عقود النفط الخام تراجعت بنسبة 2-3% عبر منحنى الأسعار ولكنها لا تزال في حالة backwardation عميقة، مما يشير إلى توتر مستمر على المدى القصير على الرغم من تخفيف المكاسب المرتبطة بالحرب. تم تصحيح المنتجات المكررة، وخاصة الديزل منخفض الكبريت، بشكل أكثر حدة، مما يشير إلى تطبيع الفجوات المتطرفة في المواد الوسطى.
بعد الارتفاع العنيف فوق 100 دولار للبرميل في وقت سابق من مارس بسبب مخاوف الحرب في إيران، تتداول عقود WTI وبرينت الآن في نطاقات منخفضة تبلغ حوالي 90 دولارًا و100 دولار للبرميل على التوالي، وما زالت أعلى بكثير من مستويات ما قبل الأزمة. يُظهر المنحنى انخفاضًا حادًا نحو نطاقات 70 دولارًا للبرميل بحلول أواخر 2027 وحوالي 60 دولارًا بحلول أوائل 2030، بما يتماشى مع توقعات البنوك الاستثمارية السابقة للعودة المتوسطة الأجل نحو 60 دولارًا للبرميل على برنت. لا تزال التوجهات والاضطرابات مرتفعة، لكن الجلسة الأخيرة تشير إلى سوق بدأت تعيد تقييم مخاطر الاضطراب الشديد في العرض بينما تظل مكافأة البراميل الفورية قائمة.
📈 الأسعار وبنية المنحنى
تظهر تسوية 25 مارس 2026 تصحيحًا واضحًا نحو الانخفاض ولكنه يعكس backwardation بارز:
- WTI مايو 2026 تم التسوية عند 90.32 دولار/للبرميل (≈ €82/للبرميل عند 1.10 دولار/يورو)، بانخفاض قدره 2.03 دولار أو 2.25% يوميًا.
- برنت مايو 2026 أغلق عند 102.22 دولار/للبرميل (≈ €93/للبرميل), بتراجع قدره 2.27 دولار أو 2.22%.
- ICE Gasoil أبريل 2026 انخفض بنسبة 9.53% إلى 1182.75 دولار/طن (≈ €1,075/طن), مع انخفاض الشرائح المستقبلية إلى حوالي 960-1,050 دولار/طن للربع الثاني من 2026 (≈ 875-955 €/طن).
| العقد | تاريخ انتهاء الصلاحية | آخر تسوية (دولار) | السعر التقريبي (يورو) | التغيير / يوم |
|---|---|---|---|---|
| WTI مايو 2026 | الشهر القريب | 90.32 / ب/ل | ≈ 82 / ب/ل | -2.25% |
| برنت مايو 2026 | الشهر القريب | 102.22 / ب/ل | ≈ 93 / ب/ل | -2.22% |
| ICE Gasoil أبريل 2026 | فوري | 1182.75 / طن | ≈ 1,075 / طن | -9.53% |
ينخفض منحنى WTI من حوالي 90 دولار/للبرميل في مايو 2026 إلى ~73 دولار/للبرميل بحلول منتصف 2027 و~60 دولار/للبرميل بحلول 2033، مما يعني backwardation قريبة من 30 دولار/للبرميل على مدى سبع سنوات. يظهر برنت نمطًا مشابهًا، مع مايو 2026 في حوالي 102 دولار/للبرميل وعقود أواخر 2029 أقرب إلى السبعة والسبعين.
🌍 العرض والطلب والجغرافيا السياسية
تتحكم في الهيكل الحالي تداعيات الحرب في إيران وأزمة مضيق هرمز، التي دفعت برنت مؤقتًا إلى حوالي 120 دولار/للبرميل في أوائل مارس قبل أن تشير السلطات إلى تقليص التوترات وإمكانية الإفراج عن البراميل التي تقيدها العقوبات من التخزين العائم. حاولت مثل هذه التدابير الطارئة والألفاظ الأكثر ليونة تقليص جزء من مكاسب الحرب ولكنها لم تمح المخاطر الأساسية المتعلقة بالعرض.
يؤكد بيانات الفوائد المفتوحة من مجمع العقود الآجلة في الولايات المتحدة النشاط العالي جدًا والتصفية الطويلة الأخيرة بعد ارتفاع الأسعار، حيث انخفضت الفوائد المفتوحة في CL بأكثر من 40,000-70,000 عقد عبر تقارير أواخر مارس. تبقى التوازنات المادية ضيقة في حوض الأطلسي حيث تتعرض صادرات الشرق الأوسط للاضطراب بشكل دوري وتظل عمليات التكرير مرتفعة لالتقاط هوامش متوسطة لا تزال مرتفعة، حتى بعد التصحيح الحاد في عقود الديزل.
📊 الأساسيات والفجوات بين المنتجات
يعكس backwardation الحاد في كل من النفط الخام والديزل الندرة الفورية للبراميل الفورية والحوافز القوية لمصافي التكرير لمعالجة النفط الخام الآن بدلاً من في المستقبل. لا يزال ديزل الشهر الأمامي يسعر بزيادة كبيرة مقارنة بالتسليمات اللاحقة، لكن المنحنى من أبريل 2026 فصاعدًا ينخفض بشكل ثابت من ~1,180 دولار/طن إلى أقل من 700 دولار/طن بحلول أواخر 2029، بانخفاض تراكمي يزيد عن 40%.
مقارنة ببيانات الهوامش من 2025، أصبحت هوامش الديزل الآن تتراجع من القيم العالية القصوى، مع الأشهر السابقة تظهر بالفعل تراجعات بنسبة رقمية مزدوجة في هوامش الديزل ووقود الطائرات سنة بعد سنة. تشير الانخفاضات الأخيرة في الديزل بنسبة 8-10% في يوم واحد إلى أن جزءًا من الارتفاع المدفوع بالأزمة في هوامش التكرير يتم تفريغه حيث يعيد المتداولون تقييم مدة وشدة الاضطرابات المصدرة من الشرق الأوسط.
🌦️ الطقس وإشارات الطلب على المدى القصير
مع حلول أواخر مارس، يخرج نصف الكرة الشمالي من موسم التسخين الأساسي، مما يقلل من الطلب الهيكلي على زيت التدفئة والديزل في أوروبا وأمريكا الشمالية. يعزز هذا التراجع الموسمي التأثير المحتمل لأي تخفيف سياسي أو جغرافي على أسعار المنتجات المكررة، كما يتضح في الانخفاض الكبير في الديزل مقارنة بالنفط الخام.
على صعيد الطلب، قد تؤدي حالة عدم اليقين بالنسبة للنمو العالمي وارتفاع أسعار الوقود بالتجزئة إلى كبح الاستهلاك، لا سيما في آسيا الناشئة، التي تتعرض بشدة للصدمات في إمدادات الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن السعر الثابت المرتفع للنفط الخام وهيكل backwardated يشير إلى أن هناك ضيقًا فعليًا في الطرح مستمرًا في الأشهر القادمة، حتى وإن اختفى ذروة الذعر.
📆 التوقعات واستراتيجية التداول
- المدى القصير (الأيام إلى الأسابيع القادمة): توقع استمرار التقلبات العالية خلال اليوم، ولكن مع تفضيل نحو التوحيد في WTI بين حوالي 80-95 دولار/للبرميل (≈ 73-86€/للبرميل) وبرنت حول 90-105 دولار/للبرميل (≈ 82-95€/للبرميل) بينما تت digest الأسواق ردود السياسة وتدفق الأخبار من الخليج.
- تداولات المنحنى: يقدم backwardation الحاد للغاية عوائد جذابة للمنتجين والمستهلكين الذين يقومون بتحوط المبيعات أو الشراء في المستقبل؛ تأمين الأسعار المؤجلة في السبعينات المنخفضة دولار/للبرميل (≈ السبعينات المنخفضة €/للبرميل) حتى 2029-2032 يمكن أن يقلل بشكل كبير من مخاطر الميزانية إذا استمرت الضغوط المرتبطة بالحرب.
- مخاطر التكرير والمنتجات: بعد التصحيح القريب من 10% في الديزل الفوري، يجب على مصافي التكرير إعادة تقييم نسب التحوط: الحفاظ على بعض الحماية على هوامش المواد المتوسطة لا يزال عادلاً، لكن مخاطر-عوائد إضافة طول جديد في الديزل أقل إقناعًا من بداية الشهر.
- المستخدمين النهائيين (النقل، الزراعة، الصناعة): اعتبارًا من تحديد بعض التحوطات على المدى المتوسط على النفط الخام والديزل حيث تظل الاقتصادات الداخلية إيجابية، مع التركيز على آجال 2027-2029 حيث تكون الأسعار المعادلة باليورو بعيدة عن مستويات السوق الحالي.
📍 رؤية اتجاهية لمدة 3 أيام (يورو)
- WTI (NYMEX) الشهر الأمامي: انحياز نحو التجارة الجانبية المتقطعة أو المنخفضة قليلاً في نطاق واسع يعادل ~75-85 €/للبرميل حيث تستمر الطوال الجدد بالتقليل من التعرض.
- برنت (ICE) الشهر الأمامي: من المحتمل أن يتبع WTI مع احتفاظ بفارق مستقر يقارب €8-12/للبرميل، حيث يتم التداول تقريبًا في ممر 85-98 €/للبرميل في غياب تصعيد جديد.
- ICE Gasoil (ديزل): بعد الانخفاض الحاد في يوم واحد، هناك مجال لمزيد من الانخفاضات المتواضعة أو التوحيد حول 1,000-1,100 €/طن حيث تختبر الأسواق مدى سرعة تخفيف الشح الفعلي في الديزل.
