Les contrats à terme sur le pétrole reculent par rapport aux sommets de guerre mais la courbe à terme reste fermement en backwardation

Les contrats à terme sur le pétrole brut ont reculé de 2 à 3 % sur l’avant de la courbe mais restent profondément en backwardation, signifiant une tension persistante à court terme malgré l’assouplissement des primes de guerre. Les produits raffinés, en particulier le gazole à faible soufre, ont corrigé encore plus fortement, pointant vers une normalisation des cracks extrêmes des moyennes distillats.

Après le violent pic au-dessus de 100 USD/bl plus tôt en mars en raison des craintes liées à la guerre en Iran, les mois de livraison de WTI et Brent se négocient désormais dans les faibles 90 et juste au-dessus de 100 USD/bl respectivement, restant bien au-dessus des niveaux d’avant-crise. La courbe montre une forte baisse vers les faibles/moyens 70 USD/bl d’ici fin 2027 et autour des faibles 60 d’ici le début des années 2030, en ligne avec les attentes antérieures des banques d’investissement pour une réversion à moyen terme vers 60 USD/bl sur Brent. Le positionnement et la volatilité restent élevés, mais la dernière séance suggère un marché qui commence à re-pricer les risques extrêmes de perturbation de l’approvisionnement tout en récompensant encore les barils immédiats.

📈 Prix & Structure de la Courbe

La dernière clôture au 25 mars 2026 montre une correction évidente à la baisse mais une backwardation prononcée :

• WTI Mai 2026 s’est terminé à 90,32 USD/bl (≈ 82 €/bl à 1,10 USD/EUR), en baisse de 2,03 USD ou 2,25 % par rapport à la veille.
• Brent Mai 2026 a clôturé à 102,22 USD/bl (≈ 93 €/bl), en baisse de 2,27 USD ou 2,22 %.
• Gasoil ICE Avril 2026 a chuté de 9,53 % à 1182,75 USD/t (≈ 1 075 €/t), avec la bande à terme tombant à environ 960–1 050 USD/t pour le T2 2026 (≈ 875–955 €/t).

Contrat	Échéance	Dernière Clôture (USD)	Prix Approximatif (EUR)	Changement D / D
WTI Mai 2026	Prochain mois	90,32 / bl	≈ 82 / bl	-2,25 %
Brent Mai 2026	Prochain mois	102,22 / bl	≈ 93 / bl	-2,22 %
Gasoil ICE Avril 2026	Immédiat	1182,75 / t	≈ 1 075 / t	-9,53 %

La courbe WTI décline d’environ 90 USD/bl en mai 2026 à ~73 USD/bl d’ici la mi-2027 et ~60 USD/bl d’ici 2033, impliquant une backwardation de près de 30 USD/bl sur sept ans. Brent montre un modèle similaire, avec mai 2026 autour de 102 USD/bl et les contrats de fin 2029 plus proches des faibles 70.

🌍 Offre, Demande & Géopolitique

La structure actuelle est dominée par les conséquences de la guerre en Iran et la crise du détroit d’Ormuz, qui a brièvement poussé Brent à environ 120 USD/bl début mars avant que les autorités ne signalent une désescalade et un potentiel relâchement des barils contraints par des sanctions de stockage flottant. De telles mesures d’urgence et un discours plus doux ont dégonflé une partie de la prime de guerre mais n’ont pas effacé le risque d’approvisionnement sous-jacent.

Les données d’intérêt ouvert de l’ensemble des contrats à terme américains confirment une activité très élevée et une liquidation récente des positions longues après le pic de prix, avec un intérêt ouvert sur le CL chutant de plus de 40 000 à 70 000 contrats lors des rapports de fin mars. Les équilibres physiques restent tendus dans le bassin atlantique alors que les exportations du Moyen-Orient sont périodiquement perturbées et que les taux de fonctionnement des raffineries restent élevés pour capter des marges de distillat moyen encore élevées, même après la forte correction des contrats à terme sur le gazole.

📊 Fondamentaux & Écarts de Produits

La forte backwardation tant sur le brut que sur le gazole reflète la rareté immédiate des barils immédiats et de fortes incitations des raffineries à traiter le brut maintenant plutôt que dans le futur. Le gazole de premier mois se négocie toujours à une prime significative par rapport aux livraisons ultérieures, mais la courbe d’avril 2026 à ensuite tombe régulièrement d’environ 1 180 USD/t à moins de 700 USD/t d’ici fin 2029, une chute cumulée de plus de 40 %.

Comparé aux données sur les spreads de cracks de 2025, les cracks des distillats moyens sont maintenant en reprise par rapport aux sommets extrêmes, avec les mois précédents montrant déjà des baisses à deux chiffres en pourcentage des marges sur le diesel et le kérosène d’une année sur l’autre. La récente chute d’un jour de 8 à 10 % du gazole suggère qu’une partie du pic provoqué par la crise dans les marges de raffinage est en train de se dénouer alors que les traders réévaluent la durée et la gravité des perturbations des exportations du Moyen-Orient.

🌦️ Météo & Signaux de Demande à Court Terme

Vers la fin mars, l’hémisphère nord sort de la saison de chauffage principale, réduisant la demande structurelle pour le fioul et le diesel en Europe et en Amérique du Nord. Cette baisse saisonnière amplifie l’impact de toute désescalade macro ou géopolitique sur les prix des produits raffinés, comme on l’a vu dans la chute disproportionnée du gazole par rapport au brut.

Du côté de la demande, l’incertitude macroéconomique autour de la croissance mondiale et les prix de carburant au détail élevés peuvent freiner la consommation, en particulier en Asie émergente, qui est fortement exposée aux chocs d’approvisionnement du Moyen-Orient. Cependant, le prix flat toujours élevé du brut et la structure en backwardation indiquent qu’une réelle tension physique demeure pour les trimestres à venir, même si la panique de pointe s’est atténuée.

📆 Perspectives & Stratégie de Trading

• Court terme (prochaines jours à semaines) : Attendez-vous à une volatilité intrajournalière élevée continue, mais avec une tendance à la consolidation en WTI entre environ 80 et 95 USD/bl (≈ 73–86 €/bl) et en Brent autour de 90 à 105 USD/bl (≈ 82–95 €/bl) alors que les marchés digèrent les réponses politiques et les nouvelles du Golfe.
• Transactions sur la courbe : La très forte backwardation offre un rendement d’enroulement attractif pour les producteurs et consommateurs couvrant des ventes ou achats à terme ; verrouiller des prix différés dans les faibles 70 USD/bl (≈ faibles 60 €/bl) jusqu’à 2029-2032 peut réduire considérablement le risque budgétaire si la tension liée à la guerre persiste.
• Raffinage & Risque de produit : Après la correction proche de 10 % du gazole immédiat, les raffineurs devraient réévaluer les ratios de couverture : maintenir une certaine protection sur les cracks des distillats moyens reste prudent, mais le rapport risque-rendement pour ajouter de nouvelles longueurs en gazole est moins convaincant qu’au début du mois.
• Utilisateurs finaux (transport, agriculture, industrie) : Envisagez de prendre des couvertures à moyen terme sur le brut et le diesel où les économies internes restent positives, en vous concentrant sur les périodes 2027-2029 où les prix équivalents en EUR sont de loin inférieurs aux niveaux spot actuels.

📍 Vue Directionnelle sur 3 Jours (EUR)

• WTI (NYMEX) mois de livraison prochain : Tendance à un commerce latéral légèrement baissier dans une large fourchette équivalente à ~75–85 €/bl alors que les récents longs continuent de réduire leur exposition.
• Brent (ICE) mois de livraison prochain : Likely to track WTI with a stable premium of about €8–12/bl, trading roughly in an 85–98 €/bl corridor absent fresh escalation.
• Gasoil ICE (diesel) : Après la forte chute d’un jour, possibilité de poursuite d’une légère baisse ou de consolidation autour de 1 000–1 100 €/t alors que les marchés testent à quelle rapidité la tension physique du diesel s’atténue.