل (ICE Gasoil) أكثر بروزاً: حيث تم تداول أبريل 2026 حول 1,259 دولار للطن (بزيادة 7.4% في جلسة واحدة)، مع انخفاض ملحوظ نحو أعلى الـ600/أدنى الـ700 دولار للطن من عام 2029 فصاعداً. تعكس هذه الت configuration الانهيار الحاد على المدى القريب في إمدادات الزيت البترول الوسطى مقارنة بتوقعات التخفيف على المدى المتوسط.
| العقد | المعيار | التسوية الأمامية (دولار) | السعر الأمامي التقريبي (يورو) |
|---|---|---|---|
| أبريل 2026 | WTI | 99.35/برميل | ≈ 91 يورو/برميل |
| مايو 2026 | برنت | 107.38/برميل | ≈ 98 يورو/برميل |
| أبريل 2026 | ICE Gasoil | 1,259/طن | ≈ 1,150 يورو/طن |
ملاحظة: قيم اليورو تقريبية، بناءً على افتراض 1 يورو ≈ 1.09 دولار أمريكي.
🌍 العرض والطلب والجغرافيا السياسية
محرك الأسعار الحالي الأقوى هو الحرب المتعلقة بإيران والأزمة الناتجة في مضيق هرمز. أدت الهجمات على البنية التحتية للطاقة في السعودية وإيران، بما في ذلك منشآت أرامكو في رأس تنورة وحقول ومصافي النفط الإيرانية، وغارة كبيرة من ت الولايات المتحدة على جزيرة خرج، إلى تعطيل طاقة التصدير بشدة وزيادة المخاوف من انقطاع إضافي. قد تكون القيود الملاحية عبر هرمز، مع تأخير أو إعادة توجيه مئات من ناقلات النفط والغاز الطبيعي المسال، قد ضيقت الإمدادات البحرية على المدى القريب وأطلقت علاوات مخاطر في كل من النفط الخام والمنتجات.
من حيث الطلب، لا يزال النمو الهيكلي معتدلاً ولكنه إيجابي، حيث لا تزال أوبك وغيرها من المتنبئين تتوقع زيادة الطلب العالمي على النفط بحوالي 1.2-1.4 مليون برميل يومياً في 2026، مدفوعةً بدول آسيا غير الأعضاء في منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية. يعزز هذا الوضع القوي للطلب الخلفية التأثير لأي صدمة عرض على المدى القصير. ومع ذلك، فإن الركود الأكبر في الزخم الكلي في اقتصادات منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية وسياسات انتقال الطاقة تحد من نمو الطلب على المدى الطويل، وهو ما يتوافق مع العقود الآجلة المنحدرة للأسفل.
📊 الأسس والمخزونات
على الرغم من الارتفاع الحاد في الأسعار، كانت مخزونات النفط الخام التجارية الأمريكية في ارتفاع لعدة أسابيع. تظهر بيانات إدارة معلومات الطاقة زيادة بحوالي 3.8 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 6 مارس 2026 لتصل إلى حوالي 443 مليون برميل، وهي ثالث زيادة أسبوعية متتالية وفوق توقعات السوق. وهذا يشير إلى أنه، على الأقل في حوض المحيط الأطلسي، لم تفتقر الكميات الفعلية بعد، وأن قوة الأسعار الحالية تتعلق أكثر بالمخاطر المستقبلية المدركة وعيوب التخزين اللوجستية بدلاً من الندرة المطلقة.
تكون الأسس المتعلقة بالمنتجات أكثر حدة. تعكس قوة ICE Gasoil الشديدة الفورية مقارنة بالعقود المستقبلية ضيقًا فوريًا في الزيوت الوسيطة حيث تتسابق المشترين الأوروبيين والآسيويين للحصول على بدائل للإمدادات المعطلة من الشرق الأوسط. أعلنت عدة دول مستوردة، من أوروبا إلى آسيا، عن تدابير طوارئ وتعديلات ضريبية وتدابير لت stabilizing الأسعار لتخفيف تأثير ارتفاع تكاليف الوقود على المستهلكين والصناعة، مما يعزز الأدلة على أن المرحلة السوقية الحالية هي صدمة عرض حساسة للسياسات.
🌦️ الطقس والعوامل الموسمية
تتحول أنماط الطلب الموسمي من تدفئة الشتاء إلى صيانة المصافي في الربيع وبدء موسم القيادة في أوائل الصيف في نصف الكرة الشمالي. على الرغم من أن الطقس نفسه يلعب دورًا ثانويًا مقارنة بالجغرافيا السياسية، فإن درجات الحرارة الطبيعية في أمريكا الشمالية وأوروبا تخفف من الطلب على زيت التدفئة في الوقت الذي تستعد فيه المصافي لزيادة الإنتاج من البنزين وإنتاج الطائرات. في هذا السياق، فإن الخطر الرئيسي ليس الطقس الغير المعتاد ولكنه interrupteur محتمل لعمليات المصافي أو استهلاك الزيت في الخليج ومنطقة الشرق الأوسط الأوسع خلال النزاع المستمر.
📆 التوقعات واستراتيجية التداول
- المدى القصير (أيام – أسابيع): طالما استمرت الأعمال العدائية حول إيران ومضيق هرمز، من المرجح أن تبقى عقود WTI وعقود Brent للشهر الأمامي مدعومة فوق 95-100 دولار للبرميل، مع تحركات يومية تصل إلى عدة دولارات لكل برميل ممكنة بناءً على عناوين الحرب وأي أخبار عن هجمات إضافية على البنية التحتية أو الشحن.
- المدى المتوسط (أشهر): إذا استجاب العرض البديل (بما في ذلك زيادة إنتاج النفط الصخري الأمريكي وصادرات غير هرمز) واستمرت عدم حدوث إغلاق طويل الأمد لصادرات الخليج، من المحتمل أن تعيد السوق التركيز تدريجياً على ارتفاع المخزونات ونمو الطلب المعتدل، مما يصدق المنحنى الحالي المحتفظ المعكوس الذي يشير إلى المستويات المنخفضة البالغة 70 دولار للبرميل بحلول أواخر 2026.
- مخاطر النزول: قد يؤدي التراجع السريع للصراع، وإعادة فتح ممرات الشحن، والتأكيد على زيادة المخزونات المستدامة إلى تصحيح حاد، لا سيما في الأشهر الأمامية المتقلبة وفي الزيوت الوسيطة حيث تراكمت المراهنات والتأمين.
- مخاطر الصعود: أي تأكيد على إغلاق مضيق هرمز، أو أضرار كبيرة لمحطات التصدير، أو انتشار الصراع إلى منتجين رئيسيين آخرين قد يبرر مرحلة أخرى فوق، قد تتجاوز الذروات الأخيرة فوق 120 دولار للبرميل للبرنت.
💡 نصائح قابلة للتنفيذ لمشاركي السوق
- المستهلكون والمصافي: استخدم الاحتفاظ الحالي لإغلاق جزء من احتياجات 2026-2027 من الخام والديزل بأسعار يورو منخفضة في المستقبل، مع الاحتفاظ بجزء غير مؤمن للاستفادة من أي تطبيع بعد الحرب. اعتبر استخدام التحوط المتدرج لتجنب الالتزام الزائد في قمة حالة التقلب.
- المنتجون: توفر الأسعار القوية في المقدمة والمرتفعة لعامي 2026-2027 فرصة لتعزيز تغطية التحوط، خاصة للبراميل ذات التكلفة العالية. التركيز على بيع العقود المؤجلة حيث تكون السيولة جيدة وما زال المنحنى يتضمن علاوة حرب كبيرة.
- المتداولون: يفضل الاحتفاظ المعكوس الملحوظ وضيقة المنتجات استراتيجيات القيمة النسبية (مثل فروق الزمن وفروق التكسر) على الرهانات الاتجاهية على نحو كامل. يجب أن تأخذ إدارة المخاطر في الاعتبار تحركات الفجوة على الأخبار الجغرافية السياسية واحتمالية الانتكاسات السعرية السريعة عند ظهور إشارات التهدئة.
📍 3-يوم التوقعات الاتجاهية (باليورو)
- WTI (الشهر الأمامي، NYMEX): تميل إلى الارتفاع المعتدل في اليورو/برميل (≈ 90-95 يورو)، مع نطاق واسع خلال اليوم مدفوع بعناوين الحرب.
- برنت (الشهر الأمامي، ICE): من المحتمل أن تتداول بفارق حوالي 5-8 يورو للبرميل عن WTI، مع الاحتفاظ بنغمة قوية حيث تسعر المعايير البحرية مخاطر هرمز.
- ICE Gasoil (الديزل): من المتوقع أن تظل قوية جداً على المدى القصير باليورو/طن (فوق 1,100 يورو/طن)، مع ارتفاعات ممكنة في أي اضطرابات مصفاة أو لوجستيات، قبل أن تستقر عندما تتكيف الإمدادات البديلة.
