Los futuros del petróleo crudo han retrocedido un 2–3% en el frente de la curva pero permanecen profundamente en backwardation, señalando una persistente tensión a corto plazo a pesar de la disminución de las primas de guerra. Los productos refinados, especialmente el gasóleo de bajo azufre, han corregido aún más, lo que apunta a una normalización de los márgenes extremos de destilados medios.
Después de la violenta subida por encima de los 100 USD/bl a principios de marzo debido a los temores de guerra en Irán, tanto los meses frontales de WTI como de Brent están ahora cotizando de nuevo en los bajos 90 y justo por encima de 100 USD/bl respectivamente, aún muy por encima de los niveles de antes de la crisis. La curva muestra un pronunciado descenso hacia los 70 USD/bl bajos/medios para finales de 2027 y alrededor de los 60 USD/bl bajos para principios de 2030, en línea con las expectativas anteriores de bancos de inversión sobre una reversión a corto plazo hacia los 60 USD/bl en Brent. La posición y la volatilidad permanecen elevadas, pero la última sesión sugiere un mercado que está comenzando a volver a evaluar los riesgos de interrupción extrema del suministro mientras aún recompensa los barriles inmediatos.
📈 Precios & Estructura de la Curva
El último cierre del 25 de marzo de 2026 muestra una clara corrección a la baja pero un pronounced backwardation:
- WTI mayo 2026 se cerró en 90.32 USD/bl (≈ €82/bl a 1.10 USD/EUR), bajando 2.03 USD o 2.25% en comparación con el día anterior.
- Brent mayo 2026 se cerró en 102.22 USD/bl (≈ €93/bl), bajando 2.27 USD o 2.22%.
- ICE Gasoil abril 2026 cayó un 9.53% a 1182.75 USD/t (≈ €1,075/t), con la curva a futuro cayendo a alrededor de 960–1,050 USD/t para el segundo trimestre de 2026 (≈ 875–955 €/t).
| Contrato | Vencimiento | Último Cierre (USD) | Precio Aprox. (EUR) | Cambio D / D |
|---|---|---|---|---|
| WTI mayo 2026 | Mes cercano | 90.32 / bl | ≈ 82 / bl | -2.25% |
| Brent mayo 2026 | Mes cercano | 102.22 / bl | ≈ 93 / bl | -2.22% |
| ICE Gasoil abr 2026 | Inmediato | 1182.75 / t | ≈ 1,075 / t | -9.53% |
La curva WTI cae desde alrededor de 90 USD/bl en mayo de 2026 hasta aproximadamente 73 USD/bl a mediados de 2027 y aproximadamente 60 USD/bl para 2033, implicando un backwardation de casi 30 USD/bl a lo largo de siete años. Brent muestra un patrón similar, con mayo de 2026 alrededor de 102 USD/bl y contratos de finales de 2029 más cerca de los 70 bajos.
🌍 Oferta, Demanda & Geopolítica
La estructura actual está dominada por las secuelas de la guerra en Irán y la crisis del estrecho de Ormuz, que empujó a Brent brevemente a alrededor de 120 USD/bl a principios de marzo antes de que las autoridades indicaran una desescalada y la posible liberación de barriles restringidos por sanciones desde almacenamiento flotante. Estas medidas de emergencia y la retórica más suave han desinflado parte de la prima de guerra, pero no han borrado el riesgo de suministro subyacente.
Los datos de interés abierto del complejo de futuros de EE. UU. confirman una actividad muy alta y una reciente liquidación de posiciones largas después del aumento del precio, con el interés abierto de CL cayendo más de 40,000–70,000 contratos en los informes de finales de marzo. Los balances físicos permanecen ajustados en la Cuenca Atlántica a medida que las exportaciones del Medio Oriente se ven interrumpidas periódicamente y las operaciones de las refinerías se mantienen altas para capturar márgenes de destilados medios aún elevados, incluso después de la fuerte corrección en los futuros del gasóleo.
📊 Fundamentos & Diferenciales de Productos
La pronunciada backwardation tanto en crudo como en gasóleo refleja una escasez inmediata de barriles inmediatos y fuertes incentivos para las refinerías a procesar crudo ahora en lugar de en el futuro. El gasóleo de mes frontal aún se cotiza a una prima significativa en comparación con las entregas posteriores, pero la curva desde abril de 2026 en adelante cae constantemente de aproximadamente 1,180 USD/t a menos de 700 USD/t para finales de 2029, una caída acumulativa de más del 40%.
Comparado con los datos de diferencias de márgenes de 2025, los márgenes de destilados medios están ahora descendiendo de máximos extremos, con meses anteriores ya mostrando disminuciones de dos dígitos en los márgenes de diésel y combustible de aviación en comparación con el año anterior. La reciente caída de 8–10% en un solo día del gasóleo sugiere que parte del aumento impulsado por la crisis en los márgenes de refinación se está desvaneciendo a medida que los comerciantes reevalúan la duración y la gravedad de las interrupciones de exportación desde el Medio Oriente.
🌦️ Clima & Señales de Demanda a Corto Plazo
Hacia finales de marzo, el hemisferio norte está saliendo de la temporada de calefacción central, reduciendo la demanda estructural de fuelóleo de calefacción y diésel en Europa y América del Norte. Esta disminución estacional amplifica el impacto de cualquier desescalada macro o geopolítica en los precios de los productos refinados, como se observa en la caída desproporcionada del gasóleo en comparación con el crudo.
En el lado de la demanda, la incertidumbre macroeconómica en torno al crecimiento global y los altos precios al por menor de los combustibles pueden limitar el consumo, particularmente en Asia emergente, que está altamente expuesta a los shocks de suministro del Medio Oriente. Sin embargo, el precio plano aún elevado del crudo y la estructura backwardada indican que la verdadera tensión física permanece para los próximos trimestres, incluso si el pánico máximo ha disminuido.
📆 Perspectiva & Estrategia de Comercio
- Corto plazo (próximos días a semanas): Se espera una continua alta volatilidad intradía, pero con una inclinación hacia la consolidación en WTI entre aproximadamente 80–95 USD/bl (≈ 73–86 €/bl) y Brent alrededor de 90–105 USD/bl (≈ 82–95 €/bl) a medida que los mercados digieren las respuestas políticas y las noticias del Golfo.
- Operaciones en curva: La backwardation muy pronunciada ofrece un rendimiento de rollover atractivo para productores y consumidores que cubren ventas o compras a futuro; asegurar precios diferidos en los 70 USD/bl bajos (≈ 60 USD/bl bajos en EUR) hasta 2029–2032 puede reducir significativamente el riesgo presupuestario si la tensión relacionada con la guerra persiste.
- Riesgo de refinación y productos: Después de la corrección cercana al 10% en el gasóleo inmediato, los refinadores deberían reevaluar las proporciones de cobertura: mantener alguna protección sobre los márgenes de destilados medios sigue siendo prudente, pero el riesgo-recompensa para agregar nueva longitud en gasóleo es menos convincente que a principios de mes.
- Usuarios finales (transporte, agricultura, industria): Considerar incorporar coberturas a mediano plazo en crudo y diésel donde la economía interna siga siendo positiva, enfocándose en vencimientos de 2027–2029 donde los precios equivalentes en EUR están muy por debajo de los niveles actuales de spot.
📍 Vista Direccional a 3 Días (EUR)
- WTI (NYMEX) mes frontal: Inclinación hacia un comercio lateral irregular o ligeramente a la baja en un amplio rango equivalente a ~75–85 €/bl a medida que los recientes largos continúan reduciendo su exposición.
- Brent (ICE) mes frontal: Probablemente seguir la tendencia de WTI con una prima estable de alrededor de €8–12/bl, comerciando aproximadamente en un corredor de 85–98 €/bl a falta de nueva escalada.
- ICE Gasoil (diésel): Después de la fuerte caída en un solo día, margen para un modesto descenso adicional o consolidación alrededor de 1,000–1,100 €/t a medida que los mercados examinan qué tan rápido se allevia la tensión física del diésel.
