豆类期货略有上升，因中国需求希望重燃，豆油小幅上涨，而豆粕略有回落，前向曲线在2027–29年间保持轻微下行。
CBOT的豆类在最近的出口新闻之后继续缓慢上涨，受益于进一步的中国采购预期以及仍然紧张的美国近期出口余额。豆油表现优于豆粕，市场在即将到来的美国生物柴油和混合规则的前期进行布局，而棕榈油近期的抛售和部分反弹限制了上涨空间。以欧元计的中国和印度现货价格普遍保持稳定或略微上升，表明最终用户的覆盖在谨慎而非激进地建立。
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📈 价格与曲线结构
CBOT 2026年5月份的豆类价格约为1176美分/蒲，邻近合约较前一交易日上涨约0.15–0.22%。从2026年5月到2029年11月的曲线仅略有折价，新作2027–2029年合约交易约低于邻近值60–80美分/蒲，显示出长期供应舒适但并未出现急性过剩。
在豆类产品方面，CBOT 2026年5月的豆油接近68.4美分/磅，日内上涨约0.6%，而2026年5月的豆粕稳定在322美元/短吨以上，轻微下滑约0.03%。这一组合显示出压榨中油份略强，符合对植物油的政策驱动需求。
| 市场 | 最新水平（约欧元） | 与之前的变动 |
|---|---|---|
| CBOT 2026年5月豆类 | ≈ 395–400 欧元/吨（期货等值） | +0.15% |
| CBOT 2026年5月豆油 | ≈ 1380–1400 欧元/吨（油等值） | +0.6% |
| CBOT 2026年5月豆粕 | ≈ 300–305 欧元/吨 | ≈ 平稳 |
| FOB 美国 No.2 豆类（华盛顿特区） | ≈ 0.59 欧元/公斤 | 与上周持平 |
| FOB 印度 сортекс 清豆类（新德里） | ≈ 0.99 欧元/公斤 | 与上周持平 |
| FOB 乌克兰豆类（敖德萨） | ≈ 0.34 欧元/公斤 | -0.01 欧元/公斤 与上周比较 |
🌍 供需与贸易流动
美国豆类因期待中国额外采购而获支持。从10月底以来，国有中国交易商已采购约1200万吨美国豆类，履行早期的政治承诺，但仍远低于2024/25年度约2300万吨的典型量。因此，美国豆类累计出口销售仍约低于去年27%，如果中国决定加速采购，需求方面风险将偏向上行。
在中国国内期货市场，近月交货的 DCE No. 1 豆类普遍稳定在4600–4660元/吨，反映出当地基本面平衡且没有急性紧张的迹象。这种稳定，加上 FOB 北京的豆类在欧元计的微小变化，表明压榨商在短期内的覆盖足够，但对国际价格波动和政策发展仍敏感。
📊 基本面与政策驱动因素
豆油的相对强势与对美国生物柴油和可再生柴油强制要求的预期密切相关。市场参与者预计美国环保署将很快明确2026–2027年生物柴油混合义务，甚至可能在与农场和生物燃料代表的即将召开的总统会议之前发布。任何锁定更高生物质柴油使用的强制要求都会支撑豆油的结构性需求，并可能扩大油与豆粕的价差。
在植物油方面，马来西亚的棕榈油期货在本周早些时候跌至两周低点，受到较弱的原油和印方降低棕榈油、豆油和葵花油进口需求的拖累。它们的策略是等待伊朗相关油价上涨所产生的风险溢价。在周四早上，伴随强劲的豆油和坚挺的原油，棕榈油的部分反弹限制了豆类的下行空间，但也限制了豆油的独立大幅上涨空间。
相对而言，豆粕在曲线上的表现略显疲软。预计美国农业部的每周出口数据将显示2025/26年度的豆粕销售在150,000–400,000吨之间，固然不错，但并不算突出。对于豆油，交易商预计减量在20,000吨到净销售高达24,000吨之间，强调了这一板块对政策和生物柴油需求的敏感性，而非传统饲料需求。
🌦️ 天气与作物展望
目前天气并未驱动急性风险溢价，但背景条件仍然重要。巴西正在推进其大规模2025/26年度的豆类收成，近期报道仍显示，由于播种面积扩大，产量将再创新高，尽管农场利润率低于以往繁荣年份。（farmdocdaily.illinois.edu）巴西部分地区早季的小范围洪水和一些河港的物流瓶颈造成了短期延误，而非结构性供应损失。
在北美，关注点开始转向美国的种植意图和早春天气状况。目前还没有明显的天气威胁，维持 CBOT 豆类期货合约的轻微正价差而不是明显的天气风险倒价。如果美国中西部出现持续的种植延误或长期干旱，将迅速反映在2026–2027年度的新作定价上。
📆 交易展望与三日视图
- 压榨商：略微强劲的油份倾向于在豆粕需求稳定的情况下锁定压榨利润；考虑适度增加远期豆粕销售，同时保持油价的上行空间。
- 进口商（中国、印度、中东和北非）：随着 FOB 价格在欧元中普遍稳定以及美国出口仍低于正常水平，逐步在价格下跌时覆盖而非激进前置似乎是明智的。
- 生产者：向2028–2029年略微下滑的期货曲线提出在强势时逐步套期保值的建议，尤其是当出口新闻或政策新闻触发短期反弹时。
- 投机交易者：关注 EPA 的生物柴油公告和美国出口数据；这些都是未来豆油及整个豆类市场短期波动的关键催化剂。
在接下来的三个交易日中，我们看到 CBOT 豆类和豆油有轻微支持到侧向偏向，豆粕可能会滞后。在欧元计的主要交易所豆类关键基准有可能在当前水平附近窄幅波动，除非美国出口销售出现惊喜或原油出现大幅波动。
