越南的腰果市场在脆弱的平衡中交易：通往中东的物流受到严重干扰，需求较弱，但紧张的原料坚果供应以及更高的运输和能源成本正在阻止价格的重大修正。
通往海湾地区的出口正在通过红海和地中海通道重新转运，给越南的2025-26年出口活动增加了时间、成本和风险。大型买家依然通过强有力的物流运输数量，而许多较小的中东贸易商则几乎缺席。与此同时，来自非洲的原料腰果和加纳、象牙海岸低于趋势的作物正在收紧原材料的可用性。目前越南的FOB坚果价格总体保持稳定，表明市场谨慎但未出现自由落体式下跌。
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FOB 7.75 €/kg
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FOB 5.25 €/kg
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📈 价格与价差
主要产地的腰果坚果价格周环比稳定，反映出区域需求疲软与原材料供应受限之间的拉锯战。在越南（FOB河内），WW240等级的报价约为每公斤7.75欧元，WW320约为每公斤6.85欧元，次级等级WS和LWP分别接近每公斤5.75欧元和5.25欧元。在印度（FOB新德里），传统W320的报价接近每公斤6.95欧元，W240约为每公斤7.46欧元，而像LWP和SWP这样的破碎等级价格在每公斤5.75欧元和5.20欧元附近交易。
欧洲包装坚果（FCA荷兰）的绝对价格较低，WW320约为每公斤5.00欧元，LWP接近每公斤3.55欧元，表明下游利润持续压缩，但对于能够从本地库存提货的买家来说，仍有一些缓冲。在所有主要等级中，自三月初以来的平价模式表明，市场正在吸收物流冲击，但尚未出现积极的重新定价。
| 产地/位置 | 等级 | 条款 | 最新价格（欧元/公斤） | 与三月中旬相比的方向 |
|---|---|---|---|---|
| 越南 – 河内 | WW240 | FOB | 7.75 | 稳定 |
| 越南 – 河内 | WW320 | FOB | 6.85 | 稳定 |
| 印度 – 新德里 | W320 | FOB | 6.95 | 稳定 |
| 荷兰 – 多德雷赫特 | WW320 | FCA | 5.00 | 略微走软 |
🌍 供应、需求与物流
越南在2025年出口了近80万吨坚果，中国和美国是主要买家，中东约占89000吨，或11%的出货量。由于霍尔木兹海峡的有效关闭和海湾的安全事件，主要航运公司已暂停对杰贝阿里等港口的直航，这一地区的份额现在受到压力。运输公司转而通过萨拉拉、吉达和梅尔辛重新安排集装箱，最后一公里通过公路和铁路运输到达海湾市场。
这种重新转运保持了部分贸易，但运输和保险成本显著上升，且运输时间延长。海湾的大型工业买家和超市连锁店，通常与全球物流公司有合同，依然通过这些替代通道采购越南坚果。然而，较小的区域贸易商面临着高昂的复杂性，基本上退出市场，导致伊拉克、约旦和黎巴嫩等市场标准等级的现货需求下降，并整体造成需求疲软。
📊 基本面：原料坚果紧张与需求拖累
在需求方面，中东量的损失或延迟给产地的情绪带来了负面影响。对于某些热门等级的现货采购已经减少，尤其是那些销售渠道依赖较小的再出口商或区域批发商。同时，整体宏观背景对于可选择的食品项目变得不那么友好，因为由于霍尔木兹危机导致能源价格和运输成本飙升，推动了关键消费地区的通货膨胀，可能削弱了对高端坚果的零售需求。
然而，这种需求拖累正被显著的供应端约束所抵消。越南的加工商报告说，从非洲进口的原料腰果运输成本上升，而来自加纳和象牙海岸等主要产地的早期作物到货情况低于预期，收紧了原料坚果的供应。这种组合帮助稳住了越南的坚果价格，即使一些目的地的需求减弱，并限制了印度加工商对非洲原材料流入的依赖。
财务压力是一个额外且不太明显的基本面。重新转运的货物在转运中心遭遇了延误，导致付款周期延长，买家在货物到达前等待释放资金。对出口商而言，这意味着更高的营运资本需求和更大的对手方风险，已经有一些未发送或延迟的付款被报告。这反过来可能抑制他们的愿意提供激进的远期报价，进一步支撑了近期价格，尽管需求谨慎。
⛅ 天气与作物监测（主要产地）
在未来几周，重点仍将放在西非的作物表现以及印度和东南亚的季节性条件上。来自加纳和象牙海岸的2025-26年早期收成数据显示产量低于预期，目前的天气并未显示出生产潜力迅速反弹的迹象。这加剧了人们对全球原料坚果供应可能在整个营销年度内持续紧张的担忧。
在印度，季风前条件和高温基本符合季节规范，当前尚未观察到会显著改变国内腰果产量的急剧天气冲击。然而，任何热应激的升级或季风前降雨延迟至四月-五月将进一步增加树木健康和坚果质量的风险，可能加剧来自非洲产地的紧张。
📆 短期展望与交易建议
在短期内，腰果市场可能会保持区间波动但情绪紧张。价格走向将取决于三个关键变量：霍尔木兹海峡及周边航运中断的持续时间和强度、全球能源价格的走势，以及西非作物规模的确认。地区紧张局势的快速缓解可能恢复一些直航海湾的服务并适度改善需求，而任何进一步恶化将推高运输和保险成本，并加深整个链条的付款和流动性压力。
- 对于烘焙商和包装商（印度、欧盟、中东）：考虑在当前平价下覆盖未来2-3个月的WW320和WW240需求，专注于具有可靠红海港口运输的发货商。在对非洲作物结果和地区安全状况更明确之前，避免超出这个范围。
- 对于产地加工商（越南、印度）：保持有纪律的报价水平，尤其是在高端整粒等级，反映更高的RCN和运输成本。对较小的海湾买家的信用条款要慎重选择，优先考虑能够处理重新转运物流和及时付款的大型交易方。
- 对于交易商和投资者：当前的风险回报偏向于坚果的温和看涨，而不是激进的空头。原料坚果紧张和较高的物流成本限制了下行风险，而需求疲软则限制了上行空间。围绕霍尔木兹相关头条的任何重大变化都可能引发波动性激增。
📉 3日区域价格指示（方向性）
- 越南（FOB河内，WW320，WW240）：在接下来的3天内保持横盘，报价预计将维持在每公斤6.85-7.75欧元附近，因为加工商在监测运输和原料坚果流动。
- 印度（FOB新德里，W320/W240，LWP）：稳定至略微坚挺，如果非洲RCN的运输面临额外延迟或成本增加，可能略微上扬。
- 欧洲（FCA荷兰，WW320，LWP）：略微走软到横盘，当地库存和放缓的需求为更高的替代成本提供了缓冲，尽管对产地的基础风险仍然较高。
