Los futuros de Brent y WTI se dispararon el martes por el temor de que Arabia Saudita y los EAU pudieran verse involucrados directamente en la guerra contra Irán, pero posteriormente los precios se relajaron a medida que los mercados volvieron a centrarse en posibles conversaciones de alto al fuego. La parte corta de la curva sigue significativamente más alta, mientras que la parte larga solo se fortalece modestamente, subrayando que el movimiento todavía está impulsado principalmente por el riesgo geopolítico a corto plazo.
Tras un aumento inicial del precio por la guerra en sesiones recientes, los mercados de crudo ahora se están negociando de encabezado a encabezado. El Brent de mes próximo se estableció en alrededor de USD 104.5/bbl el 24 de marzo, un aumento de más del 4% en el día, mientras que el WTI de mayo cerró cerca de USD 92.4/bbl, también con un aumento superior al 4%. La curva está fuertemente en backwardation, reflejando un agudo riesgo de suministro a corto plazo debido a la crisis del Estrecho de Ormuz y ataques a instalaciones energéticas del Golfo, pero con expectativas de que parte de estas interrupciones y los problemas logísticos se normalizarán con el tiempo.
📈 Precios y Estructura de la Curva
El 24 de marzo, el WTI mayo 2026 se estableció en USD 92.35/bbl, ganando USD 4.22 (+4.6%) en el día. Los contratos de junio y julio 2026 cerraron en USD 89.75 y 86.78/bbl respectivamente, mientras que la franja desciende gradualmente hacia los bajos 70 USD para 2027 y los altos 50 USD para principios de 2030. Brent presenta un patrón similar, con mayo 2026 en USD 104.49/bbl (+4.35%) y junio 2026 en USD 100.23/bbl, antes de relajarse hacia los bajos 80 USD y 70 USD más adelante.
A un EUR/USD indicativo de 1.09, esto implica:
| Contrato | Referencia | Liquidación (USD) | Precio Aproximado (EUR) | Cambio D/D (EUR) |
|---|---|---|---|---|
| Mayo 2026 | WTI | 92.35 | ~84.7 €/bbl | +~3.9 €/bbl |
| Junio 2026 | WTI | 89.75 | ~82.3 €/bbl | +~4.0 €/bbl |
| Mayo 2026 | Brent | 104.49 | ~95.9 €/bbl | +~4.2 €/bbl |
| Junio 2026 | Brent | 100.23 | ~91.9 €/bbl | +~4.0 €/bbl |
La pronunciada backwardation desde mayo 2026 hasta 2027–2028 (alrededor de USD 15–20/bbl para WTI y ligeramente más para Brent) señala fundamentos ajustados a corto plazo impulsados por interrupciones de suministro relacionadas con la guerra y primas de riesgo, mientras que el mercado aún no está valorando una escasez estructural a largo plazo.
🌍 Geopolítica, Riesgo de Suministro y Señales de Demanda
La última subida de precios fue desencadenada por informes de que Arabia Saudita y los EAU están considerando participar directamente en la guerra contra Irán. Esto sigue a semanas de ataques en escalada a la infraestructura energética del Golfo, incluidos ataques relacionados con South Pars y la isla Kharg, y una grave interrupción de los flujos a través del Estrecho de Ormuz, un corredor que normalmente maneja aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo.
Los mercados valoraron brevemente un shock extremo de suministro cuando el Brent superó los USD 119/bbl la semana pasada, pero parte de esa prima se ha desvanecido desde entonces, ya que Estados Unidos señaló conversaciones exploratorias para terminar con las hostilidades y los principales productores redirigieron exportaciones a través de salidas del Mar Rojo y oleoductos terrestres. Aún así, las interrupciones de producción y exportación en el Medio Oriente, estimadas en el rango de millones de bpd de un solo dígito medio, mantienen los balances físicos ajustados y justifican niveles elevados del mes próximo y recargos de flete y seguro sobre los barriles del Golfo.
📊 Fundamentos y Mercados de Productos
Los datos de futuros muestran volúmenes de negociación excepcionalmente altos en los contratos frontales de WTI y Brent, destacando un fuerte interés en cobertura y especulación en torno a las noticias inmediatas sobre la guerra. El diésel (gasóleo) en ICE también es elevado, con abril 2026 alrededor de USD 1,295/t y mayo en aproximadamente USD 1,136/t, equivalente a aproximadamente 1,145 €/t y 1,041 €/t, respectivamente. La curva del gasóleo está en backwardation pero comienza a aplanarse e incluso a suavizarse más allá de finales de 2028, reflejando expectativas de que las interrupciones en las refinerías y los cuellos de botella logísticos se resolverán gradualmente.
La marcada backwardation entre el crudo y los destilados medios fomenta retiros de inventario en lugar de acumulaciones, ya que llevar existencias hacia adelante se penaliza fuertemente. Eso ajusta aún más la disponibilidad inmediata y amplifica la sensibilidad a cualquier shock de suministro adicional en el Golfo o a interrupciones en el transporte en Ormuz y Bab al‑Mandab. Mientras tanto, el sentimiento macroeconómico se ha vuelto ligeramente menos bajista tras una fuerte venta de acciones; la mejora en la apetito de riesgo ha apoyado a las materias primas, pero el complejo del crudo sigue siendo abrumadoramente impulsado por fundamentos relacionados con la guerra en lugar de por la solidez de la demanda.
🌦️ Clima y Demanda a Corto Plazo
El clima es un impulsor secundario en el entorno actual, pero aún es relevante para la demanda de productos a corto plazo. Las temperaturas en los principales centros de demanda de la OCDE (EE. UU., Europa, Asia del Este) se están moviendo hacia las normas estacionales de primavera, limitando la demanda de combustible para calefacción y aliviando ligeramente los balances de destilados. Sin embargo, la demanda de viajes aéreos es débil en el Medio Oriente y en partes de Europa debido a reducciones en vuelos y interrupciones en el turismo relacionadas con la guerra, lo que contrarresta en parte el impacto alcista del crudo de los problemas de suministro regionales.
📆 Perspectivas del Mercado e Ideas de Comercio
- Corto plazo (próximas 1–2 semanas): La acción del precio está altamente impulsada por los titulares. Cualquier confirmación de participación en combate de Arabia Saudita/EAU o nuevos ataques a gran escala contra activos energéticos podría empujar al Brent de nuevo hacia o por encima del área de 110–115 €/bbl en términos de EUR. Por el contrario, signos creíbles de conversaciones para un alto al fuego podrían desencadenar una corrección abrupta de 10–15 €/bbl en los meses próximos.
- Estructura de la curva: La actual steep backwardation sugiere valor en vender rallies del mes próximo contra la compra de contratos diferidos para coberturistas que buscan asegurar costos de suministro a largo plazo, mientras que una longitud de precio plano puro en estos niveles conlleva un alto riesgo geopolítico.
- Gestión de riesgos: Los usuarios finales deberían priorizar la opción mediante spreads de compra o contratos de suministro flexibles en lugar de depender únicamente de compras al contado, dado el potencial de interrupciones de transporte o de seguro repentinamente en el Golfo.
📉 Perspectiva Direccional a 3 Días (en EUR)
- ICE Brent mes próximo: Sesgo levemente a la baja o lateral (~94–100 €/bbl) a medida que el mercado consolida el reciente pico y observa los titulares diplomáticos.
- NYMEX WTI mes próximo: Se espera que siga el Brent con un descuento estable en EUR (~8–12 €/bbl), probablemente negociando en un rango de 82–88 €/bbl.
- ICE Gas Oil mes próximo: Ligero riesgo a la baja desde niveles muy elevados (~1,120–1,180 €/t), pero todavía respaldado por restricciones en refinerías y logística en Europa y el Medio Oriente.
