马来西亚的棕榈油期货小幅上涨，与结构性更软的欧盟需求和向南美和亚洲的贸易流动变化形成对比，短期内支撑着价格，但对政策和天气的消息仍然脆弱。
近期在马来西亚衍生品市场的交易显示，近期棕榈油合约略微偏向上行，受到坚挺的原油和持续的供应风险的支持，而远期曲线由于对中期供应充足的预期略低。同时，棕榈油和竞争性油籽的欧盟进口持续下降，政策变化和生物柴油经济结构塑造了全球需求。南美的物流瓶颈和波动的原油市场给植物油定价带来了不确定性，使棕榈油陷入区间，而未能形成明确的趋势。
📈 价格与远期曲线
2026年3月25日，马来西亚交易所的原棕榈油期货略有上升。2026年4月合约收于4,512 MYR/t（+0.20%日变动），2026年5月和6月合约分别为4,551和4,541 MYR/t，同样小幅上涨。进一步的曲线显示，到2026年11月的价格逐渐减弱，预计在4,403 MYR/t，而2027年5月约为4,329 MYR/t，然后在最远的上市合约（2028-2029）附近稳定在4,171 MYR/t，表明略微的倒挂至平坦结构。
转换为欧元（使用指示性汇率1 EUR ≈ 5 MYR），前一个月的价值在900–910 EUR/t之间交易，2026年底的合约靠近880–890 EUR/t，而长期合约接近830–840 EUR/t。近期月份小幅日增表明，尽管近期滞后合约出现下降，市场对于谨慎购买兴趣的恢复。
| 合约 | 结算价 (MYR/t) | 约定价格 (EUR/t) | 日变动 |
|---|---|---|---|
| 2026年4月 | 4,512 | ≈ 902 EUR/t | +0.20% |
| 2026年5月 | 4,551 | ≈ 910 EUR/t | +0.20% |
| 2026年8月 | 4,486 | ≈ 897 EUR/t | +0.09% |
| 2026年11月 | 4,403 | ≈ 881 EUR/t | -0.09% |
| 2027年5月 | 4,329 | ≈ 866 EUR/t | -1.16% |
🌍 供应、竞争性油与需求变化
全球植物油市场与能源价格保持密切关系。最近中东的地缘政治紧张局势短暂推高了原油价格，因担心更广泛的地区冲突，但在有关与伊朗的潜在谈判被报道后，价格又回落。这种原油的波动支撑了以棕榈为基础的生物柴油经济，但尚未转化为持续的上涨，保持了棕榈油相对区间的状态。
在油籽方面，巴西的大豆供应增加对芝加哥价格造成压力，将全球需求吸引至南美。尽管面临物流瓶颈和延误，巴西的大规模出口量增加了大豆油和大豆粕的可得性，增加了棕榈油在主要进口地区的竞争。在美国，大豆出口比上年下降了27%，突显了贸易流向正在向巴西重新平衡。
在欧盟，截止到2023年3月22日的大豆进口达到892万吨，同比下降11%。菜籽进口则下降更为剧烈，同比减少了33%，至337万吨。大豆粕的到货量下降了4%，至1323万吨，而棕榈油进口几乎没有变化，达到211万吨，仅比去年下降1%。这表明欧盟的棕榈油需求略微减弱，但总体保持稳定，相比其他油籽进口的显著下降。
📊 政策、可持续性与欧盟市场背景
欧盟对棕榈油的需求越来越受到可持续性和生物燃料法规的影响。欧盟的可再生能源框架下棕榈基生物柴油的逐步淘汰，以及更严格的无森林砍伐产品规则的推出，正在逐步降低进口需求，即使短期内的进口量仍接近去年的水平。近期的欧盟贸易监测显示，自2020年以来棕榈油流入持续下降，特别是在能源用途上，而食品和油脂化学品的需求相对更具韧性。
这一政策背景限制了棕榈油在欧洲市场的上涨空间，即使与大豆油的价格竞争能力有所改善。对于生产国家而言，欧盟日益严格的可持续性要求和追溯义务增加了合规成本，但同时也鼓励向认证供应链的转变。在中期内，这可能支持认证与非认证产品之间的价格差异，特别是在高监管的目的地。
☁️ 天气与地区展望
东南亚的天气仍然是一个关键风险因素。短期的干扰，例如最近在马来西亚主要生产区域发生的洪水事件，提醒市场生产可能迅速收紧。虽然当前的期货定价暗示没有立即的供应冲击，但任何确认大幅下降的产出可能会相对支撑近期合约。
与此同时，年末季节性好转的田间条件可能会稳定产量，与2027–2028年的略微柔和的远期曲线相一致。目前，市场在这些与天气相关的上涨风险与南美丰富的大豆供应之间进行平衡，而来自欧洲的进口需求仅有温和增长。
📆 贸易与风险管理展望
- 生产者： 考虑在2026年末和2027年持仓上进行增量对冲，因为曲线交易低于近期价值，以锁定历史上具有吸引力的 MYR/EUR 水平，同时欧盟的需求风险仍然向下倾斜。
- 精炼商和买家： 利用当前的轻微倒挂确保对2026年三季度至四季度的覆盖，但保持一定的灵活性，以便在巴西大豆油压力加大并拖低棕榈油时进行现货采购。
- 交易商： 监测棕榈油和大豆油之间的价差及原油价格波动；短期机会可能来自相对价值交易，而非单独针对棕榈油的大方向下注。
📍 3天方向性价格指示 (EUR/t)
- MDEX前一个月 (CPO, 2026年4月)： 约900–915 EUR/t，如果原油再次坚挺，则略有上行偏差。
- MDEX 2026年三季度合约： 约890–900 EUR/t，预计在马来西亚或印度尼西亚出现任何新的供应中断时，价格将横盘走稳至略微上涨。
- 2027年延后合约： 约860–875 EUR/t，可能稳定，受到软欧盟需求和强大南美油籽供应的限制。
